1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
3 mayo 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo, ha entrado en una fase muy madura en
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) términos internos. Por lo que probablemente aquellos índices menos desviados
Telf. : +91 209 70 35 de sus medias de 200 sesiones, mantendrán un “comportamiento más
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
direccional” (Ibex35); y por el contrario aquellos con desviaciones más acusadas
entrarán en una fase de “pérdida de momento”(S&P500). En este sentido, en
aquellos índices con desviaciones inferiores al +10% adelantaríamos
incorporaciones, y sin embargo en aquellos con desviaciones superiores al +10%
retrasaríamos incorporaciones.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras.
La distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Turquía, Taiwán, Corea, Méjico, Brasil, India, Alemania, Rusia, Francia, España, Nueva Zelanda, Bélgica, Tailandia,
República Checa, China, EE.UU, Canadá, Japón, y Hungría; excluimos Australia, Austria, Dinamarca, y Noruega.
Por Sectores destacamos, Industriales, Construcción y Materiales, Servicios Financieros, Materiales Básicos,
Petróleo & Gas, Aseguradoras, Bancos, Químicas, Tecnológicas, Sanidad, Utilities, Automóviles, y Telecos. Por
Estilo, Pequeñas y Medianas compañías, y recomendamos Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 92%, lo cual es una clara
señal de madurez tendencial, y de un mercado sobreextendido en términos internos. En términos de sentimiento, la
encuesta de AAII esta semana nos deja lecturas neutrales, 37,9% de alcistas (gráfico adjunto). Por su lado, la encuesta
de Investors Intelligence muestra niveles de extremo optimismo, 54,3% de alcistas, lo que deja el Spread
Alcistas/Bajistas en niveles de 35,8%.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 3 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.331,47 / 1.294,7 / 1.281,65 / 1.257,62 / 1.249,05 / 1.219,50 / 1.173.
Resistencias: 1.370,58 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1.370,58. En el
medio plazo, el índice se encuentra en proceso alcista mayor, con sucesión de
máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1.439,09 (proyectar el rango
1.344,07-1.249,05).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.294,70 sería un síntoma de debilidad, y reforzaría un escenario
correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.249,05, sin descartar
1.219,5. El índice entraría en movimiento lateral-bajista.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 3 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.927,93 / 2.833,07 / 2.756,49 / 2.717,74 / 2.690,88.
Resistencias: 3.041,39 / 3.077,24 / 3.130,25 / 3.172 / 3.431,08.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 3.041,39. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo
que el índice ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-mínimos
crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 3.266,68
(proyectar el rango 2.992,21-2.717,74), sin descartar 3.436,74 (proyectar el rango
3.077,24-2.717,74).
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.833,07 interpretaríamos como fallo en la incorporación, y reforzaría
un escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 2.717,74, sin
descartar 2.635,08. El índice entraría en movimiento lateral-bajista.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 3 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.546,9 / 10.289,1 / 10.076,5 / 9.773,8 / 9.387,9.
Resistencias: 10.958,2 / 11.165 / 11.566,1 / 12.240,5.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 10.958,2. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo
que el índice ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-
mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
11.839,9 (proyectar el rango 10.958,2-10.076,5), sin descartar 12.253,5 (proyectar
el rango 11.165-10.076,5).
Escenario Alternativo
La pérdida de 10.289,1 interpretaríamos como fallo en la incorporación, y
reforzaría un escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
9.773,8, sin descartar 9.387,9. El índice entraría en movimiento lateral-bajista.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 3 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Salud)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por valoraciones, y por su carácter defensivo, así como por
estar ganando “timing”.
Técnicamente en términos absolutos presenta “movimiento lateral-alcista”. Dicho movimiento
lateral-alcista ganará pendiente con la superación de su máximo de 52 semanas, 400,18, lo que
dejará totalmente reconstruido al sectorial. En el medio plazo observamos construcción de
máximos y mínimos crecientes, pero con muy poca pendiente, dentro de una fase muy poco
direccional, pero con ligero sesgo alcista. La superación de su media de 200 sesiones
interpretamos como un intento de incorporación tendencial. Recomendamos incorporarse en estos
niveles dónde el riesgo/beneficio está más compensado, e incrementar posiciones por encima de
400,18.
En términos relativos, también observamos clara mejoría con la salida de su canal bajista de
medio plazo, y formación de doble mínimo frente al índice de referencia DJ Stoxx600. Lo que
interpretamos como fortaleza, y reforzaría el escenario antes planteado.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 3 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 3 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Bolsas y Mercados)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos presenta “formación de vuelta completada”, al haber superado la
importante resistencia que presentaba en los 20€. En el medio plazo, después de realizar un
movimiento lateral en el rango 20€-16,50€, podríamos afirmar que ha cumplido con el primer objetivo
23,50€ (proyectar dicho rango). La superación de 23,50€ dejaría al precio en proceso alcista mayor, y
al mismo tiempo nos permitiría trabajar con el rango 23,50€-16,50€.
En términos relativos también observamos fortaleza frente al índice de referencia Ibex35, y salida
del movimiento lateral “en doble suelo” de los últimos meses, superando así mismo niveles de
resistencia claves, lo que interpretamos como entrada en una fase más direccional.
Sólo la pérdida de los 20,90€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 17,31€
(mínimo 52 semanas) como posible fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 26,57€
(máximo mayo 2008), sin descartar 30,50€ (proyectar el rango 23,50€-16,50€). El consenso a 12
meses vista le da un precio objetivo en 22,542€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 3 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 121,89 / 121,13 / 119,86 / 118,77 / 117,47 / 116,13 / 114,96 / 112,88.
Resistencias: 123,32 / 123,92 / 124,52 / 124,99 / 126,52 / 128,05 / 129,20.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 123,32. En el
medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 119,86 consideramos probable tenga
continuidad hacia niveles de 123,92 (máximo 30 días), sin descartar 127,98
(proyectar el rango 123,92-119,86).
Escenario Alternativo
La pérdida de 119,86 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 117,47 (mínimos 2009), sin descartar 109,65 (mínimos 2008).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 3 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes 10 Años USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 119,938 / 119,516 / 117,922 / 117,563 / 114,828 / 112,797 / 111,391.
Resistencias: 121,672 / 121,828 / 122,453 / 123,375 / 124,563.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 121,672. En el
medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 117,922 consideramos probable
tenga continuidad hacia niveles de 123,546 (proyectar el rango 120,734-117,922),
sin descartar 128,031 (máximo 52 semanas).
Escenario Alternativo
La pérdida de 117,922 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 116 (50% Fibonacci tramo alcista 2007-2010), sin descartar 113 (61.8%
Fibonacci tramo alcista 2007-2010).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 3 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 110,55 / 105,325 / 102,70 / 96,225 / 93 / 89,90 / 85,10 / 83,875.
Resistencias: 113,45 / 118,450 / 128,625 / 147,30.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 113,45. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 130 (parte alta canal medio
plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 110,55 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 96,225, sin descartar 83,875.
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11. Cortal Consors BNP Paribas 3 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,4491 / 1,4155 / 1,4056 / 1,3853 / 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242.
Resistencias: 1,4882 / 1,4905 / 1,5145 / 1,5632 / 1,6039.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1,4905. En el
medio plazo, la superación de 1,4282 (último máximo relativo), rompe la sucesión
de máximos decrecientes, y por tanto desde un punto de vista estructural, volvemos
a estar en tendencia alcista mayor. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 1,5145 (parte alta del canal de corto-medio plazo), sin descartar 1,6039
(máximos absolutos).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,4491, interpretaríamos como fallo en la incorporación, y nos
devolvería a la tendencia lateral-bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles
de 1,4056 (mínimo 30 días), sin descartar 1,2870 (mínimo 2011).
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