Tendencia Absoluta En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en proceso principal alcista si bien es necesario hacer matizaciones. El S&P 500 está estructuralmente alcista, y esto seguirá siendo así mientras no se pierdan los mínimos del 05/02/2010 (1.044,50), presentando máximos y mínimos crecientes. El Euro Stoxx 50 todavía no ha confirmado fallo estructural si bien es cierto que presenta dos máximos relativos decrecientes 3.044,37 y 3.027,14, y la pérdida de los mínimos del 08/02/2010 (2.617,77) sería el primer paso para poner la tendencia del índice en cuarentena (2 cierres consecutivos). El Ibex35 español sin embargo se encuentra desde un punto de vista teórico claramente en tendencia bajista, y esto es así porque presenta máximos y mínimos decrecientes (12.240,50-11.566,10 y 9.916,60-8.925,90). Tendencia Relativa En términos relativos podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos EE.UU , Alemania e India. Por Sectores destacamos, Viajes y Ocio, Industriales, Bienes y Servicios de Consumo y Tecnológicas. Por Estilo, pequeñas y medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes, valor frente a crecimiento, y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año. Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano) En términos de amplitud podemos afirmar que el mercado americano se encontraba bastante maduro, el % de valores del S&P 500 cotizando por encima de la media de 50 sesiones ha pasado del 90% al 27% en las últimas sesiones. La desviación de la media de 200 sesiones del S&P 500 también presentaba lecturas extremas, en la actualidad 3%, desde niveles cercanos al 15%. En términos de sentimiento las lecturas también eran extremas, los indicadores de volatilidad presentaban lecturas muy complacientes, el VIX ha pasado de niveles del 15% al 32%; el CBOE Put/Call Ratio ha pasado de 0.32 a 0.71 por lo que también se ha normalizado. La encuesta de AAII Sentiment Survey de % de alcistas ha pasado del 48.48% (Semana 15/04) al 39.10%, la media de largo plazo es 39%, pero es 50% lo que se considera como extremo.

1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
10 mayo 2010
Comentario General de Mercado
Tendencia Absoluta
En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Departamento de Economía y Estrategia proceso principal alcista si bien es necesario hacer matizaciones. El S&P 500 está
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) estructuralmente alcista, y esto seguirá siendo así mientras no se pierdan los
Telf.: +91 209 70 36 mínimos del 05/02/2010 (1.044,50), presentando máximos y mínimos crecientes. El
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) Euro Stoxx 50 todavía no ha confirmado fallo estructural si bien es cierto que
Telf: +91 209 50 13 presenta dos máximos relativos decrecientes 3.044,37 y 3.027,14, y la pérdida de
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) los mínimos del 08/02/2010 (2.617,77) sería el primer paso para poner la tendencia
Telf. : +91 209 70 35 del índice en cuarentena (2 cierres consecutivos). El Ibex35 español sin embargo se
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
encuentra desde un punto de vista teórico claramente en tendencia bajista, y esto
es así porque presenta máximos y mínimos decrecientes (12.240,50-11.566,10 y
9.916,60-8.925,90).
Tendencia Relativa
En términos relativos podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos EE.UU ,
Alemania e India. Por Sectores destacamos, Viajes y Ocio, Industriales, Bienes y Servicios de Consumo y
Tecnológicas. Por Estilo, pequeñas y medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes, valor frente a
crecimiento, y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud podemos afirmar que el mercado americano se encontraba bastante maduro, el % de valores del
S&P 500 cotizando por encima de la media de 50 sesiones ha pasado del 90% al 27% en las últimas sesiones. La
desviación de la media de 200 sesiones del S&P 500 también presentaba lecturas extremas, en la actualidad 3%, desde
niveles cercanos al 15%. En términos de sentimiento las lecturas también eran extremas, los indicadores de volatilidad
presentaban lecturas muy complacientes, el VIX ha pasado de niveles del 15% al 32%; el CBOE Put/Call Ratio ha pasado
de 0.32 a 0.71 por lo que también se ha normalizado. La encuesta de AAII Sentiment Survey de % de alcistas ha pasado
del 48.48% (Semana 15/04) al 39.10%, la media de largo plazo es 39%, pero es 50% lo que se considera como extremo.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 10 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1.121,28 / 1.065,79 / 1.044,50.
Resistencias: 1.150,45 / 1.219,80 / 1.229,47 / 1.313,15.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos la continuidad del movimiento correctivo iniciado el
pasado 26/04 buscando niveles próximos a la media de 200 sesiones, sólo la
recuperación del 1.167,58 nos haría cambiar de opinión. En el medio plazo
seguimos favoreciendo un escenario alcista, siempre y cuando no se pierdan los
mínimos del 05/02 1.044,50, con primer objetivo en 1.219,80 y segundo en
1.229,47.
Escenario Alternativo
La pérdida de los mínimos del 05/02 1.044,50 activaría la posibilidad de una vuelta
más profunda con posibilidad de recaída hasta niveles de retroceso del 38.2% o
50% de Fibonnacci 1.008,52-943,86 de todo el tramo alcista iniciado el 06/03/2009
y pondría en evidencia toda la tendencia alcista de medio plazo.

3. Cortal Consors BNP Paribas 10 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 2.531,33 / 2.485,59 / 2.258,60.
Resistencias: 2.617,77 / 2.838,77 / 3.044,37.
Escenario Principal
A corto plazo la situación es delicada y necesitamos la superación de los
2.617,77 puntos para favorecer un escenario alcista de medio plazo, por tanto
mientras no se superen estos niveles trabajamos con un escenario de
continuidad del movimiento correctivo hacia zonas de soporte en 2.485,59 o
2.258,60. Tendencia de medio plazo en revisión.
Escenario Alternativo
La superación en precios de cierre de los 2.617,77 nos haría confiar de nuevo en
una reordenación del medio plazo, y por tanto nuestro escenario sería de
continuidad alcista hacia niveles de 2.838,77 y posteriormente 3.044,37.

4. Cortal Consors BNP Paribas 10 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 8.925,90 / 8.828,50.
Resistencias: 9.916,60 / 10.274,10 / 10.694,20 / 11.374,80.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos un movimiento consolidativo de las caídas previas
entre niveles de 8.925,90 y 9.916,60. En el medio plazo la estructura es bajista
con máximos y mínimos decrecientes y trabajamos con un escenario de caídas
adicionales hacia niveles de 8.828,50.
Escenario Alternativo
Para que la tendencia de medio plazo se reconfigure necesitamos la superación de
los 9.916,60 en precios de cierre o bien que se reordene en niveles más bajos. La
superación de los 9.916,60 volvería a reforzar un escenario alcista de medio plazo
con primer objetivo en 10.274,10 y segundo en 10.694,20.

5. Cortal Consors BNP Paribas 10 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
BUND (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 126,53 / 125,50 / 124,53.
Resistencias: 127,99 / 136,27 (% formación triangular).
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento consolidativo de las subidas previas entre
niveles de 126,53 y 127,99. En el medio plazo estructuralmente alcista con
máximos y mínimos crecientes, la formación de triángulo ascendente nos da un
objetivo mínimo de subida hacia niveles de 136,27.
Escenario Alternativo
La pérdida de 124,53 sería devolver prácticamente toda la subida de esta semana y
debilitaría el escenario planteado anteriormente.

6. Cortal Consors BNP Paribas 10 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
T-Notes USA (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 119,203 / 117,969 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 121,047 / 121,672 / 123,859 / 128,703.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento consolidativo de las subidas previas entre
niveles de 119,203 y 121,047. En el medio plazo la formación de doble mínimo en
niveles de 114,828 y la superación de 119,203 nos da un objetivo mínimo de
subida hacia referencias de 123,859, aunque no descartamos continuidad hacia
máximos históricos 128,703.
Escenario Alternativo
La pérdida de los mínimos de esta semana 117,438 debilitaría la estructura
potencialmente alcista actual, pero sólo la pérdida de los 114,828 invalidaría la
estructura alcista de medio plazo.

7. Cortal Consors BNP Paribas 10 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
Crude-Oil (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 74,70 / 68,20 / 65,05 / 58,32.
Resistencias: 87,15 / 90,225 / 93,15 / 103,75.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento lateral entre niveles de 74,70 y 87,15. En
el medio plazo mantiene una estructura alcista con máximos y mínimos crecientes
lo que permite canalizar el precio, favorecemos continuidad alcista hacia niveles de
90,225 (50% retroceso Fibonacci) sin descartar 103,750 (61.8% retroceso
Fibonacci).
Escenario Alternativo
La pérdida de 74,70 en precios de cierre debilitaría la estructura potencialmente
alcista actual, pero sólo la pérdida de 68,20 pondría la tendencia alcista de medio
plazo en evidencia.

8. Cortal Consors BNP Paribas 10 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
EUR/USD (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1,2553 / 1,2327.
Resistencias: 1,2883 / 1,3112 / 1,3265 / 1,3818.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento consolidativo de las bajadas previas entre
niveles de 1,2823 y 1,2553. En el medio plazo la tendencia es estructuralmente
bajista y trabajamos con un escenario de continuidad hacia niveles de 1,2327. La
pérdida de estos niveles nos llevaría a la paridad confirmando un doble techo en la
tendencia de largo plazo.
Escenario Alternativo
La recuperación de 1,3265 sería un síntoma de fortaleza y nos llevaría a
plantearnos un sesgo lateral y sólo la superación de 1,3818 invalidaría la
estructura bajista de medio plazo.

9. Cortal Consors BNP Paribas 10 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
Rotación Sectorial (Alimentación)
Comentario
A corto plazo dentro del movimiento correctivo en el que se encuentran inmersos los mercados de
renta variable a nivel global, favorecemos la rotación hacia este sector dada su buena evolución de
resultados, su carácter defensivo y su estructura alcista en términos relativos.
Acciones Favoritas
Marine Harvest, Ebro Puleva, Kerry, Sabmiller, Anheuser-Busch.

10. Cortal Consors BNP Paribas 10 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Tendencia Relativa IBEX35 y Cuantitativo.
Fuente: Bloomberg.

11. Cortal Consors BNP Paribas 10 mayo 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
El Valor de la Semana (EVA)
Comentario
El valor se encuentra inmerso en un movimiento consolidativo de la fase alcista previa y no se
observan pautas de agotamiento ni deterioro estructural en términos absolutos. En términos
relativos claramente alcista frente al índice de referencia (Ibex35). El consenso a 12 meses vista le
da un precio objetivo en 16,64€ y dada la proximidad a los máximos históricos lo tomamos como
buena referencia.

12. 12 / 12
Cortal Consors, suc. en España Fortis Bank S.A., Sucursal en España
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