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2016/6 英國脫歐的歷史淵源及可能影響

從英國和歐盟若即若離的歷史糾葛開始,一路探討脫歐契機、預期衝擊、未來可能發展,以及金融市場對脫歐的立即反應。最後,並藉由蘇格蘭公投的經驗,看後續可能的漣漪。

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2016/6 英國脫歐的歷史淵源及可能影響

  1. 1. 英國脫歐的歷史淵源及可能影響 臺大財金系 郭騄、淡江產經系 柳宜彤、臺大財金所 李采寧、臺大經濟系 崔立薇 2016/06/25
  2. 2. 英國與歐盟的關係 01 2
  3. 3. 英國與歐盟多年的情感糾葛 光 榮 的 獨 立 首 次 申 請 加 入 EEC* 加 入 EEC 公 投 決 定 是 否 續 留 EEC EEC 退 回 部 分 英 國 預 算 貢 獻 欲 使 用 歐 元 遭 阻 止 脫 歐 議 題 交 轉 公 投 卡 梅 倫 承 諾 公 投 保 守 黨 獲 勝 公 投 19世紀前 20161960 1973 1975 1984 1997 2010 2013 2015 * EEC為European Economic Community的縮寫,中文翻為歐洲經濟共同體 3
  4. 4. 英國人仍存有「日不落帝國」的尊嚴 英國著名憲制及歷史學家伯格達諾爾教授說: 「雖然孤立的時代早已過去, 但其對英國人的影響仍在, 使他們不願意與歐洲大陸建立聯繫。」 4
  5. 5. 邱吉爾的「三環外交政策」使英國置身歐洲之外 在二次世界大戰後,「三環外交」將英國外交 政策分成三大重點: 1. 與「大英國協」維持友好與合作關係,是英 國外交的第一核心利益。 2. 在相信美國成為全球領袖後,發展與「美國」 的友好關係,成為英國外交的第二優先利益。 3. 歐洲是動亂的根源,因此不要介入歐洲事務 太深。 大英國協 美國 歐陸國家 5
  6. 6. 英國一直與歐盟維持若即若離的關係 儘管英國已加入歐盟,英國對於歐盟的政 策仍有許多不合作的例子: 1. 不加入申根合作(Schengen Cooperation) 2. 不使用歐元為貨幣 3. 歐盟每年退回英國 30 億英鎊的預算貢 獻(Own Resource) 6
  7. 7. 英國再次提出脫歐的契機 • 英國脫歐為長期以來的議題,近年又再次被提起的原因主要有下表四點。 • 經濟因素方面,由於歐盟自金融危機後經濟表現不佳,使英國負擔加重,導致 英國積怨已深。 • 英國態度方面,英國對於外來勞動力感到不滿,同時以脫歐為政見的保守黨勝 選與整個輿論風氣偏向脫歐。 分類 原因 經濟因素 預算貢獻持續增加 歐債危機 英國態度 勞動力移民 政治支票 7
  8. 8. 再次舉行公投是為了推翻上次留歐的公投結果 • 在1975年,英國曾經為了是否應該留在EEC舉行公投,該次留歐得票率為67%, 使英國繼續留在EEC。 資料來源:維基百科、What UK Thinks 8
  9. 9. 脫歐對英國真是負面的影響嗎? 02 9
  10. 10. 英國脫歐可能影響範圍及支持和反對陣營的主張 外貿法規 • 歐盟對英國 商業強加太 多官僚約束 • 自貿協定費 時、不利英 國商業,損 害英國經濟 競爭力 主權 • 英國不再受 制於布魯塞 爾歐盟當局 制訂的法律 • 脫歐恐削弱 英國國際地 位,升高蘇 格蘭獨立機 率 整體經濟 • 脫歐後無須 再負擔歐盟 預算,量身 訂製歐盟貿 易關係 • 留歐可強化 英國經濟, 創造就業、 貿易與投資 機會 移民管制 • 透過記點積 分制嚴格篩 選,限制歐 盟移民數量 • 歐洲移民對 英國稅收的 貢獻超過他 們耗費的社 會成本 簽證 • 制定簽證政 策,決定外 籍人士逗留 長度 • 定居歐洲的 英國人可繼 續享受無需 簽證而做長 期居留 脫 歐 10
  11. 11. 英國首相卡麥隆與歐盟簽訂留歐協議 • 移民工人住在海外的子女,其福利金將重新計算, 以反映他們在母國的生活成本 兒童福利 • 歐盟移民到英國的前4年,英國可決定限制他們的 工作福利 移民福利金 • 可繼續使用英鎊,任何英國為援助其它歐盟國家 所付的款項將被退還 歐元區 • 明確承諾英國不會與其他歐盟成員國有「前所未 有的緊密聯盟」關係。納入修訂過的歐盟條約中 主權 • 盡全力充分落實和強化內部市場,並拿出事先更 好監管的具體步驟,包括減少官僚的繁文縟節 競爭力 • 與歐盟公民結婚的非歐盟配偶不會自動獲得自由 遷徙的權利 自由遷徙 11
  12. 12. 英國脫歐可能產生的正面影響較為空泛,且存在變數 • 歐盟成員國地位受質疑 • 年輕歐盟移民更有工作意願,推動 經濟增長 • 英國對歐盟存有極大貿易赤字 • 移民議題管控 • 就算簽訂FTA,或以WTO會員國 身份進行貿易,人民的生活水準、 工作與經濟成長依舊會面臨嚴重衝 擊 留歐 脫歐 12
  13. 13. 各國對脫歐的表述 • 損失一個重大的財政收入來源及提倡自由市場的主力,英國脫歐可能導致歐洲分離主義抬 頭,同時壯大歐洲當地右翼黨派聲勢,但歐盟不會因此瓦解 歐盟 • 削弱英國在貿易市場上的競爭優勢,有礙當地經濟重心的服務業發展,降低英國在監理準 則談判的影響力 英國 • 如常運作,不會揣測公投結果,並假設一切維持現狀。密切留意商業信心及市場波動英國央行 • 英國公投將嚴重影響經濟金融情勢與全球金融市場,進而干預美國經濟展望,故列入貨幣 政策考量因素 FED • 英國脫歐對於英國經濟將是一個“遭到極點”的選擇IMF • 英國留歐意味著英國能從歐盟內部行使權利而非從外部 • 一旦脫歐,德國內部的極右派將轉為強勢,對梅克爾領到威信將受打擊 梅克爾 • 若脫歐,英國將失去對日本企業的吸引力,日本寧可與歐盟進行貿易談判,而非歐洲個別 國家 安倍晉三 • 如果脫歐未來5~10年英國都要一直重新做貿易協定談判,會讓英國失去關稅的優勢,所 以對英國非常不利 歐巴馬 資料來源:工商時報 13
  14. 14. 脫歐,短期而言:消費者和商家的信心同時下降 長期而言:外國直接投資減少移民流動下降 • 英國財政部提出一份最新的報告,警告英國如果脫歐,將有以下負面的財經影 響:  經濟將會連續四季呈現衰退  公司企業和家計單位的借貸成本, 將增加到1~2%  匯率下跌12~15%  CPI YOY增加到2.3~2.5%以上  失業率增加1.5~2.5%  實質工資下降3~4%  房市價格下跌10~18% 資料來源:英國財政部 14
  15. 15. 出口仰賴歐洲,脫歐則受免關稅經濟體將重創 • 運輸工具、核工業部件、鋼鐵及原油等的出口品,佔英國對歐盟出口的七成 • 如汽車出口到歐盟關稅15% ,進口到英國關稅10% DESTINATIONEXPORT ORIGINSIMPORT 15
  16. 16. 愛爾蘭出口到英國佔GDP的比重最高,恐受影響 • 英國對歐盟GDP貢獻17.56%,對進口貢獻14.5%,對出口貢獻11.6%,英國脫 歐將降低歐盟的國際地位和影響力 • 各國出口到英國佔GDP的比重中,愛爾蘭是影響最大的國家,對英國出口佔 GDP超過8%,次比利時7% • 歐洲佔英國出口52%,英國則不到歐盟出口的10% • 英國的貿易逆差主要來自德國和西班牙 16
  17. 17. 脫歐後可能採取的關稅模式 • 無論採用何種模式,貿易壁壘會重新豎起。均意味著歐盟與英國之間的自由貿 易受到限制。投資:吸引力下降 挪威模式 土耳其模式 FTA模式 瑞士模式 17
  18. 18. 英國與歐盟貿易依存度高,脫歐對英國的損失大 • 英國加入歐盟,歐洲國家相互的經貿往來比世界其他地方成長的要快(1960 – 2000年真實增長率1200%,歐盟國家對外的經貿增長率730%,英國對歐洲的 出口在2000年達到了1400億元 美金(依1990年幣值),對照1960年成長11倍 • 自2006年,英國對歐盟的出口每年穩定在1300億英鎊上下浮動(出口總額一半) 18
  19. 19. 脫歐陣營對經濟負面衝擊的的看法 • 擺脫歐盟將使英國許多中小企業不受歐盟規章制度的鉗制,就業機會可能會因此增多。 90%的英國經濟與對歐盟的貿易無關,但仍然受歐盟規章的制肘 勞動市場 受惠 • 歐盟與中國近年大量熱錢進入英國炒房使房市超過07年高點,迫使一些短期炒作的熱 錢退出英國,讓房地產泡沫降溫 房市降溫 • 當歐元兌英鎊升值時,英國才更有機會改善經常帳逆差惡化的情況 • 英國企業在海外因此產生龐大的匯兌優勢,英國是貿易逆差國,所以歐元區肯定更不利 英鎊貶值或 有利經濟 • 國際市場對英國金融業的影響力,遠大於英國國內市場對英國金融業的影響力 • 英鎊大幅貶值期海外效益才能大幅提升,央行也不用擔心大量印鈔造成惡性通貨膨脹 英國產業主 軸為金融業 • 脫歐將讓英國省下數十億英鎊的成員費,且中止了英國納稅人在向歐盟出口產品時要支 付的因官僚、浪費、詐騙和其他因素導致的「隱性關稅」。 負擔成員費 19
  20. 20. 脫歐後英國雖會緩步復甦,或成為規模較小的經濟體 • 2020年,PwC原本預期英國的就業人數可達到3,220萬人,但若是脫歐,則簽 訂FTA後就業人數可能會比原先預估減少55萬人,僅靠敲定WTO協議的話,就 業人數更可能降低95萬人 • 英國大型企業中80%贊成英國繼續留在歐盟,僅5%業主認為脫離歐盟有助營運 • 留歐使業主在全球更容易轉移資金、人員和產品 2016-2020年 GDP成長率預估 2021-2025年 GDP成長率預估 2026-2030年 GDP成長率預估 英國續留歐盟 2.3% 2.3% 2.3% 脫歐後簽訂FTA 1.5% 2.7% 2.3% 脫歐後以WTO身份貿易 0.9% 2.6% 2.4% 英國脫歐,長遠來看,對英國整體較為有利,但短期數年內陣痛期不小 20
  21. 21. 英國要完全退出歐盟,起碼是2018年6月之後的事情 申請 • 依照《里斯本條約》50條規定,由英國首相卡麥隆正式 提出申請脫離歐盟,並知會歐洲理事會 協商 • 根據歐盟營運相關條約第218條之3,與歐洲委員會啟動 為期2年的協商,逐步退出歐盟 協商 • 因此在這2年間英國與歐盟將討論彼此將以何種的關係 相處、共存 多數決 同意 • 歐洲議會承認後,獲得除英國以外的27個會員國中,以 絕對多數決組成的歐盟理事會同意後,始得生效 (根據《里斯本條約》 歐盟營運相關條約第 238條之2與3(b)的規定, 須獲得20個會員國, 65%人口同意) 21
  22. 22. 脫歐對英國經濟之影響 03 22
  23. 23. 脫歐對英國經濟之影響 公投前 公投結果揭曉 公投後 資料來源:BEN GARRISON 23
  24. 24. 公投結果的不確定性造成企業投資意願降低 • 英國為全球 FDI 的重要目的地,企業投資佔其 GDP 比重達 10%,其中又以 EU 的流入為最多。 • 根據 Ernst & Young 調查顯示,第一,約有 70% 的企業認為單一市場是投資英 國與否的關鍵性因素;第二,受公投不確定性影響,超過 30% 的企業表示他們 將凍結或刪減投資直到公投結果明朗。 資料來源:Deutsche Bank, CIA, ONS, Ernst & Young 24
  25. 25. —— GBP/USD —— FTSE 100 Index GBP/USD 與 FTSE 100 Index 走勢, 受脫歐及留歐二股勢力影響 資料來源:Bloomberg 02/22 6,037.73 02/22 1.4150 06/13 1.4270 05/31 6,230.79 05/31 1.4483 06/13 6,044.79 06/16 5,950.48 06/16 1.4203 25
  26. 26. 公投帶來的不確定性,使得多個產業的藍籌股表現不佳 資料來源:Bloomberg 26
  27. 27. 上述藍籌股於 2012 至 2015 年打敗 FTSE-100, 2016 年年初至今卻已下跌 14% 資料來源:Bloomberg 27
  28. 28. 受 Brexit 預期影響的相關藍籌股, 其股價漲跌與公投發展一致 資料來源:Bloomberg 28
  29. 29. 公投結果:16,141,242 (48.1%) VS. 17,410,742 (51.9%) 留歐 脫歐 資料來源:Bloomberg 29
  30. 30. • Shanghai Stock Exchange Composite Index • Nikkei 225 • Hong Kong Hang Seng Index • Taiwan Stock Exchange Weighted Index 資料來源:Bloomberg 30
  31. 31. • FTSE 100 Index • Deutsche Boerse AG German Stock Index DAX • EURO STOXX 50 Price EUR • CAC 40 Index 資料來源:Bloomberg 31
  32. 32. • Dow Jones Industrial Average • Ibovespa Brasil Sao Paulo Stock Exchange Index • S&P 500 Index • Mexican Stock Exchange Mexican Bolsa IPC Index 資料來源:Bloomberg 32
  33. 33. • GBPUSD Spot Exchange Rate • EURGBP Spot Exchange Rate • EURUSD Spot Exchange Rate • USDJPY Spot Exchange Rate 資料來源:Bloomberg 33
  34. 34. • Gold (Comex) • Gold Spot • 英10年公債殖利率 • 美10年公債殖利率 資料來源:Bloomberg, Investing.com 34
  35. 35. • 消費者信心、投資、英鎊及股價皆會溫和回升留歐 • 英鎊大跌 • 貨幣政策有待評估 • 投資嚴重疲軟 就業率下降 消費者信心下降 • 資產價格大幅下跌 (房價、金融類股) • 主權評等降級 信用緊縮及融資成本上升 脫歐 公投之後,其結果可能對英國帶來的影響 資料來源:Deutsche Bank, CBI, Haver Analytics 35
  36. 36. 英國脫歐可能對金融市場造成的影響 政治 蘇格蘭二次獨立公投再起 歐盟離心,其餘歐盟成員亦希望能舉行類似公投 (法國:53%、瑞典:49%、西班牙:47%) 避險標的上漲 日幣、美元、美債、黃金 股市 不確定性增加,全球股市齊跌 歐股下跌,其中以內需為主的中小型股受影響程度最大 債市 資金流向避險資產,以致高收益債、新興市場債下跌 高負債國家,如巴西,壓力沉重 匯率 美元因避險資金湧入而大漲 人民幣、新興國家貨幣貶值 貨幣政策 FED 延遲升息 資料來源:元大 36
  37. 37. 從蘇格蘭公投看現在 04 37
  38. 38. “蘇格蘭是否應該成為一個獨立的國家?” • 2014年蘇格蘭獨立公投是蘇格蘭政府於2014年9月18日舉行的一場公民投 票,目的是讓蘇格蘭選民決定是否從英國獨立[2]。法案於2013年3月21日被 提出,於同年11月14日在蘇格蘭議會通過,於同年12月17日獲得御准。 • 所有年逾16歲的蘇格蘭居民都可以參與投票,參與人數共逾400萬。公投於 當地時間9月18日上午7點開始,至同日晚上10點結束,翌日早晨的結果為 55%反對獨立、45%支持獨立。根據此結果,蘇格蘭留在聯合王國內。 -選民只能夠回答「是」或者「不是」 各蘇格蘭議會區結果 贊成區 投票率: 84.59% V是:45% X不是:55% 力推獨立公投的蘇格蘭民族黨(Scottish National Party, SNP) 蘇格蘭首席部長(First Minister)薩孟德(Alex Salmond) 力守留在聯合王國的蘇格蘭工黨(Scottish Labour Party, SNP) 英國首相(First Minister)卡麥隆(David Cameron) 2014蘇格蘭公投簡介 38資料來源:WSJ
  39. 39. 蘇格蘭發展重點議題 39 經濟發展 金融發展 社福發展 健康照護 社會照護 退休基金 教育發展 技能培訓 就業發展 國際關係 國家安全 社會正義 國民安家 環境與鄉村 天然資源 文化媒體 數位發展 現代民主 蘇格蘭獨立派政府的施政方向並沒有顯示: 貿易保護,獨立於區域及全球發展的可能性 資料來源:Scotland independence guidance
  40. 40. 為什麼蘇格蘭想獨立? 40 • 平均,在過去32年, 每一位蘇格蘭人繳得稅比英國人還多Tax receipts in 2011/12 £10,700 £9,000 Total , per head • 蘇格蘭公共財政情況比英國好,經濟表現也比英國強健 as a whole by a total, of GDP £12.6 bn 42.7% • 蘇格蘭人能自行決定該如何運用國家的天然資源與財富 -”From a rich country to a rich society £30 bn 資料來源:Scotland independence guidance
  41. 41. 失衡的公共財政自主性是蘇格蘭獨立公投的導火線 41 • 公共財政自主性在蘇格蘭政府獨立訴求中佔最重要的比重 • 蘇格蘭的政策期待:取之於蘇格蘭,用之於蘇格蘭 • 蘇格蘭整體的經濟發展以及人力素質是優於英國的,但高比例的社福及社照支出流入英國 資料來源:Scotland independence guidance
  42. 42. 實際上,蘇格蘭獨立後面對的挑戰可能比政府所預估的高 42 蘇格蘭財政高度仰賴國家天然資源收益, 排除此利益後,蘇格蘭與英國差距不大 隨者天然資源下價格走低,政府從中受益 的比重與份額也大幅下降 資料來源:Deutsche Bank, CBI, Haver Analytics
  43. 43. 在最大限度自治(Devolution Max)前提可 能性存在情況下,獨立非最佳而且必要之選項 • 16-17歲年齡層的選舉人中,支持獨立者高達71 %,65歲以上的民眾則有73%反對獨立 • 多數人認為政策利多仍然是倫敦能夠給予的保證, 蘇格蘭在近年經濟不確定性過高的國際社會中, 單獨生存的挑戰增加 • 雖然蘇格蘭擁有自成一格的歷史與文化,英國也 力守「FAMILY」與「ONE NATION」的訴求, 並強調這是最務實而且明智的選項 43 獨立是提升邊境掌控權(移民/難民問題), 以及降低經濟發展規範最佳之選項 • 雖然公投前的民調皆顯示民眾總體傾向留歐, 但隨著選舉日接近,差距也顯著縮小 • 71.8%史上最高投票率,英國公投讓我們發 現年齡越長的選民越傾向脫歐投票率也越高 • 結果顯示:此次公投主要是以政治立場力量 為首要影響,再來才是歐規限制下的經濟發 展自主權目標追求 Yes 45% No 55% 結論 資料來源:WSJ.BBC.Guardian
  44. 44. 補充圖表 44資料來源:FT. Speculators

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