・6.8億円の調達で4,000万UU超のメディアを作り切ったGameWithさんの上場前までの資本政策をVC目線で分析しました

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GameWithのIPOまでの資本政策・事業分析

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ユーザー数／PV実績
UUとPVの推移とコーポレートイベント
Source: GameWithインフォグラフィックス
• 2014年3月のシリーズAからの1年間で、一気に6億PV、1,000万UU超へ
2014年3月
シリーズA
2015年4月
シリーズB

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GameWithの資金調達の状況
2013 2014 2015 2016 2017
2013年6月
GameWith
創業
2013年8月 シード
• 調達総額：2,900万円
• Pre Money ： 3,100万円
• 種類：普通株
• 調達先(額)
₋ IF 2000万円
₋ YJC900万円
2015年4月 シリーズB
• 調達総額：5億円
• Pre Money： 36億円
• 種類：B種優先株
• 調達先(額)
₋ IF 2.8億円
₋ YJC1.22億円
₋ JAFCO 9,800万円
2014年3月 シリーズA
• 調達総額：1億5000万円
• Pre Money ： 7.5億円
• 種類：A種優先株
• 調達先(額)
₋ JAFCO1億円
₋ IF 3,750万円
₋ YJC 1,250万円
2017年6月
マザーズ上場
2014年9月
広告の事業化開始
2017年3月
コミュニティ機能
提供開始
• 2013年のシードファイナンスから、計3回・総額6.8億円を調達
• まだトラクションの伸びていない段階でpre7.5億円のシリーズA投資
• 勝ちが見えたシリーズBでIFリードで2.8億円の投資
Source: 「株式会社GameWith 新規上場申請のための有価証券報告書（Iの部）」より抜粋
2013年9月
GameWith提供開始

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（参考）GameWithの人員推移(正社員のみ）
Note:2014~2016年までは、年内の平均値。2017年は2017年4月末時点の人数
Source: 「株式会社GameWith 新規上場申請のための有価証券報告書（Iの部）」
(人)
• シリーズB調達後にメンバーが大きく増加。
• メディアを作り切るまでは10人以下の体制
資金調達
シリーズ B
5億円
シリーズ A
1.5億円
2014.5 2015.5 2016.5 2017.5
7 8
26
39
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
+18人
+13人

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GameWithの主要株主と投資家のリターン
GameWithの上位株主
# 関係 名前 持分比率
主要投資家のリターン状況
名前 総投資額
公募時
リターン
（顕在ﾍﾞｰｽ） （億円） （億円）
インキュベイト
ファンド2号
YJキャピタル
ジャフコ
インキュベイト
ファンド3号
0.57 44.2
X76.8
1.4~ 23.8
X16.6
1.98 10.91
X9.7
2.8 10.75
X3.8
Seed~
Seed~
Series A~
Series B
投資時期
:x10以上のリターン
:x10以下のリターン
Source: 「株式会社GameWith新規上場申請のための有価証券報告書（Iの部）」より抜粋
1 経営陣 今泉卓也 37.80%
2 投資家 インキュベイトファンド2号 28.05%
3 投資家 YJキャピタル 15.17%
4 投資家 ジャフコ 12.15%
5 投資家 インキュベイトファンド3号 6.83%
実行日 種類 投資家・株主 株数
株価
（円）
Post
時価総額
(百万円)
投資額
(百万円)
公募時
時価総額
(百万円)
倍率
8/21
時価総額
(百万円)
倍率
2013/8/9 普通株式 インキュベイトファンド2号 2,000,000 10 60 20 3840 192.0 6,390 319.5
YJ1号 900,000 10 60 9 1728 192.0 2,876 319.5
2014/3/7 A種優先株 インキュベイトファンド2号 300,000 125 900 37.5 576 15.4 959 25.6
YJ1号 100,000 125 900 12.5 192 15.4 320 25.6
ジャフコ 800,000 125 900 100 1536 15.4 2,556 25.6
2015/4/9 B種優先株 インキュベイトファンド3号 560,000 500 4,100 280 1,075 3.8 1,789 6.4
YJ1号 244,000 500 4,100 122 468 3.8 780 6.4
ジャフコ 196,000 500 4,100 98 376 3.8 626 6.4
投資額 インキュベイトファンド 2,860,000 337.5 5,491 16.3 9,138 27.1
YJキャピタル 1,244,000 143.5 2,388 16.6 3,975 27.7
ジャフコ 996,000 198 1,912 9.7 3,182 16.1