Dokumen tersebut membahas gagalnya IPO Garuda Indonesia pada tahun 2011. IPO Garuda Indonesia tidak memenuhi prinsip kewajaran dan harga terbaik berdasarkan kondisi pasar sebagaimana diatur dalam PP 4/2011. Akibatnya, saham Garuda Indonesia yang ditawarkan sebesar 6,33 miliar lembar saham, hanya terjual sebesar 2,5 triliun atau 53,2%, sementara sisanya sebesar 2,24 triliun atau 46,8% harus
1. IPO GARUDA INDONESIA DAN
TANGGUNG JAWAB
UNDERWRITERS
Bilawal Alhariri Anwar
10/298962/HK/18419
GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
LOGO
2. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
MEANS
Penawaran Perdana Penjamin Emisi Efek
Kegiatan penawaran efek Pihak yang membuat
yang dilakukan oleh kontrak untuk melakukan
emiten untuk menjual penawaran umum bagi
efek kepada masyarakat kepentingan emiten
berdasarkan tata cara dengan atau tanpa
yang diatur dalam UU ini kewajiban untuk
dan peraturan membeli sisa efek yang
pelaksanaan tidak terjual
3. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
THE LAWS
SK RUPS
PP 4
DPR RI 2011
(Akta
Notaris)
Perubahan Struktur
Kepemilikan Saham
PW.01/5972/ Negara Melalui
DPR RI/ No 24 Penerbitan & Penjualan
IX/2009 16 /11/2010 Saham Baru Pada
PT Perusahaan
Fathiah Penerbangan Garuda
16/11/2009
Helmi Indonesia
4. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
PROFILE
Berdiri pada tahun 1950
Bergerak di bidang transportasi
Proporsi kepemilikan saham (2010) :
Pemerintah RI : 85,82 %
Bank Mandiri : 10,61 %
Angkasa Pura I : 1,36 %
Angkasa Pura II : 2,21 %
IPO pada Februari 2011
5. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
TOO GOOD TO FAIL
4 Stars Airline & World’s Most Improved
Airline => Skytrax
Laba 2010 = Rp 515 ,5 Miliar
Aset 2010 = Rp 13,6 Triliun
Penumpang 2010 = Rp 12,7 Juta
3 Underwriters (Bahana Sekuritas,
Mandiri Sekuritas, Danareksa Sekuritas)
International Selling Agent (ISA)
6. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
TOO GOOD TO FAIL
Roadshow (12-21 Januari 2011):
Bandung, Surabaya, Medan,
Palembang, Makassar, Banda Aceh,
Padang, Balikpapan (Target 80%)
Roadshow (13-21 Januari 2011) :
Singapore, Hongkong, London,
Boston, New York (Target 20%)
Rp 750/saham => Rp 4,75 Triliun
7. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
IN FACT
FAILED !
Masa IPO 2, 4, 7, 8 Februari 2011
3 gerai penjualan (Jakarta)=> Sepi
Target tak tercapai
6,33 Miliar saham => 4,7 Triliun
Terserap = 2,5 T (53,2%)
Tak laku = 2,2 T (46,8%)
9. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
PROBLEMS
Apakah IPO Garuda sudah sesuai ketentuan
Peraturan Pemerintah No 4 Tahun 2011?
1
Bagaimana pertanggungjawaban underwriters
2 terhadap gagalnya IPO Garuda?
3
10. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Chronology of Share Listing
16/11/09 = Keluar SK DPR PW 01/5972/DPR RI/IX/2009
16/11/10 = Persetujuan RUPS (Akta Notaris)
18/11/10 = Daftar ke BEI+KSEI
01/12/10 = Meeting direksi+JLU+ISA (valuasi harga)
30/12/10 = Publikasi laporan hasil meeting, laporan ke
Kemen BUMN & penetapan range Rp 500-650
03/01/11 = Sosialisasi (Premarketing Domestik & Internasional)
10/01/11 = Surat Pre-effective Bapepam-LK
11/01/11 = Keluar PP No 4 Tahun 2011, Laporan
premarketing pada Deputi Privatisasi, rekomendasi
harga dari hasil premarketing Rp 560-850 pada
MenBUMN
11. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Chronology of Share Listing
12/01/2011 = Direksi Garuda bertemu Men BUMN, Public Expose
12-21/01/11 = Roadshow dalam & luar negeri
25/01/2011 = Laporan bookbuilding ke Deputi Privatisasi
Laporan dan rekomendasi harga ke
MenBUMN Rp 750
26/01/2011 = Penandatanganan addendum
underwritting commitment
31/01/2011 = Pernyataan efektif oleh Bapepam-LK
01/02/2011 = Pertemuan dengan Men BUMN perihal
pemesanan saham yang turun signifikan
2,4,7,8/02/2011 = Penawaran Umum
11/02/2011 = Listing di bursa
16/02/2011 = Evaluasi IPO Garuda
12. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
PP 4 2011
Pasal 1 ayat (2) & Pasal 2 ayat (1) =>Soul
Penjualan saham dilakukan paling banyak 30%
sehingga kepemilikan negara paling sedikit 60%
dari seluruh saham saham PT penerbangan
Garuda Indonesia yang telah ditempatkan &
disetor penuh setelah penjualan saham
-Pasal 2 ayat (1)-
13. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Shareholders
PP 4/2011 Pasal 2 (1)
IPO = Max 30%,
RI = Min 60%
Total 25,66 M saham
IPO 6,33 M saham
RI
69,14%
(27,98%)
14. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Article 1 PP 4 2011
Transparansi
Penjualan
saham Akuntabilitas
sebagaimana
dimaksud,
dilakukan Kewajaran
berdasarkan
prinsip :
Harga terbaik dengan
memperhatikan kondisi pasar
15. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Memenuhi prinsip Transparansi & Akuntabilitas
Yakni :
-Prospektus, sosialisasi, premarketing, ada
laporan valuasi, publikasi masif media, laporan
tahunan, ada evaluasi IPO dan hasilnya
diserahkan ke Kemenkeu (Pasal 4 PP 4 2011)
16. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Failure
Prinsip
Kewajaran Harga
terbaik
dengan
memperhatik
an kondisi
pasar
17. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
TIMING
Timing IPO :
2, 4, 7, 8 Februari 2011 => Berdekatan Imlek
ISA : Singapore & Hongkong => Libur Imlek
Holiday Effect : (kecenderungan psikologis)
- Para Investor cenderung menahan diri
melakukan transaksi berlebihan
- Lebih suka membawa uang tunai
- Di hari libur ada kemungkinan hal buruk terjadi
18. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Statements
“Orang menjelang Imlek menahan
dulu bertransaksi. Tetapi saya perkirakan, hari
terakhir penawaran permintaan ritel akan
bertambah.“
- Elisa Lumbantoruan, Dirkeu Garuda-
"(Meski) perusahaan yang sudah mendapat
persetujuan. Timing is very important,"
-Hatta Rajasa, Menko Perekonomian-
19. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
HISTORY OF PRICE
12/01/11
Direksi bertemu Men
BUMN. Harga Turun
Rp 750-1100
11/01/11
Range harga
ditetapkan Menteri
Rp 900-1080
11/01/11
Rekomendasi dari
premarketing
Rp 560-850
30/12/10
Valuasi oleh
JLU & ISA
Rp 500-650
20. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
WORTH TO FAIL
RP 750/saham = Mahal (Overvalued)
Valuasi saham = Metode Komparatif (baru listing)
PBV Garuda = 5,33 X (smaller is better)
Rata-rata PBV saham lain = 4 X
Harga Wajar :
(PBV GIAA/Rata2 PBV) X H. IPO
(5,33/4) X Rp 750 = Rp 562
Harga pasar > Harga wajar = Overvalued
(Mahal) = Tidak Wajar = Jual = Penurunan Harga
21. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
RESPONSIBILITIES
Stand by Commitment
Best Effort Commitment
JLU
FULL COMMITMENT
22. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Full Commitment
46,8% saham tak laku => Harus diserap JLU
46,8% saham => 2,24 T => Tanggung Renteng
2,24 T : 3 =750 Miliar per underwriter
Mandiri Sekuritas : Meminjam 750 M dari Induk
Usahanya (Bank Mandiri)
Danareksa Sekuritas : Meminjam 750 M dari Induk
Usahanya (PT Danareksa)
Bahana Sekuritas : Meminjam 200 M dari PT
Danareksa + 550 M dari Pasar Modal
23. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
END
KESIMPULAN
1. IPO Garuda tidak
memenuhi prinsip
kewajaran & harga
terbaik berdasarkan
kondisi pasar, seperti
2. JLU berkewajiban yang diamanatkan
menyerap saham GIAA Pasal 1 ayat (2) PP 4
yang tidak laku, 2011
sebesar 2,24 Triliun.
Kewajiban masing-
masing underwriter
sebesar 750 M
24. Komentar Saran Sanggahan Pertanyaan
GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
LOGO