台股技術分析－有效性研究
- 3. 研究目的 本研究即以台灣股市的走勢，以市場上常見的四種技術方法 -- 隨機指標 (KD) 、指數平滑異同移動平均線 (MACD) 、移動平均線 (MA) 、相對強弱指標 (RSI) ，依市場狀況再細分為四個期間，與買入持有策略相比較，而本研究之主要目的如下： 1 、不同指標但相同買賣時機報酬率之比較 2 、技術指標是否能有效地獲得超額利潤
- 5. 文獻探討 技術分析有效 作者 樣本資料與期間 技術指標 實證結果 高秀斌 ( 民 87 年 ) 19 家個股 ( 民 85-86 年 ) MA 、 KD 及 0BV 技術分析有效 施惠萍 ( 民 88 年 ) 大盤指數 ( 民 85-88 年 ) MA 技術指標有效 蔡尚儒 ( 民 89 年 ) 店頭市場及 55 種股票 ( 民 86-88 年 ) 濾嘴法則、 MA 技術分析有效 蘇明南 ( 民 89 年 ) 大盤指數、類股及 59 家個股 ( 民 79-89 年 ) MA 、 2 條 MA 、 3 條 MA 技術指標有效 魯秉鈞 ( 民 90 年 ) 3 種類股 ( 民 82-89 年 ) MA(72 日 ) 、成交量 技術分析有效
- 6. 技術分析無效 作者 樣本資料與期間 技術指標 實證結果 蘇子龍 ( 民 81 年 ) 大盤指數 ( 民 76-80 年 ) BIAS 、 WMS ％ R 兩指標皆無效 辜麗娟 ( 民 85 年 ) 27 家個股 ( 民 79-83 年 ) 寶塔線、合併寶塔線、 RSI 、黃金交叉及死亡交叉 三種技術分析皆無法優於買進持有策略 林良炤 ( 民 86 年 ) 大盤指數 ( 民 65-86 年 ) KD&MA 、 MACD 、成交量 技術指標全無效 陳健全 ( 民 87 年 ) 大盤指數、類股、 96 家個股 ( 民 77-87 年 ) 濾嘴法則、 MA 、 RSI 、 BIAS 、 MACD 、 KD 、 WMS ％ R 、 CRISMA 8 種技術指標皆無法優於買進持有策略
- 7. 有條件有效 作者 樣本資料與期間 技術指標 實證結果 蔡宜龍 ( 民 79 年 ) 110 家個股 ( 民 75-78 年 ) MACD 、 KD 、 OBV 、 RSI 、 SAR 、 BIAS 及 WMS%R MACD 、 KD 、 SAR 等指標有效 高梓森 ( 民 83 年 ) 98 家個股 ( 民 76-83 年 ) MACD 、 CRISMA 、 KD 、 RSI 、趨勢指標 (DMI) 民國 76-81 年以 MACD 及 DMI 有效， 81 年後僅 DMI 有效 洪美慧 ( 民 86 年 ) 90 家個股 ( 民 76-85 年 MA 、 RSI 及 BIAS 僅在空頭市場中技術分析才有效 賴宏祺 ( 民 86 年 ) 大盤指數、五種類股指數 ( 民 76-85 年 ) MA 、 KD 、 RSI 及 BIAS 僅 6 日 BIAS 在造紙類股有效，其餘無效 洪志豪 ( 民 88 年 ) 大盤指數、類股及 7 家個股 ( 民 84-87 年 ) KD 、 MACD 、 RSI 、 WMS ％ R 4 種指標皆無效，但是在指標組合方面以 KD 、 WMS%R 、 MACD 有效 黃國哲 ( 民 88 年 ) 市值前 20 大股票 ( 民 83-87 年 ) 趨勢指標 (DMI) 空頭市場及盤整時技術指標有效，但在多頭市場時技術指標無效
- 8. 研究方法與範圍 一、研究期間 9 個月 9 個月 9 個月 9 個月 為期時間 2004/10/1~ 2005/6/30 2003/2/1~ 2003/10/31 2000/3/1~ 2000/11/30 1999/1/1~ 1999/9/30 起迄年月 盤整 第四期 多頭 第三期 空頭 第二期 多頭 第一期 市場型態
- 9. 二、研究樣本 塑膠類股 營建類股 金融類股 東陽 1319 福聚 1311 三芳 1307 南亞 1303 台塑 1301 公司 名稱 公司 代號 宏普 2536 宏盛 2534 大陸 2526 京城 2524 國建 2501 公司 名稱 公司 代號 台企銀 2834 中央保 2825 農銀 2822 竹商銀 2807 彰銀 2801 公司 名稱 公司 代號
- 12. 2 、隨機指標 (KD) 買賣原則 : 根據快速、慢速移動平均線的原理，當 K 線由 下往上穿越 D 線， D 值在 30 以下 ( 超賣區 ) 出現， 為買進訊號。反之，當 K 線由上往下穿 D 線，且 D 值在 70 以上 ( 超買區 ) 出現，為賣出訊號。
- 14. 4 、相對強弱指標 (RSI) 買賣原則 : RSI 值介於 0~l00 之間呈現常態分配。一般採用 6 日 RSI ，當 6 日 RSI 值在 70 ％以上時，股市呈現超 買現象則發出賣出訊號。反之，當 6 日 RSI 值在 30% 以下時，股市呈現超賣現象則發出買進訊 號。
- 15. 研究假設與投資報酬率之衡量 假設 1 ： 買入持有策略 1 為在各技術指標之第一個買入訊 息出現時予以買入，於研究期間終了再予以賣出 中間並不做任何交易。買入持有策略 2 為以研究 期一開始就將股票買入然後於研究期間終了再予 以賣出。
- 16. 假設 2 ： 為控制投資的金額，本研究採取一買一賣的交易 方式，即在研究期間內，第一次遇到買入的訊息 則買進，中間有買入訊息亦不操作，直到遇到第 一個賣出訊息且有獲利的情況之下，才予以賣 出。
- 17. 假設 3 ： 考慮交易成本，買進需加千分之 1.425 手續費， 賣出時需扣千分之 1.425 手續費及千分之 3 的證券 交易稅。
- 18. 假設 4 ： 以第一次買進價格加上手續費作為期初投入金 額，則以後可買進之股數為： 買進股數＝手中現金 /(1.001425× 買進價格 ) 賣出時可得現金為： 手中現金＝賣出價格 × 股數 ×0.995575
- 19. 假設 5 ： 由於採年報酬率，各種證券可於同等比較基礎 上，較利於加總平均比較，故本研究採用年報 酬率為比較基礎，而使用期末金額折為現值求 出內部報酬率法 (IRR) ，先求出月報酬，再複 利為年平均報酬率，其公式如下： Initial Cash ＝ FinalCash/(1+IRR) ^ T T ：為投資期間月數 Initial Cash ：期初投入金額 Final Cash ：期末持有金額 IRR ：內部報酬率 年平均報酬率 ﹦ (1+IRR)^ 12 -1
- 23. 條件設定： 本研究採 Wilcoxon 雙尾檢定，在顯著水準 (α)=0.05 下檢定技術分析的報酬率與買入持有 策略的報酬率是否有顯著的差異。 拒絕域為Ｚ＜－ 1.96 與Ｚ＞ 1.96 H 0 ：技術分析之年平均報酬率－買入持有策略之年平 均報酬率＝ 0 H 1 ︰技術分析之年平均報酬率－買入持有策略之年平 均報酬率≠ 0
- 25. MA 移動平均線作多策略 由以上分析得知，移動平均線在第一期有明顯的正超額報酬率，第三期有明顯的負報酬，且 Z 的幅度比第一期來的大，表示採用 MA 多策略不比買入持有策略具有有效性。 0.428341(0.340777) -0.2034(-0.17039) -3.137837 -3.566178 -2.934437 第四期 -19.8746(-3.35097) -14.1734(-3.29418) 20.58661 40.46124 34.76002 第三期 2.412356(2.158255) 1.787685(1.93107) -7.612511 -10.02487 -9.400196 第二期 3.587272(2.499032) 3.910871(2.669421) -1.164626 -4.751898 -5.075497 第一期 超額報酬率 2 與 (Z) 值 超額報酬率 1 與 (Z) 值 MA1~2 週多 買入持有 2 買入持有 1 方法
- 27. MACD 平滑異同平均線作多策略 超額報酬 1 、 2 ，第一、二期皆為正值且拒絕虛無假設，顯然的 MACD 之投資績效比買入持有 1 、 2 好。第三、四期則為負值，又第三期的 Z 值明顯大於第一、二期，故 MACD 之多頭策略不比買入持有策略具有有效性。 -0.68804(-0.96554) -0.82612(-1.07913) -4.25422 -3.56618 -3.4281 第四期 -23.9052(-3.23299) -17.1914(-3.17021) 8.191573 32.09676 25.38292 第三期 2.346887(2.783013) 2.292234(2.612624) -7.67798 -10.0249 -9.97021 第二期 2.71066(2.61262) 2.692486(2.612624) -2.04124 -4.7519 -4.73372 第一期 超額報酬率 2 與 (Z) 值 超額報酬率 1 與 (Z) 值 MACD 多 買入持有 2 買入持有 1 方法
- 28. MACD 平滑異同平均線作空策略 由以上得知，買入持有策略 1 、 2 優於 MACD 作空策略。 -3.9919(-3.40777) -2.55137(-3.0102) 0.094747 4.086652 2.64612 第四期 2.845647(0.908739) 2.468975(0.227185) -5.63951 -8.48516 -8.10849 第三期 -10.248(-3.06699) -9.49008(-3.0102) 5.994773 16.24273 15.48485 第二期 -3.44126(-1.70389) -4.22961(-1.98787) 3.992187 7.433451 8.221797 第一期 超額報酬率 2 與 (Z) 值 超額報酬率 1 與 (Z) 值 MACD 空 買入持有 2 買入持有 1 方法
- 29. RSI 相對強弱指標作多策略 (30-70) 由以上分析得知，相對強弱指標在第二、四期皆能有明顯的正報酬，第三期有明顯的負報酬，且其絕對值大於第二、四期，表示採用 RSI 多策略不比買入持有策略具有有效性。 2.94618 (3.180586) 2.02077 (2.783013) -0.61999 -3.566178 -2.640771 第四期 -33.24430 (-3.35097) -33.04816 (-3.18059) 7.216941 40.461243 40.26511 第三期 6.06244 (3.407771) 5.86921 (3.407771) -3.96242 -10.02487 -9.831634 第二期 0.69134 (0.681554) 1.63129 (1.249516) -4.06055 -4.751898 -5.691843 第一期 超額報酬率 2 與（ Z ） 超額報酬率 1 與（ Z ） rsi 多 買入持有 2 買入持有 1 方法
- 30. RSI 相對強弱指標作空策略 (30-70) 超額報酬 2 的狀況與超額報酬 1 的狀況相同。且所有 z 值接受虛無假設，表示 RSI 做空策略在此不具有有效性。 -0.99593 (-1.30631) -0.53816 (-0.79515) 3.090714 4.0866519 3.6288757 第四期 #NUM! (1.022331) #NUM! (1.022331) -4.96312 #NUM! #NUM! 第三期 -6.29230 (-1.70389) -5.36289 (-1.64709) 9.950432 16.242734 15.313328 第二期 -3.43932 (-1.64709) -4.21566 (-1.76068) 3.994129 7.4334513 8.209798 第一期 超額報酬率 2 與（ Z ） 超額報酬率 1 與（ Z ） rsi 空 買入持有 2 買入持有 1 方法
- 31. KD 隨機指標作多策略 (30-70) 由以上分析得知，表示採用 KD 的作多策略不比買入持有策略具有有效性。 2.54785 (2.783013) 1.29452 (1.760682) -1.018323 -3.566178 -2.312844 第四期 -31.61635 (-2.9534) -28.558 (-2.72622) 8.8448894 40.461243 37.40321 第三期 3.23014 (3.237382) 2.58739 (2.158255) -6.794719 -10.02487 -9.382112 第二期 3.50057 (2.612624) 4.04082 (3.237382) -1.251321 -4.751898 -5.292144 第一期 超額報酬率 2 與（ Z ） 超額報酬率 1 與（ Z ） kd 多 買入持有 2 買入持有 1 方法
- 32. KD 隨機指標作空策略 (30-70) 由以上分析得知，買入持有策略一、二優於 KD 隨機指標作空策略。 -3.50819 (-2.27185) -2.45006 (-1.98787) 0.578457 4.0866519 3.028521 第四期 #NUM! (0.227185) #NUM! (-0.28398) -6.17807 #NUM! #NUM! 第三期 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 16.242734 #DIV/0! 第二期 -3.14043 (-1.93107) -2.21592 (-2.29134) 4.293015 7.4334513 6.508939 第一期 超額報酬率 2 與（ Z ） 超額報酬率 1 與（ Z ） kd 空 買入持有 2 買入持有 1 方法
