El documento resume la situación de los mercados financieros mundiales. En términos generales, la renta variable sigue en tendencia alcista a nivel mundial y en las principales regiones y mercados. Sin embargo, a corto plazo se recomienda cautela debido a indicadores de amplitud de mercado y sentimiento que muestran lecturas extremas. A nivel sectorial y de estilo de inversión se recomienda rotar hacia pequeñas y medianas empresas de valor.

1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
31 enero 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En el
Telf. : +91 209 70 35 corto plazo, los indicadores de amplitud de mercado como de sentimiento, empiezan
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
a dejarnos lecturas relativamente extremas, por lo que recomendamos retrasar
incorporaciones, y comprar correcciones.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Marruecos, Qatar, Méjico, Alemania, Suecia, Austria, Rusia, Francia, España, Italia, Nueva Zelanda, Japón, y
Finlandia; incluimos Taiwán y Corea. Por Sectores destacamos, Industriales, Automóviles, Servicios Financieros,
Materiales Básicos, Petróleo & Gas, Viajes & Ocio, Aseguradoras, Tecnológicas, Media, y Telecos. Por Estilo,
Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes, y recomendamos rotar hacia Valor frente a
Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 88%. En términos de
sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey esta semana nos deja lecturas de optimismo 42% de alcistas, pero
corrigiendo los niveles extremos de semanas anteriores. Por su lado, la encuesta de Investors Intelligence sigue
mostrando niveles extremos de optimismo, 55,1% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas/Bajistas en niveles de 36%.
El verdadero problema, en el corto plazo lo tenemos del lado de la amplitud, así como de los bajos niveles de
complacencia que muestran ciertos indicadores como la volatilidad, gráfico adjunto. Esto puede motivar que los índices
americanos entren en movimiento de consolidación.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 31 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.262,18 / 1.257,62 / 1.219,50 / 1.173 / 1.159,71 / 1.131,87.
Resistencias: 1.303,04 / 1.313,15 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1.262,18 y 1.303,04. En
el medio plazo, la superación de 1.219,80, último máximo relativo, deja al índice
en proceso alcista mayor, con sucesión de máximos-mínimos crecientes, y
permitiéndonos así canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca
un objetivo en 1.303,04 (máximos octubre 2008), sin descartar 1.404,05 (máximos
julio 2008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.257,62 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.173, sin descartar 1.131,87.
2

3. Cortal Consors BNP Paribas 31 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.902,57 / 2.756,49 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560 / 2.506,63.
Resistencias: 3.004,27 / 3.027,14 / 3.044,37 / 3.130,25 / 3.431,08 / 3.456,81.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 3.027,14. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al
haber superado el último máximo relativo (2.902,80), dejándonos sucesión de
máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 3.027,14 – 3.044,37 (canal de medio plazo), sin descartar 3.400 –
3.600 (canal de largo plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.902,80 (último máximo relativo) habilitaría la posibilidad de entrar
en proceso correctivo, pero sólo la pérdida de 2.635,08 interpretaríamos como
posible fallo estructural.
3

4. Cortal Consors BNP Paribas 31 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.448,6 / 10.310,2 / 10.253,9 / 9.773,8 / 9.203,4 / 8.977,7 / 8.563,6.
Resistencias: 10.961,1 / 11.021,6 / 11.566,1 / 12.240,5.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 11.021,6. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al
haber superado el último máximo relativo (10.253,90), dejándonos sucesión de
máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 11.566,1 (máximo 52 semanas), sin descartar 12.240,5.
Escenario Alternativo
La pérdida de 10.253,9 (último máximo relativo) habilitaría la posibilidad de
entrar en proceso correctivo, pero sólo la pérdida de 9.203,4 interpretaríamos
como posible fallo estructural.
4

5. Cortal Consors BNP Paribas 31 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Media)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por buena evolución en revisión de beneficios en los
últimos 3 meses.
Técnicamente en términos absolutos observamos superación último máximo relativo, y confirmación
por tanto de un “triángulo ascendente”, así como continuidad dentro de su canal alcista de medio
plazo. Entendemos que correcciones hacia 179,19 deberían ser aprovechadas para incorporarse, y
que sólo la pérdida de 170,73 invalidaría un escenario alcista de medio plazo. Marcamos como
posible objetivo 206,82, parte alta del canal, así como devolver aproximadamente 61.8% del tramo
bajista 2007-2009.
En términos relativos observamos superación de la media de 200 sesiones frente al índice de
referencia DJ Stoxx600, así como superación de su canal bajista de corto plazo, e incorporación al
alcista de medio plazo.
Acciones Favoritas
LAGARDERE, TELEVISION FRANCAISE, TELE5, ITV, VIVENDI, WOLTERS KLUWER, REED
ELSEVIER.
5

6. Cortal Consors BNP Paribas 31 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
6

7. Cortal Consors BNP Paribas 31 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Tele5)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos mantiene estructura alcista de medio plazo con máximos-mínimos
crecientes lo que nos permite canalizar el precio. En el corto plazo presenta salida del rango de
consolidación en el que estaba inmerso el precio, y por tanto incorporación al movimiento
principal. No presenta fuertes desviaciones frente a la media de 200 sesiones, y los osciladores de
momento todavía ofrecen lecturas neutrales, por lo que podría entrar en una fase más direccional.
En términos relativos, observamos mejor comportamiento frente al índice de referencia Ibex35, 6
meses (+16,25% vs +3,53%).
Sólo la pérdida de los 8€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 6,18€ (mínimo 52
semanas) como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 11,166€ (máximo 52 semanas),
sin descartar 16€, parte alta del canal de medio plazo. El consenso a 12 meses vista le da un precio
objetivo en 9,97€.
7

8. Cortal Consors BNP Paribas 31 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 123,76 / 123,17 / 122,11 / 120,84 / 119,26.
Resistencias: 124,99 / 126,52 / 128,05 / 129,20 / 130,95 / 132,36 / 134,77.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad en el movimiento correctivo hacia
niveles de 123,17. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y
mínimos crecientes, pero la pérdida de 126,53 (máximos enero 2009) debilita la
estructura y nos devuelve al movimiento correctivo, dónde lo más probable sería
retroceder un 50% Fibonacci del tramo alcista 2008-2010 (122) y mínimo 52
semanas, sin descartar 61,8% Fibonacci (119).
Escenario Alternativo
La recuperación de 126,53 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y
volvería a reforzar un escenario alcista, dónde lo más probable sería buscar niveles
de 130, sin descartar 134,77 (máximo 52 semanas).
8

9. Cortal Consors BNP Paribas 31 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 119,875 / 119,141 / 118,531 / 117,438 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 121,672 / 122,453 / 123,375 / 124,563 / 125,859.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad en el movimiento correctivo hacia
niveles de 119,875. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y
mínimos crecientes, pero la pérdida de 121,672 (máximos noviembre 2009)
debilita la estructura. La tendencia se mantiene en proceso correctivo que a día
de hoy no podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder hacia
niveles de 118 (directriz alcista medio plazo), sin descartar 114 (mínimos 52
semanas).
Escenario Alternativo
La recuperación de 121,672 (máximos noviembre 2009) interpretaríamos como
síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 124 (máximos diciembre 2010), sin
descartar 128 (máximos 52 semanas).
9

10. Cortal Consors BNP Paribas 31 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)
Soportes: 86,825 / 85,10 / 83,575 / 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 70,75 / 68,20.
Resistencias: 93 / 103,75 / 106,950 / 110,475 / 118,450.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 93. En el medio
plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 103,75 (61.8% Fibonacci),
sin descartar 120 (parte alta canal medio plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 86,825 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 80,05, sin descartar 70,75 (mínimos
agosto 2010).
10

11. Cortal Consors BNP Paribas 31 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,3537 / 1,3498 / 1,3242 / 1,2966 / 1,2870 / 1,2641 / 1,2584 / 1,2521.
Resistencias: 1,3786 / 1,4085 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1,4085. En el
medio plazo, la recuperación de 1,3457, último máximo relativo, vuelve a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable es buscar niveles de
1,4282 (máximo 52 semanas), sin descartar 1,45 (parte alta del canal).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,3242, interpretaríamos como fallo en la incorporación, y nos
devolvería a la tendencia bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de
1,2584, sin descartar 1,1874 (mínimo 52 semanas).
11

12. 12 / 12
Cortal Consors, suc. en España
Ribera del Loira 28-4ª plta
28042 Madrid
AVISO LEGAL
Elaboración del documento
Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por
Cortal Consors, suc. en España. (en adelante “Cortal Consors“), con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de
emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. Cortal Consors no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de
actualizar el contenido del presente documento.
Cada analista de renta variable que ostenta la responsabilidad principal del contenido de este informe de análisis certifica con respeto de cada
valor u emisor cubierto por dicho informe que: 1) todos los puntos de vista aquí recogidos reflejan fielmente sus opiniones personales sobre
dichos valores u emisores 2) que ninguna parte de su renumeración estaba, es o será directamente o indirectamente relacionada con la
recomendación específica u opiniones que contiene este informe.
No es oferta pública ni comunicación publicitaria
Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros
instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún
tipo.
Fuentes y declaraciones
El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se
consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Cortal Consors por lo que no se ofrece
ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Cortal Consors no asume responsabilidad alguna por
cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la
evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.
No asesoramiento en materia de inversión
El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se
refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido
tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en
cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle
la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities)
pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser
superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por
ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los
derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado
secundario para dichos instrumentos.
Cortal Consors o cualquier otra entidad del Grupo BNP Paribas, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en
cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros
relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de
asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas,
directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones
relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable.
Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de Cortal Consors u otra entidad del Grupo BNP Paribas pueden
proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las
expresadas en el presente documento; asimismo Cortal Consors o cualquier otra entidad del Grupo BNP Paribas puede adoptar decisiones de
inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento.
Este documento se proporciona en el Reino Unido únicamente a aquellas personas a quienes puede dirigirse de acuerdo con la Financial
Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 y no es para su entrega o distribución, directa o indirecta, a ninguna otra clase
de personas o entidades. En particular el presente documento únicamente se dirige y puede ser entregado a las siguientes personas o entidades
(i) aquellas que están fuera del Reino Unido (ii) aquellas que tienen una experiencia profesional en materia de inversiones citadas en el artículo
19(5) de la Order 2001, (iii) a aquellas con alto patrimonio neto (High net worth entities) y a aquellas otras a quienes su contenido puede ser
legalmente comunicado, incluidas en el artículo 49(1) de la Order 2001.
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades
americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
Cortal Consors y el resto de entidades del Grupo BNP Paribas que no son miembros de la New York Stock Exchange o de la National
Association of Securities Dealers, Inc., no están sujetas a las normas de revelación previstas para dichos miembros.
Derechos de Autor
Este documento contiene información, texto, imágenes, logos y/u otro material protegido por los derechos de autor, derechos sobre protección de
datos, marca registrada y otros derechos de propiedad. No debe ser reproducido, distribuido, publicado o usado de ninguna manera por ninguna
persona para ningún propósito sin el previo consentimiento por escrito de Cortal Consors, suc en España o en el caso de material de cualquier
tercero, el propietario de este material. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos Países (o personas o
entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones
podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.
Supervisión
Cortal Consors es una Sucursal de Cortal Consors, S.A., entidad francesa supervisada por el Banco de Francia, inscrita en el Registro de
Comercio y Sociedades de Paris (Francia) con el número B 327 787 909, la actividad de Cortal Consors se encuentra sometida a la supervisión
del Banco de España y de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. Se encuentra inscrita en el Registro Mercantil de Madrid con el número
15.806, Libro 0, Folio 8, Hoja M-266842, inscripción 1ª, con C.I.F.: W-0012959C, N.B.E.:1475, Cortal Consors es miembro del Fondo de Garantía
Francés de Depósitos (Fonds de Garantie des Dépôts), constituido según la ley bancaria francesa (Ley francesa del 25 de junio de1999 relativa
al ahorro y la seguridad financiera).