在地球暖化下，世界也一一尋找可以減緩破壞地球的可替代式能源發電。其中，「離岸風電」在眾多可替代式能源中脫穎而出，成為許多國家扶植與投資的重點產業之一。此篇報告從解析風電事業的產業鏈為出發，先奠定讀者對產業的基礎輪廓，再將離岸風電與與陸域風電做比較，最後以台灣在風電事業的發展潛能與個股前景做總結。

1. 1
我們對台灣的風電產業看法正面，隨著全世界提升對再生
能源的重要性，風電產業供應鏈的價值逐漸提高，對台灣製造業
的重要性與日俱增。我們看好的主因有三點：
1. 我 們 預 期 全 球 風 力 產 業 將 穩 固 成 長 ， 累 積 安 裝 量
2016~2020 年全球風電容量之複合成長率為 12.85%；其
中，我們認為離岸發電為驅動整個風電市場的動力來源，離
岸風電的容量之複合成長率為 44%。
2. 政策扶持各國風電產業持續成長，尤其美國延長風電稅賦五
年之優惠措施，對於 2019 年以前美國風電市場形成重大利
多，預估可為美國風電產業帶來穩定的支撐。
3. 台灣正在努力扶持離岸風電，目前有「千架海陸風力機計
畫」，長程目標為 2025 年完成離岸區塊 3,000 MW，與陸
域合計共 4,200 MW。世界廠商也看中台灣豐厚的風力資
源，紛紛表達投資意願。政府也積極籌組台灣本土開發離岸
風電的技術及團隊，但目前仍存在著基礎設施不足及政治干
擾的困境，還有待政府解決。
我們依據上述條件，選出幾檔受惠的個股：
永冠-KY(1589)：永冠為鑄件製造商，Siemens、Nordex、
Gamesa、GE 等全球風電大廠都是永冠的客戶，尤其 Siemens
為世界離岸風機製造商龍頭，而全球風電也預期會穩固成長，永
冠預計會有強勁的成長。
東元(1504)：東元電機是目前台灣最大的重電廠商，為台灣第
一家風力發電機公司，也有接貨越南的風機訂單。不論是國外廠
商或是台灣本土發展，東元可望受惠於台灣這波發展風電的潮
流。
中鋼(2002)：中鋼為台灣最大的鋼鐵企業，台灣離岸風電商機
龐大，中鋼可提供必須的鋼材。此外，中鋼今年先後成立中鋼光
能、離岸風電零組件國產化產業聯盟 Wind-Team，風電已是中
鋼的發展重心。
本研究觀點
 本社團預估 2016-2020 年全球風電
容量之複合成長率為 12.85%，其中
離岸風電年複合成長率為 44%。
 離岸風電為市場主要成長動能
 政府政策逐漸穩定，推動需求上升
版權聲明
 本報告所有圖文、資料版權均歸
Collaborator 所有，未經
Collaborator 及原作 者授權同意，
不得轉製使用。
 本報告為 Collaborator 內部與畢業
校友之間學術性研討資料，非營利
為目的。
Collaborator
Senior 台大財金四 朱鴻儒
風電產業
2016.10.24
台灣：電機/機械
離岸風電漸成主流，政策推動需求上升
評論與分析
附註聲明：本報告僅為學校社團學習用，報告並不具實際
投資參考價值，請勿參考此報告之投資建議

2. 2
 供應鏈
在 2005 年以前以風力發電發展重心在陸域風
電，但隨著陸域風電發展逐漸成熟，近幾年各廠商開
發重心轉移至離岸風電，帶動起另一波技術和需求發
展。整個風電產業供應鏈可拆成 3 個部分來看，分
別為風電製造業、風電服務業、以及風電發電業。
圖 1：台灣風電產業供應鏈
來源：經濟部能源局
圖 2：風力機零組件
風電製造業中產品技術可分為三個部分：1.風力
機系統；2.風力機零組件；3.其他重要配件，如離岸
風電之水下基礎。風力機系統為風電產業的發展核
心，目前主要的技術趨勢是希望提高風力機容量、增
加能源轉換效率，以及降低成本，因此風機正在往大
型化的趨勢發展。風力機零組件中較重要的為風
力機葉片，為發電效率的重要因素，發展趨勢為
長度日益增長。
參考資料：千架海陸風電機
產業概況

3. 3
圖 3：風機大型化趨勢
參考資料： myfloridahomeenergy
風電服務業則是承上啟下，進行風場規劃、風場營
造以及風場建設完畢後的風力機維護工作。風場規劃階
段通常需耗費最多的時間，項目繁雜且需要多的領域的
專業知識。風電發電業負責風場的營運，讓風場能好好
經營下去，讓風力機以最佳狀態運轉、具有高可用率與
高發電量。
在製造業、服務業以及發電業中，都能透過供應鏈
附加價值。但從成本架構來看，陸域風電中風力發電機
成本佔了 71%，代表製造業帶來的商機比較大。
圖 4：陸域風電廠與發電機零組件成本分佈
資料來源：NREL
風機系統
組裝成本
財務成本
塔柱
葉片
發電機系統
發電機成本
9%
23%
71%
17%
13% 41%

4. 4
離岸風電跟陸域風電相比，離岸風電需要額外的水
下基樁，設置時之海事工程遠較陸域風電複雜。離岸風
電中，發電機成本佔了 32.9%，系統成本佔了 38.4%，
可看出離岸風電施工難度較高，維護較困難成本也較
多，因此在服務業上也有很大的發展潛力與商機。
發電業計算成本的方式為 LCOE (LevelizedCost of
Electricity)。風電 LCOE 長期將持續下降，其中陸域風
電較為成熟，未來成本下降空間較有限；離岸風電目前
成本高，但下降幅度較快。根據 IEK 產業情報網的預
測，2016 至 2020 年陸域風電每年 LCOE 下降 1.7%，
離岸風電為 4.5%。LOCE 長期下降的趨勢，可望帶動
未來風機安裝加速，且更具與其他能源的競爭力。
圖 5：離岸風電廠成本分佈
資料來源：NREL
圖 6：2015~2020 年全球風力發電 LCOE 變化分析
資料來源：工研院 IEK
風力發電降低成本的方式可由技術面和營運面下
手，以降低資本支出、降低營運支出，以及增加發電量來
達到目的。陸域風電中，最具降低成本的方式為改良葉
片技術，其次為改良塔架技術；離岸風電中，降低成本最
具潛力的方式為風力機與風場大型化。目前陸域風電在
許多國家已達市電評價。離岸風電方面價格仍高，因此
應用地區主要仍以電價較高的西歐地區為主，未來仍有
很多下降的空間。
2015 2016E 2017F 2018F 2019F 2020F
陸域風電 0.065 0.062 0.061 0.06 0.059 0.058
離岸風電 0.145 0.135 0.125 0.12 0.117 0.113
0
0.02
0.04
0.06
0.08
0.1
0.12
0.14
0.16
(USD/kwh)
發電機成
本
風機系統
組裝成本
財務成本
市場價格調整
10.3%
18%
38%
33%

5. 5
 風電市場市佔比
中國金風在 2015 年安裝了最多的風能，成為全球
第一家安裝率第一的中國公司。由於中國政府在年底前
將會削減補貼電價，開發商加速進行他們的開發計畫，
使得中國公司共有 5 家擠入前 10，分別是中國金風、
中國國電、中國明陽、遠景能源、和中國船舶重工。其
中，中國金風的安裝量為第二的中國國電的 2.5 倍，在
國內市場為龍頭地位。
去年安裝率第一的 GE 滑落第二，歐洲最大風電製
造商 Vestas 排名第三，Siemens 和 Gamesa 差不多在
第四的位子，不過當地媒體報導 Gamesa 和 Siemens
有可能會合併，成為市佔率第三。
圖 7：市占率前十大廠商
參考資料：statista
31.40%
3.40%
4%
4.10%
4.90%
5%
5.40%
8%
9.50%
11.80%
12.50%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
Other manufacturers
CSIC Haizhuang(China)
Envision(China)
Mingyang(China)
United Power(China)
Enercon(Germany)
Gamesa(Spain)
Siemens(Germany)
GE Energy(U.S.)
Vestas(Denmark)
Goldwind(China)

6. 6
 市場概況
風力發電的供需情況較為特殊，目前仍是由政府主
導，有一定的裝機容量目標和價格補貼制度，吸引廠商發
展風電，並非完全由市場機制決定。
2015 年風力發電安裝量共有 63,467 MW，成長了
22%。會有如此超出預期的表現，主要因中國廠商預期政
府電力收購制度(Feed-in Tariff, FIT)的補貼價將會減少，
造成中國強勁的安裝了 30,753 MW，佔了全球的
48.6%。GWEC 預期 2016 年新機安裝量為 64 GW，累
積裝機容量於 2016-2020 年之複合成長率為 12.85%，
預期風電市場會有強勁成長。
圖 8：風電全球累積裝機容量
資料來源：GWEC
圖 9：風電全球新增裝機容量
資料來源：GWEC
2015 2016E 2017F 2018F 2019F 2020F
累積安裝容量(GW) 432.9 496.9 564.9 636.9 712.4 792.1
年增率 17.10% 14.80% 13.70% 12.70% 11.90% 11.20%
0%
5%
10%
15%
20%
0
200
400
600
800
1000
2015 2016E 2017F 2018F 2019F 2020F
新裝機容量(GW) 63 64 68 72 75.5 79.5
年增率 21.90% 1.60% 6.30% 5.90% 4.90% 5.30%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0
20
40
60
80
100
產業趨勢

7. 7
 離岸風電成為發展主流
陸域風電發展已超過 30 年，市場相對成熟；離岸風
電處於發展初期，目前市場規模小，但未來成長潛力較
佳。2015 年離岸風電新安裝量為 3.4 GW，累積總安裝
量為 12GW。陸域風電的總發電量佔比為 97.2%，而離
岸式風電佔比 2.8%。而新裝機容量陸域風電佔比為
94.6%，離岸風電佔比 5.4%。超過 91%(11,034MW)的
離岸風電安裝在歐洲，剩餘 9%大部分在中國。
圖 10：2015 年離岸風電累積安裝量占比
參考資料：GWEC
圖 11： 2015~2020 年全球離岸風電新增裝置量
資料來源： MAKE Consulting、工研院 IEK
根據 IEK 情報網的研究，預估 2016 年全球新增裝置
較 2015 年衰退 52.6%，2017 年以後回復成長，
2016~2020 年複合成長率為 44%。2016 衰退的原因為
年由於德國離岸風電額外補貼截止，加上英國處於第二
輪(Round 2)與第三輪(Round 3)離岸風電區塊開發計畫
交界點，市場規模將明顯受到影響。但長期來看 44%的
成長率遠高於陸域風電的成長率。因此，離岸風電將會成
為帶動全球風電市場的主要驅動力。
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
-
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
2015 2016E 2017F 2018F 2019F 2020F
(MW)
離岸風電新裝機容量 年增率
40%
27%
11%
6%
6%
8%
3%
英國
德國
丹麥
比利時
其他歐洲國家
中國
其他

8. 8
離岸風電的市場主要集中在歐洲，已安裝容量佔了
全球容量的 9 成。Siemens 是全世界第一的離岸風機
製造商，在 2015 年時共裝了 2.6 GW，為第二名的
Adwen Offshore SL 的 4 倍。過去五年由於德國
Siemens 策略成功，使得過去幾年市占率均在 60%以
上獨霸全球離岸風電市場。其他廠商面對 Siemens 獨
霸產業，紛紛以結盟方式對抗，已有丹麥 Vestas 與日
本三菱重工合資成立 MHI Vestas、法國 Areva 與西班
牙 Gameas 合資成立 Adwen，以及美國 GE Energy 與
法國 Alstom 結盟案例。
圖 12：2015 歐洲離岸風機新安裝量(MW) 圖 13：2015 歐洲離岸風機新安裝量(機組數)
資料來源：EWEA 資料來源：EWEA
圖 14：歐洲離岸式風力發電機累積年容量
參考資料：EWEA
Siemens
1816
60%
Adwen
550
18%
MHI Vestas
392
13%
Senvion
271
9%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Annual 0 2 5 16.8 0 2.8 0 4 50.5 170 276 89.7 90 92.5 318.4 373.5 576.9 882.7 873.5 1165 1567 1446 3018
Cumulative 4.95 6.95 11.9 28.7 28.7 31.5 31.5 35.5 86 256.1 532.3 622 712 804.5 1122 1496 2073 2955 3829 4994 6561 8008 11027
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
Cumulative(MW)
Annual(MW)
Siemens
476
63%
MHI Vestas
129
17%
Adwen
110
14%
Senvion
44
6%

9. 9
 全球政策對風電產業有利
聯合國氣候峰會「聯合國氣候變化框架公約」第21
次締約方會議(簡稱COP21)於2015在巴黎召開，COP
21的舉行對於風電產業雖未有直接的效益，但是在全球
發展再生能源的氛圍下，對於風力發電長期發展具正向
作用。其中，風力發電由於在各個情況下，平準化電力
成本(LOCE)皆為所有發電方式最低，成為各國發展再生
能源以達成政策目標的最佳選擇。
中國陸域風電躉購電價繼 2015 年調降之後，2016
年與 2018 年再度調降，可讓安裝成長率有動力繼續維
持在目前的高峰水平 2 年以上。棄風比例在 2015 年以
後逐漸升高，中國大陸為防止發展風電增加速度過快，
但電網建設不及而造成棄風，未來可能強化新設風場管
制，但管制力道不會像 2011~2013 年間猛烈，避免風
電產業規模萎縮、廠商大量倒閉，讓市場裝置規模與風
電產業呈現溫和發展。
美國國會2015年12月18日通過延長風電稅賦五年
之優惠措施，對於2019年以前美國風電市場形成重大
利多。以2016年為例，每發一度電可享2.3美分的聯邦
稅額抵減，估計美國陸域風電發電成本每度為4.7~9.5
美分，實施PTC約可折抵成本48.9%~24.2%，補助幅
度相當可觀。
圖 15：中國大陸陸上風電上網標竿電價
單位：人民幣元 /每度電
資源區
陸上風電標竿上網電價
2014 年
以前
2015 年
2016~2017
年
2018 年
以後
一類資源區 0.51 0.49 0.47 0.44
二類資源區 0.54 0.52 0.5 0.47
三類資源區 0.58 0.56 0.54 0.51
四類資源區 0.61 0.61 0.6 0.58
資料來源：中國大陸發改委、工研院IEK整理
圖16：2015~2019年美國風電PTC抵減聯邦稅額度
資料來源：工研院 IEK 整理
2.3
(100%)
2.3
(100%)
1.84
(80%)
1.38
(60%)
0.92
(40%)
0
Phase
Out
2015 2016 2017 2018 2019 2020

10. 10
 台灣概況
台灣西岸海域擁有世界級的風場，全球風況最好的
20 處觀測地，16 處位在台灣海峽。台灣離岸風電蘊藏
量估算出來約在 33.84~74.93GW 之間，市場規模逼
近 4 兆。
台灣目前較為具體的計畫為「千架海陸風力機」計
畫，推動策略為先陸域後離岸、先示範後區塊、先淺海
後深海。推動目標為短程目標為 2016 年完成 4 架離
岸示範機組；中程目標為 2020 年完成離岸風場 520
MW，與陸域合計共 1,720 MW；長程目標為 2025 年
完成離岸區塊 3,000 MW，與陸域合計共 4,200
MW。
圖 17：「千架海陸風力機」計畫目標
年度 2013 2015 2020 2025
單位 MW 架數 MW MW MW 架數
陸域 614 311 647 1200 1200 450
離岸 0 0 0 520 3000 600
合計 614 311 647 1720 4200 1050
資料來源：經濟部能源局
陸域風機到 2016 年 3 月底，已完工建置共 28 座
風場，其中已商轉 28 座風場達 649.0MW，計有 331
部機組。另約有近 560 MW 於施工，在籌設及規劃階
段。
圖 18：台灣風力發電推動現況統計
開發階段 已運轉 施工許可 籌設許可 環評 共計
機組數 331 4 32 32 389
容量 MW 649 9.2 97 96 839.4
資料來源：經濟部能源局
但台灣地狹人稠且土地多為山地，陸域風電能開發
的數量有限，為追求更穩定風能來源，離岸風電為目前
的發展重點。政府鼓勵業者設置離岸示範風場，已評選
出三案，提供共 4 架示範離岸風力機組各 50 % 之設
置補助費用。

11. 11
目前 2015 年風電的躉購費率如下：
1 瓩~10 瓩 10 瓩以上
陸域風電 8.1735 元/度 2.7229 元/度
離岸風電 固定式 階梯式(前 10 年) 階梯式(後 10 年)
5.7405 元/度 7.1085 元/度 3.4586 元/度
國外廠商目前也相當看好台灣離岸風電的發展，歐
洲就有 3 國的代表來台談勘商機：荷蘭風能出口協會率
18 家廠商來台，與台灣風力發電產業協會簽訂合作備
忘錄；德國經濟辦事處舉辦首屆台德離岸風電高峰會；
丹麥最大電力公司丹能集團（DONG Energy）更首度
與台灣媒體會面，宣示開發台灣離岸風場的興趣。
雖然借助國外大廠多年的離岸風場開發經驗，會是
最快發展離岸風電的途徑，政府當然不想錯過這塊大
餅，想要大力發展台灣的離岸風電產業，兼顧環保能源
發展以及經濟發展。
目前政府正在積極籌畫，已指示台電籌組「離岸風
電國家隊」。台電並接觸台船、中鋼、中華電信等官股
企業，商談國營官股合資成立「離岸風電發展基礎設施
公司」計畫，預計資本額逾百億，投資額上看 1,000 到
2,000 億元，準備培養出台灣離岸風電的能力與人才，
累積在地的技術能量。
但目前台灣的離岸風電業者困難重重，最大的風險
都來自非專業的風險。第一個是基礎設施嚴重不足，第
二個是政治考量干擾專業。台灣政府看來在發展綠能的
決心十足，但台灣的風電相關基礎產業還沒有跟上，官
僚體制的繁文縟節和基礎建設的不足都是問題。新政府
需要建立一個良好的平台，讓業者只要透過單一窗口，
就能迅速處理，且能減少政治上的操弄。政府應當為風
電產業最大推力者，而不是最大的絆腳石。

12. 12
 永冠-KY(1589)
永冠為鑄件製造商，業務範圍包括風力發電機、注
塑機、產業機械，營收比重為能源類的鑄件最高。永冠
在風力鑄件的客戶多為國際大廠，例如 Siemens、
Nordex、Gamesa、GE 等等，尤其 Simens 為全世界
離岸風機製造商龍頭，全球風電需求穩固成長，預估永
冠在風力風電的訂單能穩定成長。
圖 19：2015 永冠營收比重
資料來源：永冠
圖 20：永冠歷年營收及毛利率
資料來源：永冠
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
0
2000
4000
6000
8000
10000
2011 2012 2013 2014 2015 1-3Q16
(百萬)
營收 毛利率
能源類
59%
注塑機
22%
產業機械
19%
相關個股

13. 13
 東元(1504)
東元電機是目前台灣最大的重電廠商，營收比重為
馬達類最高，其次為家電。東元集團因應新政府推動再
生能源產業政策，風電和新加入的太陽光電是發展的主
力之一，搶攻綠能商機。東元為台灣第一家可自力生產
風力發電機的公司，風機首度外銷越南，看好今後拓展
東南亞市場的商機。目前台灣也積極發展本土離岸風電
業，東元可望搭上這波潮流，搶食國內離岸風機 2,400
億元市場商機。不論是國外廠商或是台灣本土發展，東
元在風電市場的成長值得期待。
圖 21：東元 2016 上半年營收分佈
資料來源：東元
圖 22： 東元歷年營收及毛利率
資料來源：東元
20%
22%
24%
26%
28%
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
2011 2012 2013 2014 2015 1-3Q16
(百萬)
營收 毛利率
馬達
45%
電控
11%
家電
17%
機電工程
5%
東訊(子公司)
8%
其他
14%

14. 14
 中鋼(2002)
中鋼為台灣最大一貫作業鋼鐵公司，國內產品市占
率逾 50%。風電是中鋼目前很積極發展的業務，除了可
以提供需要的鋼材外，中鋼也擔任整合國內相關產業角
色，帶頭與東元、大同等 15 家重點企業合組「台灣離
岸風電零組件聯盟」，也有以台船為首共組「離岸風電
海事工程產業聯盟」，一起合作發展台灣的離岸風電，
搭上台灣龐大的離岸風電商機。
圖 23：中鋼 2015 營收分佈
資料來源：中鋼
圖 23： 中鋼歷年營收及毛利率
資料來源：中鋼
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
2011 2012 2013 2014 2015 1-3Q16
(百萬)
營收 毛利率
棒鋼
9% 鋼板
10%
線材
16%
商用鋼胚
5%
冷軋
38%
熱軋
22%

15. 15
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