1) La burbuja inmobiliaria en EEUU se basó en hipotecas de alto riesgo, lo que benefició en gran medida a los bancos. 2) Tras estallar la crisis, los precios de las casas han caído a un ritmo dos veces mayor que durante la Gran Depresión. 3) La crisis actual está siendo deflacionista y se espera que la inflación caiga mucho en 2009 al igual que los tipos de interés.

1. M&G Presentación Valencia
Marzo 2009

2. El mercado inmobiliario de EEUU generó una burbuja
basada en hipotecas de alto riesgo
Precios de las casas 1920-2006
% cambio p.a.
25
20
Nominal
15
Real
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
1920
1925
1930
1935
1940
1945
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
¿Quién se benefició de ello?
2 Source: S&P/Case-Shiller Composite-20 Index yoy, October 2008

3. Los Bancos fueron los claros beneficiarios de la
burbuja inmobiliaria
3500
3000 Financial
Profits
2500
2000 Nominal
GDP
1500
1000
Non-
500 Financial
Profits
0
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
Hubo mucho dinero muy barato durante mucho tiempo
3 Source: Deutsche Bank

4. Desde que estalló la crisis, el mercado inmobiliario se ha
comportado peor que en la Gran Depresión de 1929
Precios de las casas 1920-2008
% cambio p.a.
25
20
15
10
5
0
-5
-10
Nominal -18.0%
-15 Octubre 2008
Real -20.2%
-20
-25
1920
1925
1930
1935
1940
1945
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
Los precios están cayendo dos veces más rápido que
durante la Gran Depresión
4 Source: S&P/Case-Shiller Composite-20 Index yoy, October 2008

5. ¿Cómo gestionamos el dinero de nuestros clientes
en Renta Fija?
Visión Macroeconomica
Economic growth Duration
Inflation Yield curve
Regulatory issues
Control de Riesgo
Gestión activa continua
Asignación de activos y de calidad crediticia
Government bonds Preference shares
Investment grade bonds High yield bonds
Selección de Sectores y Valores
Valuations Structured credit
Covenants Liquidity
El modelo ‘Top down’ conforma el proceso de inversión
5

6. ¿Quién influye en la decisión de Inversión de M&G?
Decisiones Macroeconomicas Análisis de Crédito
• Retail fixed income fund managers • Corporate credit research team
• Institutional fixed income fund • Financials research team
managers
• Prudential life fund fixed income • Asset backed credit research team
managers • Private debt research team
• Internal economists • External broker research
• External broker research
• External economists
Gestor del
Fondo
Equipo de Riesgos Operadores de mercados
• Portfolio monitoring
• Corporate dealer
• Risk analysis
• High yield dealer
• Government bond dealer
Construcción de las
Carteras
6

7. M&G: un especialista en Renta Fija
• M&G empezó a gestionar fondos en 1931
• M&G gestiona 98.000.- millones de € en fondos de Renta Fija.
• De ellos, 63.000.- millones son bonos corporativos
– M&G tiene más del 10% del mercado británico de bonos corporativos
• M&G tiene uno de los equipos de analistas de crédito más grandes y
más experimentados de Europa.
– Tenemos unos 50 analistas de crédito que elaboran rating propios
Uno de los mayores inversores en Bonos de Europa
7 Source: M&G, as at 30 September 2008

8. Consecuencias de la crisis para el sector financiero
• El sector financiero va a ser:
– Más concentrado. Muchas entidades han desaparecido
(Lehman, Bear Stearns) o van a desaparecer, habrá
fusiones, quiebras e intervenciones públicas
– Más pequeño. Los bancos tienen que reducir el tamaño
de sus balances, tanto por desapalancamiento como por
provisiones por activos tóxicos
– Menos rentable. Los ROE del entorno del 20% no van a
ser fáciles de repetir. Se vuelve a la banca tradicional,
más segura y menos rentable
– Más regulado. Los excesos de los últimos años, la
opacidad de algunas operaciones, las pérdidas no
evidentes, los riesgos asumidos, etc. van a hacer que los
reguladores aumenten sus sistemas de control en los
bancos.
Los accionistas van a sufrir más que los bonistas
8

9. Evolución de los bonos investment grade desde enero 2007
La deuda subordinada de los Bancos ha sufrido mucho
115
110 German +14.5%
government
Total return (Jan 2007 = 100)
105 bonds
100 € Industrials +0.7%
95
90
85 € Lower Tier -4.3%
80 2 banks
75
€ Upper Tier -25.5%
70
2 banks
65
60 € Tier 1 -40.0%
55 banks
May-07
Nov-07
May-08
Nov-08
Jan-07
Mar-07
Mar-08
Jul-07
Sep-07
Jan-08
Jul-08
Sep-08
Los bonos Tier 1 de bancos han caído más del 30%
desde agosto
9 Source: Bloomberg, Merrill Lynch indices as at 26 December 2008

10. Las crisis bancarias son deflacionistas
Evolución de la inflación en los siguientes dos años
Wall Street Crash (1929) – cayó del -1% al -10%
Savings & Loans (principios de los 80) – cayó del 15% al 3%
Crisis de Japón (finales de los 80) – cayó del 3.5% al 1%
Crisis Bancaria Sueca (ppios de los 90) – cayó del 10% al 2.5%
Crisis Financiera Asia (1997) – cayó del 4.5% al 1%
Global Credit Crunch (2007-?) –?
La inflación va a caer mucho en 2009
10 Source: www.bondvigilantes.com 1Thai data as proxy

11. Esperamos que la inflación en Europa caiga mucho
6.5
6.0
5.5 Expectativas de
5.0 tipos de interés
4.5 en la Eurozona
4.0
3.5
%
3.0
2.5
2.0 2% inflation
1.5 target
1.0
Expectativas de
0.5
inflación de M&G
0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
ECB rate Interest rate futures* Eurozone inflation M&G inflation expectations
*Euro overnight index minus 0.12%
… y que también lo hagan los tipos de interés
11 Source: M&G, Bloomberg, 6 January 2009

12. En las crisis de crédito hay que ser muy selectivo
El análisis de crédito es esencial para evitar los perdedores
2000 2000
1500 1500
Spread (bps)
Spread (bps)
1000 1000
500 500
0 0
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Maturity Maturity
• Julio 2007 – los diferenciales de • Diciembre 2008 – las noticias
bonos corporativos están muy específicas de cada compañía son
agrupados con muy poca importantes y los mercados reconocen
distinción entre las diferentes sus riesgos.
rentabilidades esperadas
12 Source: Merrill Lynch Sterling Corporate Index & Merrill Lynch Euro High Yield Constrained Index

13. El futuro: El programa monetario
• Las políticas monetarias a nivel global están
coordinadas para bajar mucho los tipos de interés – los
tipos de interés van a estar muy bajos durante
mucho tiempo
• Ya hay estímulos fiscales sin precedente para reactivar
la economía
• Podemos ver medidas poco convencionales: recompra
de bonos gubernamentales, de bonos corporativos, ABS
o titulaciones de hipotecas
Los Gobiernos harán todo lo necesario para evitar otra
Gran Depresión – una gran oportunidad en bonos
corporativos
13

14. El apetito por el riesgo a nivel global desde 1980
Estamos en la zona de pánico
Euforia
Pánico
14 Source: Credit Suisse HOLT, October 2008. The global risk appetite index measures the relationship between the level of risk and realized returns for a basket of global risky assets

15. Rentabilidad de Bolsa en los momentos de pánico del
mercado
Más vale pronto que tarde
-3 months Entry to Trough+ Trough+
to entry Trough 3 months 12 months
S&P 500 -8.4% 0.3% 15.0% 26.5%
US Equities -8.4% 0.5% 15.4% 27.7%
UK Equities -10.5% -0.2% 14.3% 24.2%
German Equities -13.0% -4.3% 13.0% 21.8%
Japanese Equities -11.1% -3.2% 6.5% 18.1%
World Equities -9.5% -1.6% 14.3% 26.0%
Average of 10 episodes since 1982. World Equities = MSCI World (USD) Emerging Equities = MSCI Free (USD)
Una vez que se alcanza la zona de pánico el riesgo
de caida es limitado
15 Source: © 2008 Credit Suisse and its subsidiaries and affiliates. Used by permission. All rights reserved.

16. M&G European Corporate Bond Fund
Detalles del fondo
• Lanzamiento: Enero de 2003 (€)
• Gestor del fondo: Stefan Isaacs desde abril de 2007
• Deputy manager: Richard Woolnough
• Tamaño del fondo: 509 millones €
• Sector: Morningstar Fixed Income EUR - Corporate
16 Source: M&G Investment Information, as at 27 Febrero 2009

17. Diferenciales BBB desde 1925
EEUU desde 1925, Europa y UK desde 1997
Basis points
800
750 US 784
700
Mayo-Junie 1932 = 724 bps UK 760
650
600 Europe 626
550
BBB spreads
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
1925
1929
1933
1937
1941
1945
1949
1953
1957
1961
1965
1969
1973
1977
1981
1985
1989
1993
1997
2001
2005
2009
Europe BBB spreads UK BBB spreads US BBB spreads
Los diferenciales son mayores ahora que en la Gran
Depresión
17 Source: Morgan Stanley, Moody’s, The Yield Book, NBER , Bloomberg/Merrill Lynch, as at 31 December 2008

18. Rentabilidad del Fondo
Bate consistentemente al sector en diferentes momentos del ciclo
6m 1yr 3yrs 5yrs
(%) (%) (%pa) (%pa)
M&G European Corporate Bond Fund -4.9 -5.0 -1.3 1.5
Fixed Income EUR-Corporate sector -8.9 -9.9 -3.7 -0.9
Bate consistentemente
Exceso de rentabilidad 4 4.9 2.4 1.6 al sector
Ranking 28/86 23/85 13/70 8/66
Cuartil 2 1 1 1
La rentabilidad ha sido consistente a pesar de
momentos difíciles del mercado
18 Source: M&G, Morningstar, Spanish database to 27 Febrero 2009, euro C class shares bid to bid, net income reinvested

19. This document is designed for investment professionals’ use only, not for onward distribution to any other person or entity.
For Switzerland: Distribution of this document in or from Switzerland is not permissible with the exception of the distribution to qualified investors according to the Swiss Collective Investment Schemes Act, the
Swiss Collective Investment Schemes Ordinance and the respective Circular issued by the Swiss supervisory authority (quot;Qualified Investorsquot;). Supplied for the use by the initial recipient (provided it is a Qualified
Investor) only.
In Spain the Funds are registered for public distribution under Art. 15 of Act 35/2003 on Collective Investment Schemes as follows: Investment Funds (1) reg. no 390, Investment Funds (2) reg. no 601,
Investment Funds (3) reg. no 391, Investment Funds (7) reg. no 522, Global Dividend Fund reg.no 713 and Optimal Income Fund reg. no 490.
The collective investment schemes referred to in this document (the quot;Schemesquot;) are open-ended investment companies with variable capital, incorporated in England and Wales.
This information is not an offer or solicitation of an offer for the purchase of investment shares in one of the Funds referred to herein. Purchases of a Fund should be based on the current prospectus. This
prospectus, simplified prospectus, annual report and subsequent semi-annual report, are available free of charge, in paper form, from the ACD: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R
0HH, GB, or one of the following: M&G International Investments Ltd., Niederlassung Deutschland, Joachimstaler Straße 10-12, D-10719 Berlin, J.P. Morgan AG, Junghofstr 14, D-60311 Frankfurt am Main,
M&G International Investments Ltd, Raiffeisen Zentralbank Österreich AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien, J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A., 5 Rue Plaetis, L-2338 Luxembourg, Allfunds Bank, C/Nuria, 57,
Mirasierra, E-28034 Madrid, Cassa Centrale Raiffeisen dell'Alto Adige S.p.A, via Laurin I, I-39100 Bolzano, M&G International Investments Limited 90 avenue des Champs Elysées, 75008, Paris, France or from
the French centralising agent of the Fund: RBC Dexia Investors Services Bank France, M&G International Investments Ltd., Stockerhof Dreikönigstrasse 31a, CH-8002, Zürich, Switzerland.
Before subscribing you should read the prospectus, which includes investment risks relating to these funds.
This financial promotion is published by M&G International Investments Ltd. (Registered Office: Laurence Pountney Hill, London EC4R OHH) authorised and regulated by the Financial Services Authority and
registered with the CNMV in Spain.
19