1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
21 marzo 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) completamente, y después de un largo periodo direccional, con 5 subondas
Telf. : +91 209 70 35 completadas, entendemos que lo más probable es consolidar las desviaciones tan
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
acusadas de las medias. En el corto plazo, el mercado se encuentra inmerso en
pleno movimiento correctivo. Sin dar por finalizado dicho movimiento, una vez los
índices se han desplazado a las medias de medio-largo plazo (gráfico adjunto)
consideramos que se puede empezar a comprar caídas, e ir incrementando
gradualmente la exposición.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Marruecos, Turquía, Taiwán, Corea, Méjico, Alemania, Austria, Rusia, Francia, España, Nueva Zelanda, Dinamarca,
Noruega, China, Japón, y Hungría; incluimos Canadá y EE.UU. Por Sectores destacamos, Industriales, Servicios
Financieros, Materiales Básicos, Petróleo & Gas, Aseguradoras, Bancos, Químicas, Tecnológicas, Media, y
Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías, y recomendamos Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 85%, lo cual es una clara
señal de madurez tendencial, y de un mercado sobreextendido en términos internos. En términos de sentimiento, la
encuesta de AAII Sentiment Survey esta semana nos deja lecturas pesimistas, 28,5% de alcistas; recordamos que
niveles por encima del 50% y por debajo del 28% se consideran extremos. Por su lado, la encuesta de Investors
Intelligence sigue mostrando niveles de optimismo, 52,2% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas/Bajistas en
niveles de 29,9%. Esto nos deja una clara divergencia entre ambas encuestas.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 21 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.257,62 / 1.249,05 / 1.219,50 / 1.173 / 1.159,71.
Resistencias: 1.301,19 / 1.327,68 / 1.344,07 / 1.366,59 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1.257,62 y 1.301,19. En
el medio plazo, la superación de 1.219,80, último máximo relativo, deja al índice
en proceso alcista mayor, con sucesión de máximos-mínimos crecientes, y
permitiéndonos así canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca
un objetivo en 1.404,05 (máximos julio 2008). Dicha tendencia ha entrado en
proceso correctivo, dónde lo lógico sería buscar niveles de 1.219,50, sin
descartar 1.173.
Escenario Alternativo
La recuperación de 1.301,19 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio
a su tendencia principal alcista.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 21 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.756,49 / 2.717,74 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560.
Resistencias: 2.895,7 / 2.976,07 / 3.041,39 / 3.077,24 / 3.130,25 / 3.172 / 3.431,08.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 2.756,49 y 2.895,7. En
el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial,
al haber superado el último máximo relativo (2.902,80), dejándonos sucesión de
máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 3.200 (canal de medio plazo), sin descartar 3.400 – 3.600 (canal de
largo plazo). Dicha tendencia ha entrado en proceso correctivo, dónde lo
lógico sería buscar niveles de 2.756,49.
Escenario Alternativo
La recuperación de 2.895,7 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio a
su tendencia principal alcista.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 21 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.313,6 / 10.253,9 / 10.076,5 / 9.773,8 / 9.203,4 / 8.977,7.
Resistencias: 10.637,7 / 10.939,7 / 11.050,3 / 11.165 / 11.566,1 / 12.240,5.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 10.313,6 y 10.623,9. En
el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial,
al haber superado el último máximo relativo (10.253,90), dejándonos sucesión de
máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 11.566,1 (máximo 52 semanas), sin descartar 12.240,5. Dicha
tendencia ha entrado en proceso correctivo, dónde lo lógico sería buscar
niveles de 10.253,9, sin descartar 9.773,8.
Escenario Alternativo
La recuperación de 10.637,7 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio
a su tendencia principal alcista.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 21 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Bancos)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por valoraciones, así como por estar ganando “timing”.
Técnicamente en términos absolutos se encuentra en “proceso de reconstrucción tendencial”.
Dicho proceso pasa por superar 243,13, y no perder 181,36 (mínimo 52 semanas). En el medio plazo
observamos superación de un canal bajista, y en el corto plazo serie de tres mínimos crecientes,
dentro de un gran amplio movimiento lateral, lo que nos invita a pensar que dicho proceso tiene
probabilidades de terminar con éxito. Recomendamos incorporarse en estos niveles dónde el
riesgo/beneficio está más compensado, e incrementar posiciones por encima de 243,13.
En términos relativos, también observamos clara mejoría desde principios de año, y serie de
máximos y mínimos crecientes frente al índice de referencia DJ Stoxx600. Lo que interpretamos como
fortaleza, y reforzaría el escenario antes planteado.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 21 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 21 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (ING Groep)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos presenta superación del rango lateral en el que estaba inmerso el
precio en los últimos meses (8,3€-5,8€), y throw back hacia la parte alta del mismo (8,3€).
Interpretamos este movimiento como reconstrucción completa de su tendencia de medio plazo, por lo
que podríamos afirmar que se encuentra en proceso alcista mayor. En el corto plazo sucesión de
máximos y mínimos crecientes apoyándose en la directriz principal alcista.
En términos relativos también observamos fortaleza frente al índice de referencia EuroStoxx50, y
salida del movimiento lateral de los últimos meses, lo que interpretamos como entrada en una fase
más direccional.
Sólo la pérdida de los 7,21€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 5,343€ (mínimo
52 semanas) como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 9,32€ (máximo 52 semanas),
sin descartar 10,8€ (proyectar 8,3€-5,8€). El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en
9,93€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 21 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 121,70 / 121,41 / 120,84 / 119,85 / 117,47.
Resistencias: 123,32 / 123,92 / 124,52 / 124,99 / 126,52 / 128,05 / 129,20 / 130,95.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del rebote hacia niveles de 123,32. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la
pérdida de 126,53 (máximos enero 2009) debilita la estructura. Una vez corregido el
50% Fibonacci del tramo alcista 2008-2010, el precio vuelve a intentar
incorporarse a su tendencia principal. Dentro de dicha tendencia, los objetivos
ahora estarían en 128 (media 200 sesiones), sin descartar 134,77 (máximo 52
semanas).
Escenario Alternativo
La pérdida de 122,29 interpretaríamos como fallo estructural, y por tanto la
tendencia de medio plazo entraría en fase bajista, dónde lo lógico sería buscar
117,47 (mínimos de 2009), sin descartar 109,65 (mínimos 2008).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 21 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 119,547 / 118,156 / 117,688/ 117,563 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 120,875 / 121,672 / 121,828 / 122,453 / 123,375 / 124,563.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del rebote hacia niveles de 120,875. En
el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero
la pérdida de 121,672 (máximos noviembre 2009) debilita la estructura. La
tendencia se mantiene en proceso correctivo que a día de hoy no podemos dar
por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder hacia niveles de 116 (50%
Fibonacci tramo alcista 2007-2010), sin descartar 113 (61.8% Fibonacci tramo
alcista 2007-2010).
Escenario Alternativo
La recuperación de 120,359 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y alejaría
el riesgo de continuidad en el proceso correctivo, dónde lo más probable sería
buscar niveles de 124 (máximos diciembre 2010), sin descartar 128 (máximos 52
semanas).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 21 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 96,225 / 93 / 89,90 / 85,10 / 83,875 / 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60.
Resistencias: 106,950 / 110,475 / 118,450 / 128,625 / 147,30.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 106,95. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 130 (parte alta canal medio
plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 96,225 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 80,05, sin descartar 70,75 (mínimos
agosto 2010).
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11. Cortal Consors BNP Paribas 21 marzo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,3853 / 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242 / 1,2966 / 1,2870 / 1,2641.
Resistencias: 1,4282 / 1,4414 / 1,4580 / 1,5141.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1,4282. En el
medio plazo, la recuperación de 1,3457, último máximo relativo, vuelve a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable es buscar niveles de
1,4282 (máximo 52 semanas), sin descartar 1,45 (parte alta del canal).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,3853, interpretaríamos como fallo en la incorporación, y nos
devolvería a la tendencia bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de
1,2584, sin descartar 1,1874 (mínimo 52 semanas).
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12. 12 / 12
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