Este documento trata sobre la NIC 39 Instrumentos Financieros: Reconocimiento y Medición. La NIC 39 modifica significativamente la contabilización de los instrumentos financieros y aspira a proveer principios contables con respecto a los activos y pasivos financieros. Algunos de los aspectos más importantes de la NIC 39 son la identificación de instrumentos derivados independientes e implícitos, la clasificación y medición, la eliminación, el deterioro y la contabilidad de cobertura.

1. KPMG
NIC 39 Instrumentos Financieros
Reconocimiento Y Medición
Presentado por
Mario Pinglo García
Lima, Junio 2005
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2. NIC 39 modifica significativamente
la contabilización de los instrumentos financieros
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La medición del instrumento
de cobertura es la base de
la contabilidad de coberturas
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3. NIC para instrumentos financieros
NIC 39 NIC 32 NIC 21
Reconocimiento Medición Instrumentos Revelación Medición de
y desrecono- de derivados y moneda
cimiento instrumentos y contabilidad presentación extranjera y
de instrumentos financieros de cobertura cobertura de
financieros inversiones
netas
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4. Principales Instrumentos Financieros
Instrumentos Financieros de Deuda. Son contratos celebrados para
satisfacer las necesidades de financiamiento temporal en Ia entidad
emisora y se pueden dividir en:
Instrumentos de Deuda que pueden ser colocados a descuento sin
cláusulas de interés. Los efectos de diferencia entre el costo neto de
adquisición y el monto al vencimiento del mismo representa intereses.
Instrumentos de Deuda con Cláusula de Interés, los cuales pueden
colocarse con un premio a descuento. Dichos premios o descuentos
forman parte de los intereses.
Instrumentos de Capital. Es cualquier contrato, documento a título
referido a un contrato, que evidencie Ia participación en el capital
contable de una entidad. Desde el punto de vista del inversionista, estos
instrumentos financieros derivados pueden ser utilizados y mantenidos
por sus tenedores.
Los derivados Implícitos (embedded derivatives) son aquellos
componentes de un contrato que en forma explicita no pretenden originar
un instrumento financiero derivado por si mismo, pero que los riesgos
implícitos generados o cubiertos por esos componentes difieren en sus
características económicas y riesgos de los de dicho contrato.
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5. Agenda
1. ¿Por qué es tan importante la NIC 39?
2. Alcance de la NIC 39
3. Instrumentos derivados
4. Reconocimiento y medición
5. Deterioro
6. Eliminación
7. Contabilidad de Cobertura
8. Clasificación, compensación y
revelaciones
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6. La NIC 39 aspira a proveer principios contables con
respecto a los activos y pasivos financieros
 Norma internacional de contabilidad sobre el reconocimiento y la
medición de instrumentos financieros
 Complementa los requisitos de revelación en la NIC 32
 Relevante para todas las empresas
 Aplica a todos los instrumentos financieros (con ciertas
exclusiones)
 En vigor y obligatorio para las empresas que cotizan en bolsa en
Europa a partir de los ejercicios que comienzan el 1 de enero del
2005
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7. Todas las tendencias en las NIC están reflejadas en la NIC 39
Principios clave de la NIC 39
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Complejidad
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ía i e on
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Más revelaciones
lo s se le
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Medición al valor razonable
Reducción de opciones La medición del instrumento
de cobertura es la base de
la contabilidad de coberturas
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8. Aspectos de la NIC 39 que tienen un impacto significativo
 Identificación de instrumentos derivados independientes e
implícitos
 Clasificación y medición
 Eliminación
 Deterioro
 Contabilidad de cobertura
 Revelación
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9. Agenda
1. ¿Por qué es tan importante la NIC 39?
2. Alcance de la NIC 39
3. Instrumentos derivados
4. Reconocimiento y medición
5. Deterioro
6. Eliminación
7. Contabilidad de Cobertura
8. Clasificación, compensación y
revelaciones
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10. Definiciones de instrumentos financieros
Un instrumento financiero es un contrato que da lugar a un
activo financiero y a un pasivo financiero o capital
Activo financiero Pasivo financiero Capital
Derecho a recibir/
Obligación Interés
intercambiar un
contractual a residual
activo financiero
entregar/
o capital de otra
intercambiar un
empresa bajo
activo
condiciones
financiero bajo
potencialmente
condiciones no
favorables
favorables
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11. Tipos de instrumentos financieros
Instrumentos financieros
Instrumentos financieros Instrumentos derivados
primarios
Ejemplos Ejemplos
Cuentas por cobrar, por pagar, Contratos a plazo/de futuros,
valores de capital y de deuda, opciones, permutas financieras
préstamos y depósitos
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12. Alcance de la NIC 39
Activo 20X2 20X1 Pasivo y Patrimonio Neto 20X2 20X1
Activo corriente: Pasivo corriente:
Caja y bancos 7,362 5,067 Sobregiros y pagarés bancarios 1,617 1,272
Cuentas por cobrar Cuentas por pagar comerciales 18,723 15,438
Comerciales 8,864 - Otras cuentas por pagar 26,129 16,392
Otras cuentas a cobrar 12,417 1,263 Parte corriente de deudas a largo plazo 7,107 3,273
Existencias 28,716 29,154 ------------ ----------
Total pasivo corriente 53,576 36,375
Gastos anticipados 4,305 2,781 Deudas a largo plazo 60,891 64,764
------------ ------------ ------------ ----------
Total activo corriente 61,464 38,265 Total pasivo 114,467 101,139
------------ ------------ ------------ -----------
Inversiones en valores 45 54 Patrimonio neto:
Capital social 129,100 122,347
Activo fijo, neto 177,725 193,412 Reservas 29,371 26,500
Intangibles, neto 57,924 36,238 Resultados acumulados 14,710 10,072
------------ ----------
Total patrimonio neto 184,637 168,218
Impuesto diferido 1,946 1,388
------------ ------------ ------------ -----------
Total activo 299,104 269,357 Total pasivo y patrimonio neto 299,104 269,357
======= ======= ======= =======
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13. Ejercicio: ¿qué hubo de?
 Cuentas por cobrar  Contratos de productos básicos
 Cuentas por pagar  Arrendamiento de operación
 Propiedad, planta y equipo  Pagos por adelantado
 Contrato a plazo de moneda  Ingresos sobre la renta por
extranjera pagar
 Opciones dobles  Garantía
 Obligación a entregar sus  Inversiones de capital
propias acciones
 Activos intangibles
 Inventarios
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14. Exclusiones del alcance
 Intereses en subsidiarias, asociadas y negocios en conjunto (NIC
27,28,31)
 Derechos y obligaciones bajo los contratos de arrendamiento (NIC 17)
 Derechos y obligaciones bajo los contratos de seguros (proyecto de
seguros)
 Activos y pasivos de empleadores bajo los planes de beneficios para
empleados (NIC 19)
 Instrumentos de capital emitidos por la empresa emisora de informes
 Contratos de garantía financiera (NIC 37)
 Contratos para consideración de contingencias en una combinación de
negocios (NIC 22, par. 65-76)
 Instrumentos derivados relacionados con el clima (básicamente un tipo de
contrato de seguros)
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15. ¿Cuándo aplica NIC 39 a las inversiones de capital?
¿Tiene usted…
?
Control
?
Control conjunto
?
Influencia
significativa
?
Ninguna
influencia
Consolidación Contabilidad de Valor razonable
Consolidar
proporcional capital o costo
NIC 22 NIC 31 NIC 28 NIC 39
NIC 27 SIC 13 SIC 3
SIC 9
SIC 12
LA IASB decidió conceder una excepción para la contabilidad de
capital pero no para la consolidación
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16. Porque es Importante la Contabilización de Instrumentos Financieros
Desarrollos en los mercados financieros
 Instrumentos complejos
 Tecnología de información y telecomunicaciones
 Los métodos de administración de riesgos requieren el valor
razonable
 Más oportunidades de cambiar el perfil de riesgo (a través de
coberturas)
 Las convenciones y los estándares contables se quedaron atrás
de los desarrollos en los mercados financieros
 Las prácticas contables actuales, que se basan en costos
históricos y el principio de realización, tienen desventajas
importantes.
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17. Agenda
1. ¿Por qué es tan importante la NIC 39?
2. Alcance de la NIC 39
3. Instrumentos derivados
4. Reconocimiento y medición
5. Deterioro
6. Eliminación
7. Contabilidad de Cobertura
8. Clasificación, compensación y
revelaciones
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18. Instrumentos derivados independientes
Tres características
Cambios en el valor
razonable resultantes del
cambio en
 la tasa de interés,
 el precio del valor,
 el precio del producto Ninguna o mínima Se liquidan
básico, inversión neta en una fecha
 el tipo de cambio de inicial futura
moneda extranjera,
 la calificación de
crédito, u
 otro índice
subyacentes
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19. Instrumentos derivados excluidos de las reglas contables
de NIC 39 sobre instrumentos derivados
Contratos normales de compra Compras y ventas de forma
y venta de productos básicos regular (NIC 39.30)
(NIC 39.6 & 14)
 Entrega dentro de una
 Con el propósito de satisfacer estructura de tiempo establecida
los requisitos de compra, venta por regulaciones o
o uso convenciones en el mercado
 Designados para ese propósito  Se aplica contabilización de
fecha del negocio o fecha de
 Se espera que se liquiden por liquidación
entrega
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20. Instrumentos derivados intercalados
¿Qué son?
 Un término o términos explícitos en un contrato que hacen que éste
tenga el efecto de un instrumento derivado
 Ejemplos: bonos convertibles, contratos denominados en moneda
extranjera
¿Qué importancia tiene esto?
 Puede que se requiera separación del contrato principal
 Un instrumento derivado separado se registra al valor razonable
No hay forma de evitar que se midan los
instrumentos derivados al valor razonable
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21. Instrumentos derivados intercalados
¿Cuándo están separados?
Bono convertible
 El contrato principal no se
registra al valor razonable en las
pérdidas y ganancias
Instrumento
derivado
 El instrumento derivado
intercalado es derivado si es intercalado
independiente opción sobre
acciones
 El instrumento derivado Contrato
intercalado no está muy principal
relacionado con las
características económicas y valor de
riesgos del contrato principal tasa fija
(p.ej. característica de
apalancamiento)
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22. Tratamiento contable de instrumentos
derivados intercalados
Contrato principal e instrumentos derivados intercalados
 Aplicar las reglas de NIC 39 (u otra NIC aplicable si el contrato
principal no es un instrumento financiero)
Si el instrumento secundario intercalado no puede identificarse
y medirse de manera confiable :
 Medir todo el contrato combinado al valor razonable como un
instrumento financiero retenido para negociar
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23. Economía de la Información
•Lo que es crítico es que los compradores y vendedores tengan información
completa y veraz al momento de adquirir un servicio
•Si no hay discriminación de precio y calidad, hay un problema de información
asimétrica (problemas de agencia), tanto en el caso de riesgo moral como de
selección adversa.
•Se reduce el riesgo moral y selección a través de “señalización” en donde la parte
que tiene más información. Señala que es lo que sabe con sus acciones
•Eliminando los problemas de riesgo moral y selección adversa, que
agentes podrían obtener “ganancias razonables”.
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24. Regulación Global
Parte de nueva arquitectura financiera
Bank of International Settlements (BIS), acuerdo de Basilea (1974)
 En 1988, adecuación capital propio/prestamos
International Association of Securities Commission (IASCO) creada en
1974.
Commodity Futures Trading Comission (CFTC)
 Legisla sobre futuros
Además existen asociaciones auto reglamentadas
(Self Regulated Organizations) SRO
 National Association of Securities Dealers (NASD)
 National Futures Association (NFA)
Principios de Contabilidad son los USGAAPS (General Accepted
Accounting Practices)
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25. Regulación en el Perú
Banco Central de Reserva del Perú (BCRP)
 Informa sobre finanzas nacionales y sus disposiciones son obligatorias
para otras instituciones bancarias
Superintendencia de Banca Y Seguros (SBS)
 Proteger los intereses del público en el ámbito de sistemas financieros
y seguros
 Supervisa el cumplimiento de disposiciones complementarias del
BCRP Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores
(CONASEV)
 Rol del estado para supervisar emisión de valores.
 Nueva Ley General de Sociedades (1993)
Incorpora las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC) a los
Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (PCGA) en el
Perú
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26. Mercados e Información
Mercados Competitivos: supuesto es que hay información completa
sobre estados actuales y estados contingentes
Mercados de derivados, cubre muchas veces las contingencias, genera
posibilidades de mercados
Supuesto es que haya información cercana a la completa y los mercados
sean eficientes (Fama)
 Problema es información asimétrica entre el emisor (issuer) y el
comprador (underwriter)
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27. Activos financieros
Los activos financieros son activos intangibles
Emisor del activo financiero: Es la institución que genera los
instrumentos y realiza los pagos futuros de dinero
 Préstamo bancario
 Bono de tesoro doméstico o externo (soberano)
 Bono corporativo
 Acción común, doméstica o internacional
 Todos los activos financieros señalan un pago al tenedor del activo
o al inversionista
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28. Deuda y obligaciones
Las obligaciones (rendimiento) que tiene el poseedor de un activo
pueden ser:
 Una cantidad o renta fija (instrumento de deuda)
 Una cantidad variable o residual (acciones comunes)
Algunos valores tienen ambas características:
 Acciones preferentes (acción que recibe un monto fijo)
 Bonos convertibles, que permite convertir deuda en acciones
 Ambos están considerados en la categoría de renta fija
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29. Activos y Pasivos financieros
BONOS
Características:
Su venta se realiza en forma directa a un sindicato bancario, existiendo un
banco director y un banco participante, cumpliendo funciones similares en el
caso del crédito
No hay banco agente, pues las obligaciones o títulos son al portador
La emisión se anuncia públicamente donde se lista: beneficiario, moneda de
emisión, cuantía, tipo de interés, vencimiento y bancos subscriptores
En las condiciones de cada obligación (bono) se establece la tasa de interés
(fijo o variable)
Con respecto al vencimiento se establece:
 Único o bullet
 Con Cupón
 Obligaciones o Bonos convertibles a acciones
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30. Características de Emisiones Soberanas (internacionales)
•Es un mercado mayor que el nacional
•No hay legislación internacional sobre emisiones nacionales
•Pueden ser más bajas las tasas de interés pagadas (dependiendo del
riesgo país)
•Los costos de emisión son más pequeños
•Por lo general vencimientos más largos (30 años en el caso de Bradys)
•Títulos líquidos
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31. Tangente de Relacion Precio/Rendimiento
Precio
Rendimiento
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32. Ejemplo de Precio del Bono (P):
Precio del bono de US$ 1,000, al 8% a diez periodos, n =10
M=1000
Se requiere una tasa C (cupon) de 80
Rendimiento requerido al vencimiento,
(y o r) = 7%
....?
TIR (IRR)
El precio del bono va en dirección opuesta al cambio en el rendimiento
Recordando que el precio del bono es el valor presente del flujo de caja
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33. Ejemplo de Precio del Bono (P):
0,08=C/M
7,02=
0,508= [ (1 − (1 + y ) −n
) / y]
Por tanto 1 /(1 + y) n
Es igual a 1,07 C / M [(1 − (1 + y ) −n ) / y ] +1 /(1 + y ) n
Y llegamos que P =US$ 1,070 por tanto bono se vende a PREMIUM
El precio del bono va en dirección opuesta al cambio en el rendimiento
Recordando que el precio del bono es el valor presente del flujo de
caja
Las razones que determinan la volatilidad del bono son el cupon (C) y el
periodo de pago ( 5, 10, 20 años)
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34. Cual es el Justo Valor de la Inversión
•El valor razonable o el devengado?
Situación: La inversión redime al final el Valor Nominal
Bono de Valor Nominal de US$ 12,000,000, tasa de rendimiento = 3.915%
Precio 92.6563% ; Monto neto US$ 11,118,756
Fecha de Compra : O8 / 01 / 2004
Fecha de Vencimiento : 23 / 12 / 2005
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35. Cual es el Justo Valor de la Inversión
Días entre fecha de compra y venta : 715
Total por devengar : US$881,244
Devengo diario : US$ 1,233
Si entre la fecha de compra y el cierre del año hay 357 dias. Tasa 4.29%
Devengo US$ 440,006 y registro US$ 11,558,762 ? ó al Valor Razonable
Ahora ( Hoy ) según informacion recabada en el mercado el precio del
papel es 95.92% del Valor Nominal.
Es decir, según Valor de Mercado, Nadie me pagaría más de
US$ 11,510,400.
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36. Como manejamos el riesgo de las inversiones ?
Balance de Bancos Centrales
–Inversiones: Papeles de Disponibilidad Inmediata / Liquidez / Inversión
–En EE.UU. : Activos mayores del FED: Bonos del Tesoro
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37. Inversiones Portafolio Real
DIVISAS V.Devengado V.Liquidacion Plazo Maturity Rend
Disponibilidad Inmediata 254,699,782 254,699,782 1.03
REPOS FED
Depositos US$
Cuenta CALL (US$, EURO)
Fix Bis, T Bills
Liquidez 4,717,240,089 4,718,768,527 71.5 0.20 1.113
Depósitos US$, T Noes
Notas de agencias, Fix Bis
Inversión 4,742,157,079 4,771,816,844 485.9 1.29 2,287
Depósitos US$, CAN EURO
Notas de Agencias
T Notes
METALES 464,338,656 464,334,217 52.8 0.15
0.0047
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38. Administración del Riesgo de Mercado
Riesgo de Tasa de Interés
•Controlado en función a la duración del portafolio (Benchmark) ya que un
portafolio con un plazo de duración alto esta expuesto a la volatilidad de las
tasa de interés. No mayor a 1.5 en promedio. Bueno, afectado por el riesgo
sistemático.
Riesgo de Tipo de Cambio
•Composición de Monedas (papeles) , Diversificación de acuerdo con
obligaciones en el pasivo ( Calce iversiones Vs Depósitos )
Riesgo de Liquidez
•Composición de Papeles altamente líquidos, inmediata liquidez en el
mercado secundario : Treasury T – Bills, Eurobonos.
Riesgo de Contraparte
•Aprobaciones de directorio, límites según benchmark, evaluación de
informes según calificadoras de riesgo. Moodies, Fich , Standard & Poors
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39. Funciones de los Mercados Financieros
Mercado Spot o Efectivo es donde se comercia activos financieros
para entrega inmediata.
Interacción de Oferta y Demanda determina el precio del activo
comerciado.
Proporciona Liquidez, vale decir un mecanismo para que el
inversionista venda su activo.
Reduce el Costo de Transacciones, ello asociado a los costos de
búsqueda (mercado centralizado) y costos de información.
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40. Clasificación de los Mercados Financieros
Por Vencimientos de Obligación:
 Mercado de Dinero (Money Market), para instrumentos de corto plazo
 Mercado de Capitales, para instrumentos de largo plazo
Por Naturaleza de la Emisión
 Mercados Primarios: Obligaciones recientemente emitidas
 Mercados Secundarios: Mercado para emisiones previamente emitidas
Por Entrega Inmediata o Futura:
 Mercado Spot o Efectivo y Mercado de Derivados
Por Estructura Organizacional
 Mercado de Mostrador (OTC, Over the Counter)
–Mercado grande no reglamentado y disperso
 Mercado de Subasta (Bolsa), se fija precio de referencia a horas específicas
del día y centralizado
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41. Derivados
Un derivado es un contrato financiero, entre dos ó mas partes que se,
que se deriva del valor futuro del activo subyacente.
 Un contrato de petróleo a futuro (tres meses) por US$ 20 (el subyacente es
el petróleo)
Para los contratos el poseedor del documento tiene la obligación de
comprar o vender un activo financiero en tiempo futuro (deriva su valor
de esa obligación)
Dos tipos básicos de instrumentos derivados:
 Contratos a futuro
 Contratos de opción
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42. Segmento del Mercado de Divisas
Operaciones al Contado (Spot)
 La entrega de divisas se efectúa en un plazo no superior a dos días
laborables.
Operaciones a Plazo (Forward)
 Aquellas en el que el plazo de entrega es superior a dos días hábiles,
fijándose previamente el tipo de cambio de la operación.
 La principal función es la cobertura del riesgo de cambio. Por lo general
plazos múltiplos de 30 días.
Operaciones Swap
 Operaciones que se componen de dos transacciones simultaneas, una
de de contado y otra de plazo. Como en los tipos de cambio, los bancos
cotizan la tasa de interés a tasa de tomador y comprador.
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43. Contratos Forward
Este obliga al vendedor (comprador) a entregar (comprar) en
una fecha futura una determinada cantidad de moneda
En el momento del acuerdo se determina el F(forward), que se
pagará en t meses y da equivalencia HOY a E(ept)
Existen tres opciones de financiamiento del mercado de
forwards:
 Fondos de caja corrientes
 Fondos de caja futuros derivados de la operación
 No existencia de recursos y el dinero (dólares) se consiga en el
mercado de forwards (futuros)
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44. Contratos Forward
Asímismo, los Forwards como instrumento financiero presenta la siguiente
estructura en función de los siguientes términos
 Fecha de Vencimiento: Según transacción
 Método de Transacción: Contratación y negociación directa entre comprador y
vendedor (Over the counter)
 Garantías: No existe Mercado Secundario: No existe
 Cumplimiento del contrato: Mediante la entrega por diferencias
 Institución Garante: los propios contratantes
 Precio de compra de un contrato de compra forward se determina por:
n/360
PVF = PVS ( 1+ TIP $ / 1+ TIA S/. )
 Precio de compra de un contrato de venta forward se determina por:
n/360
PVF = PVS ( 1+ TIA S/. / 1+ TIP $ )
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45. Contrato de Futuros
Un acuerdo entre dos partes, por la que estas se comprometen a
entregar un determinado producto, especificado en cantidad, calidad,
fecha y precio previamente pactado.
La función central de los contratos a futuro es la cobertura de riesgo
(hedging) producido por las variaciones de precios
En el Perú, en el 2000 recién se ha planteado un mercado de
productos y por ende futuros
 Lo que es crítico es la homogeneidad del producto transado (barriles de
petróleo, granos de café, cobre)
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46. Características de Contrato de Futuros
Los productos son estandarizados
 La especificación del producto tanto en cantidad y calidad: esta es condición
necesaria para el mercado de futuros
Precios se forman de manera transparente
 Establecido al cierre del contrato
Múltiples ofertantes y demandantes
Fecha y sistema de pago o liquidación (settlement)
 Los contratos se liquidan a la fecha del vencimiento, pero se requiere una
garantía inicial y una garantía de mantenimiento (10% del valor)
 La garantía de mantenimiento abona diferencias entre precio de mercado y
precio pactado, tanto para el comprador como al vendedor, siempre es una
garantía en efectivo, asi se atenúa el riesgo crediticio.
Operaciones se realizan de manera centralizada (clearing house),
entidad liquidadora o caja de compensación
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47. Mercado de Forwards en el Perú
Factores que contribuirían a demanda:
 Cuasi dolarización de la economía peruana (2/3) del crédito es en US
dólares
 Empresas corporativas, p.e. Telefónica
 Importadores
Factores que contribuirían a oferta:
 Banca múltiple y banca de inversión
 Exportadores
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48. Mercado de Forwards en el Perú
Problemas en el mercado de Forwards
•Sobreestimación de riesgo cambiario y de riesgo de solvencia (riesgo país)
•Por ello elevadas tasas de forward, a pesar de que tasas contado (spot) no
reflejan dichas tasas
•Desequilibrio entre oferta y demanda encarece el costo del forward, reduce los
niveles de negociación
Soluciones
•Centralización de operaciones en la bolsa, y no que este descentralizado como
es ahora
•Ello lleva a menores costos transaccionales
•Rol de SBS y BCRP para hacer pública tasas de forward, reducir ruido y mayor
transparencia
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49. Contratos de SWAP
Un swap es un acuerdo entre dos partes o más para intercambiar flujos
de efectivo a lo largo de un periodo de tiempo.
Los flujos de efectivo de las contrapartes están atadas generalmente al valor
de instrumentos de deuda o al valor de monedas extranjeras.
El contrato swap no es un contrato de préstamo, es exclusivamente un
intercambio de flujos, ya sean estos de tasa de interés o tipos de cambio
futuros.
El principal recibe el nombre de nocional principal (notional principal)
El motivo de la exclusión es el reducir el riesgo. Solo se ve afectado el
crediticio (el interés)
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50. Características de Contratos de SWAPS
Problemas Centrales:
 La elección del precio al swap que proporcione una recompensa por asumir el riesgo
 El manejo de cartera de swaps
Los mercados de swaps, a semejanza de los de forward no son centralizados como son
los mercados de futuros o bonos (son hechos a la medida de las contrapartes)
La calidad, cantidad, fecha y lugar de entrega son negociados por ambas partes
Las operaciones son descentralizadas (privadas)
Comprador y vendedor pueden ser conocidos (aunque hay brokers)
La operación no se puede liquidar en cualquier momento, salvo el consentimiento de las
partes
No hay supervisión sobre pagos
Hay organismo autoregulador : International Swaps and Derivatives Association (ISDA)
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51. Tipos de SWAPS
De tasa de interés
El pago si al cabo de un año se realizasen, sólo se transfiere el pago neto (la
diferencia entre las dos obligaciones)
De Divisas ( currency rate)
Una parte mantiene una moneda y desea cambiar a otra moneda.
Parte A: tiene euros Parte B : tiene dólares
Las dos partes intercambian efectivo. La razón es la necesidad de fondos en
diferentes monedas
De Materias Primas
La creación de swaps de materias primas separa el riesgo del factor precio (que
afecta la valuación de la empresa) y el riesgo crediticio.
De Índices Bursátiles
Intercambio del rendimiento del mercado de dinero (money market) al mercado
búrsatil (stock exchange)
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52. Ventajas de los SWAPS
Fuentes de Financiamiento
 Empresas nacionales tienen fuentes de financiamiento en el mercado doméstico
y empresas extranjeras y mercados foráneos
 Ambas pueden obtener créditos preferentes en sus mercados domésticos y
hacer swaps de tasas de interés
 Una vez obtenida la tasa preferente, puedo comprar monedas y de allí hacer un
swap de monedas con mejor financiamiento
Si bien este no es un mercado centralizado como el de futuros o bonos, cabe
la posibilidad de que brokers busquen a la contraparte de un swap.
El riesgo de la operación es del intermediario del swap ( SWAP BANK)
Habrá mayor cantidad de brokers si hay más condiciones de arbitraje
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53. Currency Swap – (1)
Supongamos que U.S. MNC desea financiar la expansion de su planta
en UK por £10,000,000.
Pueden endeudarse en dollars en U.S. donde son conocidos y después
cambiar los $ por las £.
 Esto causa un riesgo de cambio: financiar un proyecto
con ingresos en libras esterlinas con dólares.
Podrian endeudarse en libras esterlinas en el mercado internacional,
pero tendrían que pagar una sobretasa ya que no son tan conocidos.
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54. Currency Swap – (2)
Si encuentran una firma inglesa con requimiento de financiamiento
similar, ambas empresas se podrían beneficiar de un swap.
Si el tipo de cambio spot es S0($/£) = $1.60/£, la empresa de U.S.
necesita una empresa inglesa que requiera un financiamiento por
$16,000,000.
Dos empresas multinacionales: A (US) and B (UK).
Ambas empresas desean financiar proyectos de la misma envergadura
en los paises del otro. Sus oportunidades de endeudamiento son:
$ £
Company A 8.0% 11.6%
Company B 10.0% 12.0%
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55. Currency swap – (3)
Swap
Bank
$8% $9.4%
£11% £12%
$8% Firm Firm £12%
A B
$ £
Company A 8.0% 11.6%
Company B 10.0% 12.0%
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56. Currency swap – (4)
Posicion neta Swap
de A es
Bank
endeudarse a $8% $9.4%
£11%
£11% £12%
$8% Firm Firm £12%
A B
A ahorra $ £
£.6%
Company A 8.0% 11.6%
Company B 10.0% 12.0%
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57. Currency swap – (5)
La posicion neta de Swap
B es endeudarse al Bank
$9.4% $8% $9.4%
£11% £12%
$8% Firm Firm £12%
A B
$ £ B ahorra
Company A 8.0% 11.6% $.6%
Company B 10.0% 12.0%
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58. Currency swap – (6)
1.4% de $16 mm
Margen del Swap financiados con 1%
swap bank Bank de £10 mm por año
por 5 años
$8% $9.4%
£11% £12%
$8% Firm Firm £12%
A S0($/£) = $1.60/£, es la
A ganancia de $64,000 por años B
por 5 años
$ £
Company A 8.0% 11.6%
Company B 10.0% 12.0%
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59. Riesgos involucrados
Riesgo de Interes: el swap bank puede verse afectado si sólo a podido
colocar un “lado” de la operacion.
Basis Risk: Si las tasas de interes involucradas no estan “colgadas” a
la misma base.
Riesgo de cambio: en el ejemplo, la posición del swap bank puede
deteriorarse si la libra esterlina se aprecia.
Riesgo de credito: que una de las partes entre en default.
Riesgo soberano: en operaciones internacionales.
Riesgo de calce: cuando las operaciones no calzan exactamente, el
swap bank tiene que cubrir cualquier diferencia.
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60. Contratos de Opción
Una opción es un contrato que da derecho a su poseedor a vender o
comprar un activo a un precio determinado durante un periodo o en fecha
determinada
En 1973 comienza a operar el CBOE, (Chicago Board Options Exchange)
En 1977, se crea la EOE, (European Option Exchange), en Amsterdam
Las opciones incorporan derechos de compra: CALL (opción de compra)
Las opciones incorporan derechos de venta: PUT (opción de venta)
El activo sobre el que se instrumenta la opción se denomina activo subyacente
El precio de compra o de venta garantizado en la opción se llama precio de
ejercicio (strike price)
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61. Características de los contratos de opciones
Las opciones pueden comerciarse tanto en un mercado centralizado (bolsa)
como en un mercado over the counter (OTC) o descentralizado
Opciones en bolsa tienen diversas ventajas:
 El exercise o strike price (precio de ejercicio) y la fecha de venta o compra
son estandarizadas
 La relación de compra y venta se hace a traves de una caja de
compensación (clearing house)
 Una vez que es una operación estándar, los costos de transacción son
menores
A diferencia del mercado de futuros o de forwards, el comprador de la
opción tiene el derecho y no la obligación de realizar la operación y
por eso paga el “derecho a una opción”
Esta es la máxima pérdida si es que el precio de mercado es diferente del
precio de ejercicio
Preferencia por futuros y forwards, cuando información es mayor y opciones
cuando hay información asimétrica
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62. Posiciones en Opciones
Short Position: (Posición Corta)
 Préstamo de stock que uno no posee y devolución, gano cuando el precio de la
acción cae, devuelvo igual cantidad de acciones a menor precio
 Me presto10 acciones ($10 por acción) y las vendo hoy gano 100. Devuelvo mas
tarde acciones, cuando caen a $5 por acción, devuelvo 10, pago 50 y gano 50.
Long Position: (Posición Larga)
 Venta de stock que uno posee, gano cuando el precio de la acción sube, igual
cantidad de acciones a mayor precio
 Hoy compro 10 acciones ($5 por acción) y las compro a 50. Cuando suben a
$10 por acción, gano 50 y “pago” los 50 iniciales.
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63. Comprar Opciones Call
Supongamos que hay una call (opción de compra) de un activo A:
Precio de la opción: US$ 3
Precio actual: US$ 100
Precio de Ejercicio (Strike): US$ 100
Si el precio del activo en el dia de expiración es igual o menor que 100, NO SE
EJERCITA LA OPCION, y pierdo el derecho de la opción (3)
Si el precio del activo en el dia de expiración es mayor que 100 y menor que
103, SE EJERCITA LA OPCION, y pierdo entre 0 y 3
Si el precio del activo en el dia de expiración es igual 103, SE EJERCITA LA
OPCION, y pago el derecho de la opción (3). El inversionista no pierde ni gana.
Si el precio del activo en el dia de expiración es mayor que 103, SE EJERCITA
LA OPCION, y pago el derecho de la opción (3). El inversionista gana.
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64. Compra de Call (Opción de Compra)
(Buy Call Option o Long Call Position )
Beneficio
Ganancia Neta
0
100 103 Precio del Activo
Pérdida Neta En Expiracion
(Strike Price)
-3
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65. Venta de Opciones Call
El vendedor de una opción de compra se dice esta que short call position
(posición de compra en corto)
La posición pérdidas y ganancias de short call position es totalmente inverso
de la posición anterior (compra de opción de compra o posición de compra en
largo)
La posición Sell Call es similar a la (short position) posición corta en un stock
(la diferencia es que ganancias de precio de stock es solo 3 y pérdida puede ser
el precio del stock
 Si acción sube a 120, pierdo 20 en short position y pierdo (17) en sell call option
 Si la acción cae a 70, pierdo 30 en short position y gano 3 en vender call option
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66. Venta de (CALL) o Venta de Opción de Compra
(Sell Call Option o Short Call Position)
Beneficio
3
Ganancia Neta
0
100 103 Precio del Activo
Pérdida Neta En Expiracion
(Strike Price)
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67. Comprar Opciones Put
Supongamos que hay una opción de venta (put) de un activo A:
Precio de la opción (put option): US$ 2
Precio actual: US$ 100
Precio de Ejercicio (Strike): US$ 100
Si el precio del activo en el día de expiración es mayor que 100, comprador
NO EJERCITA LA OPCION , y pierdo el derecho de la opción (2)
Si el precio del activo en el dia de expiración es igual a 100, NO SE
EJERCITA LA OPCION, y pierdo 2
Si el precio del activo en el día de expiración es menor que 100 y mayor que
98, SE EJERCITA LA OPCION, y pago el derecho de la opción (2). El
inversionista pierde entre casi 0 y 2
Si el precio del activo en el día de expiración es menor que 98, SE EJERCITA
LA OPCION, y pago el derecho de la opción (2). El inversionista gana.
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68. Compra de Put (Opción de Venta)
(Buy Put Option o Long Put Position)
Beneficio
Ganancia Neta
0
98 100 Precio del Activo
Pérdida Neta En Expiracion
(Strike Price)
-2
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69. Venta de Opciones Put
La posición Sell Put es similar a la (short position) posición corta en un
stock (la diferencia es que cubre caídas y reduce ganancias de
precio de stock)
 Si acción cae a 70 pierdo 30 en short position y pierdo 28 en short put
option
 Si la accion sube a 120, gano 20 en short position y gano 2 en sell put
option
Por eso esta posición es llamada SHORT PUT POSITION O POSICION
DE VENTA EN CORTO
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70. Venta de Put (Opción de Venta)
(Sell Put option o Short Put Position)
Beneficio
2
Ganancia Neta
0
Pérdida Neta 98 100 Precio del Activo
En Expiracion
(Strike Price)
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71. Determinantes del Valor de una Opción
El periodo de expiración
 El premio por paridad (el costo de put o call) puede ser mayor en la medida que haya
un periodo mayor antes de la expiración de la opción
El precio del stock corriente (B&S)
 A mayor precio de stock corriente, mayor el valor del call (opción de compra) y menor el
precio del put (opción de venta) Tengo alternativa del stock en expiración
El precio de activo de expiración (strike price) (B&S)
 A mayor precio del activo de expiración, menor el precio del call (opciones de compra)
y mayor el precio del put (opción de venta) Tengo alternativa del stock corriente
Volatilidad del stock (B&S)
 Mayor volatilidad, mayor precio del call (menor precio del put)
Tasas de interés
 A mayor tasa de interés (hoy), menor el valor presente del activo en expiración.
 Por tanto un menor precio de expiración va a incentivar a mayores precios de call
(opciones de compra) y menores precios de put (opciones de venta)
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72. Estrategia Long Straddle:
Compra de PUT y Compra de CALL
Beneficio
Strike
COMPRA DE CALL (OPCION DE COMPRA)
0
98 100 102 Precio del Activo
En Expiracion
(Strike Price)
COMPRA DE PUT (OPCION DE VENTA)
Perdida
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73. Agenda
1. ¿Por qué es tan importante la NIC 39?
2. Alcance de la NIC 39
3. Instrumentos derivados
4. Reconocimiento y medición
5. Deterioro
6. Eliminación
7. Contabilidad de Cobertura
8. Clasificación, compensación y
revelaciones
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74. Reconocimiento
Todos los activos/pasivos financieros y los derechos y obligaciones
(cuentas por cobrar/pagar) que se surjan como consecuencia de sus
instrumentos financieros derivados deben reconocerse en el balance
general:
Cuando una empresa se hace parte de los arreglos contractuales de
un instrumento
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75. Medición inicial del instrumento financiero a su costo…
… que es
Para los activos financieros Para los pasivos financieros
“el valor razonable de la “el valor razonable de la
consideración ofrecida” consideración recibida”
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76. Costos de transacción
Reconocimiento inicial : Costos Subsecuentes :
 Los costos de transacción se  Los costos de venta no se
incluyen en la medición consideran para determinar
inicial de todos los activos y el valor razonable
pasivos financieros
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77. Categorías para clasificar el portafolio de instrumentos financieros
Categoría Definición
Retenidos para  Activos y pasivos financieros adquiridos principalmente
negociar (activos y para generar una utilidad de las fluctuaciones a corto
pasivos) plazo en el precio o el margen del corredor
 Instrumentos derivados (no usados como instrumentos
de cobertura)
Préstamos y cuentas Activos financieros creados por la empresa al proveerle
por cobrar originadas fondos, mercancía o servicios directamente a un deudor,
no originados con el propósito de venderse
por la empresa inmediatamente o a corto plazo
Inversiones retenidas al Activos financieros con pagos fijos o determinables y
vencimiento vencimiento fijo que la empresa tiene el propósito y
capacidad positivos de retener al vencimiento
Activos financieros Activos financieros que no son
disponibles para venta  Préstamos o cuentas por cobrar originadas por la
empresa
 Inversiones retenidas al vencimiento
 Activos financieros retenidos para negociar
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78. Medición subsecuente
Activos financieros Pasivos financieros
Valor razonable Costo amortizado
Excepciones Excepciones
Al costo (amortizado): Al valor razonable:
 Préstamos y cuentas por cobrar  Pasivos comerciales, incluyendo
originados
 Instrumentos secundarios
 Inversiones retenidas al
vencimiento
 Activos financieros que no
pueden medirse de manera
confiable al valor razonable
Todos los instrumentos secundarios se
miden al valor razonable
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79. La clasificación determina la
medida de los activos financieros
Retenido para
obtener una utilidad
Para negociar sí a corto plazo o un
instrumento
derivado
Costo (amortizado)
no
Valor razonable
sí Préstamos y
Originado por la
cuentas por cobrar
empresa
originados
no
Intención y capacidad
de retener al
Disponibles para no sí Retenidos al
vencimiento y
venta satisface otros
vencimiento
criterios
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80. La clasificación determina la
medida de los pasivos financieros
Costo (amortizado
Valor razonable
Retenido para
obtener una utilidad no
yes a corto plazo o un Otros pasivos
Para negociar
instrumento
financieros
derivado
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81. Reconocimiento de cambios en el valor razonable
Patrimonio Estado de resultados
Instrumentos
- X
derivados
Retenidos para
- X
negociar
Instrumentos o
disponibles para X X
venta*
* dependiendo de la elección de toda la empresa
Al realizarse y en caso de deterioro, la pérdidas y ganancias
siempre se incluyen en el estado de resultados
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82. Pérdidas y ganancias en las partidas
no revaluadas al valor razonable
Reconocer en el
estado de resultados
eliminación
Activos financieros Deterioro
Amortización
eliminación
Pasivos financieros
Amortización
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83. Instrumentos financieros retenidos al vencimiento
Activos financieros con:
 Pagos fijos o determinables
 Vencimiento fijo
 La empresa tiene la intención positiva y capacidad de retenerlos al
vencimiento
La intención y la capacidad han de evaluarse en cada
fecha de emisión de informes
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84. ¿Intención de retener al vencimiento?
No existe intención positiva de retener al vencimiento
Listo para vender el
El emisor puede activo financiero en
Intención de liquidar a un monto respuesta a cambios
retener durante un significativamente en las tasas del
período no definido menor al costo mercado, las
amortizado necesidades de
liquidez, entre otras.
Cuando existe un precedente de no continuarcon la
intención, los activos financieros no deben clasificarse como
retenidos al vencimiento
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85. ¿Capacidad para retener al vencimiento?
Ninguna capacidad evidente de retener al vencimiento
Recursos financieros
Impedimentos
inadecuados para
legales
financiar hasta el
(restricciones)
vencimiento
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86. Instrumentos financieros retenidos al vencimiento
¿Intención positiva y capacidad de retener al
vencimiento?
sí
¿Se vendió o transfirió algún instrumento retenido al
vencimiento en el año en curso o en los dos años
previos?
sí no
 Cercano al vencimiento Clasificar como retenido al
 Evento especial y aislado sí
 ¿Se cobró sustancialmente todo el vencimiento y medir al costo
principal amortizado
O
 Un monto insignificante en relación
con la cartera de retenidos al
vencimiento?
no
Reclasificar todos los instrumentos
retenidos al vencimiento como
disponibles para venta o negocio y
medir al valor razonable
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87. Reclasificación de instrumentos financieros retenidos al vencimiento
Ventas antes del Cambio de intención o
vencimiento: capacidad:
reclasificar TODOS los reclasificar TODOS los
instrumentos instrumentos
Medir al valor razonable
Instrumentos financieros para Instrumentos financieros para
negociar la venta
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88. Cómo calcular el costo amortizado
Ejemplo
 Letra del tesoro con un valor nominal de $ 100,000, vencimiento a 5
años, cupón de interés del 6%
 La tasa del mercado en el momento de adquisición es de 7%
(=tasa de interés vigente / rendimiento al vencimiento)
 Precio de adquisición $95,900
 Descuento $4,100
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89. Cómo calcular el costo amortizado
Ejemplo
Amortización
Interés del rendimiento
Año BB vigente Cupón vigente EB
a b=a*7% c=100000*6% d=b-c e=a+d
1 95,900 6,713 6,000 713 96,613
2 96,613 6,763 6,000 763 97,376
3 97,376 6,816 6,000 816 98,192
4 98,192 6,873 6,000 873 99,065
5 99,065 6,935 6,000 935 100,000
Total 34,100 30,000 4,100
1,000
900
Amortización del rendimiento vigente
800
Amortización en línea recta
700
600
1 2 3 4 5
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90. Instrumentos financieros en moneda extranjera
Interacción entre la NIC 39 y la NIC 21
Partidas no monetarias (p.ej. Partidas monetarias (p.ej.
valores de capital) valores de deuda)
 Convertir a la tasa de  Convertir a la tasa de cierre
cambio en la fecha de al contado. La diferencia de
valuación. Todos los cambio de moneda se
cambios se presentan en el presenta en el ingreso de
ingreso o el capital de acuerdo con la NIC 21
acuerdo con la NIC 39
 Otros cambios se presentan
en el ingreso o en el capital
de acuerdo con la NIC 39
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91. Clasificación y medición subsecuente
Instrumento financiero Medida Cambios de valor
No relevante
Retenido al vencimiento Costo amortizado (excepto si está
deteriorado)
Préstamos y cuentas No relevante
por cobrar originadas Costo amortizado (excepto si está
por la empresa deteriorado)
Patrimonio
Disponible para la venta Valor razonable P/G o
(excepto si está
deteriorado o
desechado)
Retenidos para negociar Valor razonable P/G
Instrumentos derivados Valor razonable P/G
Pasivos retenidos
para negociar Valor razonable P/G
Otros pasivos Costo amortizado No relevante
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92. Agenda
1. ¿Por qué es tan importante la NIC 39?
2. Alcance de la NIC 39
3. Instrumentos derivados
4. Reconocimiento y medición
5. Deterioro
6. Eliminación
7. Contabilidad de Cobertura
8. Clasificación, compensación y
revelaciones
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93. Deterioro
 Un activo esta deteriorado si su valor en libros excede su monto
recuperable
 Revisar en busca de evidencia objetiva de deterioro a la fecha de
cada balance general
 Considerar los activos registrados al:
- Costo amortizado
- Valor razonable …. si se evalúa a través del patrimonio
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94. La evaluación y medición del deterioro
requiere un enfoque de dos pasos
Paso 1: Paso 2:
Evaluación de la evidencia Medición del deterioro
objetivo de deterioro
 Que devenga interés - ¿Es  Que devenga interés – monto
probable que no todos los flujos recuperable basado en los flujos
de efectivo se reciban de de efectivo descontados
acuerdo con el contrato?
 Que no devenga interés –
 Que no devenga interés - ¿Es el monto recuperable basado en el
valor razonable menor al costo? valor razonable
Evaluación de la evidencia Medición del deterioro: no
objetiva requiere juicio requiere juicio
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95. Evidencia objetiva
 Casos reales (emisor)
– Dificultades financieras
– Incumplimiento del contrato
– Reorganización financiera
– Probabilidad de quiebra
 Factores cualitativos
– Desaparición del mercado activo de valores
– Reducción de la clasificación de crédito
 Información basada en el patrón histórico de cobros
indica que no se cobrará el monto nominal completo de la
cartera
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96. Activos registrados al valor razonable –
reconocimiento de pérdidas de deterioro
Situación A: activo con las ganancias registradas en el capital
∆ Valor ∆ Valor Reversión de ajuste previo
razonable razonable para subir al valor razonable
en el en el
capital capital
Depreciación reconocida en
Costo
P&G
Monto de recuperación
Período x Período x+1 Período x+2
= valor razonable
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97. Activos registrados al valor razonable –
reconocimiento de pérdidas de deterioro
Situación B: activo con pérdidas registradas en el capital
Depreciación
al valor Transferir la depreciación al
razonable valor razonable a P&G –
previamente
reconocida actualmente deterioro
en el capital
Reconocer el deterioro en P&G
Costo
Monto de recuperación
Período x Período x+1 Período x+2
= valor razonable
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98. Agenda
1. ¿Por qué es tan importante la NIC 39?
2. Alcance de la NIC 39
3. Instrumentos derivados
4. Reconocimiento y medición
5. Deterioro
6. Eliminación
7. Contabilidad de Cobertura
8. Clasificación, compensación y
revelaciones
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99. Eliminación de los instrumentos financieros
Debe eliminarse un instrumento financiero (incluyendo
instrumentos derivados) o parte de éste
Activo financiero
Se pierde el control por medio de la realización, el
¿Cuándo? vencimiento o la transferencia
Pasivo financiero
La obligación se elimina:
cuando la obligación se liquida, se cancela o vence
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100. Los criterios de eliminación de la NIC 39 pueden tener un
impacto significativo en …
 Conversiones a valores
 Préstamos de valores
 Contratos de recompra
 Transferencias parciales de activos/pasivos
 Transferencias relacionadas con empresas de propósito especial
 eliminación conjuntamente con un nuevo activo o pasivo
Las reglas de eliminación de la NIC 39 son estrictas
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101. Agenda
1. ¿Por qué es tan importante la NIC 39?
2. Alcance de la NIC 39
3. Instrumentos derivados
4. Reconocimiento y medición
5. Deterioro
6. Eliminación
7. Contabilidad de Cobertura
8. Clasificación, compensación y
revelaciones
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102. Necesidad de la contabilidad especial de cobertura
La contabilidad de cobertura se aplica cuando la contabilidad
normal no provee el momento oportuno correcto de los
resultados
 Aceleración del reconocimiento de pérdidas y ganancias sobre la
partida con cobertura (modelo de cobertura de valor razonable)
 Diferimiento de las pérdidas y ganancias sobre el instrumento de
cobertura
(modelo de cobertura de flujo de efectivo)
1 2 Acum.
Partida con cobertura 0 -20 -20
Instrumento de cobertura
20 0 20
20 -20 0
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