1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
7 febrero 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En el
Telf. : +91 209 70 35 corto plazo, los indicadores de amplitud de mercado como de sentimiento (gráfico
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
adjunto), empiezan a dejarnos lecturas relativamente extremas, por lo que
recomendamos retrasar incorporaciones, y comprar correcciones.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Marruecos, Taiwán , Corea , Qatar, Méjico, Alemania, Suecia, Austria, Rusia, Francia, España, Italia, Nueva Zelanda,
Japón, y Finlandia. Por Sectores destacamos, Industriales, Automóviles, Servicios Financieros, Materiales Básicos,
Petróleo & Gas, Viajes & Ocio, Aseguradoras, Tecnológicas, Media, y Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas
compañías lo están haciendo mejor que las grandes, y recomendamos rotar hacia Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 92%. En términos de
sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey esta semana nos deja lecturas de optimismo 51,5% de alcistas. Por
su lado, la encuesta de Investors Intelligence sigue mostrando niveles de optimismo, 52,7% de alcistas, pero
corrigiendo los niveles extremos de semanas anteriores, lo que deja el Spread Alcistas/Bajistas en niveles de 30,7%.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 7 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/11
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.313,15 / 1.276,50 / 1.257,62 / 1.219,50 / 1.173 / 1.131,87.
Resistencias: 1.335,63 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1.335,63. En el
medio plazo, la superación de 1.219,80, último máximo relativo, deja al índice en
proceso alcista mayor, con sucesión de máximos-mínimos crecientes, y
permitiéndonos así canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca
un objetivo en 1.404,05 (máximos julio 2008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.257,62 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.173, sin descartar 1.131,87.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 7 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/11
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.917,98 / 2.756,49 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560 / 2.506,63.
Resistencias: 3.044,37 / 3.130,25 / 3.431,08 / 3.456,81.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 3.130,25. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al
haber superado el último máximo relativo (2.902,80), dejándonos sucesión de
máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 3.200 (canal de medio plazo), sin descartar 3.400 – 3.600 (canal de
largo plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.902,80 (último máximo relativo) habilitaría la posibilidad de entrar
en proceso correctivo, pero sólo la pérdida de 2.635,08 interpretaríamos como
posible fallo estructural.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 7 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/11
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.603,4 / 10.448,6 / 10.310,2 / 10.253,9 / 9.773,8 / 9.203,4.
Resistencias: 11.044,3 / 11.566,1 / 12.240,5.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 11.044,3. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al
haber superado el último máximo relativo (10.253,90), dejándonos sucesión de
máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 11.566,1 (máximo 52 semanas), sin descartar 12.240,5.
Escenario Alternativo
La pérdida de 10.253,9 (último máximo relativo) habilitaría la posibilidad de
entrar en proceso correctivo, pero sólo la pérdida de 9.203,4 interpretaríamos
como posible fallo estructural.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 7 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/11
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 7 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/11
El Valor de la Semana (PHILIPS)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos presenta una clara formación de vuelta al haber superado su
directriz bajista principal. Por tanto podemos afirmar que la tendencia de medio plazo ha entrado en
fase alcista mayor mientras los precios se mantengan por encima de dicha directriz. En el corto
plazo nos encontramos con un movimiento de consolidación en el que se ha corregido un 38.2%
Fibonacci del tramo de salida previo 2009-2010. Dicho movimiento correctivo podemos afirmar que
ha finalizado al haberse superado el canal en el que se mantenía el precio, y empezar a construir la
primera serie de máximos-mínimos crecientes. Si bien es cierto que la señal definitiva vendrá
dada por la superación de la media de 200 sesiones, una vez se cierre el hueco dejado
recientemente, encontramos más cómodo el intentar incorporarse en estos niveles dónde el ratio
riesgo/recompensa ofrece mejores lecturas.
Sólo la pérdida de los 22,25€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 20,58€
(mínimo 52 semanas) como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 27€ (máximo 52
semanas), sin descartar 33,42€ (proyectar el rango máximo-mínimo 52 semanas). El consenso a 12
meses vista le da un precio objetivo en 28,98€.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 7 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/11
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 122,42 / 122,11 / 120,84 / 119,26.
Resistencias: 123,94 / 124,99 / 126,52 / 128,05 / 129,20 / 130,95 / 132,36 / 134,77.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad en el movimiento correctivo hacia
niveles de 122,42. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y
mínimos crecientes, pero la pérdida de 126,53 (máximos enero 2009) debilita la
estructura y nos devuelve al movimiento correctivo, dónde lo más probable sería
retroceder un 50% Fibonacci del tramo alcista 2008-2010 (122) y mínimo 52
semanas, sin descartar 61,8% Fibonacci (119).
Escenario Alternativo
La recuperación de 126,53 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y
volvería a reforzar un escenario alcista, dónde lo más probable sería buscar niveles
de 130, sin descartar 134,77 (máximo 52 semanas).
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8. Cortal Consors BNP Paribas 7 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/11
T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 118,219 / 117,438 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 119,688 / 121,672 / 122,453 / 123,375 / 124,563 / 125,859.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad en el movimiento correctivo hacia
niveles de 117,438. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y
mínimos crecientes, pero la pérdida de 121,672 (máximos noviembre 2009)
debilita la estructura. La tendencia se mantiene en proceso correctivo que a día
de hoy no podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder hacia
niveles de 114 (mínimos 52 semanas).
Escenario Alternativo
La recuperación de 121,672 (máximos noviembre 2009) interpretaríamos como
síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 124 (máximos diciembre 2010), sin
descartar 128 (máximos 52 semanas).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 7 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/11
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 86,825 / 85,10 / 83,575 / 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 70,75 / 68,20.
Resistencias: 93 / 103,75 / 106,950 / 110,475 / 118,450.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 93. En el medio
plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 103,75 (61.8% Fibonacci),
sin descartar 120 (parte alta canal medio plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 86,825 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 80,05, sin descartar 70,75 (mínimos
agosto 2010).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 7 febrero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/11
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,3537 / 1,3498 / 1,3242 / 1,2966 / 1,2870 / 1,2641 / 1,2584 / 1,2521.
Resistencias: 1,3786 / 1,4085 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1,3786. En el
medio plazo, la recuperación de 1,3457, último máximo relativo, vuelve a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable es buscar niveles de
1,4282 (máximo 52 semanas), sin descartar 1,45 (parte alta del canal).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,3242, interpretaríamos como fallo en la incorporación, y nos
devolvería a la tendencia bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de
1,2584, sin descartar 1,1874 (mínimo 52 semanas).
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