![En este capítulo, aprenderá… ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta](data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7)
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- 40. Derivar la curva AD CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Y 1 Y 2 DA Y 2 Y 1 Por qué la curva AD tiene pendiente negativa: P LM a la izq. NX Y ( M / P ) Y Y P IS* LM* ( P 1 ) LM* ( P 2 ) P 1 P 2 2 1
- 41. Del corto al largo plazo CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Entonces hay una presión a la baja de los precios. Con el tiempo, P bajará, provocando ( M / P ) NX Y LM* ( P 1 ) 1 2 P 1 OACP 1 Y Y P IS* DA OALP LM* ( P 2 ) P 2 OACP 2
Notas del editor
- El capítulo 12 cubre un montón de temas. Primero, desarrolla el modelo Mundell-Fleming de economía abierta, un modelo IS-LM para una pequeña economía abierta con movilidad perfecta de capital. El modelo se usa para analizar los efectos de la política fiscal, monetaria y comercial bajo tipos de cambio fijos y flexibles. Después, el capítulo explora los diferenciales en los tipos de interés, o prima de riesgo, que surgen debido al riesgo país o a las variaciones esperadas en los tipos de cambio. El modelo Mundell-Fleming se utilzia para analizar los efectos de un cambio en la prima de riesgo. La crisis del Peso mexicano es un ejemplo importante de esto en el mundo real. El capítulo resume el debate sobre los tipos de cambio fijos o flexibles. Siguiendo esa discusión, el modelo Mundell-Fleming se utiliza para derivar la curva de demanda agregada para una pequeña economía abierta. Y finalmente, el capítulo discute de qué manera los resultados que se han derivado serían distintos en una gran economía abierta. Para reforzar este material, recomiendo encarecidamente dejar un tiempo para algunos ejercicios en clase (hago varias sugerencias acompañando las diapositivas en esta presentación) y asignar trabajos para hacer en casa relacionados con las preguntas del resumen y a los problemas y aplicaciones que aparecen al final del libro.
- En ésta y las siguientes secciones (en las que analizamos las políticas con el modelo M-F) suponemos que el nivel de precios es fijo, tal como hicimos cuando utilizamos por primera vez el modelo IS-LM en una economía cerrada para hacer el análisis de la política económica en el capítulo 11. Como vimos en el capítulo 5, NX depende del tipo de cambio real. Sin embargo, con el nivel de precios fijo, el tipo de cambio nominal y real se mueven conjuntamente. Por simplicidad, aquí escribimos NX como una función del tipo de cambio nominal. (Al final de este capítulo, cuando usemos el modelo M-F para derivar la curva de demanda agregada, volveremos a escribir NX como función del tipo de cambio real, porque los tipos de cambio nominal y real pueden comportarse de forma distinta cuando el nivel de precios está cambiando). El capítulo 5 introdujo la notación r * para referirse a la tasa de interés mundial, y explicaba por qué r = r * en una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital. La movilidad perfecta del capital significa que no hay restricciones sobre los flujos internacionales de capital financiero: Los residentes de un país pueden pedir prestado o prestar tanto como deseen en los mercados financieros mundiales; y dado que el país es pequeño, la cantidad que los residentes piden prestado o prestan en el mercado financiero mundial no tiene impacto alguno sobre el tipo de interés mundial. El capítulo 5 también explicaba por qué las exportaciones netas dependen negativamente del tipo de cambio.
- En el texto se muestra cómo el asa Keynesiana puede ser usada para derivar la curva IS *. Sugerencia: Antes de continuar, pregunte a sus estudiantes que expliquen qué le sucede a esta curva IS * si los impuestos se reducen. Respuesta : La curva IS * se desplaza a la derecha (es decir hacia arriba). Explicación : Comience en cualquier punto sobre la curva IS* inicial. En este punto, inicialmente Y = C + I + G + NX . Ahora disminuya los impuestos. Al valor inicial de Y , el ingreso disponible es mayor, provocando un mayor consumo. Con todo lo demás se mantienen constante, el mercado de bienes no está en equilibrio: C + I + G + NX > Y . Un aumento en Y (en la cantidad justa) restablecería el equilibrio. Así cada valor de e está asociado con mayores valores de Y . O, una caída en NX en la cantidad justa restablecería el equilibrio en el valor inicial de Y . Pero la caída de NX resulta en un aumento en e . Por tanto, cada valor de Y estará asociado a un mayor valor de e . Razón : Hacer este ejercicio preparará a sus estudiantes para los experimentos de política fiscal que vendrán en las siguientes diapositivas.
- El texto muestra cómo la curva LM en el espacio ( Y , r ) conjuntamente con r * fija determina el valor de Y en el cual la curva LM * es vertical. Sugerencia: Antes de continuar pida a sus estudiantes que piensen qué le ocurre a esta curva LM * si se incrementa la oferta monetaria. Respuesta : LM * se desplaza a la derecha. Explicación : La ecuación de la curva LM * es: M/P = L ( r *, Y ). P está fijo, r * es exógeno, el banco central establece M , por lo que Y se debe ajustar para igualar la demanda de dinero ( L ) con la oferta de dinero ( M / P ). Ahora bien, si M se incrementa, entonces la demanda de dinero debe crecer para restablecer el equilibrio (recuerde que P está fijo). Una caída en r provocaría un aumento de la demanda de dinero, pero en una pequeña economía abierta r = r * que es exógena. Por tanto, la única forma de restablecer el equilibrio es que aumente Y . Razón : Hacer este ejercicio preparará a sus estudiantes para los experimentos de política fiscal que vendrán en las siguientes diapositivas.
- Intuición del desplazamiento en IS *: Para un valor dado de e (y, por tanto, de NX ), un aumento en G provoca un aumento en el valor de Y que iguala el gasto planeado con el gasto efectivo. Intuición de los resultados: Como ya vimos, una expansión fiscal presiona al alza el tipo de interés nacional. En una pequeña economía abierta con perfecta movilidad de capitales, tan pronto como se eleve el tipo de interés, aunque sea ligeramente por encima del tipo mundial, toneladas de capital (financiero) extranjero fluirán para aprovecharse del diferencial. Pero para que los extranjeros compren los bonos nacionales, deben adquirir la moneda local. Por tanto, las entradas de capital provocan un aumento de la demanda extranjera de moneda local en el mercado de divisas, provocando su apreciación. Esta apreciación encarece las exportaciones para los extranjeros y abarata las importaciones para los residentes y, por tanto,provoca una caída en NX que anula los efectos de la expansión fiscal. ¿Cómo sabemos que Y = 0? Porque para mantener el equilibrio en el mercado de dinero se requiere que Y permanezca invariable: La expansión fiscal no afecta ni la oferta monetaria real ( M/P ) ni el tipo de interés mundial (porque la economía es “pequeña”). Por tanto, todo cambio en la renta alejará al mercado de dinero del equilibrio. En consecuencia, el tipo de cambio debe subir hasta que NX caiga lo suficiente para anular completamente el impacto expansivo de la política fiscal sobre la producción.
- Sugerencia : Trate este experimento como un ejercicio en clase. Muestre la gráfica con el equilibrio inicial y dé a sus estudiantes algunos minutos para usar el modelo y determinar los efectos de un aumento de M sobre e , Y . Intuición del desplazamiento de LM * hacia la derecha: Al ( r *, Y ) inicial, un aumento de M desequilibra el mercado de dinero. Para restablecer el equilibrio o bien Y debe subir o bien el tipo de interés debe bajar o alguna combinación de ambos. En una pequeña economía abierta, sin embargo, el tipo de interés no puede bajar, por lo que Y debe subir para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero. Intuición de los resultados: Inicialmente, el aumento de la oferta monetaria presiona a la baja el tipo de interés (en una economía cerrada el tipo de interés bajaría). Dado que la economía es pequeña y abierta, cuando el tipo de interés intenta caer por debajo de r * los ahorradores envían sus fondos prestables al mercado financiero mundial. Esta salida de capital provoca una caída del tipo de cambio, lo que provoca un aumento de NX y por tanto de Y .
- Sugerencia: Antes de mostrar el texto de esta diapositiva, pida a los estudiantes que respondan a la siguiente pregunta: “ Compare la forma en la cual la política monetaria afecta la producción en una economía cerrada y en una economía abierta”.
- Intuición de los resultados: Al tipo de cambio inicial, el arancel o el contingente desplazan la demanda de los residentes desde los bienes extranjeros hacia los nacionales. La reducción en su demanda de bienes extranjeros provoca una reducción correspondiente en la oferta de la moneda local en el mercado internacional de divisas. Esto provoca un aumento del tipo de cambio. La apreciación reduce NX , compensando la restricción inicial sobre las importaciones, que expande NX . ¿Cómo sabemos que el efecto de la apreciación sobre NX compensa exactamente el efecto de la restricción de las importaciones sobre NX ? Hay un único valor de Y que permite que el mercado de dinero esté en equilibrio. Dado que Y , C , I , G no han cambiado, NX = Y - ( C + I + G ) también debe permanecer igual. O, visto de distinta forma: Como aprendimos en el capítulo 5, la identidad contable establece que NX = S - I . La restricción sobre las importaciones no afecta ni a S ni a I , por lo que no puede afectar el valor de equilibrio de NX .
- Las restricciones sobre las importaciones provocan un desplazamiento sectorial, un cambio en la demanda de los sectores productores-exportadores hacia los sectores importadores. Como vimos en el capítulo 6, los desplazamientos sectoriales contribuyen a la tasa natural de desempleo, porque los trabajadores desplazados en los sectores en declive necesitan tiempo para ajustarse a los requerimientos de trabajo en los demás sectores.
- La expansión monetaria presiona a la baja el tipo de cambio. Para prevenir esta caída, el Banco Central comienza a comprar moneda local en grandes cantidades para elevar el valor de la divisa en el mercado de divisas. Estas compras eliminan de la circulación moneda local, provocando una caída de la oferta de dinero, lo que desplaza hacia atrás la curva LM *. Desde otro punto de vista: Para mantener el tipo de cambio fijo, el Banco Central debe usar la política monetaria para desplazar la curva LM * tal que la intersección de LM *, IS * siempre ocurra al tipo de cambio deseado. A menos que la curva IS * se desplace a la derecha (un experimento que no estamos considerando ahora), el Banco Central simplemente no puede aumentar la oferta monetaria.
- Sugerencia: Realice este experimento como ejercicio en clase. Dé 3 minutos a sus estudiantes antes de mostrar la respuesta en la pantalla.
- Esta tabla facilita el ver que los efectos de las políticas dependen mucho del hecho de que el tipo de cambio sea fijo o flexible.
- La primera ecuación establece que el tipo de interés de un país es igual al tipo de interés mundial más una prima de riesgo (cuyo tamaño depende de la percepción de los inversores del riesgo político y económico de mantener activos de ese país y de la tasa de depreciación o apreciación esperada de la moneda de ese país.) Podemos usar ahora el modelo M-F para analizar los efectos de un cambio en la prima de riesgo. Las siguientes diapositivas presentan este análisis, y discuten un importante ejemplo del mundo real (la crisis del peso mexicano).
- Intuición: Si quienes pueden prestar esperan que la moneda local se deprecie, o perciben que los activos de un país tienen un riesgo especial, pueden exigir que los deudores en ese país le paguen un mayor tipo de interés (por encima de r *). El mayor tipo de interés reduce la inversión y desplaza la curva IS * a la izquierda. Pero también reduce la demanda de dinero, por lo que la renta debe aumentar para restablecer el equilibrio en el mercado monetario. ¿Por qué cae el tipo de cambio? El aumento en la prima de riesgo provoca que los inversores vendan algunas de sus tenencias de activos nacionales y expulsa sus “fondos prestables” del país. Esta salida de capital provoca un aumento en la oferta de moneda nacional en el mercado de divisas, lo que provoca la caída en el tipo de cambio. En términos más simples, un aumento en la prima de riesgo o una depreciación esperada hacen menos deseable mantener la divisa de un país.
- El resultado de que la renta crece cuando aumenta la prima de riesgo parece anti intuitiva e inexacta. Esta diapositiva explica por qué el aumento de la prima de riesgo puede provocar que ocurran otros factores que impidan un crecimiento de la renta, o incluso que ésta disminuya.
- El Banco Central de México había mantenido un tipo de cambio fijo con el dólar alrededor de 29 centavos por peso.
- En la semana anterior a Navidad de 1994, el Banco Central abandonó el tipo de cambio fijo, permitiendo “flotar” al peso. En sólo una semana, el peso perdió cerca del 40% de su valor, y cayó más aun en los meses siguientes.
- El propósito de esta diapositiva es motivar el tema. Aunque esto ocurrió hace años en México, fue también muy importante para Estados Unidos y la economía mundial. Los padres de muchos de sus estudiantes probablemente tenían activos mexicanos (indirectamente a través de fondos de pensión o de inversión, que veían muy favorablemente a México antes de la crisis) y experimentaron pérdidas cuando ocurrió la crisis.
- Al mostrar la última línea, puede ser útil hacer notar que, desde el punto de vista de México, la tasa de interés de Estados Unidos es r *.
- Acabamos de ver que un aumento de la prima de riesgo de un país provoca una caída del tipo de cambio. Se puede usar el modelo M-F para mostrar que un aumento en r * también provoca una caída del tipo de cambio. La intuición es la siguiente: Un aumento del tipo de interés extranjero provoca salidas de capital: Los inversores desplazan algunos de sus fondos fuera del país para aprovechar el mayor rendimiento en el exterior. Esta salida de capitales provoca una caída del tipo de cambio dado que implica un aumento de la oferta de la moneda nacional en el mercado internacional de divisas.
- Defender el peso frente a la masiva salida de capitales agot ó las reservas del Banco Central de M é xico. (El 17 de agosto de 1994 fue la fecha de la elecci ó n presidencial). Pida a sus estudiantes que expliquen por qu é el Banco Central de M é xico no le dijo a nadie que se estaba quedando sin reservas. La respuesta: Si la gente hubiese sabido que las reservas estaban disminuyendo, tambi é n hubiesen sabido que el Banco Central tendr í a pronto que devaluar o abandonar el sistema de tipo de cambio fijo. Hubiesen previsto, en consecuencia, una caída del peso, lo que hubiese provocado un mayor aumento en la prima de riesgo mexicana, lo que hubiese presionado aun m á s el tipo de cambio y hecho aun m á s difícil al Banco Central defender el peso. Fuente (de esta diapositiva y del caso pr á ctico en general) : Washington Post National Weekly Edition , pag 8‑9, 20‑26 de febrero 1995, varios ejemplares de The Economist en enero y febrero 1995.
- El caso práctico del libro da más detalles de la crisis del peso.
- Esta diapositiva y la que sigue corresponden al caso práctico del libro.
- Esta diapositiva corresponde al nuevo material de la 6ª. edición. La “opción 1” es permitir la libre circulación de capitales y mantener la independencia de la política monetaria, pero abandonando el tipo de cambio fijo. Un ejemplo de un país que ha escogido esta opción es Estados Unidos. La “opción 2” es permitir la libre circulación de capitales manteniendo un tipo de cambio fijo, pero renunciando a la independencia de la política monetaria. Hong Kong es un país que ha escogido esta opción. La “opción 3” es mantener la política monetaria independiente y fijar el tipo de cambio. Hacer esto implica limitar los flujos de capital. Un ejemplo de un país que practica esta opción es China.
- Esta diapositiva corresponde al nuevo material de la 6a. edición.
- Esta diapositiva corresponde al nuevo material de la 6a. edición.
- Las exportaciones netas dependen en realidad del tipo de cambio real, no del nominal. Antes, en este capítulo, hemos escrito NX como función del tipo nominal porque se suponía que el nivel de precios estaba fijo, por lo que los tipos reales y nominales siempre se movían en paralelo. Pero ahora, con el nivel de precios también cambiando, tenemos que escribir NX como función del tipo de cambio real.
- Como la figura del libro, excepto que aquí mostramos qué sucede a Y cuando P aumenta (no cae). La derivación de la curva DA en una economía abierta es muy similar a la de la curva DA en una economía cerrada (vea el capítulo 11).
- Sugerencia : Haga dibujar a sus estudiantes los dos paneles del diagrama de esta pantalla, con la economía en su equilibrio inicial, en el que la producción es igual a su tasa natural. A continuación hágales usar sus diagramas para analizar los efectos a corto y largo plazo de una perturbación negativa sobre la curva IS *.
- Para más detalles, vea el apéndice del capítulo 12 (no incluido en esta presentación).