1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Comentario General de Mercado
Tendencia Absoluta
En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En el
corto plazo, los indicadores de amplitud de mercado como de sentimiento, empiezan
a dejarnos lecturas relativamente extremas, por lo que recomendamos retrasar
incorporaciones, y comprar correcciones.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Méjico,
Alemania, Dinamarca, Bélgica, Suecia, Austria, Rusia, Brasil, China e India. Por Sectores destacamos, Industriales,
Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Alimentación, Químicas,
y Telecos; a corto plazo incluimos Viajes & Ocio que podría llegar a mantenerse si no falla en la incorporación. Por
Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes (EE.UU), Crecimiento frente a Valor
(EE.UU), y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 83%. En términos de
sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey nos deja lecturas de optimismo extremo con un 48.2% de alcistas;
e Investors Intelligence empieza a mostrar optimismo también con un 24.4% de bajistas. Además esta semana el ratio
CBOE Put/Call ha vuelto a niveles de extrema complacencia (0.43), gráfico adjunto; y los niveles de volatilidad han vuelto a
zonas cercanas a los mínimos del año.
Semanal de Análisis Técnico
8 noviembre 2010
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora)
Telf.: +91 209 70 36
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico)
Telf: +91 209 50 13
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista)
Telf. : +91 209 70 35
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 8 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
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S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.177,65 / 1.159,71 / 1.131,87 / 1.105,10 / 1.081,58 / 1.039,70.
Resistencias: 1.255,37 / 1.303,04.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 1.177,65. En el
medio plazo, la superación de 1.131,23 abre la posibilidad a un proceso alcista
mayor, volviendo a dejarnos máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así
canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
1.303,04 (máximos octubre 2.008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.177,65 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.159,71, sin descartar 1.131,87 e
interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo la pérdida de 1.131,87
interpretaríamos como fallo estructural.

3. Cortal Consors BNP Paribas 8 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
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DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.824,28 / 2.745,63 / 2.690,88 / 2.576,35 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10.
Resistencias: 2.962,94 / 3.027,14 / 3.044,37.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 2.824,28. En el
medio plazo, la superación de su directriz bajista principal, así como la formación
de nuevos máximos-mínimos crecientes, nos permite trabajar con un escenario de
continuidad alcista hacia niveles de 3.027,14, sin descartar 3.044,37.
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.824,28 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 2.690,88 e interpretaríamos como
fallo en la incorporación, pero sólo la pérdida de 2.690,88 interpretaríamos como
fallo estructural.

4. Cortal Consors BNP Paribas 8 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
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IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 9.964,20 / 9.773,80 / 9.202 / 8.563,60.
Resistencias: 10.310,20 / 10.657,30 / 10.953,10 / 11.092,60 / 11.337,3 / 11.566,10.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 9.964,20. En el
medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes en lo que
interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La pérdida de 10.452,20
habilita la posibilidad de recaída hacia niveles de 9.773,80, sin descartar 9.202.
Escenario Alternativo
La superación de 10.452,20 volvería a reforzar un escenario alcista de medio
plazo.

5. Cortal Consors BNP Paribas 8 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
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Rotación Sectorial (Viajes & Ocio)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por su buen momento en revisión de beneficios.
Técnicamente en términos absolutos observamos la clásica estructura de consolidación,
“triángulo ascendente”, con implicaciones de continuidad de tendencia. La formación tiene unos
seis meses de duración (3-6 meses es lo habitual), por lo que de no producirse fallo en la misma es
probable la continuidad perdure en el tiempo. La incorporación se ha producido recientemente por lo
que todavía no es tarde para sumarse a la misma.
En términos relativos observamos también estructura de máximos-mínimos crecientes lo que nos
permite canalizar el precio, y formación de vuelta completada después de realizar retroceso hacia la
directriz bajista principal de la tendencia previa frente al índice de referencia DJ Stoxx600.
Consideramos probable estemos entrando en un fase más direccional.
Acciones Favoritas
Stagecoach, Deutsche Lufthansa, Accor, Whitbread, Iberia, Air France, Mitchells & Butlers.

6. Cortal Consors BNP Paribas 8 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
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Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg.

7. Cortal Consors BNP Paribas 8 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
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El Valor de la Semana (ACS)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos ha dejado atrás un extenso periodo de consolidación
reincorporándose de nuevo a su tendencia principal alcista en todos los plazos. La formación de
“triángulo descendente” nos proyecta precios por encima de los máximos absolutos (35-27,5=42,5€).
En términos relativos, observamos clara estructura alcista (máximos-mínimos crecientes) y
continuidad en el corto plazo frente al índice de referencia Ibex-35, lo que refuerza el escenario antes
planteado.
Recomendamos incorporarse en estos niveles, dónde el riesgo-beneficio está relativamente
compensado.
Sólo la pérdida de los 34,40€ interpretaríamos como fallo en la incorporación. Marcamos como
primer objetivo los 42,03€ (máximo absoluto), sin descartar 42,50€. El consenso a 12 meses vista
le da un precio objetivo en 38,46€.

8. Cortal Consors BNP Paribas 8 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
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BUND (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 130,87, sin
descartar 132,36. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y
mínimos crecientes, lo que nos permite canalizar el precio. La estructura actual de
precios nos marca un objetivo en 134,77.
Escenario Alternativo
La pérdida de 128,52 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 127,37 entenderíamos como posible fallo estructural.
Soportes: 129,16 / 128,52 / 128,09 / 127,37 / 127,12.
Resistencias: 130,87 / 132,36 / 133,25 / 134,77.

9. Cortal Consors BNP Paribas 8 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
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T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 128,031. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, lo que
nos permite canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 128,703.
Escenario Alternativo
La pérdida de 125,047 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 122,938 entenderíamos como posible fallo estructural.
Soportes: 126,078 / 125,047 / 124,031 / 122,938 / 122,203.
Resistencias: 128,031 / 128,313 / 128,703.

10. Cortal Consors BNP Paribas 8 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
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Crude-Oil (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento correctivo hacia niveles de 84,425. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 90,225, sin descartar
103,75.
Escenario Alternativo
La pérdida de 79,80 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 70,75 entenderíamos como fallo estructural.
Soportes: 84,425 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 72,75 / 71,10 / 70,75 / 68,20 / 67,15.
Resistencias: 87,15 / 90,225 / 103,75.

11. Cortal Consors BNP Paribas 8 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
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EUR/USD (Semanal-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 1,3696. En el
medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes en lo que
interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. Una vez corregidas
2/3 partes del movimiento correctivo previo (1,4050), lo más probable es volver a
niveles de 1,3334, sin descartar 1,2584.
Escenario Alternativo
La superación de 1,4050 volvería a reforzar un escenario alcista de medio plazo.
Soportes: 1,3861 / 1,3732 / 1,3696 / 1,3635 / 1,3378 / 1,3026 / 1,2701 / 1,2584.
Resistencias: 1,4159 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580 / 1,4685.

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