Управляющая компания РОСНАНО при поддержке Минэкономразвития России провела семинар «Управление рисками инновационных проектов» согласно поручению заместителя Председателя Правительства РФ. А. В. Дворковича об организации обучающих мероприятий по разработке программ инновационного развития компаний.

1. Управление рисками
инновационных проектов
Дата: 25.09.2015 г.

2. Позвольте представиться
Алексей Сидоренко, CRMP, AT31000
Директор, управление рисками, ООО «УК «РОСНАНО»
Основатель портала Риск-академия
ru.linkedin.com/in/alexsidorenko
Алексей Сидоренко - специалист по управлению рисками с более 12 летним опытом работы в
России, Австралии, Польше и Казахстане. Алексей является автором уникального курса по культуре
управления рисками. По этому курсу регулярно проходят обучение студенты и предприниматели в
МШУ СКОЛКОВО, ВШЭ, МИРБИС, УСИБ, ОтУС и МФЮА.
В 2013-2015 гг. проект Алексея «Риск-академия» получал награду, как лучший образовательный
проект в области управления рисками от РусРиск. В 2013г. Алексей выпустил метод рекомендации
по управлению рисками в малом и среднем бизнесе и написал главу по управлению рисками для
учебника по заказу Минфина. В 2012 г. Алексей записал серию телепередач по управлению
рисками в предпринимательстве на телеканале Успех ТВ. В 2011 г. Алексей стал соавтором
глобальной методологии по управлению рисками компании PricewaterhouseCoopers и опубликовал
книгу «Becoming a valuable risk manager — risk management guide», посвященную культуре
управления рисками. В 2009 г. Алексей по запросу Австралийской Фондовой Биржи опубликовал
пособие по управлению рисками для малого и среднего бизнеса.
Алексей является членом Международных ассоциаций профессиональных риск-менеджеров
(РУСРИСК, PRMIA и GARP), Ассоциации Молодых Предпринимателей России и Института
внутренних аудиторов.
Риск менеджер
года 2014
Лучшее
внедрение СУР
2014
Лучший курс по
рискам 2014
Лучший курс по
рискам 2013
Лучший спикер,
CFO-RUSSIA
2014
Лучший курс по
рискам 2015
2

3. 3
1. Наша философия управления рисками
2. Управление рисками инновационных проектов
a. На уровне инвестиционных проектов
b. На уровне портфеля инвестиционных проектов
c. На уровне портфельных компаний
3. Психология управления рисками в инновационном бизнесе
Содержание

4. • Цель управления рисками -
обеспечить принятие решений с
учетом рисков и достижения
поставленных целей.
• Какие-то риски возможно
понадобится снизить, другие
принять, а некоторые, наоборот,
увеличить.
Цель управления рисками – снижение уровня риска?
4

5. “Нужно помнить, что
осознанное управление
рисками - это не наука о том,
как избегать риски. Это наука
о том, как принимать
правильные риски”
Норман Маркс
5

6. • Управление рисками является частью принятия решений и помогает руководству делать
обоснованный выбор, определять приоритетность действий и видеть разницу между
альтернативными направлениями действий
• Управление рисками является неотъемлемой частью всех организационных процессов.
Управление рисками должно быть встроено во все стратегические и операционные
процессы, политики и практики организации
• Не должно быть единого процесса управления рисками для всей компании. Для разных
процессов и разных рисков могут и должны применяться различные процессы с
уникальными методиками и критериями оценки рисков.
Цель процессов управления рисками –
способствовать принятию оптимальных с учетом
рисков решений и оценки вероятности достижения
целей и КПЭ с учетом рисков
6

7. То о чем мы будет говорить сегодня - это существенный
сдвиг по сравнению с классическим риск менеджментом
• Управление рисками не успевает за
бизнесом, решения принимаются в отрыве
от анализа рисков
• Затруднительно использовать одинаковые
методологии оценки различных по своей
природе рисков
• Организация слишком большая и
динамичная, принимается огромное
количество разнообразных решений, что
создает огромный объем работы, требует
больших усилий
• Проблема «функционального
каннибализма»
7

8. Новая философия управления рисками
Цель риск менеджмента –
сделать процесс принятия
управленческих решений
взвешенным с учетом
рисков, сделать
ключевые бизнес
процессы риск-
ориентированными
А. Планирование и целеполагание
Б. Бюджетирование
В. Инвестиционный менеджмент /
проектное управление
8
Прочие…

9. “Риск-менеджмент – это не автономная
деятельность, которая изолирована от
основных видов деятельности. Риск-
менеджмент является частью
обязанностей руководства и
неотъемлемой частью всех
организационных процессов, включая
стратегическое планирование, все
проекты и процессы”
Норман Маркс
9

10. A. Ни разу
B. От 1 до 5
C. От 6 до 10
D. Более 15 раз
Сколько раз в ГОСТ ИСО 31000 упоминается
общепринятый в России термин «система
управления рисками»?
10

11. 11
1. Наша философия управления рисками
2. Управление рисками инновационных проектов
a. На уровне инвестиционных проектов
b. На уровне портфеля инвестиционных проектов
c. На уровне портфельных компаний
3. Психология управления рисками в инновационном бизнесе
Содержание

12. Вариант 1 - Простой подход
12
A. Классификатор
рисков
Б. Экспертная
оценка
В. Ставка
дисконтирования /
мероприятия
%

13. • Необходимо учитывать как
внутренние риски, так и
внешние факторы, могут
повлиять на достижение
цели
• Данный пример не является
исчерпывающим, его
необходимо адаптировать
для целей проекта
• Важно для последующего
управления данными
рисками через СД
портфельных компаний
Результаты DD и внутренние экспертизы позволяют
выявить риски портфельной компании…
Управленческая команда и персонал
Финансирование
Технология / Исследования
Оборудование / Производство
Клиенты, спрос и рынок
Регулирование / Законодательство
Поставщики
внутренниевнешние
13

14. • Отсутствие компетенций,
необходимых для достижения целей
• Зависимость от ключевых
сотрудников, уход ключевых
сотрудников
• Мошенничество, неэффективное
расходование средств
• Отсутствие налаженной системы
внутреннего контроля (разделения
полномочий)
…для сотрудников компании разработан типовой
классификатор рисков ПК…
Управленческая команда и персонал Клиенты, спрос и рынок
• Агрессивные прогнозы продаж
или сокращения расходов
• Низкий или неподтвержденный
спрос на продукцию
• Высокая конкуренция со стороны
российских, западных или
азиатских производителей
• Барьеры при выходе на мировые
рынки
• Ограничения по применению /
продаже, связанные с двойными
технологиями
• Отсутствие налаженных
каналов продаж
14

15. …для каждой сделки оцениваются инвестиционные риски,
которые должны быть учтены при ее структурировании
 Завышенная оценка компании / вклада со-инвесторов в момент входа
 Юридические и финансовые риски, связанные с опционами
 Риск невозможности своевременного выхода из инвестиции
 Риски, связанные с выдаваемыми займами (отсутствие обеспечения, низкая
вероятность возврата)
 Ожидаемая доходность ниже стоимости заимствования собственных средств
 Налоговые риски, связанные со сделкой
 Валютные риски, связанные со сделкой
 Утрата или ограничение корпоративных прав в органах управления
 Репутационные риски
Пример классификатора инвестиционных рисков
15

16. Выявленные риски могут оцениваться экспертами…
16
Высокий
Реализация риска может привести к существенному отклонению от целевого
значения, существенным незапланированным дополнительным расходам или
репутационному ущербу для компании
Средний
Реализация риска может привести к среднему отклонению от целевого
значения, несущественному репутационному ущербу, однако не потребовать
дополнительных расходов со стороны компании
Низкий
Реализация рисков в данной категории может привести к несущественному
отклонению от целевого значения
Высокий
Риск уже неоднократно реализовывался в прошлом, есть высокая степень
неопределенности относительно вероятности реализации риска или
внутренние или внешние предпосылки, указывающие на то, что риск, скорее
всего, реализуется в течение следующего года
Средний Риск, вероятно, реализуется в течение года
Низкий Низкая вероятность, что риск реализуется в течение года
Для каждого риска определяется категория ущерба…
…и вероятность наступления такого ущерба

17. Валютные риски
HR риски
Юридические
риски
IT риски
5
Вероятность
Ущерб
12 3
46 7
КонкурентыОперационные
риски
Налоговые
риски
17
На основании оценки определяется категория риска
Выявленные риски могут оцениваться экспертами…
• Для проектов определяется ставка
дисконтирования, которая
используется для расчета
справедливой стоимости
инвестиции (для целей
мониторинга, мотивации и
подготовки финансовой
отчетности)
• Для рисков в красной зоне
разрабатываются мероприятия по
управлению рисками, реализация
которых фиксируется в виде КТ

18. 18
…или с помощью более сложных инструментов
𝑬𝑳 = 𝑷𝑫 × 𝑬𝑨𝑫 × 𝟏 − 𝑹𝑹 или 𝑬𝑳 = 𝑷𝑫 × (𝑬𝑨𝑫 − 𝑳)
EL - количественная оценка ожидаемых потерь по каждому проекту
PD – вероятность дефолта компании в результате реализации всей совокупности рисков, включая
рыночные, технологические, финансовые и пр. (методика расчета представлена на следующем слайде)
EAD – стоимость ПК под риском: стоимость компании, которую ОАО «РОСНАНО» потеряет в случае
дефолта
RR – процент возврата при дефолте: доля текущей стоимости ПК, которую ОАО «РОСНАНО» может
получить после наступления дефолта ПК
𝐸𝐴𝐷 = 𝐼𝑁𝑉 + 𝐹𝑉
𝑅𝑅 =
𝐿
𝐸𝐴𝐷
INV – инвестиция: сумма требуемого финансирования/ до-финансирования
FV – справедливая стоимость ПК, рассчитанная инвестиционной командой
L – ликвидационная стоимость: стоимость, которая достанется ОАО «РОСНАНО» в случае банкротства ПК.
Она прогнозируется с учетом следующих данных a) вклад в УК: стоимость активов, наличие обременений,
степень влияния на ПК и б) долговое финансирование: обеспечение, ковенанты по другим
заимствованиям

19. 19
…или с помощью более сложных инструментов
Можно использовать комплексный подход к оценке суммы под риском (EL) на базе
моделей Альтмана, PROBIT, LOGIT, скоринга, основанный на источниках информации:
Скоринговая система на основании базы знаний и прочих источников:
• Недостатки, выявленные в ходе ревизионных проверок и внешних аудитов
• Качество корпоративного управления/ влияние на принятие решений
• Качество менеджмента ПК, фрод риски
• Структура отрасли, перспективы отрасли (цикличность, рост, статистика)
• Позиция в отрасли, история опер. деятельности, наличие стратегии
• Перспективность технических/ технологических решений
• Прибыль, свободные денежные потоки, финансовые коэффициенты (ликвидности,
покрытия, использования заемных средств);
• Оценка ответчика по опциону
Кредитные рейтинги независимых агентств (если есть):
• S&P, Moody’s, Fitch
• Эксперт РА, АК&M, Interfax, Национальное Рейтинговое Агентство
Статистика банкротств в России и мире (если есть) в разрезе
• отраслей
• размера компаний
• срока деятельности и пр.

20. Вариант 2 – Сложный и более правильный подход
20
A. Анализ
чувствительности
Б. Имитационное
моделирование
В. Анализ рисков

21. • Определить цель оценки и ожидаемые результаты (гипотезы, которые
необходимо подтвердить или опровергнуть)
• Оценить итерационность и качество финансовой модели
• Определить параметр, который подвержен риску
• Провести анализ чувствительности для определения наиболее существенных
факторов
• Определить совместно с владельцем риска факторы риска (в дополнение к
анализу чувствительности) и основные допущения в отношении данных
факторов:
– Диапазоны возможных значений
– Вероятное распределение
– Источники информации, которые можно использовать
Использование имитационного моделирования для
анализа рисков инновационных проектов (1/2)
21

22. • Ввести параметры моделирования рисков в финансовую модель
• Не забудьте взаимосвязи между показателями
• Определить количество сценариев для моделирования
• Запустить движок моделирования рисков
• Сделайте выводы из полученных результатов:
– Распределение – определите вероятное распределение результата с
учетом рисков и VaR 95%
– Торнадо – определите наиболее существенные факторы, влияющие на
результат
• Презентуйте результаты руководству отдельно или в контексте презентации по
целеполаганию или бюджетированию
Использование имитационного моделирования для
анализа рисков инновационных проектов (2/2)
22

23. • В имитационное моделировании
вероятностные распределения играют
ключевую роль. Их используют для
моделирования:
o Вариативности отдельных рисков или
событий в общей выборке (частотное
распределение)
o Моделируют значение случайной
переменной (вероятностное
распределение)
o Неопределенность фиксированного,
но неизвестного параметра
• Распределения разбиты на 2 основные
категории: дискретное распределение и
непрерывное распределение.
Важность вероятностных распределений
23

24. 1. Используйте исторические данные – анализ данных поможет
понять какое распределение подойдет лучше всего. Многие
программы имеют функцию автоматического формирования
распределения. Используйте внешние достоверные источники
(Минфин, Минэк, Bloomberg)
2. Проанализируйте имеющиеся данные:
– Источник данных – качественный или количественный
– Дискретные или непрерывные данные
– Определите границы ваших переменных - минимальные
или максимальные значения
– Параметрические данные (среднее, ст. отклонение,
вариативность) или не параметрические данные (известна
форма распределения)
– Определите влияние одного параметра на другой
Как выбрать правильное распределение? (1/2)
24

25. 3. Отразите ваши данные на графике – проверьте
симметричность данных, отклонения, форма и т.д.
4. Изучите теоретическую основу для отдельных видов
данных – изучите данные на предмет наличия научных
теорий или моделей описывающих их поведение.
Например, могут быть исследования где размножение
бактерий протекает с определенной интенсивностью или
биржевым котировкам присуща определенная цикличность
и волатильность
5. Функция подбора распределения – многие современные
программы имеют встроенную функцию подбора
правильно распределения использую множество сложных
статистических тестов
6. Используйте опыт решения подобных проблем у ваших
коллег или опирайтесь на мнение экспертов.
Как выбрать правильное распределение? (2/2)
25

26. Вот как может выглядеть пример моделирования рисков
инвестиционного проекта
26
• Диаграмма «Торнадо» заменяет
карту рисков
• Анализируются цели и задачи
под риском, а не сами риски

27. “Бывают времена, когда риск-
менеджер должен действовать как
полицейский”
Норман Маркс
27

28. 28
1. Наша философия управления рисками
2. Управление рисками инновационных проектов
a. На уровне инвестиционных проектов
b. На уровне портфеля инвестиционных проектов
c. На уровне портфельных компаний
3. Психология управления рисками в инновационном бизнесе
Содержание

29. Для оценки рисков портфеля также применяется
имитационное моделирование
29
𝑽𝒂𝑹портфеля = 𝑽𝒂𝑹ПК + 𝑽𝒂𝑹фондов + 𝑽𝒂𝑹новых фондов + 𝑽𝒂𝑹новых ПК
VaR портфеля: стоимость, ниже которой портфель не опустится с заданной
вероятностью (95%) за заданный период
VaR ПК / фондов: стоимость, ниже которой портфель ПК / фондов не опустится с
заданной вероятностью (95%) за заданный период
𝑽𝒂𝑹ОАО = 𝑽𝒂𝑹портфеля + 𝑽𝒂𝑹прочих активов + 𝑽𝒂𝑹обязательств
VaR ОАО: уровень потерь, который не будет превышен с заданной вероятностью (95%) за заданный период
VaR прочих поступлений: уровень потерь, который не будет превышен с заданной вероятностью (95%) за
заданный период, по поступлениям денежных средств, отличным от поступлений, связанных с
инвестиционным портфелем.
VaR выплат: уровень потерь, который не будет превышен с заданной вероятностью (95%) за заданный
период, по выплатам денежных средств, отличным от выплат, связанных с инвестиционным портфелем.

30. Пример моделирования ликвидности с учетом рисков
30
Моделирование рисков позволяет делать выводы о ликвидности портфеля,
потребностях в финансировании и ожидаемых денежных потоках, критичности
отдельных проектов и т.д.

31. 31
1. Наша философия управления рисками
2. Управление рисками инновационных проектов
a. На уровне инвестиционных проектов
b. На уровне портфеля инвестиционных проектов
c. На уровне портфельных компаний
3. Психология управления рисками в инновационном бизнесе
Содержание

32. Успех процесса зависит от эффективности управления
рисками, не только от их оценки…
32
Необходимо
инвестировать в
развитие системного
подхода к управлению
рисками в портфельных
компаниях
• Необходимо зафиксировать требования
по управлению рисками в инвестиционных
соглашениях или других юридически-
обязывающих документах
• Портфельным компаниям требуется
методологическая поддержка в процессе
внедрения практики управления рисками
• Необходимо проводить обучение для
сотрудников ПК http://risk.edunano.ru
• Можно существенно облегчить процесс с
помощью шаблонов и примеров
• Необходимо отслеживать эффективность
управление рисками через аудит или РК

33. 33
1. Наша философия управления рисками
2. Управление рисками инновационных проектов
a. На уровне инвестиционных проектов
b. На уровне портфеля инвестиционных проектов
c. На уровне портфельных компаний
3. Психология управления рисками в инновационном бизнесе
Содержание

34. “У организации должна быть не
только архитектура, но и культура
управления рисками, которая
согласовывается с ней”
Норман Маркс
34

35. 35

36. • Быстро и уверенно определили
чувства:
o Злость
o Гнев
o Несчастье
o Любовь?
• Предчувствие пришло в голову
автоматически и без усилий
• Анализ занимает очень мало времени
Система 1
Пример быстрого мышления
36

37. 17 x 46 = ?
Система 2
37

38. • Точное решение в голову не пришло:
приблизительный результат
• Выбор решать эту задачу или нет
• Требуется дополнительное время
• Нагрузка на память (таблица умножения,
уроки из школы)
• Физические изменения:
o Напряглись мышцы
o Поднялось давление
o Участился пульс
o Расширились зрачки
Система 2
Образец медленного решения
38

39. Система 1 в целом система работает хорошо
Краткосрочные прогнозы точны. Первоначальное быстрое
реагирование на возникающие задачи… но…
39

40. Система 2 понимает, что линии
одной длины
Система 1 всё еще считает верхнюю
линию длиннее
40

41. • После 11 сентября 2001 года
количество ДТП со смертельным
исходом в США за возросло, в
результате за 12 месяцев 16
тысяч жизней было потеряно в
связи с отказом людей от
перелетов.
• Такой уровень смертности в
несколько раз больше, чем
общее число пассажиров (256),
погибших на борту четырех
злополучных самолетов.
А иногда система 1 стоит людям жизни…
Источник: Gigerenzer (2004, 2006).
41

42. Почему руководители часто не видят риски?
• Чрезмерный оптимизм – свойство, которое присуще абсолютно
каждому из нас (Overconfidence bias). Эта ментальная ловушка не
имеет ничего общего с оптимизмом и парсизмом, потому что даже
самый отчаянный пессимист все равно будет недооценивать
неопределенность. Так уж устроен наш мозг.
• Опыт, образование и даже привычки руководителя помещают
многие риски в серую зону, что означает, что многие риски не могут
и не будут выявлены, так называемые риски-невидимки
(Déformation professionnelle). Эта ментальная ловушка наводит нас на
очень важную мысль – ни в коем случае нельзя выявлять риски в
одиночку, это процесс, который требует вовлечения нескольких
сотрудников компании.
42

43. Почему руководители часто не видят риски?
• Существует опасная тенденция убеждать себя и других в том, что уже
принятое решение было верное, не смотря на новые вводные или
промежуточные результаты (Irrational escalation, post-purchase
rationalization)
• Руководители пропускают все новые факты через призму того, что
знают и во что верят – это мешает им трезво видеть новые риски
(Congruence bias).
• Руководители постоянно недооценивают риски, обещающие большую
выгоду (Pseudocertainty effect). Это особенно опасная ментальная
ловушка, так как, если речь идет о существенной выгоде, наш мозг
становится слеп к реальным фактам и не позволяет нам трезво
оценивать существенность тех или иных рисков.
43

44. Почему руководители не способны управлять рисками?
• Иллюзия контроля над ситуацией мешает руководителям объективно
оценивать риски (Illusion of control). Нам всегда кажется, что риск
попасть в ДТП выше, если мы едем в такси, нежели, если за рулем мы
сами. Так ли это на самом деле?
• Считается, что если риск очевидный, то им кто-то где-то уже управляет
(Wishful thinking). Пожалуй, самое частое и опасное заблуждение.
• Часто принимаются решения, которые снижают текущие риски, но
усугубляют будущие риски (Hyperbolic discounting).
44

45. Почему руководители не способны управлять рисками?
• Заблуждение руководителей о том, что они не могут предотвратить
риск, препятствует эффективному управлению ими (Status quo bias).
Очень странная ментальная ловушка, ведь мы то с вами знаем, что в
природе не существует риска, которым нельзя было бы управлять. Не
все риски можно избежать или предотвратить, но управлять можно
любым. Я также называю эту ментальную ловушку – страх что-то
менять.
• Руководители считают, что негативные действия хуже/аморальнее,
чем негативные бездействия (Omission bias). К сожалению, похоже у
нас это уже на уровне национальной идеи – избежание ответственности
за принятое решение любой ценой. Очень печально.
45

46. Amos Tversky Daniel Kahneman
Всего более ста ментальных ловушек,
которым повержен каждый из нас
46

47. Спасибо за внимание!
Алексей Сидоренко
Директор по управлению
рисками, ООО «УК «РОСНАНО»
ru.linkedin.com/in/alexsidorenko
47