Session: Mediterranean's Ports: a gateway to Europe, Asia and Africa Presentation: Project financing of infrastructure Photos of the session: https://www.flickr.com/photos/ascameorg/sets/72157654635372991 The Mediterranean Ports Summit is organised by the Association of Mediterranean Chambers of Commerce and Industry (ASCAME), the Consorci de la Zona Franca de Barcelona with the collaboration of Barcelona Chamber in the framework of SIL2015. The Mediterranean Port Summit 2015 is the largest annual Ports and Shipping conferences throughout Europe, the Middle East and Africa. This event in Barcelona is the gathering of maritime industry leaders. The program features many top industry professionals sharing their perspectives on port investments and terminal developments around the region, providing invaluable insights into the numerous opportunities in this sector of Commerce. The Mediterranean Ports and Shipping Summit focused on key concepts such as institutional and fiscal reforms; the construction, extension and modernization of port platforms; the search for management and collaboration systems; the promotion of alliances to strengthen the position of world leadership; Mediterranean Ports a Gateway to Europe, Asia and Africa; the Port, City and Cruise Tourism, as well as the response of Mediterranean ports to the challenges brought by 800 million people.

1. Financiación de Projectos
Infraestructuras
Puertos Marítimos
Carlos Borreguero (bpcarlos@avering.com)
www.avering.com

2. Agenda
• Antecedentes
• Ejes estratégicos del proyecto portuario
• Perfil del Inversor
• Estructurando la financiación: Project Finance
• Haciendo atractivo el proyecto al inversor

3. Antecedentes
• La crisis financiera mundial ha dado lugar a regulaciones y controles más
estrictos sobre los bancos y sus prácticas crediticias (Basilea III).
• Esta presión continua sobre la liquidez bancaria, ha reducido el universo de
los bancos con el suficiente interés y capacidad para financiar grandes
proyectos de infraestructura.
• El efecto en cadena ha sido la suspensión de facto del mercado primario de
sindicación de financiación de proyectos, con los bancos menos dispuestos a
tomar grandes posiciones.
• El principal efecto es un incremento de los costes de financiación y mayores
exigencias de capital, que se traduce en una diminución delTIR del proyecto.
• Esto se traduce en que los proyectos de infraestructura ya no pueden ser
financiados solo con deuda tradicional.
• En este contexto, los promotores de los proyectos se ven obligados a analizar
y diseñar nuevas formas de financiación a medida de sus necesidades.

4. Antecedentes
• Estudios recientes sugieren que las infraestructuras están empezando a ser
consideradas como una clase de activo financiero en si mismas, por lo que la
asignación de recursos financieros a esta clase de activos se espera que
aumente de manera significativa.
• Los “Project Bonds”, dentro del contexto de Project Finance, ofrecen una
oportunidad para los inversores institucionales de participar en proyectos de
infraestructura a través de activos cotizados y negociables que pueden
ofrecer rendimientos superiores ajustados al riesgo asumido.
• Antes de la crisis financiera, los mercados de capital eran vistos menos
estables que los mercados de deuda, lo que ahora ha cambiado, dada la
“teórica” disminución de la liquidez global.
• Hasta el momento, los bonos de proyecto se han utilizado con éxito en
Europa y Estados Unidos para financiar proyectos de infraestructura.
• En África, Kenia y Nigeria son ejemplos en los que se han aplicado con éxito
bonos de proyecto.

5. Agenda
• Antecedentes
• Ejes estratégicos del proyecto portuario
• Perfil del Inversor
• Estructurando la financiación: Project Finance
• Haciendo atractivo el proyecto al inversor

6. Ejes estratégicos del proyecto
• La función logística de los puertos, es un
elemento de mejora de la competitividad
clave, que mediante la generación de
servicios integrales a las cargas, contribuye
a la fidelización y captación de nuevos
tráficos marítimos.
• Desde el punto de vista estratégico, los
puertos que cuentan con Zonas de
Actividades Logísticas (ZAL’s) tienen aún
más ventajas competitivas con respecto a
otros puertos que no se integran y se
mantienen independientes e indiferentes a
la cadena logística de producción,
transporte y distribución.

7. Ejes estratégicos del proyecto
• Mejora de la eficiencia del puerto
en términos de:
 PRODUCTIVIDAD: Mínimo tiempo de
espera y estancia de las naves
 SEGURIDAD: Máxima seguridad en las
operaciones y en las instalaciones
 COMPETITIVIDAD: Mínimos costes de los
servicios y tasas
• Mejora del comercio internacional
en términos de :
 Incremento de las exportaciones por tipo
de carga
 Optimización de las importaciones
directas e incremento de las
importaciones indirectas por tipo de carga
 Maximizar la fidelización y captación de
tráficos marítimos

8. Agenda
• Antecedentes
• Ejes estratégicos del proyecto portuario
• Perfil del Inversor
• Estructurando la financiación: Project Finance
• Haciendo atractivo el proyecto al inversor
• El papel de los asesores

9. Perfil del Inversor
Las características de una inversión son las
siguientes:
• Rentabilidad: relación entre ganancias y gastos
de inversión.
• Riesgo: una variable consustancial a los
negocios, y que en el caso que nos ocupa, se
debe contemplar desde muy diversas
perspectivas.
• Liquidez: la posibilidad de realizar (vender)
un activo sin incurrir en graves pérdidas de
valor por ello.
• Maduración: el tiempo que tarda en
recuperarse la inversión inicial .
• Fiscalidad: que depende del país en que se
desarrolla el proyecto, pero en todo caso
supone una disminución de la rentabilidad .
Perfil del Inversor
Tolerancia
al Riesgo
Capacidad
de Riesgo
Riesgo
Requerido

10. Perfil del Inversor
• Se pueden distinguir cuatro tipos de inversores, cada uno
de los cuales persigue un objetivo claro, que suele diferir
según el tipo de inversor o promotor:
• Promotores industriales, para los que la iniciativa suele estar
relacionada con su negocio principal (“Core Business”).
• Promotores Públicos, ya sea el Gobierno Central, los Gobiernos
Regionales, Locales o los Municipios, cuyos objetivos se centran
en el bienestar social.
• Contratistas y/o promotores, que desarrollan, construyen o
hacen funcionar el proyecto y están interesados en participar en
la iniciativa aportando capital y/o deuda subordinada.
• Inversores puramente financieros, que aportan capital o
instrumentos financieros, con el único objetivo de invertir en
proyectos que les otorguen una alta rentabilidad.

11. Perfil del Inversor
Promotor financiero
Hedgers Traditional Speculators Speculative Funds
Transfer price risk Take Price risk Take Price risk
Cover an underlying
position
Benefit from price
movements
Benefit from price
movements
Consume liquidity Provide liquidity Consume liquidity
Price sensitiveness Price sensitiveness Price insensitivity
Take “short” positions Take “short” positions Take “long” positions

12. Agenda
• Antecedentes
• Ejes estratégicos del proyecto portuario
• Perfil del Inversor
• Estructurando la financiación: Project Finance
• Haciendo atractivo el proyecto al inversor

13. Estructurando la financiación
Project Finance | Concepto
• El Project Finance es una técnica de financiación de inversiones que se basa
en la capacidad del proyecto para generar flujos de caja positivos y no en la
solidez y solvencia de los promotores.
• Por tanto, la financiación del proyecto no depende tanto del valor de los
activos que los promotores están dispuestos a poner como garantía del
proyecto, como de la capacidad del proyecto para pagar de la deuda
contraída y remunerar el capital invertido.
• El deudor es una sociedad creada por los promotres específicamente para
desarrollar el proyecto (The Special PurposeVehicle (SPV)): Esta entidad es
financiera y jurídicamente independiente de los promotores.
• Las entidades de crédito e inversores financieros aportan los recursos ajenos
siendo su única garantía los flujos de caja y los activos del proyecto.
• El Project Finance permite la asignación de riesgos entre los participantes en
la transacción. De esta forma, el proyecto puede soportar un ratio de
endeudamiento superior al que podría soportar en otras circunstancias
aumentando el retorno de la inversión de los promotores.

14. Estructurando la financiación
Project Finance | Alternativas
• Financiar el proyecto “On balance sheet”.
Esta alternativa implica que los promotores usan todos los activos y los
flujos de efectivo de la empresa existente para garantizar los fondos
proporcionados por los prestamistas e inversores. Si el proyecto no tiene
éxito, todos los activos y los flujos de efectivo del patrocinador servirán
como fuente a los acreedores.
• Financiar el proyecto “Of balance sheet”.
En esta alternativa, el proyecto es desarrollado por nueva entidad y es
financiado a través de un Project Finance. Si el proyecto no tiene éxito, los
acreedores no tienen derecho sobre los activos del patrocinador. Esta
opción suele ser mucho más costosa que la anterior, ya que por un lado, los
diferentes asesores necesitan tiempo para evaluar el proyecto y negociar
los términos del contrato. Por otro lado, el coste de la supervisión del
proceso del proyecto es muy alto. Por último, los prestamistas esperan una
compensación por el mayor riesgo en que incurren.

15. Estructurando la financiación
Project Finance | Coste de la Deuda: Ejemplo
Proyecto Nueva Terminal Portuaria
• Inversión:
Euro 700 millones
• Fondos Propios en Cash:
Euro 175 millones
• Financiación:
Euro 525 millones
• Costes Operativos iniciales:
• Euro 50 millones

16. Estructurando la financiación
Project Finance | Coste de la Deuda: Ejemplo
Balance y Costes de Financiación PROMOTOR ABC LIMITED
Cash 1.325
Deuda Bancaria al 6% 4.525
Intereses 317
EBITDA 1.050
NET DEBT/EBITDA 3,05 x
Balance y Costes de Financiación PROMOTOR ABC LIMITED
Cash 1.500
Deuda Bancaria al 6% 4.000
Intereses 240
EBITDA 1.100
NET DEBT/EBITDA 2.27 x

17. Estructurando la financiación
Project Finance | Coste de la Deuda: Ejemplo
Balance y Costes de Financiación SPV PROYECT
Deuda al 11% 575
CosteTotal Intereses 63
CosteTotal Intereses COMBINADO 303
Balance y Costes de Financiación PROMOTOR ABC LIMITED
Cash 1.325
Deuda Bancaria al 6% 4.000
CosteTotal Intereses 240
EBITDA 1.100
NET DEBT/EBITDA 2,43 x

18. Special
PurposeEntity
Buyer
Manager
Operator
Energy
Suppliers
Pipeline,
Railroad, ...
Purchase
Agreement
Management
Contract
Operation & Maintenance
Contract
Energy Supply
Contract
Transportation
Contract
Other Equity
Participants
Contract Creating,
Governing Project Company
Providing Equity
Long-Term
Lease
Loan and Security
Agreements
Engineer, Procure,
Construct Contract
Lenders
Landowner
EPC
Contractor
Purchase Orders
Vendors
Sub
Contractors
Subcontracts
Sponsor

19. Agenda
• Antecedentes
• Ejes estratégicos del proyecto portuario
• Perfil del Inversor
• Estructurando la financiación: Project Finance
• Haciendo atractivo el proyecto al inversor

20. Haciendo atractivo el proyecto
• Las decisiones de inversión están directamente influenciadas
por el clima de inversión de los mercados en los que operan los
promotores.
• La existencia o ausencia de un clima de inversión propicio
depende de los mercados financieros y de los gobiernos.
• Los mercados generan incentivos de precios (y de costes
financieros en el caso de los mercados financieros) que señalan
a los promotores e inversores cuando y donde existen
oportunidades para hacer inversiones rentables.
• Los gobiernos son responsables de crear el marco jurídico,
normativo e institucional que permita a los inversores privados
para responder a las oportunidades del mercado de una
manera socialmente responsable.

21. Haciendo atractivo el Proyecto
• Los proyectos de construcción de infraestructuras portuarios son:
• altamente intensivos en capital,
• forman parte de las infraestructuras de transporte nacionales,
• sus activos tienen una larga vida
• y suelen tener fuentes de ingresos predecibles,
• Los promotores del proyecto, tienen que garantizar al inversor financiero:
• Cash flow estables y predecibles
• Sentido económico del Proyecto
• Marco legal adecuado y estable
• Gestor / Concesionario, con solvencia y capacidad de gestión probada
• Tamaño del Proyecto suficiente (diseño a medida)
• Posibilidad de distribuir riesgos entre los partícipes

22. Institución
Financiera
País
SPV
Inversores
Comprador
Crédito
Repago del Crédito
Garantía de repago del crédito
Ingresos del Proyecto
Producto
Capital
Haciendo atractivo el proyecto
Ejemplo: Préstamo con garantía de país

23. Carlos Borreguero
Project Finance Analyst and Advisor
bpcarlos@avering.com
www.avering.com