Tratado de derecho bancario y bursatil tomo II - jesús de la fuente rodríguez

1. TRATADO DE DERECHO BANCARIO
y BURSÁTIL
SEGUROS, FIANZAS, ORGANIZACIONES YACTIVIDADES
AUXILIARES DEL CRÉDITO, AHORRO YCRÉDITO POPUlAR,
GRUPOS FINANCIEROS

3. JESÚS DE LA FUENTE RODRÍGUEZ
DOCTOR EN DERF.CHOPOR LA UNAM. (MENCiÓN HüNORh'ICAj.
CATEDRÁTICO DE DERECHO BANCARIO (r<)R OI'OSIC¡ÓN) YDE IlEREC1IO IIANCA.RIO YRURSÁTIL EN
!JI UCENClATIJRt ASi COMO DE DERI::CHOMONETARlü, flAN<:'" Ce..I"rnAL YCQNTRATOS 8UR.S.~TILf..S
EN lA DIVISiÓNDEFSTUDlOS DE1'OS(;RADO DElA FACULTAD DEIlt:lU:CIIO DF.1-0 UNMof; PROfESOR
DEL SEMll>:ARI0 DE DERf.CBO MERCo!'TIJ. vDlSnl"GlJII>O CON LA CÁTEIlRA ~XI'RAORDINARlA "RAÚl.
CERVANTES AHUMADA" DE LA M[5MA FACUIJ'AD; l'ROFESOR Il¡';L CLAUSTRO 1>1::1. POSGR.DO ~:N EL
ÁR~:' "EL S[STF.~1J FINANCIERO ~n:XJCANO', AS! COMO DF.IA UCl:NCIATURA DE lA Ul;¡'ERS][)AI)
PiNAMF.RlCANA ' OFl. DO<.:TORADO DEIA UNIVERSIDAD AUTÓNOMA nE I'VEnL": rRon:"''iORASESOR
DEl.A UNI'ERSIDAD DENUF.'OLEÓN;SECRETARIOGENERAL DELCOLEGIO01:: PRon:soRES DEDOOCHO
MERCAmll...AC;[X.o!RECfOR rURíDlCO, EX,(X)OJmINADORm: IN'f.snCACIÓN v DYSARROU.O DElAC'NB,
EX·DIRECTOR DE PLM"FAÓÓN 'EX-DlRECTOR Df. DESARROI.LO IK'ITITU(.IONAL m:LA eNB';
AlIT0R DE LOS LIBROS; -ANÁUSIS YjURJSrRUDENcl, DE L.... U:V nE JNSTITUCIONt:s IH: cacorro.
EXPOSICiÓN m:MOTIYOS, D1SI'ÜSIÓONI::.S m: LA SIICI'. BAl>.:X1C9, C.N'H' YAHM." -,N,L1SIS YJURIS-
PRunENCIA DE LA r.uv nEL MER('ADO UE 'ALORES.F.XI'OSJCION UF, MOTIVOS, DISPOS/CIONI'.S
DE lA sncn BANXICO, CNBV VAMIB,"
TRATADO DE DERECHO~
BANCARIO YBURSATIL
SEGUROS, FIANZAS, ORGANIZACIONES Y~
ACTMDADES AUXILIARES DEL CREDITO,~
AHORRO YCREDITO POPULAR,
GRUPOS FINANCIEROS.
CUARTA EDICIÓN
(ACTUALIZADA)
TOMO JI
EDITORIAL PORRÚA
AV. REPÚBLICA ARGENTINA. 15
MÉXICO, 2002

4. Primera edición, 1999
Segunda edición, 1999
Tercera edición, 2000
Derechos reservados
Copyright © 2002 byJESÚS DE LA FUENTE ROURIC:UEZ
Adolfo Prieto, Núm. 1256
Col. Del Valle, México, D.F.
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Esta edición y sus caracrerfsncas son propiedad de la
EDITORIAl. PORRÚA. S. A. DE C.V.-6
Av. República Argentina, 06020, México, D. F.
Queda hecho el depósito que marca la ley
ISBN 970-07-3423-4
IMPRESO EN MÉXICO
PRINTED IN MEXICO

5. CONTENIDO
CAPiTULO XVIII
MERCADO DE DERIVADOS EN MÉXICO. MEXDER
150. Generalidades 761
1) Concepto 761
2) Antecedentes 762
3) Objetivo 763
4) Ventajas 764
5) Desventajas.................................................................................... 765
6) Mercado en los que operan los derivados 765
7) Análisis de los productos derivados tipicos 766
150 Bis. Mercado de derivados en México. MexDer............................ 782
1) Antecedentes 782
2) Marco Regulatorio 784
3) Formalización 790
4) Integración.................................................................................... 790
5) Contratos a negociar 793
6) Clientes 797
7) Ventajas 802
8) Régimcn Fiscal............................................................................. 803
9) Características de los integrantes 804
10) Autoridades 817
151. Resumen esquemático...................................................................... 819
151 Bis. Cuestionario 824
152. Apéndices 825
CAPiTULO XIX
SOCIEDADES DE INVERSiÓN
152 Bis. Generalidades.............................................................................. 913
153. Concepto 914
154. Objeto y Objelivos............................................................................. 915
155. Tipos de Sociedades de Inversión 915
Vil

6. VIII JESÚS DE LA FUENTE RODRÍGUEZ
1) Sociedades de inversión de renta variable 916
2) Sociedades de inversión en instrumentos de deuda.............. 917
3) Sociedades de inversión de capitales........................................ 921
4) Sociedades de inversión de objeto limitado............................ 922
156. Régimcn de Inversiones 923
157. Adquirentes 925
158. Administración por instituciones de crédito y casas de bolsa o" 925
159. Sociedades operadoras de sociedades de inversión 925
159 Bis. Sociedades distribuidoras o valuadoras de acciones de socie-
darles de inversión y sociedades de proveeduría de precios 927
[60. Las Sociedades de Inversión Filiales 929
161. Resumen esquemático...................................................................... 930
162. Cuestionario 932
CAPITULO XX
INSTITUCIONES DE SECUROS
163. Intermediación financiera de las instituciones de seguros 933
164. Marco juridico 935
165. Tipos de empresas de seguros......................................................... 935
1) Diversos tipos de empresas de seguros..................................... 935
2) El contralor normativo 945
3) Las sociedades mutualistas de seguros 946
166. Contrato de seguro 95]
1) Concepto 951
2) Características del contrato 952
3) Elementos formales 954
4) Vida del contrato 955
5) Contenido del contrato 955
166 bis. Coaseguro. reascguro y contraseguro 958
167. Entidades de Apoyo del Sector Asegurador 960
l ) Asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS) .. 960
2) Federación Interamericana de Empresas de Seguros (FIDES) . 960
3) Asociación Mexicana de Medicina del Seguro, A.C. (AMMSAC) . 961
4) Asociación Mexicana de Agentes de Seguros y Fianzas, A.C.
(AMASFAC) 96]
5) Otras asociaciones y gremios 961
168. Resumen esquemático 962
169. Cuestionario....................................................................................... 965
CAPíTULO XXI
INSTITUCIONES DE FIANZAS
170. Instituciones de fianzas 967
1) Concepto de entidades afianzadoras 967

7. TRATADO DE DERECHO BANCARIO Y BURSÁTIl.
2) Concepto de contrato de fianza .
171. Tipos de Fianzas .
1) Fianza de Fidelidad .
(
2) Fianzas Judiciales : : : .
3) Fianzas Generales o Administrativas "..
4) Fianzas de Crédito .
, 5) F~d.eicomiso de Garantía (ver punto l l 3. Operaciones de ser-
VICIOS) .
172. Condiciones y clasificación del procedimiento para el cohro de
fianza expedida por afianzadora _ ..
1) Condiciones para el cobro de fianza , .
2) Clasificación del procedimiento para el cobro de fianza ..
173. Resumen esquemático .
174. Cuestionario .
CAPITULO XXII
LAS ORGANIZACIONES YACTIVIDADES AUXILIARES
DEL CRÉDITO
IX
968
969
970
970
971
971
972
974
974
974
981
983
175. Clasificación de las Organizaciones y Actividades Auxiliares del
Crédito 985
176. Almacenes Generales de Depósito 986
1) Concepto 986
2) Clases 987
3) Operaciones 987
4) Requisitos para el almacenamiento de mercancías 989
177. Arrendadoras Financieras 992
1) Concepto 992
2) Marco legal 993
3) Ventajas 993
·4) Operaciones 994
5) Fuentes de fondeo 995
6) Naturalezajurídica del contrato 996
7) Características del contrato 997
178. Uniones de Crédito ,..................... 1002
1) Concepto 1002
2) Objeto 1003
3) Marco legal 1003
4) 'Ventajas 1004
5) Operaciones.................................................................................. 1004
6) Estructura orgánica 1007
179. Empresas de Factoraje Financiero 1009
1) Concepto 1009
2) Importancia 1010
3) Marco jurídico 1011

8. x JESÚS DE l.A FUENTE ROI)RíGUEZ
....,.
4) Operaciones.................................................................................. 1012
5) Ventajas y desventajas.................................................................. 1014
6) Mecánica de contratación 1015
7) Fuentes de fondeo 1019
8) Factoraje internacional............................................................... 1019
180. Sociedades de Ahorro y Préstamo 1019
1) Marco jurídico 1021
2) Concepto 1022
3) Misión 1023
4) Funciones 1023
5) Operaciones 1025
6) Remanentes de operación 1026
7) Fuentes de fondeo 1027
8) Estructura orgán lea 1027
9) Diferencias entre un banco y una sociedad de ahorro y préstamo 1030
180 Bis. Ley de Ahorro Popular 1030
181. Casas de Cambio................................................................................ 1031
1) Concepto 1031
2) Marco legal 1031
3) Reglas Generales 1032
4) Operaciones COn divisas exceptuadas de autorización 1033
5) Operaciones con divisas que requieren autorización............ 1035
182. Resumen esquemático 1037
183. Cuestionario 1038
CAPÍTULO XXIII
LAS ADMINISTRADORAS DE FONDOS PARA EL RETIRO (AFORES)
Y LAS SOCIEDADES DE INVERSIÓN ESPECIALIZADAS PARA
EL MANEJO DE LOS FONDOS DEL RETIRO (SIEFORES)
184. Antecedentes / 1039
185. Las Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES) . 1041
1) Concepto 1041
2) Marco jurídico 1042
3) Consejo de Administración y Contralor 1042
4) Ramos que administran 1043
5) Integración de una cuenta individuaL.................................. 1044
6) Funciones..................................................................................... 1047
7) Obligacíones ::.: ,..................................................... 1047
8) Servicios 1048
9) Diferencias que existen entre el SAR y las AFORES............ 1048
10) Las comísiones que cobran las AFORES................................ 1049
186. Las Sociedades de Inversión especializadas para el Manejo de
los Fondos del Retiro (SIEFORES) 1051
1) Concepto 1051
2) Objeto 1051

9. TRATADO m: DERECHO BANCARIO Y BURSÁTIL XI
3) Tipos 1051
,4) Inversiones 1052
• 5) Comités : ;......... ·1056
6) Características de las AFORES y SIEFORES 1059
187. AFORES filiales de entidades financieras del exterior 1059
188. Resumen esquemático 1060
189. Cuestionario ...,.,...:......... 1064
SOCIEDADES COOPER/ DE AHORRO
YPRÉSTAMO YSOCIEDADES FINANCIERAS POPULARES
189 Bis. Antecedentes de las entidades de ahorro y crédito popular .
189 Bis 1. Ley de Ahorro y Crédito Popular ..
189 Bis 2. Integrantes del sector .
189 Bis 3. Entidades del Sector de Ahorro y Crédito Popular; Socie-
dades Cooperativas de Ahorro y Préstamo y Sociedades Finan-
1) ~~'J~~~ .~.~:.~.l~~.~.~.::: ::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::~::::::::::::::
~l ~:~~~li~l~~~~.~.::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
189 Bis 4. Organismos de Integración: Federaciones y Confederacio-
nes .
1) Concepto .
2) Facultades .
189 Bis 5. Organización de las Entidades, Federaciones y Confede-
raciones .
189 Bis 6. Fondo de Protección .
189 Bis 7. Foindos Sociales .
1) Fondo de reserva ..
2) Fondo de obra sociaL. .
189 Bis 8. La Comisión Nacional Bancaria y de Valores .
1) Facultades respecto de las entidades de ahorro y crédito popular ..
2) Facultades respecto a organismos de integración .
189 Bis 9. Resumen esquemático ..
189 Bis JO. Cuestionario .
189 Bis 11. Apéndices : ..
CA.iTULO XXV
GRUPOS FINANCIEROS
1065
1066
1066
1068
1068
1069
1069
1071
1071
1071
1072
. 1073
1073
1073
1073
1073
1073
1074
1074
1078
1079
.I90..Generalidades ; :............. 1093
191. Concepto ;........................................................................... 1094
192. Marcojuridico 1094
193. Integrantes 1095

12. XIV JESÚS DE LA FUENTE RODRíGUEZ
CAPíTULO XXIX
SANCIONES A LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
,
225. Concepto de sanción .
226. Tipos de sanción ..
227. Autoridades competentes : . :.
228. Finalidades de la sanción administrativa :: .
229. Sanciones administrativas a las entidades financieras y otras per- '
sonas morales ~ ~ .
1) Revocación o cancelación de la concesión o autorización, o
de la inscripción en los diversos registros .
2) Clausura de oficinas .
3) Multa , :..,
230. Sanciones administrativas a personas físicas ~ .
1) Remoción y suspensión : . :..:.
2) Inhabilitación : :
231. Otras medidas de prevención y corrección administrativa .
. . 1) Clausura administrativa ., o •• :'.
. 2) Intervención administrativa :..'~.
3) Intervención gerencial ..
232. Procedimiento para la imposición de sanciones y recursos ..; .
1) Oír previamente al interesado : .
2) Elementos a considerar al imponer la sanción .
3) Aspectos especiales en el procedimiento sancionador a casas
de bolsa .
4) Recurso de revocación : :..
5) Medios de impugnación contra la resolución del recurso de
revocación .
233. Resumen esquemático .
234. Cuestionario ':..: ~ : ; : :.t..:·.:..'r,~-
..
CAPITULO XXX
.' 1197
1198
1198
1199
1202
1203
1203
1204
1208
1208
1210
1210
1211
1211
1218
1219
1221
1223
1225
1227
1227
1228
DELITOS FINANCIEROS ".
,
235! Generalidades ..
236 C · . --" .. ,-. oncepto .
237. Delitos bancarios : ..
;~-g~a~~;,~~~iÓ;:;::::::::::::::::·::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
238. Delitos bursátiles .
1) Concepto .
2) Clasificación .
1229
1232
1233
1233
1233
1270
'1270
1271

13. TRATADO DE DERECHO BA~CARIO y BURSÁTIL
239. Delitos de seguros ~ .
1) Concepto .
2) Clasificación .
240. Lavado de dinero .
1) Concepto .
2) Marco jurídico .
241. Resumen esquemático .
242. Cuestionario .
PARTE SEXTA
XV
1276
1276
1276
1284
1284
1284
1310
1312
PROTECCIÓN A LOS INTERESES DEL PÚBLlCO USUARIO DEL
SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
CAPiTULO XXXI
EL SECRETO FINANCIERO
(BANCARlO, FlDUClARIO YBURSÁTIL)
rQ~:Jsecreto financiero......................................................................... 1318
V 1) Concepto de secreto profesional 1318
2) El secreto profesional en diversas leyes del país 1318
3) Base legal del secreto bancario, fiduciario y bursátil............ 1321
4) Conceptos...................................................................................... 1324
5) Finalidades 1325
244. Personas obligadas a guardar el secreto financiero 1326
245. Operaciones que protege el secreto financiero........................... 1328
1) Bancarias 1328
2) Fiduciarias 1331
3) Bursátiles J331
246. Personas facultadas para solicitar directamente informes res-
pecto del secreto financiero 1332
1) Secreto bancario 1332
2) Secreto fiduciario 1333
3) Secreto bursátil 1336
247. Autoridades facultadas para solicitar directamente informes
respecto del secreto financiero 1337
1) Comisión Nacional Bancaria y de Valores 1337
2) AutoridadesJudiciales 1337
3) Procuraduría General de la República 1337
248. Autoridades que por conducto de la CNBV, deben solicitar in-
formes respecto del secreto financiero 1338
1) Secretaría de Contraloría y Desarrollo Administrativo 1338
2) Entidad de Fiscalización Superior de la Federación (Conta-
duría Mayor de Hacienda) 1339

14. XVI JESÚS DE LA FUENTE RODRÍGUEZ
3) Autoridades Fiscales Federales .
4) Autoridades Fiscales Autónomas Federales .
5) Juntas Federales y Locales ele Conciliación y de Conciliación
y Arbitraje .
249. Otras entidades que pueden solicitar informes respecto del se-
creto financiero _ .
1) Instituto para la Protección al Ahorro Bancario .
2) Banco de México .
3} Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usua-
rios de Servicios Financieros , .
4) Instituciones de crédito y fideicomisos constituidos por el
Gobierno Federal para el fomento económico ..
5) La cooperación judicial internacional. Autoridades Finan-
cieras del Exterior ~ .
6) Sociedades de Información Crediticia ..
250. El desarrollo de los medios de información y el secreto bancario
251. Responsabilidades por violación al secreto financiero .
1) Sanciones penales .
2) Sanciones administrativas .
3) Sanciones sociales ..
4) Sanciones civiles .
252. Resumen esquemático .
253. Cuestionario .
C,lPíTULO XXXII
1341
]342
1343
1343
1343
1344
]344
1345
1345
]346
1348
1349
1349
1350
1350
1350
1351
1353
LA CONCILIACiÓN YARBITRAJE ANTE LA COMISIÓN NACIONAL
PARA LA PROTECCiÓN Y DEFENSA DE LOS USUARIOS
DE SERVICIOS FINANCIEROS
254. Rec.lamaciones ante la CONDUSEF por los usuarios de las Insti-
tuciones Financieras .
1) Evolución de los procedimientos de protección de los inte-
reses del público en materia financiera .
2) Tipos de reclamaciones ..
255. Procedimiento de conciliación .
1) Concepto de conciliación ..
2) Procedimiento de conciliación .
256. Dictamen técnico de la Comisión Nacional para la Protección y
Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros .
257. Procedimiento arbitral .
1) Concepto de arbitraje .
2) Ventajas y desventajas del arbitraje .
3) Características , .
4) ?e~ignación. requisitos. honorarios y responsabilidad del
arbitro _ _ .
1355
1355
1357
]358
1358
1359
1368
1369
1369
1370
1371
1372

15. TRATADO DE DERECHO BANCARIO Y BURSÁTIL
5) Tipos de arbitraje .
25R. Procedimiento de Conciliación y Arbitraje en materia de seguros
259. Propuestas de reforma de la Asociación de Banqueros de Méxi-
co a la I.PDUSF .
260. La atención de las reclamaciones de los Usuarios de Servicios
Financieros, Derecho Comparado _ .
1) España .
2) Estados Unidos de Nortcamérica .
3) Irlanda. The Ombudsman for credit institutions of Ircland ..
4) Reino Unido. The Banking Ombudsman of the Un ited King-
dom .
5) Canadá. The Cauadian Banking Ombudsman ..
261. Resumen esquemático .
262. Cuestionario : .
262 Bis. Apéndice c .
JXVII
I1375
J389
1389
1400
1400
1402
1407
1407
1408
1409
1410
1411
CAPiTULO XXXIII
REVISIÓN POR LA COMISIÓN NACIONAL PARA LA PROTECCIÓN
y DEFENSA DE LOS USUARIOS DE SERVICIOS'FINANCIEROS
DE LOS CONTRATOS DE ADHESIÓN UTILIZADOS
POR LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS
263. Concepto y marco jurídico del contrato de adhesión 1421
264. Características 1423
265. Ven tajas y desventajas 1424
1) Ventajas 1424
2) Desventajas.................................................................................... 1425
266. Contenido........................................................................................... 1425
267. Principales diferencias entre contrato clásico y el de adhesión 1426
268. Revisión de los contratos de adhesión por la CONDUSEF 1426
1) Ajustarse al marco jurídico 1426
2) Preventivo 1426
3) Educativo 1428
269. La protección de los clientes en la contratación con las institu-
ciones financieras. Derecho Comparado...................................... 1428
1) Control de las condiciones generales: referencia al Derecho
comparado}' comunitario europeo 1428
270. Resumen esquemático 1433
271. Cuestionario 1435
CAPÍTUl.O XXXIV
LA HUELGA EN LOS BANCOS MÚLTIPLES
272. Consecuencias de una huelga bancaria 1437
1) Introducción 1437

16. xvJ JESÚS DE lA FUENTE RODRíGUEZ
12) Efectos de una huelga bancaria 1438
273. Evolución de la Reglamentación de la huelga bancaria en México 1441
274. La' huelga bancaria en la actualidad 1444
275. Resumen esquemático 1445
276. Cuestionario 1446
CAPiTULO XXXV
UNIDADES ESPECIALIZADAS DE LAS INSTITUCIONES
FINANClERAS DE ATENCIÓN DE CONSULTAS Y
RECLAMACIONES DE LOS USUARIOS
277. Concepto, marco juridico, objeto y características 1147
1) Concepto 1447
2) MarcoJurídico.............................................................................. 1447
3) Objeto 1448
4) Características 1449
278. Facultades y Obligaciones................................................................ 1450
278 Bis. La intervención de la Comisón Nacional para la Protección
y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros. (CONDUSEF) 1451
279. Resumen esquemático 1452
280. Cuestionario 1453
CAPiTULO XXXVI
SISTEMAS DE PROTECCiÓN AL AHORRO BANCARIO
y POPULAR
281. Importancia de un mecanismo de Protección al Ahorro Ban-
cario 1455
1) Importancia 1455
2) Experiencia internacional.......................................................... 1456
282. Antecedentes del Sistema de Protección al Ahorro Bancario y
Bursátil en México 1461
1) Fondo Bancario de Protección alAhorro (FOBAPROA) 1461
2) Fondo de Apoyo-al Mercado de Valores (FAMEVAL) 1463
3) Características del FOBAPROA y FAMEVAL........................... 1465
283. Sistema de Protección al Ahorro Bancario................................... 1473
1) Creación 1473
2) Objetivo 1474
3) Control y Administración 1474
4) Disposiciones esenciales 1474
5) Sistema Público y Privado (Sistema Mixto) 1475
6) Características 1475
7) Apoyos y Programas para el financiamiento de las institucio-
nes de banca múltiple 1481

17. TRATADO DE DERECHO BANCARIO Y BURSÁTil. XIX
8) Financiación del Sistema 1485
9) Medios paraIdos 1486
283' Bis. El Sistema de Protección al Ahorro Popular 1487
. 1) Definición 1487
2) Constitución 1488
3) Aportaciones de los integrantes 1488
283 Bis l. No existe sistema de protección en las operaciones con las
organizaciones y actividades auxiliares del crédito 1488
284. Resumen esquemático 1490
285. Cuestionario 1493
CAPiTULO XXXV))
CONVENIO ÚNICO DE RESPONSABILIDADES ENTRE LA
SOCIEDAD CONTROLADORA YCADA UNA DE LAS
ENTIDADES QUE INTEGRAN UN GRUPO FINANCIERO
286. Concepto de Convenio Único de Responsabilidades 1495
286 Bis. Marco legal 1501
287. Responsabilidad de la controladora 1504
288. Cumplimiento de la responsabilidad............................................. 1504
289. Contenido 1506
290. Resumen esquemático 1510
291. Cncstionario 1510
PARTE SÉPTIMA
COMITÉ DE BASILEA
CAPiTULO XXXVIlI
COMITÉ DE BASILEA
292. Antecedentes...................................................................................... 1513
293. Miembros del Comité 1513
294. Funciones 1514
295. Marco regulatorio que cubre el Comité :....................... 1516
1) Riesgos de mercado..................................................................... 1516
2) Derivados. 1517
3) Conglomerados financieros. 1517
4) Manejo de crisis y liquidación. 1517
5) Materia de-Auditoría externa 1518
296. Metodología para los principios básicos de Supervisión bancaria 1519
297. Resumen -esquernárico. 1522
298. Cuestionario 1523

19. CAPÍTULO XVIII
MERCADO DE DERIVADOS EN MÉXICO. MEXDER
SUMARIO: 150. Generalidades. 1) Concepto. 2) Antecedentes. 3) Ob-
jetivo. 4) Ventajas. 5) Desventajas. 6) Mercados en los que operan
los derivados. 7) Análisis de los productos derivados típicos.
150 Bis. Mercado de derivados en México. MexDer. 1) Antecedentes.
2) Marco Regulator¡o. 3) Formalización. 4) Integración. 5) Con-
tratos a negociar. 6) Clientes, 7) Ventajas. 8) Régimen Fiscal. 9)
Características de los integrantes. 10) Autoridades. 151. Resumen
esquemático. 151 Bis. Cuestionario. 152. Apéndices.
/ 1) CONCEPTO
150. GENERALIDADES I
Los derivados son instrumentos financieros cuyo valor depende
del valor de una o varia:svariables denominadas sUbyacentes, por
ejemplo: el precio del tngo, oro, s~ activas derjvadgs FJsrEJl:l€ 31::1 "a:
lar depende del precio de los mismos, No financieros). Tasas de in-
terés, inflación, valores ca Izados en bolsa. (Financieros,
..-....1 El Comité de Basllea dio a conocer en junio de 1994 los "Lineamientos de Manejo de
Riesgo para Derivados". Este documento trata de la supervÚaón de los riesgos básicos asociados
en las transacciones en derivados que son los riesgos antes mencionados.
En estos lineamientos se pretende destacar los elementos clave y los principios básicos
de una práctica sana de manejo del riesgo. tanto para los "agentes" como para los "receptores" de
los instrumentos derivados. Estos principios básicos incluyen:
• Revisión apropiada pOI' las juntas de directores y la gerencia de alto nivel.
• Proceso adecuado de manejo del riesgo. que integre limites prudentes al riesgo. procedi-
mientos de medición y sistemas de información y monitoreo continuo del riesgo e información
gerencial frecuente.
• Controles internos y procedimientos de auditoría extensivos.
De la misma manera. se hace hincapié en la necesidad de que el sistema de límites sea
consistente con la efectividad del proceso global de manejo del riesgo de la institución y con la
adecuación de suposición capital; así corno en el hecho de que el sistema para medir riesgos de
las actividades en derivados deben ser extensivos y detallados. y deben agregar el riesgo. en la
medida de lo posible. entre las actividades de intercambio y las que no lo son, sobre bases que
abarquen a la institución en su conjunto.
761

20. 762
.,-,
JESÚS DE LA FUENTE RODRiGUEZ
2) ANTECEDENTES
Origen y desarrollo en los Estados Unidos de Norteamérica
Futuros de productos agroindustriales (commodities)
Los contratos de futuros se pactaban, a principios del siglo XIX,
entre agricultores y comerciantes de granos de Chicago. La producción
de las granjas a orillas del lago Michigan estaba expuesta a bruscas
fluctuaciones de precios, por lo cual los productores y comerciantes
comenzaron a celebrar acuerdos de entrega a fecha futura, a un pre-
cio predeterminado.
<, En 1848e estableció el Chicago Board ofTrade (CBOT), para estan-
darizar la cantidad y calidad del grano de referencia. En 1865 se nego-
ciaron en el CBOT los primeros Contratos de Futuro estandarizados. J
Desde sus inicios, los participantes vieron la necesidad de crear
una Cámara de Compensación (Clearinghouse.(. a fin de asegurar el
cumplimiento de las contrapartes..--..------'>..
En 1874 se fundó el Chicago Produce Exchange para la negociación
a futuro de productos perecederos y en 1898 surgió el Chicago Butter
and Egg Board. Ambas instituciones dieron origen al Chicago Mer-
cantile Exchange (CME) que se constituyó como bolsa de futuros sobre
diversos productos agroindustriales.
Futuros financieros
El mercado de futuros financieros surgió formalmente en 1972,
cuando el CME creó el International Monetary Market (IMM), una
división destinada a operar futuros sobre divisas. Otro avance impor-
tante se produjo en 1982, cuando se comenzaron a negociar contratos
de futuro sobre el índice de Standard & Poor''s y otros índices bursáti-
les, casi simultáneamente en Kansas City, Nueva York y Chicago.
Opciones
El mercado de opciones tuvo inicio a principios de este siglo y
tomó forma en la Put and Call Brokers and Dealers Association, aun-
que no logró desarrollar un mercado secundario ni contar con meca-
nismos que aseguraran el cumplimiento de las contrapartes. El mer-
cado formal de opciones se originó en abril de 1973, cuando el CBOT
creó una bolsa especializada en este tipo de operaciones, el The
ChicagoBoard-Options Exchange ('CBOE). Dos años más tarde, se
comenzaron a negociar opciones en The American 'Stock Exchange
(AMEX) yen The PhHadelphia Stock Exchange (PHLX). En 1976 se
incorporó ThePacific Stock Exchange (PSE).
J
J

21. TRATADO DE DERECHO BANCARIO Y BURSÁTIl. 763
Expansión de los derivados
A mediados de la década de los años SO, el mercado de futuros,
opciones, warrants y otros productos derivados túvo un desarrollo - /
considerable y, enla actualidad, los principales centros Ílnancleros V
(le! mundo negocian este tipo de instrumentos. A finales de esa década,
e! volumen de acciones de referencia en los contratos de opciones
vendidos cada día, superaba al volumen de acciones negociadas en el
New York Stock Exchange (NYSE).
En 1997 se operaban en el mundo 27 trillones de dólares en pro-
ductos derivados, en tanto el valor de capitalización de las bolsas de .J
valores alcanzaba los 17 trillones de dólares. Es decir, la negociación
de derivados equivale a 1.6 veces el valor de los subyacentes listados
en las bolsas del mundo. Las bolsas de derivados de Chicago maneja-
ban, en 1997, un volumen de casi 4S0 millones de contratos.
3) OBJETIVO
El rinci al obietivo de los roductos derivado
cuJ5rir-eliminar riesgos financIeros Ismi . certidumbre. Ries-
go e I en a dos cosas distintas, se habla e nesgo
cuando de alguna manera es posible calcular la probabilidad de qu<;. -:
algo suceda, Se habla de incertidumbre cuando no hay forma de td/
ner ningún cálculo de probabilidades sensato sobre los eventos que
interesan.
Entre los riesgos del mercado tenemos los siguientes:
* Riesgo de crédito (Credit Risk) , Pérdidas originadas por el in-
cumplimiento de las partes de un contrato. (Incumplimiento).
* Riesgo legal (Legal Risk). Cuando una empresa sufra pérdidas
por contratos que no pueden ser ejecutados por la vía legal o que no
estén adecuadamente documentados. (Marco normativo inadecuado).
* Riesgo de Operación (Operational Risk). Pérdidas sufridas por V/
falta de sistemas de control adecuados, errores humanos y fallas en la
administración. (Errores de procedimiento).
* Riesgo de Mercado (Market Risk) , Movimientos en el valor o . / '
liquidez de un portafolio de instrumentos financieros como resulta- V
do de cambios en los mercados. (Movimiento adverso de precios/tasas).
* Riesgo Humano. Generado por falta de capacitación de! perso-
nal, sobre carga de trabajo y fallas organizativas.
*Riesgo Sistémico. Originado por insuficiencias del sistema finan- / /'
ciero y la incapacidad para soportar grandes magnitudes de riesgo de V
mercado, crédito y liquidación.

22. JESÚS DE LA FUENTE RODRÍGUEZ
En tiempos normales en los que no hay grandes sobresaltos finan-
cieros o bursátiles, los productos derivados tienden a jugar un papel
. e.~tlh:iilizador, el riesgo predomina sobre la incertidumbre y es factible
...é realizar cálculos razonables sobre éste y su costo. Pero cuando llegan
. las turbulencias bursátiles, cambiarias y financieras, la incertidumbre
predomina sobre el riesgo y los cálculos realizados con anterioridad,
simplemente carecen de validez frente a las nuevas circunstancias. En
este último caso, las pérdidas posibles en los mercados de productos
derivados pueden ser gigantescos y evidentemente, pueden extender-
se como fichas de domino que caen.
El inversionista debe entender los riesgos inherentes en este tipo Jde operaciones. Las opciones y los futuros son instrumentos muy vo-
látiles que así como ofrecen rendimientos muy altos, las pérdidas pue-
den ser por el 100% de la inversión. Se pueden controlar parte de
dichos riesgos utilizando estrategias de compra y venta de diferentes
contratos sobre el mismo instrumento y así disminuir las posibilida-
des de una pérdida total. De igual manera se deben establecer políticas
de restricciones que de alguna forma disminuyan el riesgo de la ope-
ración. El inversionista debe estar consciente que su capital puede
disminuir al final del año.
4) VENTAJAS
Los productos derivados son instrumentos que contribuyen a la
liquidez, estabilidad y profundidad de los mercados financieros, gene-
rando condiciones para diversificar las inversiones y administrar riesgos.
Sin duda alguna estos instrumentos generan beneficios importan-
tes, debido a su función de transferir el riesgo de mercado, ya que
facilitan el manejo del riesgo de manera más precisa y menos costosa
que otros instrumentos. Los beneficios de los productos derivados,
como de los futuros, son especialmente aplicables en los casos de:2
* Importadores que requieran dar cobertura a sus compromisos
de pago en divisas.
* Tesoreros de empresas que busquen protegerse de fluctuacio-
nes adversas en las tasas de interés.
* Inversionistas que requieran proteger sus portafolios de accio-
nes contra los efectos de la volatilidad.
* Inversionistas experimentados que pretendan obtener rendi-
mientos por la baja o alza de los activos subyacentes.
* Deudores a tasa flotante que busquen protegerse de variaciones
adversas en la tasa.
:t Ver: MexDcTy Asigna. Estructura y funcionamiento del mercado mexicano de derivados, De la
A a la Z. MéxicQ 1998.

23. TRATADO DE DERECHO BANCARIO Y BURSÁTIl. 765
-.
5) DESVENTAJAS
Dado que su operación es compleja es necesario comprender bien
sus características y manejarlos adecuadamente, ya que en caso con-
trario las actividades de productos de derivados pueden causar algu-
nos problemas entre los que destacan:
* Generar una mayor exposición al riesgo para las instituciones,
ya sca por imprudencia o desconocimicn too
* Tener consecuencias para la estabilidad dcl sistema financiero,
ya que estas operaciones han favorecido que las relaciones entre dis-
tintos mercados sean más estrechas y que las perturbaciones econó-
micas y financieras se transmitan con mayor velocidad.
" Generar problemas sistémicos, en caso de que la infraestructura
para realizar operaciones de productos derivados no sea adecuada.'
6) MERCADOS EN LOS QUE OPERAN LOS DERIVADOS
Las acciones con derivados se llevan a cabo en alguno de los si-
guientes mercados:
a) Sobre el Mostrador (Mercados extrabursátiles) . Los instrumentos
derivados que se intercambio» ~R estas ffieleados son contratos priva-
dos hechos a la medida, es decir, son diseñados por las instituciones
financieras de acuerdo a las necesidades específicas de sus clientes.
Dichos contratos se negocían en forma bilateral y el riesgo de incum-
plimiento es asumido por ambas partes. Los participantes e instru-
mentos en estos mercados son los siguientes:
PARTICIPANTES E INSTRUMENTOS EN MERCADOS SOBRE
EL MOSTRADOR EN MÉXICO
CephlliU Udibono Papel Warranl Contraloll CoberlUl'llS Ccnrratos Cumpra Opcionell
comercial adelantado¡; cambiarlas ........... venia de compra.
inditado lIubre de corto sobre tUil! d61arCli11 venta de
al tipo de melal"... plazo de intcré.. fUluro d6lare..
cambio preciosos nominalell
eINPC
Ca..... de bolsa
BaIlCO'"
Catollll de cambio
P.'r.llollu físicas
¡"ideicomisoH
liquidadores
Operadorcs
Bol:la,S.A.de C.V.
Ftdolcomiso d.
la Climara
s Ver: M. Pnu.uvs Swsan, Seguridad 'j solvencia de las actividades ban carias ni prodvaos
derivados. Ponencia presentada el 28 de octubre di' 1993, ante el Comité de Banca. ¡.'i1llmZa5 y
A5Ul1105 Urbanos de la Cámara de Representantes de 105 E.U.

24. 766 JESÚS DE LA FUENTE RODRÍGUEZ
b) Bolsas. Los mercados organizados de productos derivados son
aquellos en los que los contratos se negocian a través de un sistema
implementado por una bolsa específica y existe estandarización en
cuanto a las características del bien subyacente, plazo, vencimiento,
monto y condiciones de entrega. Una característica importante de
estos mercados es el hecho de que la bolsa de valores actúa como
cámara de compensación, convirtiéndose en la contraparte de todas
las transacciones que se llevan a cabo, lo que reduce el riesgo de cré-
dito y permite que los participantes cierren sus posiciones al asumir
las posiciones contrarias.' Estas características reducen los costos de
transacción y generan liquidez.
7) ANAl.ISIS DE LOS PRODUCTOS DERIVADOS TipICOS
Los forwards, futuros, opciones (warr waps, son ejemplos
de dichos productos, los cuales a ca, 'nu<l~ión se a
-~
CONCEPTO
Son contratos a plazo los ue uce el riesgo de la incerti-
dumbre, expresándose el acuer o de dos partes una de comprar y la
otra de vender un bien en una fecha específica en el futuro a un pre-
cio determinado (precio de entrega), bajo condiciones establecidas y
acordadas por ellas. Son los instrumentos más usados para protegerse
de movimientos no anticipados de cambio y para especular. (Son muy
habituales en actividades financieras).
SU PERFECCIONAMIENTO:
Desde el punto de vista de su perfeccionamiento, el forward es
consensual, celebrándose por escrito.
Dado que estos contratos operan sobre el mostrador, las condicio-
nes de los mismos se determinan entre las partes, ya que acuerdan
tanto cantidad, calidad, fechas y precio. La utilidad que se obtendrá
será la diferencia entre el precio pactado y el precio del mercado en
el día del vencimiento. A continuación se presenta en forma esque-
mática la operación de forwards.
<1 Las cámaras de compensación en los mercados de futuros facilitan la transferencia de
fondos entre particulares al igual que las cámaras de compensación bancarias. pero tienen fun-
ciones más amplias que éstas, ya qne se convierten en contraparte ele todas las operaciones.
garantizan su cumplimiento y actúan como reguladores al registrar las operaciones, asegurándose
que las partes interesadas estén de acuerdo en las condiciones de las mismas, al determinar las posi-
ciones abiertas de los participantes por medio de la compensación y al facilitar la entrega física.

25. TRATADO DE DERECHO BANCARIO Y BURSÁTIl. 767
FUI{" AIH)s. ()I'I:J{ ( 10:'1. I.S FVI HI: l' I{ 1IClJl.,I<rS·
Ejemplos:
• Entregar o recibircantidad
r-=====."....-t, de dinero a un tipo de cambio
I~::;':~~-;;;~'f"l.,;:::::J!-1 (si se trata de divisas}.
... • Un tipo de interés (si es
'-__¡;.I__....oII préstamo o depósito).
CARACTERÍSTICAS
• La prestación que constituye su objeto, esto es, entregar o recibir,
respectivamente, en una fecha futura preestablecida, una cantidad de
dinero a un tipo de interés convenido al tiempo de su celebración,
debe cumplirse en todo caso según el precio estipulado inicialmente,
con independencia de cuál sea el tipo de interés corriente o el tipo
de cambio en el mercado al momento del vencimiento previsto. Sien-
do así, resulta que:
* El riesgo es bilateral, porque en relación al precio del mercado
podrá obtener un beneficio o pérdida cualquiera de las partes;
* El compromiso adquirido no admite cambios de contenido ni
opción alguna en el futuro; más aún estamos frente a un instru-
mento no negociable, de suerte que si sus estipulaciones llegan a
ser gravosas para uno de los participantes, éste sólo podrá contra-
rrestarlas conviniendo otro forward en sentido contrario.
• El marcado carácter financiero de esta operación implica la falta
de un desembolso inicial de parte de los operadores. Es preciso tener
en cuenta que el acuerdo de voluntades de las partes recae sobre el
tipo de interés que va a rendir un hipotético préstamo o depósito
estipulado a plazo, cuyos respectivos capitales principales siempre es-
tán teóricamente disponibles y son también objeto de la operación, si
bien; no se entregan nunca. En efecto, como el pacto recae sobre los
tipos de intereses que van a resultar de ese préstamo o depósito al
término estipulado, habrá que admitir que sólo entonces y sobre di-
chos intereses que se produzca el flujo de dinero, denominado flujo
de liquidación o settlement flow, a favor de quien resulte en cada caso
beneficiado o ganador. En consecuencia, la liquidación final y única
de la operación es la que va a determinar el saldo acreedor o deudor J
para cada uno de los sujetos que han participado''éii ellas, compen-
sándose por las diferencias.

26. 768 JESÚS DE LA FUENTE RODRÍGUEZ
En México a fines de 1994 entraron en vigor las normas del Banco
de México para las operaciones de contratos Forwards sobre las Tasas de
Interés lnterbancario Promedio (TIIP) y sobre el Indice Nacional
de Precios al Consumidor (INPC), sujetos a registro ante el Banco
Central y cumpliendo las normas del Grupo de los Treinta, para ga-
rantizar el control administrativo y de riesgo.
FUTUROS
CONCEPTO
Los futuros forman parte de lo que se ha dado en llamar produc-
tos derivados, por cuant se basan en los precios de otros activos lla-
mados activo subyacente. Así, el futuro sobre petróleo se basa en los
precios petro eo.
Se pueden realizar contratos de futuros sobre una gran cantidad de
productos o activos. Por ejemplo en los mercados extranjeros existen
con tratos de futuros sobre productoJi como el azúcar, maíz, trigo, café,
carne, etc., y SÓbre pf..Q.2uctosfinancieros como las divisas, las tasas de
interés, acciones y en general sobre cualquier instrumento financie-
ro, sujeto a condiciones de negociación que se puedan estandarizar:
como calidad, cantidad, precio y vencimiento.
La función principal de los contratos de futuros es cubrir los ries-
gos que se presentan debido a movimientos inesperados en el precio
del producto o en las principales variables económicas, corno el tipo
de cambio o las tasas de interés.
"Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un
activo en una fecha futura a un precio cierto."6
Conforme a la Circular Telefax del Banco de México número 10/98
del 13 de marzo de 1998, se entiende por operaciones a futuros, a las
operaciones en las que se acuerde que las obligaciones de las partes
se cumplirán en un plazo superior a dOfiJ;!ías hábiles bancarios conta-
dos a partir de su fecha de concertación"
En estos contratos, existe un acuerdo de voluntades para comprar
o vender un producto a un precio, cantidades y calidad, en una fecha
futura y lugar claramente determinados. Es decir es un contrato de
compraventa sujeto a una modalidad denominada término a plazo.
Los futuros generalmente son contratos cotizados en bolsa por lo
que cuentan con condiciones estandarizadas y, debido a que las partes
no necesariamente se conocen, a excepción del precio que se deter-
n Ver: MAUTf.w:z AIlASC:AJ.. Eduardo. Futuros )' Opciones en la Gestión de Carteras, l1c Gmw
Hítt. Madrid, 1993.
6 f/ULL, [oñn: Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones: 2!J. ea. Trad. Viante Mom-
les. H(t Prentice Hall. Madrid. 1995. pág. l.

27. TRATADO DE DERECHO BANCARIO Y BURSÁTIL 769
mina en el piso de remates de la bolsa, son transacciones reglamentadas
por la misma, la cual establece mecanismos de compensación que
garantizan el cumplimiento de los contratos.
En síntesis, es un acuerdo de compraventa entre dos partes, que
contiene derechos y obligaciones para ambas. El vendedor se com-
promete a entregar un producto al comprador a un precio determi-
nado en una fecha futura. El comprador acuerda aceptar la entrega y
pagar el precio estipulado.
OBJETIVOS:
- Administrar riesgos relativos a fluctuaciones de precios, median-
te mecanismos de cobertura:"
- Obtener ganancias en el mercado como especulador, y
- Realizar arbitrajes en el mercado.
VENTAJAS
Las ventajas qu" ofrecen los Mercados de Futuros son:
* Naturaleza estándares. Es idéntico a otro en términos de calidad,
cantidad, tiempos y términos de entrega.
*Se puede lograr una cobertura con un alto nivel de apalancamiento.
* La formación de precios se considera eficiente, ya que existe
información disponible a todos los participantes que les permite
crear expectativas.
Una característica adicional de los contratos de futuros es que se
negocian en bolsas organizadas; además de una serie de regulaciones
y salvaguardas tecnológicas yjurídicas para garantizar que cada parti-
cipante cumplirá con lo acordado.
* Existe una cámara de compensación que actúa como contrapar-
te en todo momento para los compradores y vendedores garantizan-
do así las operaciones, y
* Las posiciones se valúan diariamente a precios de mercado.
7 Las coberturas pueden ser cortas o largas. Una posición corta en contratos de futuros,
está en 10 apropiado cuando el coberturista ya posee un activo y espera venderlo en algún
momento en el futuro. Por ejemplo, podría ser utilizada por un agricultor que sembró mangos
y sabe que éstos están listos para venderse en el mercado dentro de dos meses.
En las coberturas largas, se toma una posición larga en un contrato de futuro, éstas son las
apropiadas cuando una empresa sabe que va a tener que comprar cierto activo en e] futuro y
quiere asegurar desde ahora el precio que pagará por él. Ejemplo, el día 22 de noviembre de
1998 un empresario que manufactura plata sabe que necesitará $]000.000 dólares de dicho
producto para cumplir con un contrato. El precio de contado de la plata es de diez dólares por
libra}' el precio de los futuros en mayo es de ocho dólares por libra. El fabricante puede cubrir
su posición tomando una posición larga en dos contratos de futuros de riesgo y liquidando su
posición en m~yo. Cada contrato es por $500,000 dólares, la estrategia ticnc el efecto de fijar el
precio de la plata a ocho dólares.

28. 770
·,.
JESÚS DE· LA FUENTE RODRÍGUEZ
. CARACfERÍSTIGAS
Las características son:
* Contrato público. No se encuadra en las categorías contratadas
ordinarias y tipificadas.
* Contrato por el que las partes, en un momento presente, asumen
contenido de diversa índole que se materializará en un momento pos-
terior.
* Contrato con características predeterminadas, sin que las partes
puedan modificarlas ni adaptarlas a sus necesidades.
* Es posible la compensación o cancelación de operaciones me-
diante la realización de signo contrario. Quien compra un contrato
de futuros y posteriormente lo vende, anula su posición en el contrato,
percibiendo y absorbiendo la diferencia económica entre los precios
de las dos operaciones.
* Contrato celebrado entre dos partes, con la interposición de una
cámara de compensación. No existe relación directa fija de la nego-
ciación entre comprador y vendedor y el incumplimiento de uno de
ellos no afecta al otro, pues dicho riesgo es asumido por las cámaras
de compensación.
" El sistema de liquidación supone la entrega del producto frente
a la entrega del dinero. Habitualmente, casi todas las transacciones se
liquidan por diferencias de precios sin entrega física de la mercancía.
CONTENIDO DE LOS CONTRATOS:
Tamaño del contrato. (Cantidad del activo a entregar por un contrato).
Calidad del producto. (En una mercancía en el activo, se puede dar
una gran variedad de calidades disponibles, por lo que es imprescin-
dible que se estipule la calidad. En los activos financieros están bien
definidos y sin ambigüedades).
Fecha de entrega. (Meses de entrega. El mercado especifica cuando
se inicia la negociación para un mes determinado).
Puntos de entrega. (Donde se realizará la entrega, por los costos del
transporte) .
Garantías. (Márgenes).
Unidad defluctuación de precio.
Límite defluctuación de precios. (Son especificados por el mercado).
Horario de operaciones.
SURVACENTES MAs COMÜNES:
Los subyacentes más comunes para estos contratos son (bienes
fungibles) como el ganado, azúcar, madera, .aluminio, petróleo, oro y

29. VlIl JESÚS DE LA FUENTE RODRÍGUEZ
1) Sociedades de inversión de renta variable 916
2) Sociedades de inversión en instrumentos de deuda.............. 917
3) Sociedades de inversión de capitales........................................ 921
4) Sociedades de inversión de objeto limitado............................ 922
156. Régimen de Inversiones 923
157. Adquirentes 925
158. Administración por institucioucs de crédito y casas de bolsa... 925
159. Sociedades operadoras de sociedades de inversión 925
159 Bis. Sociedades distribuidoras o valuadoras de acciones de socie-
dades de inversión y sociedades de proveeduría de precios 927
160. Las Sociedades de Inversión Filiales 929
161. Resumen esquemático 930
162. Cuestionario 932
GPiTU LO XX
INSTITUCIONES DE SEGUROS
163. lntermediación financiera de las instituciones de seguros 933
164. Marco jurídico 935
165. Tipos de empresas de seguros......................................................... 935
1) Diversos tipos de empresas de seguros..................................... 935
2) El contralor normativo 945
3) Las sociedades mutualistas de seguros 946
166. Contrato de seguro 951
1) Concepto 951
2) Características del contrato 952
3) Elementos formales 954
4) Vida del contrato 955
5) Contenido del contrato 955
166 bis. Coaseguro, reaseguro y contraseguro 958
167. Entidades de Apoyo del Sector Asegurador 960
1) Asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS) .. 960
2) Federación Interamericana de Empresas de Seguros (FlDES) . 960
3) Asociación Mexicana de Medicina del Seguro. A.C. (A,1MSAC). 961
4) Asociación Mexicana de Agentes de Seguros y Fianzas, A.C.
(AMASFAC) 961
5) Otras asociaciones y gremios 961
168. Resumen esquemático 962
169. Cuestionario 965
CAPÍTUl.O XXI
INSTITUCIONES DE FIANZAS
170. Instituciones de fianzas 967
1) Concepto de entidades afianzadoras 967

30. 772 JESÚS DE lJ FUENTE RODRíGUEZ
..- CONTRAtOSDEFuTUR0S_ '-i ' ,
FISICOS FINANCIEROS
• Agricultura • Tipo de interés 11
• Ganadería • Divisas
• Materia Prima e Indlces bursánlesv
• Metales e Otros
• Otros
EJEMPLO DE UN CONTRATO DE FUTURO FíSICO
Un inversionista de Boston, Massachussetts en Estados Unidos de
Norteamérica, llama a su agente en enero de 2000 y le da instruccio-
nes para que compre 10,000.00 toneladas de maíz para entregar en el
mes de marzo de ese año. El agente traslada inmediatamente esas ins-
trucciones a un operador del Chicago Board ofTrade. Al mismo tiem-
po otro inversionista de Laredo, Texas da instrucciones a un agente
para que vendiese 10,000 toneladas de maíz a entregar en el mes de
marzo de 2000. Estas instrucciones serían asimismo trasladadas a un
operador del Chicago Board of Trade. De encontrarse los dos opera-
dores antes citados y acordar un precio sobre el maíz a pagar en marzo,
el trato estará concluido.
EJEMPLOS DE CONTRATOS DE FUTUROS FINANCIEROS
,; ,1" dONTAA'fA~f6N))f,:'tJN FUTt!R9EN$EL;-MESJJ)E<-MA"Rzo·iSú.a.RJtI;
V·. i¡:UN.;A':¡91~NAJ,1~;.].'REpq;D~;r:J¡:;~QIGJOI?~,$10 '¡" .~_
• Si en marzo la acción se encuentra en el • Si en lIlarzo el precio de mercado de la
mercado en $12 el comprador del futuro acción es de $8 el comprador del futuro
paga sólo $1Opor la acción. tendrá que pagar $lOpor la acción
Utilidad· $2 Pérdida- $2
Un fabricante que dentro de sesenta días prevé realizar una disposición de $1,000,000.00
durante 28 días de una línea de crédito que tiene autorizada en una institución de banca
múltiple para la compra de inventario, desea establecer hoy mismo el costo de dichos
recursos con el fin de completar el ejercicio de determinación de costos y así, poder
ofrecer su producto a un determinado precio.
11 Conforme a la Circular 10-183 Bis y 25-03·96 se modifican las disposiciones y requeri-
mientos para los intermediarios interesados en obtener la autorización del Banco de México.
para participar en el mercado de futuros sobre las tasas de interés nominales ysobre el nivel del
índice nacional de precios al consumidor.
!l La CNBV en Circular 10-212 fechada el 26-I1-96 establece las disposiciones relativas a la
autorización para las casas de bolsa de operar con futuros yopciones sobre futuros referidos al
índice de precios y cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores. S.A. de C.V.. en mercados
reconocidos por el Banco de México.
I

31. TRATADO D~ D~RECHO BANCARIO y BURSÁTIL 773
• La empresa Petróleos Mexicanos importa maquinaria de Estados Unidos quedando la
deuda en dólares, en virtud de que se vive el riesgo de una devaluación del peso, en
tal razón compra dólares a futuro, para las fechas en que tiene que hacer sus pagos,
en dicho contrato se fija la tasa de cambio a realizar y de esta manera la citada
empresa ya conoce de antemano el costo que van a tener los dólares de una deuda.
En México se ha tenido experiencia en un Mercado Local de Futuros
accionarios de 1983 a 1987. Asimismo, existe un Mercado de Cobertu-
ras Cambiarlas a corto plazo. Existió ya un Mercado de Futuros sobre
el Peso Mexicano en el CME (Chicago Mercantile Exchange) que se
extinguió en 1985 después de que el Banco de México (Banxico)
emitió la Circular-Telefax 91-85 prohibiendo a las Instituciones Na-
cionales de Crédito realizar operaciones pasivas en moneda nacional
con Instituciones Financieras del Exterior, complicando la recepción
y envío de pesos de Bancos Mexicanos a Bancos Extranjeros, con ello
muchas posiciones quedaron abiertas y se eliminó totalmente la viabi-
lidad de este mercado. Se cuenta también, con un Mercado de Títulos
Opcionales listado en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). El Banxico
autorizó las operaciones sobre el mostrador de contratos, adelanta-
dos y opciones de divisas y metales.
El deseo de reactivar el durmiente Contrato de Futuros y Opcio-
nes sobre el Peso Mexicano, se inició el 12 de enero de 1995 cuando
el CME expuso dos propuestas a la Agencia del Gobierno Estadouni-
dense que regula los Mercados de Futuros, la "Commodity Futures
Trading Commission (CFTC)" para reactivar el Mercado de Futuros
sobre el Peso Mexicano, extinto en 1985.
Dadas las decisiones de la Secretaría de Hacienda y Crédito Públi-
co y el Banco de México de mantener flotante el tipo de cambio, así
como facilitar a las Instituciones de Crédito el realizar operaciones
pasivas en moneda nacional a celebrar con Entidades Financieras del
Exterior y Casas de Cambio extranjeras y la autorización de las opera-
ciones relacionadas con la celebración de Contratos de Futuros sobre
el Peso Mexicano en mercados reconocidos por Banxico, el Mercado
de Futuros sobre el Peso Mexicano empezó en el Chicago Mercantil
Exchange (CME) el 25 de abril de 1995.
Las características del Mercado de Futuros sobre el Peso Mexica-
no son las siguientes:
• El símbolo del contrato es "MP".
• El contrato es cotizado en dólares americanos llevado a seis pun- .
tos decimales.

32. 774 JESÚS DE LA FUENTE RODRÍGUEZ
• Cotiza de las 10:00 a.m. a las 3:00 p.m. hora del este y de las 2:30
a.m. a las 6:00 p.m. en el sistema de transacciones Globex.
• Los contratos actuales vencen trimestralmente (meses de mar-
zo,junio septiembre y diciembre).
• Se requieren depósitos de márgenes, en el Chicago Mercantil
Exchange.
• Existe una cámara de compensación.
• Los contratos se valúan diariamente a precios de mercado.
ESQUEMA DE FUTUROS DEL PESO EN EL CHICAGO MERCANTIL
EXCHANGE
Sorj" Liquida.mr
Comrrndor
CASA
~
ClllCAGO
H CASA
DE MERCANTIL Do
1l0LSA EXCHANGE BOLSA
Ol>jctivo: pn'porc;on,,, un
lu¡,:"r lis;eo pn... =liz.;r
0l'''m''¡on~..
Voende<.!or
SOCIOS
O¡>ERADORES
Pur cuenla de Terceros
CÁMARA DE
COMI'ENSACI6N
{CLEARING IIOUSE
FlDr'1 MI
Objeto: comP<'n5nr Yliquidar
ol"'rncioncs
D'FER':NCIAS ENTRE LOS CONTRATOS FORWARDS V OE FUTUROS
CONTRATOS FORWARDS CONTRATOS DE FUTUROS
• Se negocian fuera de Bolsa, son acuerdos
• Se negocian en Bolsa. (Mercado
privados entre entidades financieras o entre
Organizado) .
una entidad y una de sus empresas clientes.
• Contratos estandarizados en los que se
establece la cantidad, calidad, tiempo de
• Contratos a la medida de las partcs. entrega (fecha de expiración del contrato)
y lugar de entreg-a del producto. En estos
contratos lo único negociable es el precio.
• Se n.cgo<:ia el establecimiento o la • Se reducen las pérdidas potenciales a
consrrtucron de una cantidad única los cambios diarios en los precios de los
como garantía durante el período de con tratos y con ello se elimina casi
vigencia del contrato. totalmente el riesgo de incumplimiento.
• Existe cámara de compensación, en donde
se liquidan las operaciones, eliminándose
• No existe una cámara de compensación.
el riesgo de la contraparte, por lo que el
participante debe realizar un depósito
de buena fe en dicha cámara a efecto de
garantizar que la transacción se va a cumplir.

33. TRArADO DE DERECHO BANCARIO Y BURSÁTIL 775
CONTRATOS FORWARDS CONTRATOS DE FUTUROS
• La transmisibilidad siempre es posible,
• Es dificil la transmisibilidad del contrato,
ya que se puede abandonar una posición
antes del vencimiento, mediante la
pues implica negociaciones directas. realización de una operación de signo
contrario.
• Inexistencia o pequeño ámbito de los
• Tienen un importante mercado
mercados secundarios (en el sentido de
secundario.
negociaciones posteriores).
• Las garantías son las que las parles
• Esquema rígido de garantías, iniciales y
complementarias, conocidas de antemano
pacten.
por las parles.
WARRANTS
• CONCEPTO
Se define a los Warrants como aquellos documentos susceptibles
de oferta pública y de intermediación en el mercado de valores, que
confieren a sus tenedores. a cambio del pago de una prima de emisión,
el derecho de comprar o vender al emisor un determinado número
de acciones a las que se encuentran referidos (acciones de referen-
cia), de un grupo o canasta de acciones (canasta de referencia), o
bien de recibir del emisor una determinada suma de dinero resultan-
te de la variación de un índice de precios (índice de referencia), a un
cierto precio (precio de ejercicio) y durante un período o en una
fecha establecidos al realizarse la emisión.
EJEMPLO DE TíTULOS OI'CIONAL~S·DE COLOCACIÓN REFERIDOS Al. íNDICE DE PRECIOS:
INVERLAT
CASA DE noLSA
CASA DE BOLSA INVERLAT, S. A. DE C. y.
GRUPO FlNANCIERO INVERLAl'
OfERTA I'ÚBLlCA m: IIASTA 10,000 TíTULOS OPCIONALES DE COMPRA EN EFECTIVO CORRESPONDIENTES A
LA SERIE I m: ¡lASTA 15 SERIES EN QUE poDRÁ nlVIDIRSf.I.J EMISiÓN DE TíTULOS OPCIONALES DE COLOCACION
sunSECUENTE REFERIDOS AL íNDICE nE PRECIOS y COTIZACIONES DE LA BOLSA MEXICANA DE VALORES. S.
A. DE C. V. (IPe¡. UF.CONFOIU.![1)AD CON LOS TÉRMINOS YCONDlCIOt"ES DEL ACTA DE EMISIÓN, CONTENIDA
EN LA E~CRITURA l'lJIH.lCA NO. 126R3DE FECHA 7 DE OCTUBRE DE 1998 OTOR(;ADAANTE ELUC. RAMÓN DIEZ
GUTIÉRREZ SENTíF.S, NOTARIO PÚBLICO NO. 16, llEL DISTRITOJUDICIAl. DE TLALNEI'ANTLA YEL ('ROSPECTO
DE COI.OCACIÓ>J CORREsrONDIEi':TE.
CADA TiTULO OPCIONAL REI'RESEI:TA EL VALOR MONETARIO UEL íNDICE DE PRECIOS YCOTIZ,CIONES DE
LA BOLSA MEXICANA DE VALORES. C. V., A RAZÓN m: $1.00 PESOS POR CADA PUNTO DEL íNDICE.
LOS TITULOS OPCIONALES SE EMITEN EN LOTES DE 10 TiTULOS OPCIONALES CADA UNO.
MONTO DE LA OF~
$ 38,586,900.00 M.N.

34. 776 JESÚS DE LA FUENTE RODRÍGUEZ
Evento extruorrtiunrio
l.ug-ar de llqulduclón
Nlunero mínin'" <te HIUI..s opcionall's II ejercer
Cluve ,It' pi1"rr., dd illdio: de rcfereneia
PMihl,:s ad'luirente~ de rodas l' cada uuu de las series
Agente colocudc...
Represellmntl· común
Rt-!{in¡ell Ilscul aplicable :, lIld:,s y l''''t" una lI,· l~< scrí,·<
Fecha de la Urcrl;l 21 de octubre de 199R
Fecha de (mjsi"lI 21 de octubre de IU')R
Fecha de cruce 21 ti., "ctubre de I!i9R
Fecha de li'luid'lciún 2: de octubre de 19M1
Numero de titulus opcionales aUI"ri~;l(In<p.m. circular 1-1""<1 150,000 lilutos opciuJ1:Llt'5
I'lam de 'igcllcia <l.. 1:0 cmi,iúll Del 21 de octubre de 1!J9R¡¡I 21 de octubre de 2013.
F.",'h" de ejercido El último día h;íbil del plazo de "i/{cncia ele ('¡¡da , ......,..
Tip" de ",¡erclcif> Europeo
lrulice de rcrercncü. sobre los que se emiten los títulos opcionales, inr;!icc <le precios y cntizaciuncs de la BobO! Mexicana de
Valure_, S.A. ,[<: c.v.
Un IUH:
"1I'e·
Personas fisic;u o morales de ll'lCiulUdi¡J¡¡<! I11L'Xic:ma (1 Clo:tranjera.
instituciones de "·guro. e instituciones de fi;m¿.u, fondos de
pensiones (1 jubil:ll:iIJllC5 dc pcryltlal o de prim".~ lIe amigilcclad
ysocí ..dades de inversión que en términos de 1:1.. disposiciClnes
aplicables, puedan invertir en dichos imlruml'lllos.
Casa de Bolsa. S.A. de e.v" Grnpo Ffnauciero S.A. de C.V.•
Cusa de Bolsa. Grupu Huauch-ro.
Lus p",ihl<'s adqulreutcx ddlet;tU sujetane a lo prcvisto en
el Arl. In-A ctcl Ctlfll¡;o Fi.~eal lit' la Federuclóu, en lo.• Art.~.
7.D. I~', 77 Fracc. XVI y 151-1 de la Ley de Impltt"sll') ,o!'tre
la Renta, ¡¡si como las rlisposiriones 'lile 1"sUMilUY:lIl, reformen
u coruplcme-uteu con posteriuridad.
I:'.n la s.n. lnrlcvnl. S.A. ,lc C.V. lu .•ti,u("i{lIl 1-';'1'<1 el depósito
de v:ton"5.
La suspeuslón <le cotlznclún. de ncctoncs qllc ("01111'011<:11 el
IPe. medido por la .SUll1;' <k p"I'Cellt:I¡~'S de represclllalividad
según 1:, pUllderación '1"" al cfccto dctermlue la llolsu
Mcxrcaua ,1<: Vatores, S.,. d.: C.V.
Serie Clave de piurra
de los IlIulos
Prima de enlisióu Precio de
ejercido
Precio por lote Núm. de título~
opcionale~
de ...,Ia ~erie
Plazo de
vigencia
de la serie 1
ncl21
ele nClubre de
1!l98 ,,120 de
<lClUOrC de 1!J!J8
IO,/HU) 'rtuu.«
opcionales
S3H,',9{j.90 M.N.so.no M.NS::¡,R5R.(;(l1'>l.:"I.II'C910E DG 057
Los thulus Updull"les suu dUCUllwntus que rcpre~entan un derecho temporal adquirido por los tenedor.....:t camh¡.. del
P¡'S" ,le 1111' Prima de emlstón. P'lr lu tanto, dicho derecho e xpiru al término del plazo de "igencia, pur 1" <¡"l' la lenenci:,
de I"s mi<mo.s Implica el r<'culI<lcimienw dI' 'lne el Valor lnmuseco y c1l'recio de Mercado dc Titul"s Opcionales en el
mercado secundario pueden variar en Iunclúu del Prcc¡c de Mcrc~do de Indin' dc Rcl"crenda. Cad" timlo opc¡.. na¡ "wrga
:, m 'elledor el derecho de recihlr de]:, em¡s .. ra en ,'fceli,.", en I'l fecha de e.i,·rcido qut' cor responrt», el "alor intrínseco de
la dclritulo cpcioual, si 1" bubicr», c""f,,rme:.l In que .sedescrihe en el Acm de cmi..i'lll }'eu el prospccl<> de e"locaeión, '!
'Iue .:n e:lsn .Ie 'lue al 'ellcimieuw el Precio de ~Iercado del Indice de Referencia fuuru me""r ;,1 I'reci.. de Ejercicio, el
V:.I.. r uurrusecc ~eni nulo.
Pura uelennhlllr el valor imrfnsccn <le1". rüutos opcion:'rcs 'C tomar-á como hase el úfrimo vnfor del índice de referencia
en h, Bolsa ~kxic:,na de Valores, S.A. dI: C.V. (como se define t:1Iel acm de emtstén y en ~I l>ro~peClo de c"locaeión) en 1:0
fecha en qllc 'C cjcrl.:1l1 lo~ derechov 'lile otorgau los tirulos opcionales. tal y 0;-00l0 "paro'l.c;m eU el Bolelín Bur';llil.
L".iüutos opciollille, .Ie compr., en otcctívo, ubjdu de eSI" o;-mi.ión. ,:<", ¡ustrultwn tos li uunclcros ':·<I.H:d;,lil.:"lus di'ei';I<I",
1':1r:, in"enlulli~t:,s e"",,redore<.le dkh"s illStrurnelllos, as¡ como dI' lo.~ factores 'luC determinan Sil precio. El adquhcute
llene ,,1 riesgo de perder Ílllt"gramenlt: la prima de emisión pagada eu caso ,le qlll~ el ';llor intrinsect> sea nulo. Asimismo el
,ul'lllin'ntc lkhc conocer los riesKus (jUt' asume en C:lSO de 1111 E..elllO Extn,nrdill;ri" r qUI' ,,' mellciull;' eu cl Acta de
Emi .•iúll y en el pruspecto ele colocaclón. C;,da scrk de lítlllo~ UpciUII~ le.. cst:, o:[>t"'''CIIt:ld" por UIl lÍnllo ¡.:Iohal ckp"sit«do
en la S.D. lndevul, S.A. Iil' C,V. l",tiluriúll pan.. el Dep'-'.siln de V:L1nres.
-lndlee de preclcs y cotizaciones, Bol~a ~exieana de Valores e "ll'e"
son marcas registradas por la Bolsa MellCic"n" de Valores, S.A. de C.V.
')
~f----------'---'--"--'---'--'-'---'--'---'-"':::'=~
A¡':ClIlC coluearlor: CASA DE BOLS, INVI:'.RLAT.S.A. DE e.v" GRUPO FlNA;sJ<:IEI~O INVERLT
Los I'alures objeto de la prescu«- "fcrt" Se cncucnu-au in~aitos e'} la Sección de Valores e lurermedlarlos l' se eoti/,Hníll en
1:1 n"ls;¡ Mcxlc.ura de '<lIurc.<. S.A, d.: C.V.
La prr..«:ntc:1'",L~lón de umtos opclounlc s y su oferl:' p{,bliC<l 1"11' :lUco,.¡".:.. 1a por la C,-"ni.iúl1 Nar.innal lI:lIlc;ria y dc Valores
mediallle Olido No, D(:DAC·li"r,·7/;',{j riel 11 de Ill:¡VO de 19U8l' oficios de alcance Nu, DCDAC·117li,2217fl del 29 de jul¡c
lle 1911!:! l' el DC:(MC·14t¡4·2Hl'i14, d .. lc~h" 30 de septiembre del mismo ano.
l." i..saipdóll en el Rt."~i.s(ro Nacional de Valor-es e IIlI~·nlledi"ri(J' no iml-'Iin. (crlilíc"dú" ",hrc 1" hunclad cld 1';11"1' o la
solvencia del ellli~lr.
~Icxit:" D.F. a 21 lit; "cllhre dt." 1998 A"t. e.N.B.V. DGIB·II·19,28249
d,~ f~',:h" 20 d,' ocluhrc de 1998.

35. TR.'~"DE DERECHO BANCARIO Y BURSÁTIL 777
Los Warranrs son instrumentos, que le dan al tenedor el derecho
más no la obligación de C0I11prar acciones directamente a una compañla.
• Objetivos:
* Cobertura ante cambios inconvenientes en los bienes (acción,
divisa, deuda, etc.).
* Apalancamieruo en las intervenciones, ya que mediante el pago
de una prima, se puede tener acceso a una lllayor can tidad de
acciones.
/'SUJETOS QUE PUEDEN INTERVENIR EN UN TÍTULO OPCIONAL:
EMISOR REPRESENTANTE'
COMÚN
BOLSA MEXICANA ~.••'.•
DE VALORES : ,
• El emisor: Podrá ser: sociedad an ó nirna con acciones inscritas en
la sección de valores del Registro Nacional de Valores: casa de bolsa
e instituciones de crédito, y cuya función será la liquidación de los
títulos opcionales en el momento de ser ejercido el derecho por el
tenedor.
• El tenedor. Es el titular dcl derecho consignado en los títulos op-
cionalcs, podrá ser persona física o persona moral de nacionalidad
mexicana y extranjera. Los extranjeros sólo podrán adquirir títulos
opcionales en especie cuando las acciones de referencia correspon-
dan él series accionarías de libre suscripción o se encuentren afectas
en fideicomisos de inversión neutra autorizados por la Comisión Na-
cional de Inversiones Extranjeras.
• El agente. Su función es la colocación de los títulos opcionales y
es responsable de realizar los procedimientos inherentes a su ejerci-
cio y liquidación, excepto cuando el agente sea a la vez emisor. Po-
drán actuar COlno agentes sólo las casas de bolsa.
• El repvesentante común, Asume la responsabilidad de ejercitar las
acciones o derechos que al conjunto de tenedores corresponda, por
incumplimiento del emisor o del agente. Tendrán este carácter las
casas ele bolsa o las instituciones de crédito, a los que el emisor de los
títulos opcionales cuyos tenedores representa, estar" obligado a pro-
porcionar toela la información que requiera para el desempeño de
sus funciones.
• La Bolsa Mexicana de Valores. Cuando los títulos opcionales se re-
fieran a índices de precios accionarios, para efectos de información
contenida en el acta de emisión y en el prospecto informativo corres-~
pondiente. ../

36. 778
.
JESÚS DE lJ FUENTE RODRíGUEZ
Tiros DE OPCIONES
Existen básicamente dos tipos de opciones:
• Opción de Compra o "Call". Es un contrato que da a quien lo ad-
quiere el derecho, más no la obligación, de comprar a cierto precio
(precio de ejercicio) un activo, en o antes de una fecha determinada.
• Opción de Venta o "Pul". Es un contrato que da a quien lo adquie-
re el derecho, más no la obligación, de vender a precio establecido
(precio de ejercicio) un activo, en o antes de una fecha determinada.
A las opciones que se ejercen antes de una fecha (durante un pe-
ríodo) se les denomina op~asy las que se ejercen en
una fecha determinada se les llama opciones eu~s.
La persona que adquiere una opción asu~ posición larga en
ésta, recibiendo a cambio del pago de una prima, el derecho de com-
prar o vender el bien subyacente. Al vencimiento, el tenedor de la
opción puede ejercerla si así le conviene, pagando el precio de ejerci-
cio y recibiendo a cambio el bien subyacente para opciones de compra o
entregando el bien y recibiendo el precio de ejercicio para opciones
de venta.
Por otra parte, la persona que vende una opción asume una posición
en ésta, cobrando la prima y obligándose a vender (para opciones de
compra) o comprar (para opciones de venta) el bien subyacente, en
caso de que la opción sea ejercida.
En general, los warrants son opciones emitidas por una empresa
sobre sus propias acciones.
El 20 de agosto de 1992 la Comisión Nacional de Valores, expidio
la Circular número 10-157, relativa a la incorporación de los documen-
tos denominados títulos opcionales ~ Esta normatividad
tuvo como objetivos: introducir en México un mercado de productos
derivados que favoreciera la competitividad de las casas de bolsa,
abrir un nuevo campo de participación a las empresas emisoras y
coadyuvar al fortalecimiento de la inversión en valores de empresas
mexicanas. Cabe mencionar que la citada circular ha sido objeto de
diversas modificaciones a través de otras. La última ha sido por Circu-
lar 10-157 Bis.4 del 9 de diciembre de 1999. .
El control de estos instrumentos se ejerce a través de tres niveles
de regulación: la CNBV, la BMj')t los intermediarios emisores, a¡;o-
yándose principalmente en la norma de cobertura y liquidez.
En México, los warranrs o títulos opcionales son opciones emiti-
das por sociedades anónimas cuyas acciones cotizan en bolsa a través
de casas de bolsa o instituciones de crédito. Las sociedades anónimas
pueden emitir títulos referidos a sus propias acciones, mientras que

37. TRATADO DE DERECHO BANCARIO y BURSÁTil. 779
las instituciones financieras pueden emitirlos además, sobre acciones
de terceros cotizadas en bolsa, canastas, índices accionarios o el índi-
ce de precios al consumidor.
Cada Warrants especifica; el mínimo de acciones, precio de ejerci-
cio y la fecha de expiración. Son emitidos generalmente Junto con
colocaciones privadas de bancos, los cuales son objeto de combina-
ciones con nuevas emisiones de acciones comunes de preferentes.
EJEMPLOS DE WARRANTS EN El. MERCADO MEXICANO;
WARRANT
ALF
APA
ATY
BNC
CCM
CFR
CMX
DSC
ELK
ELM
FEM
GCA
GCC
GFB
GGE
GIG
GMX
lCA
KIM
LVP
MOD
MSC
SDK
SEA
SOR
TLV
TMM
TMX
TOL
VID
VTR
IPC
ACCiÓN
ALFA
APASCO
ATY
BANACCI
COMERCI
CIFRA
CEMEX
DESC
ELECTRA
MODERNA
FEMSA
GCARSO
GC
GFB
GGEMEX
GIGANTE
GMEXICO
ICA
KIMBER
LIVERPOI.
GMODELO
MASECA
SIDEK
SEARS
SORIANA
TELEVISA
TEMM
TELMEX
TOLMEX
GVIDEO
VITRO
IPC
SERIES
*A
A
sin serie
ByC
B
ByC
A,ByCPO
B
CPO
ACP
B
Al
B
ByC
CPO
B
B
*
A
Col
C
B
B
BI
BCP
CPO
AyL
*[
B2
B
*sin serie
COMPAÑÍA-EMISORA
Grupo Industrial Alfa, S.A.
Apasco, S.A.
Casas Austrey, S.A.
Banco Nacional de México
Controladora Comercial Mexicana, S.A.
Cifra, S.A.
Cemux. S.A.
Dese. Soc. De Fomento Industrial, S.A.
Grupo Electra, S.A.
Empresas La Moderna, S.A.
Fomento Económico Mexicano, S.A.
Grupo Carso, S,A.
Grupo Cementos Chihuahua, S.A.
Grupo Financiero Bancorner, S.A.
Grupo Embotellador de México, S,A.
Grupo Gigante, S.A.
Grupo México, S.A.
Empresas lCA Soco Controladora, S.A.
Kimber-ly Clark de México, S.A.
El Puerto de Liver-pol , S.A.
Grupo Modelo, S.A.
Grupo Industrial Mascca, S.A.
Grupo Sidck, S.A.
Scars Roebuck, S.A.
Organización Soriana, S.A.
Grupo Televisa, S.A.
Transportación Marítima Mexicana, S.A.
Teléfonos de México, S.A.
Tolmex, S.A.
Grupo Video Visa, S.A.
Vhro, S.A.
Indice de precios y cotizaciones de la BMV
DIFERENCIAS ENTRE LOS CONTRATOS DE WARRANTS y DE FUTUROS
CONTRATO WARRANTS CONTRATO DE FUTUROS
• Una opción otorga a su titular el derecho • El titular de un contrato de futuro a largo
de hacer algo, sin estar obligado a ejercer ese plazo..se compromete a comprar un activo, a
derecho. Es decir. el titular de una opción de un cierto precio y en una fecha dada.
compra, tiene opción a decidir sobre la compr<l.
de un activo, a un cierto precio y en una fecha
dada en el futuro.

38. 780
• CONCEPTO
JESÚS DE LA FUENTE RODRÍG1EZ
SWAPS
(O permutas financieras)
Estos instrumentos son acuerdos privados entre dos personas para
intercambiar créditos que tienen distintos tipos de tasas de interés.
Los swaps se comercian en mercados sobre el mostrador y son uti-
lizados por empresas de todo tipo, así como instituciones financieras
y gobiernos para reducir sus costos de financiamiento y cubrir riesgos
cambiarios y de tasas de interés. Estos contratos se pactan general-
mente por largos plazos y sus características (monto, frecuencia de
pagos, plazos, ete.) se determinan entre las partes.
• SWAPS DI:: TASAS DE INTERf:S. (FUNCIONAMIENTO)
Los swaps más comunes son los de tasas de interés, en los que se
intercambian flujos de pagos a tasa fija por flujos a tasa variable. En
esta operación, actor (A) tiene una deuda a tasa de interés fijo, pero
le preocupan los riesgos que surgen del mercado por la presencia de
tasas cambiantes (flotantes). entonces acude a un banco el cual va a
ser intermediario con otro actor (B) que tiene la preocupación con-
traria, quiere cambiar SlIS tasas flotantes por otras de tasa fija.
"Ilnlcrcambia la",fija Intercambia tasa flotante
:1 Tasa flotante
Intermediario Tasa fijaActor A banco Actor B ,
f'
,
~ '-f'o'·· "f
Así tenemos lo siguiente:
• Por medio del banco intermediario el primer actor "A" paga ta-
sas flotantes y el segundo "B" paga tasas fijas;
• Al final del período establecido en el contrato, si la tasa flotante
generó un interés mayor que la tasa fija, el primer actor paga la dife-
rencia y en caso contrario, (si la tasa fija fue mayor que la Flotante) es
el segundo actor quien paga la diferencia.
Las partes se obligan a intercambiar pagos de intereses sobre cierto
monto, por lo que una de ellas se obliga a pagar tasa variable y reci-
bir tasa fija, mientras que la otra se compromete a pagar tasa fija y
recibir tasa variable. En este tipo de swaps, el monto principal no sé
intercambia, sólo los intereses.
En la práctica, cuando arribas partes realizan pagos de interés con
la misma frecuencia, sólo se realiza un pago compensatorio por la
diferencia entre las tasas, es decir; cuando la tasa variable es mayor

39. TRATADO DE DERECHO BANCARIO Y BURSÁTIL 781
que la fija, la parte obligada a pagar la variable efectúa un pago neto
a la otra, lo contrario sucede cuando la tasa fija excede a la variable.
• SWAl'S DE DIVISAS
Los swaps de divisas son semejantes a los de tasas de interés, pero
en éstos el intercambio de pagos por intereses se hace en dos divisas
distintas. A los swaps de divisas se les conoce también como intercam-
bio de préstamos ya que en la mayoría de los casos, los principales se
intercambian al inicio de la operación y se vuelven a intercambiar al
final. Un ejemplo de esta operación sería el siguiente:
Nacional Financiera emite un bono por 200 millones de marcos al
7% en 5 años, pero dicha institución no presta marcos sino pesos, por
lo que convierte los marcos a dólares al tipo de cambio de los marcos
por dólar. Aquí el riesgo es que esa entidad financiera debe.pagar
marcos pero cambia a dólares, por lo tanto el riesgo es cambiarlo, es
decir; que NAFlN necesita comprar más dólares para adquirir los
marcos suficientes. Para llevar a efecto lo anterior dicho banco de desa-
rrol lo hace un swap, entrega los marcos a cambio de dólares, de esta
forma dicha institución ya puede prestar el dinero. NAFIN pide una
tasa de interés "X" anual sobre los marcos. Durante cada año de la
operación se van cambiando los dólares por marcos para pagar el
bono hasta su conclusión.
OTROS INSTRUMENTOS DERIVADOS
En años recientes, los bancos y otras instituciones financieras han sido
muy cre,' _o. -a-iseñb-a-"Hínrumentos denvados que cubran las
necesidades de sus clientes. ;n mue s, estos instrumentos son
vendidos directamente por las instituciones financieras a sus clientes
corporativos, en otros casos se incluyen a emisiones de deuda o capi-
tal para hacerlas más atractivas a los inversionistas.
Frecuentemente, estos instrumentos son combinaciones de ins-
trumen tos derivados sencillos, aunque en algunos casos se trata de
instrumentos verdaderamente complejos. La posibilidad de diseñar
nuevos instrumentos derivados parece no tener límite, a continua-
ción se presentan algunos ejemplos.
• Techos. Estos instrumentos están diseñados para proteger a las
empresas del riesgo de que las tasas de interés se incrementen por
arriba de cierto nivel (tasa techo). Si una empresa adquiere un techo
y la tasa del mercado eftcde ala tasa de techo, la institución financie-
ra que vendio el instrumento estará obligada a pagar la diferencia
entre ambas tasas. Las instituciones financieras ofrecen también te-
chos de tipo de cambio, que son análogos a los de tasa de interés.

40. 782 JESÚS DE LA FUENTE RODRíGUEZ
• Pisos y Collares. De manera semejante a los techos, los pisos esta-
blecen niveles de tasa de interés o tipo de cambio mínimos, mientras
que los collares son combinaciones de pisos o techos, por lo que esta-
blecen niveles mínimo y máximo para tasa de interés pero que desean
reducir sus costos de cobertura.
150 BIS. MERCADO DE DERIVADOS EN MÉXICO. MEXDER.
1) ANTECEDENTES
La creación del Mercado de Derivados listados, inició en 1994
cuando la BMV y la S.D. Indeval asumieron el compromiso de crear
este mercado. La BMV financió el proyecto de crear la bolsa de opciones
y futuros que se denomina MexDer, Mercado Mexicano de Derivados,
S.A. de C.V. Por su parte Indeval tomó la responsabilidad de promo-
ver la creación de la cámara de compensación de derivados que se
denomina Asigna, Compensación y Liquidación, realizando las eroga-
ciones correspondientes desde 1994 hasta las fechas de constitución
de las empresas.
De acuerdo a la definición previamente citada de derivados, nues-
tro país cuenta con cierta experiencia. A continuación se presentan
algunos ejemplos de los diferentes instrumentos cuyo valor depende
delvalor de un bien su byacen te que existen o han existido en Méxi-
co. Conforme a las Reglas a que habrán de sujetarse las sociedades y
fideicomisos que intervengan en el establecimiento y operación de
un mercado de futuros y opciones cotizados en bolsa (DOF 31 de di-
ciembre de 1996), se entiende por activo (s) Subyacentes (s):
"Aquel bie10 índice de referencia, objeto dftm contrato de Tuturo o de
un contrato de opero», concerta 1 ~_ . . &;:-
• Petrobonos. El primer petrobo o "'le e .tido e 'Í977,,1a última
emisión tuvo lugar el 24 de abril d 1988. S introdu i - fue única
en el mundo al tratarse de un bien I e generaba ganancias ade-
más de rendimien tos nominales.
Los petrobonos eran certificados de participación en un fideicomiso
colectivo, donde la Secretaría de Hacienda y Crédito Público actuaba
como fideicomitente del Gobierno Federal y cede en fideicomiso irre-
vocable a Nacional Financiera, (fiduciaria) los derechos derivados de
un contrato de compraventa de! título. Dicho fideicomiso contaba
como patrimonio los barriles de petróleo crudo, de determinada cali-
dad. Dentro del mencionado contrato, Petróleos Mexicanos es el ven-
dedor y el Gobierno Federal es e! comprador de una cantidad deter-
minada de barriles de petróleo crudo.

41. TRATADO DE DERECHO BANCARIO V BURSÁTIL 783
Los principales objetivos de la emisión era contribuir al retorno del
capital mexicano invertido en el exterior. combatir la dolarización
del país. robustecer las finanzas públicas. fortalecer el ahorro inter-
no. financiar el gasto público con recursos reales y fomentar el desa-
rrollo del Mercado de Valores.
La inversión de petrobonos protegía al inversionista parcial o to-
talmente del riesgo devaluatorio y contra la inflación, debido a que el
precio del petróleo era un indicador del nivel de inflación mundial. Ade-
más. cabía la posibilidad de establecer "pisos" en los precios; lo cual cu-
bría al inversioni e u rtes pérdidas en caso de una baja del petróleo.
• Paga/es. 986a 19 .indizados al tipo de cambio controlado. (Ver
comentarios ·ores).
• Ceplatas. La primera emisión de los Certificados de Plata (Ceplatas)
se realizó a un plazo inicial prorrogable a 30 años, del 21 de septiembre
de 1987 al 20 de septiembre de 2017. El objetivo era adqull'lr acciones de
empresas rrnrreras lo cual es otra forma de obtener coberturas y par-
ticipar efectivamente en el mercado de los metales, evitando así el
costo de almacenamiento y seguro.
ortos Ceplatas son certificados de participación ordinarios que re-
preserfrarr derechos sobre un fideIcomiso constituido con barras de
elata. en el ue actúan, como fidelcoImtentes: Banxico las em resas
mIneras; como 1 uctano anca remi' y COIllO fideicomisarios. los
tenedófés de los Certificados.
La posibilidad de invertir en Ceplatas ofrece al inversionista co-
bertura cambiaria, dado que la plata es exigible mensualmente y el
precio del certificado se fija con el tipo de cambio libre, por lo que le
proporciona respaldo contra fluctuaciones cambiarias.
• Tesobonos. De 1989 a 2001, indizados al tipo de cambio libre. (EIi-
minadós por Circular 10-251 del 31 de mayo de 2001 de la CNBV).
• A 'ustabo 113 dejulio de 1989 el Congresodé la Unión auto-
rizó a a ecretaría de Hacienda y Crédito Público emitir Bonos Ajus-
tables del Gobierno Federal (Ajustabonos); la primera emisión a 3
años tuvo lugar el 20 de julio de 1989; la última emisión se llevó a
cabo en enero de 1995. El Udibono es un instrumento que viene", ser
un sustituto natural del aJustabono, pero denominados en unidades
de inversión.
Los Ajustabonos soI¿ títulos de crédito nominativos en los cuales
se consigna la obligación dIrecta e InCOndICIOnal del Gobierno Fede-
ral de pagar una suma de dmero a su venCInllento, con base en el
lndice Nacional de Precies al ConsUlllldor y, que además devengan
intereses. Se emitían por lo general a plazos de 3 a 5 años y gozaban
de una alta bursatilidad. c=~ ~
,---------

42. 784 JESÚS DE LA FUENTE RODRÍGUEZ
Los objetivos al emitir estos instrumentos eran: financiar al Go-
bierno Federal, proporcionar protección inflacionaria al inversionis-
ta, regular la oferta monetaria y las tasas de in terés.
_. Papel comercial indizado al tipo de cambio. El 12 de febrero de 1990
la CNBV, expide la Circular 10-133 donde da a conocer las disposiciones
de carácter general que establecen los criterios aplicables al papel co-
mercial indizado al tipo de cambio libre de venta de dólares de los E.U.A.
Uno de los propósitos de la emisión de papel comercial indizado
al tipo de cambio era introducir modalidades a la emisión de papel
comercial, con características que facilitarán el otorgamiento de una
cobertura cambiaria proveniente de las variaciones que se puedan
producir en el tipo de cambio libre de venta de dólares de los E.U.A.
respecto del peso mexicano.
Las emisoras que soliciten el registro y autorización de oferta pública
de papel comercial indizado deberán generar un flujo suficiente de dó-
lares o mantener cuentas por cobrar en dicha morreda similares en
plazo y superiores en monto a las emisiones de papel comercial, con
e! objeto de hacer frente al pago de los compromisos financieros deri-
vados de dichas emisiones.
Los pagarés en que se documente el pape! comercial deberán de-
nominarse en moneda nacional y ser colocados a descuento, generando
a sus-tenedores la ganancia cambiaría que resulte de la variación del tipo
de cambio libre de venta de dólares entre la fecha de emisión y la de ven-
cimiento, cuando ésta sea positiva. La ganancia cambiaria resultará de
multiplicar el valor nominal de los títulos, por el cociente resultante
de dividir el tipo de cambio vigente al vencimiento de la emisión entre el
tipo de cambio vigente en la fecha de emisión y restar a éste la unidad.
Como queda asentado en hojas anteriores, el2ü de agosto de 1992
la CNV emite la Circular 10-157 que crea los Warrants, que son emiti-
dos por las S.A. y son negociados en bolsa.
Los mismos están referidos a acciones de Bolsa y no han funciona-
do tanto, porque es mejor comprar acciones directamente.
2) MARCO REGULATORIO
Regulación gubernamental y autorregulacion del Mexlrer
El MexDer se encuentra regido por una serie de reglamentos y
normas que pretenden establecer una sana operación y manejo claro en
la compensación y liquidación de los contratos operados en MexDer. En
el Marco están las disposiciones emitidas por las Autoridades Finan-
cieras y los ordenamientos propios. El MexDer es el primer mercado
financiero que se empezó a autorregular en México, y se delegó en un
funcionario llamado Contralor Normativo, el cual ha sido designado

43. TRATADO DE DERECHO nANCARIO y BURSÁTIL 785
en los términos de los estatutos sociales de la bolsa y autorizado por la
CNBV y es el responsable del cumplimiento de la normatividad aplica-
ble al mercado y a los socios.
Regulación gubernamental
El MexDer se encuentra regulado por la Secretaría de Hacienda y
Crédito Público (SHCP), por la Comisión Nacional Bancaria y de Va-
lores (CNBV) y por el Banco de México. En relación a dicha regula-
ción presentamos el cuadro siguiente:
DISPOSICIONES EXPEDIDAS POR LA CNBV
CCN·M-I
ASUNTO I DIRIGIDA A 1 CIRCULARES
DISPOSICIONES DE CARÁCTER PRU· PARTICIPANTES EN EL r.IERCADO SIN DE. MAYO DE. 1997.
DENCIAL A LAS QUE SE SUJli'ARÁN EN DE FUTUROS YOPCIONES COTI· DüF 26-MAYO 1987.
SUS OPERACIONES LOS lJARTICIPAN- ZADOS EN BOLSA. S/N DE ~4 DE JULIO DE
TES EN:EL MERCADO OE FUTUROS Y i sss. DOP. 12·AGOSTQ
OPCIONES COTIZADOS EN BOLSA. 1998.
REGLAS A LAS QUE HABRAN DE SU BOLSAS,CAf.1ARAS DECüMI'EI'SA- SIN DE 25 DE FEBRERO
JETARSE lAS SOCIEDADES Y FInEI CIÓN, SOCIOS, LIQUIDADORES Y DE lU99.
COMISOS QUE INTERVENGAN EN El SOCIOSOPERADORES, QUEPARTl-
ESTABLECIMIENTO Y OPERACIÓN DE CII'AN EN EL MERC.ADO DE FUTU-
UN MERCADO DE FUTUROS Y oecro ROS y OPCIONES COTIZADOS EN
NES COTIZADOS EN BOLSA. nOLSA.
PROGRAMAS DE CONVERSiÓN IN- PARTICIPANTES EN EL MERCADO S/N DE 9 DE DICIEMBRE
FORMÁTlCA AÑO 2000. DE FUTUROS YOPCIONES COTl- DE 19Uij.
ZADOS EN BOLSA. MODIFICACIONES:
S/N DE 24 DE JULIO DE
1996.
S/N DE 11 DE DICIEM·
RRE DE 1998.
Asimismo, tenemos los siguientes oficios circulares de la CNBV
Número
Contenido
Oficio/Circular
S-II-4 Autorización a las empresas mutualistas, de seguros y
fianzas para operar productos derivados.
Mayo 2, 2000.
F·7·3 Autorización a las empresas mutualistas, de seguros y
fianzas para operar productos derivados.
Mayo 2, 2000,
366-11-1140 Contratos de Futuros que pueden negociar en MexDer,
Mercado Mexicano de Derivados, en su calidad de clientes
los almacenes generales de depósito, las arrendadoras fi-
nancieras y las empresas de factoraje financiero
Febrero 10,2000.
/

44. 786 JESÚS DE lA FUENTE RODRÍGUEZ
• Reglas a las que habrán de sujetarse las sociedades y fideicomisos
que intervengan en el mercado de futuros.
El31 de diciembre de 1996 fueron publicadas en el Diario Oficial
de la Federación las "REGLAS A LAS QUE HABRÁN DE SUJETARSE LAS
SOCIEDADES YFIDEICOMISOS QUE INTERVENGAN EN EL ESTABLECI-
MIENTO Y OPERACIÓN DE UN MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES
COTIZADOS EN BOLSA," expedidas por la SHCP, CNBVy Banxico.
Estas reglas definen la arquitectura del mercado, las bases corpo-
rativas para la constitución de las bolsas y de su correspondiente cámara
de compensación así como la forma de operación de sus participantes:
Socios Liquidadores y Operadores. (Ver apéndice I al final del capítulo).
Se modificaron mediante resoluciones publicadas en el DOF del
12 de agosto y 30 de diciembre 1998.
• Disposiciones de Carácter Prudencial
La Comisión Nacional Bancaria y de Valores en el DOF del 26 de
mayo de 1997, publicó las "Disposiciones de carácter prudencial a las
que se sujetarán en sus operaciones los participantes en el mercado
de futuros y opciones cotizados en bolsa". En el considerando señala:
"Que resulta conveniente establecer un marco de regulación prudencial
aplicable al mercado de futuros y opciones cotizados en bolsa, que procure
proteger los intereses de los participantes en el mismo, particularmente
del público inversionista, permitiendo que el mercado sea equitativo,
abierto, eficiente y competitivo.
Que es necesario establecer los mecanismos y sistemas para que las bolsas
de futuros y opciones, las cámaras de compensación y los intermediarios,
puedan realizar la [unción que a cada uno corresponde de manera efi-
ciente, técnica y administrativamente, así como coordinar sus actividades.
Que el establecimiento de normas orientadas a preservar la solvencia
y liquidez de los participantes en el mercado, basadas en el principio de
autorregulación, coadyuva a fomentar el orden, transparencia y seguri-
dad del propio mercado, al dotarlo de libertad para generar mayores
niveles de control de riesgos mediante la adopción de medidas, políticas
y criterios tendientes a promover su estabilidad y desarrollo."
• Modificaciones a las Reglas
En el Diario Oficial de la Federación del 12 de agosto de 1998 se mo-
dificaron las reglas a que hicimos alusión anteriormente, con el fin de:
- Precisar el alcance de los conceptos de fondo de compensación
y socio liquidador.
- Incorporar la figura del formador del mercado como un partici-
pante que coadyuvará a la adecuada formación de precios.

45. TRATADO DE DERECHO BANCARIO Y llURSÁTIL 787
- Permitir la actuación de personas físicas con el carácter de so-
cios operadores.
- Se dota a las bolsas de mayores atribuciones de autorregulación
para fortalecer la vigilancia al mercado, así como darle la oportu-
nidad de invertir su capital en empresas que les presten servicios
complementarios o auxiliares.
- Se introducen reglas que determinen claramente el régimen de
celebración y liquidación de contratos de futuros y opciones,
cuando las instituciones de crédito o casas de bolsa participen si-
multáneamente como fideicomitentes en socios liquidadores y
accionistas de socios operadores.
- Se señala en forma taxativa los supuestos, y en su caso, límites
dentro de los cuales los socios liquidadores y las cámaras de com-
pensación podrán recibir u otorgar financiamien too
- Se incluyan disposiciones especiales que procuran evitar el con-
flicto de interés de los operadores de piso de la bolsa al canalizar
las distintas órdenes.
- Autorregulación del mercado.
• La Comisión Nacional Bancaria y de Valores en el DOF del 31 de
diciembre de 1998, publicó las "DISPOSICIONES DE CARÁCTER PRU-
DENCIAL A LOS QUE SE SUJETARÁN EN SUS OPERACIONES LOS
PARTICIPANTES EN ELMERCADO DE FUTUROS YOPCIONES COTIZADOS
EN BOLSA." (Ver apéndice 11).
Circular 10-231 de la CNBV (Ver Circulares 10-233, 10-231 Bis, 10-231
Bis 6,10-231 Bis 7 Y10-231 Bis 8). En dichas circulares se amplía la
gama de operaciones conocidas como derivados que celebran las ca-
sas de bolsa, a fin de que puedan realizar más operaciones para cubrir
sus riesgos.
Las operaciones financieras conocidas como derivadas se docu-
mentarán en contratos marco y a cada contrato que se celebre deberá
asignársele un número progresivo.
En cuanto al subyacente, la fecha de liquidación, monto de la ope-
ración, forma de liquidación, importe de la prima, garantías y demás
características de las operaciones de que se trate, podrán pactarse a
través de cualquiera de las formas que el propio contrato marco esta-
blezca. Lo anterior, siempre que los intermediarios registren en con-
tabilidad dichas operaciones e invariablemente las confirmen a través
de cualquier medio que deje constancia por escrito de la celebración de
la operación correspondiente, el mismo día en que la celebren, debien-
do asignarle a cada una de éstas un número progresivo que esté rela-
cionado con el número que corresponda al contrato marco.

46. 788 JESÚS DE LA FUENTE RODRíGUEZ
En Circular 10-231 del14 de abril de 1999,la CNBV dio a conocer
las Reglas a las que deberán sujetarse las casas de bolsa en sus opera-
ciones financieras conocidas como derivados, expedidas por el Banco
de México, con el objeto de que se les permita a dichos intermediarios
ampliar la gama de operaciones que puedan celebrar en el mercado de
derivados a fin de que estén en condiciones de administrar sus ries-
gos de manera eficiente y competitiva, así como compilar las normas
relativas a las operaciones financieras conocidas como derivadas apli-
cables a las casas de bolsa para facilitar su consulta y cumplimiento.
En dichas Reglas se establece entre otros aspectos:
• Definiciones. Respecto a intermediarios, operaciones a futuro, de
opciones, subyacente, etc.
• Autorizaciones. Las casas de bolsa para celebrar estas operaciones
deben solicitar autorización al Banco de México y a la CNBY.
• Operaciones de Opción. Las casas de bolsa pueden llevar a cabo
Operaciones de Opción sobre: Certificados de la Tesorería de la
Federación; Tasas de interés nominales; Indice Nacional de Pre-
cios al Consumidor, etc.
• Suspensión de operaciones. Lo pueden hacer la CNBV o el Bánxico,
cuando se infrinjan las disposiciones aplicables; no proporcionen
la información que se les solicite; etc.
• Documentación. En mercados extrabursátiles en contratos marco,
y mercados bursátiles se ajustarán a las características, términos y
formas que se establezcan en cada uno de ellos.
• Disposiciones generales.
Boletín C-2 Instrumentos Financieros. Disposiciones en materia de
principios de contabilidad, aprobado el 17 de diciembre de 1999, por
la Comisión de Principios de Contabilidad del MexDer
Autoregulacuni
• Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana.
La autorregulación del mercado es de fundamental importancia,
ya que los propios participantes deben establecer limitaciones, me-
diante instrumentos como son el Código de Etica Profesional expedido
por el Consejo de Administración de la Bolsa Mexicana de Valores en
su sesión de 26 de julio de 1997, que deja sin efectos el de 1988.
El marco regulatorio se complementa con un esquema autorregu-
latorio integral a través del cual se Darme, supervise, y sancione la
conducta de sus participantes. •
En ese contexto, el Código de Etica tiene como objetivo ser la ba-
se de actuación de todo profesional en este mercado, promoviendo

47. TRATADO DE DERECHO BANCARIO Y BURSÁTIL 789
Título octavo
Título noveno
altos estándares de conducta ética y profesional a fin de preservar la
integridad del mercado bursátil y proteger los intereses del público
inversionista. Para ese fin se establecen los principios fundamentales
de actuación del mercado bursátil:
- Actuar de acuerdo con las disposiciones aplicables y las sanas
prácticas de Mercado.
- Actuar con Base en una Conducta profesional íntegra que per-
mita el desarrollo transparente y ordenado del mercado.
- Hacer prevalecer el interés del cliente.
- Evitar los conflictos entre el personal y el de terceros.
- Proporcionar al mercado información veraz, clara, completa y
oportuna.
- Salvaguardar la confidencialidad de la información de los clientes.
Establece la prohibición de divulgar información privilegiada.
Establece el principio de competencia leal.
• Reglamento Interior del MexDer
Enero de 1999 (Modificaciones marzo-29-2001). Es aplicable a los
socios liquidadores y operadores y en lo conducente a la bolsa, a la
Cámara de Compensación y a los auditores externos, por lo que se
refiere a las actividades que se realicen en o relacionadas con el mer-
cado de con tratos de futuros negociados en bolsa.
Dicho Reglamento establece los títulos siguientes:
Título primero Disposiciones Generales
Título segundo Accionistas y miembros de la bolsa
Título tercero Responsabilidad de los miembros con el mercado
Título cuarto Contratos negociados en la bolsa
Título quinto De la concertación de operaciones
Título sexto Vigilancia
Título séptimo Medidas disciplinarias, medidas precautorias y
procedimientos
Solución de controversias
Disposiciones finales
• Manual de Políticas y Procedimientos (Manual Operativo) del MexDer
Manual Operativo. Es el Manual de Políticas y Procedimientos, en
el cual se establecen los procedimientos y especificaciones a los que
deben ajustarse la Bolsa, los Socios Liquidadores y la Cámara de Com-
pensación en el cumplimiento de sus funciones.
Capítulo primero Requisitos de aprobación de miembros
Capítulo segundo Certificación y acreditación

48. 790
Capítulo tercero
Capítulo cuarto
Capítulo quinto
Capítulo sexto
Capítulo séptimo
Capítulo octavo
JESÚS DE LA FUENTE RODRíGUEZ
Acceso al área de negociación
Formatos de compraventa
Concertación de operaciones
Identificadores de Orden, Ejecucíón, Asignación
y Corrección de operaciones
Obligaciones administrativas y reglamentos de
información
Plan de contingencia
• Reglamento Interior de ASIGNA (Modificaciones marzo-29-200I)
• Manual de Políticas y Procedimientos de ASIGNA (Reformado
marzo-29-200I)
3) FORMALIZACIÓN
El 24 de agosto de 1998 se formalizó la constitución del Mercado
Mexicano de Derivados, el cual es una sociedad anónima de capital varia-
ble que cuenta con autorización de la SHCP (Oficio Núm. 101-1829 del
15 de diciembre de 1998), para cumplir con su objetivo principal, que es
el de proveer las instalaciones y demás servicios para que se coticen y
negocien contratos estandarizados de futuros y opciones.
La supervisión de MexDer estará a cargo de la CNBV
4) INTEGRACIÓN
De acuerdo con las reglas mencionadas, el mercado estandarizado
de futuros y opciones se integrará con cuatro figuras institucionales:
• Bolsa de futuros y opciones. (Mercado Mexicano de Derivados,
S.A. de C.V.).
• Cámara de compensación. (Asigna, Compensación y Liquidación,
que es un fideicomiso de administración y pago). Autorizada
por la SHCP en oficio 101-1830 del 15 de diciembre de 1998,
para actuar como cámara de compensación de contratos de fu-
Unos y contratos de opciones, así como actuar como contraparte
en cada operación que se celebre en el mercado formal de pro-
ductos derivados.
• Socios Liquidadores. (Son fideicomisos que participan como ac-
cionistas del MexDer y aportan el patrimonio de Asigna).
• Operadores. (Personas morales facultadas para operar contra-
tos en el piso de remates del MexDer, en calidad de comisionista
de uno o más socios liquidadores).

49. TRATADO DE DERECHO BANCARIO Y BURSÁTIL 791
ESTRUCTURA DEL MERCADO MEXICANO DE DERIVADOS
(MexDer constituido el 24 de agosto de 1998)
IjAUTORIDAD[S f1SASCIERAS
Ccnmalor Ncnnauvo (pel
sena autorizada porlasau
roridades financieras para
vigilar que lospanicipanrcs
cumplan con la normativi
dadaplicable ~l mercado),
• Secretaría de Hacienda y
Crédito Publico.
• Barcode México.
• Comisión Nacional Banarla
yde valores.
~ , I1)BOLSASDEfUTl!ROSYOI'CIQ"ES
• Sociedad AnlÍnima.
•Autoriza laSHCP.
•Sociospersonas¡jiicu}"morales.
• Casas debolsa, OO:JlCUS, casas de
cambio j' ptl'Wllai morales no
financieras.
• Provee instalaciones ydemás
servidos.
• ReMJdn: ccnuoverslas que se
susciten con motivo de la
contratación.
• Contarán con do¡ seriesde
acciones. Una ele las minnas
sólo podrán seradquiridas por
liquidadores j' operadores ylas
otra! acciones serán de libre
suscripción.
• Facultarles de auwrrcgulaciilll.
/
IV) SOCIOS I.IQUlDAOORES
ran 1 rccmsos a ca
múltiple rcasas de bolsa que
celebren operaciones por
cuerna propiayaquéllos que
podrán llevar a la Cámara de
Compensación routratos por
ruema de dientes.
• Aprobados por la bolsa y la
Cámara deCompensación co-
rrespondiente.
• Obtenersu inscripción en el
Registro de Operadores y
Socios Liquidadores, (Se in-
legran por nuevos socios
liquidadores de cincogrupos
finandercs, Baumex, Banecmer,
BB', lnverlat, Serfin, etc.).
Están obligados a seraccionis-
tas delMexDer.
COMISIONADO DE
EJECUCIÓN
(Persona designada por el
Comité Técnico para asumir
la administración de un
socio liquidador cuando se
preseme cualquiera de los
supuestos).
Realizan Intermediacíén
en el rexDe,
Informar a sus clientes,
respeclo su organización,
solvencia y procedimientos.
10mU..OORES
Recibe yentregamárgenes Autorización de labolsa
• ActuarcomoComisionista de
• Autodzaclón de laSHCP. Socios Liquidadores en la
• Su naturaleza jurídicaes de celebración de contratos.
fideicomiso, deadministración • Puedenoperar con o sin Ole-
ypagos. dones del MexDer.
• Suobjeto esrealil.ar loscargos • Actuar como formador del
yabonosenlas cuernasdelos mercadocon aprobación de
la Bolsa.compradores ). vendedores
Lascasas de bolsa)'losbanco
de futurosyopciones.
puedenactuarCOluO operado
• Socios son mínimocinco.
• Facultades ligi1ancia a socios
reso formadores de mercado
sin necesidad de consritui
liquidadores l' auditarlos e subsidiarias.
intervenirlesy participar en
la liquidación de couuncs. l)CUL'1tS
• Facultades autorngulatorias. Es todala persona que celebra
contratosdefuturos y/uopcones
en el MexDer a través de su
operador que actúe comocomi-
sionisa de un socio liquidador y
(11)"1 contraparte es la rámara
decompensación.
[JI)CÁMARAS DE: CO.IPL'iSAOÓ;i
(As.lG~A)