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Financement de l’activité économique
Financement Financement
Direct Indirect
Marché financier Banques Etabl.
de
Marché monétaire Stés. de financement Crédit
Marché hypothécaire
Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri 2006-2007
Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
Contrôle
Ministère Bank Al Maghrib
- Surveillance - Émission de monnaie
- Réglementation - Interventions sur le
- Contrôle Marché Monétaire
Consultation
CNME CEC CDEC
Comité national de la Comité des établis- Comité de discipline des
monnaie et de l’épargne sements de crédit établissements de crédit
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2. Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
Marché des capitaux (fin. direct)
Système de crédit (fin. indirect)
Marché financier
M. primaire M. secondaire
Actions Négociations…
Obligations
…
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Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
Marché des capitaux (fin. direct)
Système de crédit (fin. indirect)
Marché monétaire
Marché M. des titres Refinancement
interbancaire négociables P. des pensions
- Banques - BTN (Trésor) - Pensions à 1 semaine
- Banque centrale - CDN (Banques) sur appel d’offre
- Trésor public (1983=>) - BT (Entreprises) - Pensions à 5 jours
- BSF(Stés. financement) - Pensions à 24 heures
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3. Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
Marché des capitaux (fin. direct)
Système de crédit (fin. indirect)
Crédit à
long terme
- Crédit
- Titre mis en garantie :
hypothèque Opération de
Titrisation
Crédit cessible avec
hypothèque
Marché
hypothécaire
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Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
Marché des capitaux (fin. direct)
Système de crédit (fin. indirect)
Etablissements de crédit
Établissements Sociétés de
bancaires financement
06 domaines d’activité
Banques B. Off Shore
Consommation (22)
17 enseignes 06 enseignes Immobilier (02)
Gest. moyens de paiement (04)
Cautionnement (02)
Crédit bail (08)
Affacturage (02)
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4. Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transaction 1. Équation des échanges
Monnaie et gestion de portefeuille 2. Équation de Cambridge
Monnaie et gestion de patrimoine 3. Effet d’encaisses réelles
Équation des échanges (I. Fisher)
Synthèse :
- Nombre de transactions => Q=3
- Prix / transaction => P = 50dh
T1 - Volume des transactions :
T2 P x Q = 50 x 3 = 150 dh PQ=150dh
- Monnaie / Départ => M = 50dh
T1 (?) Avec 50 dh on peut acheter 150 dh
Monnaie x Circulation = Volume de transaction
50 x V = 50 x 3 => V = 3
M x V = P x Q <= équation de Fisher
P = M (V/Q) avec M P
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transaction 1. Équation des échanges
Monnaie et gestion de portefeuille 2. Équation de Cambridge
Monnaie et gestion de patrimoine 3. Effet d’encaisses réelles
Effet d’encaisses réelles (A.C. Pigou)
Observation : Ajustement des prix / Offre de monnaie
VN VR
Encaisses de
Transaction (t1)
Encaisses de Transaction (t2)
=
Offre de
Encaisses de Transaction (t1)
Monnaie (Exog.)
Encaisses de Comportement
Transaction Baisse-Demande
Augmentation Augmentation Baisse VR des
Demande Générale - Prix Encaisses
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5. Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transaction
Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d’arbitrage
Monnaie et gestion de patrimoine Monnaie ? Placement
Décision de l’agent Si anticipe Taux d’intérêt OK placement en obligations
anticipateur
Aujourd’hui Demain
Placement en Demande
Anticip. i
obligations de VM
PL/Banque DECISION
non rentable Dem. > Off.
Cours VM Cession et
plus-value
Nouvelle
anticipation
Nouveau Monnaie
arbitrage liquide
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transaction
Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d’arbitrage
Monnaie et gestion de patrimoine Monnaie ? Placement
Décision de l’agent Si anticipe Taux d’intérêt NON placement / obligations
anticipateur
Aujourd’hui Demain
Pas de placement Offre
Anticip. i
en obligation de VM
PL/Banque
DECISION Dem. < Off.
rentable
Risque… Opportunité
Cours VM d’acheter des
obligations
Si
Anticipation
baisse du
Taux d’intérêt
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6. Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transaction
Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d’arbitrage
Monnaie et gestion de patrimoine Monnaie ? Placement
Si anticipe Taux d’intérêt OK placement en obligations
Décision de l’agent
anticipateur Si anticipe Taux d’intérêt Pas de placement en obligations
Lien entre sphère
réelle et monétaire O / D monnaie «i» Investissement
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
Monnaie comme instrument de transaction
Monnaie et gestion de portefeuille Principe et mécanisme d’optimisation
Monnaie et gestion de patrimoine (M. Friedman) Monnaie ? impact sur activité
Économie en récession Faible production / Chômage élevé
Politique monétaire Offre de monnaie
Encaisses excédentaires
Enc. Détenues > Enc. désirées
Éliminer les encaisses
Comportement / Agents
Augmentation valeur du patrimoine
Revenu Permanent
Plus de consommation
L’offre s’adapte
Situation marché des biens Plus d’embauche
et services et marché travail
Production + revenu Revendications salariales => Coûts
Hausse générale des prix
Situation finale / Agents Enc. Détenues = Enc. désirées
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7. Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banques
Création monétaire par BAM
Création monétaire par le trésor
Création spontanée
Entrée devises
Créance sur
Nation l’étranger
Création provoquée
Monétisation de titres existants Ex. : escompte / Bon de trésor
Préalablement matérialisé
SANS monétisation de titres existants Ex. : Crédit conso. ou immob.
Basé sur la confiance
Ex. : Facilités de caisse
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Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banques
Création monétaire par BAM
Création monétaire par le trésor
Le pouvoir de création face aux fuites de la monnaie
Dépôts Retraits en billets
Banque Fuites naturelles
Virements vers banques
Crédits
Réserves obligatoires Fuites artificielles
Activités Risques
Monnaie
centrale
Son rôle ?
Processus théorique de création monétaire
Processus empirique de création monétaire
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8. Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banques
Création monétaire par BAM
Création monétaire par le trésor
Processus théorique de création monétaire
Banque Pour donner crédits de valeur 1000
MC.Détenue = 100
TDMC = 10 % => Il faut avant détenir MC de valeur 100
Processus empirique de création monétaire
Banque Si je donne crédits de valeur 1000
MC.Détenue = 100
TDMC = 10 % => Il me faut détenir MC de valeur 100
Je donne crédits de valeur 1100
=> Il me faut détenir MC de valeur 110
Mais je dois chercher 10
Je donne crédits de valeur 900
=> Il me faut détenir MC de valeur 90
J’ai plus qu’il ne m’en faut
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Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banques
Création monétaire par BAM
Création monétaire par le trésor
Processus théorique de création monétaire
MC = 100
Multiplicateur de crédit : MB = 1000
k = 1/p MB = k MC => 1000 = k . 100
=> k = 10
Processus empirique de création monétaire
MB = 1000
Diviseur de crédit :
MC = 100
k’ = 1/p MC = MB/k => 100 = 1000 / k
=> k = 10
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9. Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
Création monétaire par les banques
Création monétaire par BAM
Création monétaire par le trésor
Processus théorique de création monétaire
MC = 100
Multiplicateur de crédit : MB = 1000
k = 1/p MB = k MC => 1000 = k 100
=> k = 10
Monnaie centrale Monnaie de banque
Processus empirique de création monétaire
MB = 1000
Diviseur de crédit :
MC = 100
k’ = 1/p MC = MB/k => 100 = 1000/k
=> k = 10
Monnaie centrale Monnaie de banque
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Masse monétaire et ses contreparties
Agrégats de monnaie
Décembre 2004
Monnaie fiduciaire M1 : 275,5 MdDH
M1
Monnaie scripturale
M2
M3 M2 : 328,4 MdDH
Placements à vue
M3 : 416,2 MdDH
Placement à terme
Agrégat de placement
Décembre 2004
BT (6 mois)
BTN
PL1 PL1 : 8,6 MdDH
BT
BSF
Obligations
PL2 PL2 : 33,7 MdDH
Titres OPCVM Obligations
PL3 : 2,4 MdDH
Actions
PL3
Titres OPCVM Actions
Total PL : 44,7 MdDH
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10. Masse monétaire et ses contreparties
Les contreparties de la monnaie
Encours / En milliards de DH Déc. 2004 Importance des banques
dans la création monétaire
(+ 68 %)
A - Avoirs extérieurs nets 144,8
B - Crédit intérieur à caractère monétaire 286,9
1. Créances sur l’État 72,4
2. Concours à l’économie 262,7
3. Avoirs / CEN 9,3 Importance des banques
4. Ressources non monétaires - 57,5 dans le financement de
l’économie (+ 90 %)
C - Solde / éléments divers - 15,5
Total contreparties (A + B - C) 416,2
Masse monétaire (M3)
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11. L’inflation
Définition
Explications
Conséquences 170
ICV
160
150
140
130
120
110
ICV et Inflation 100
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Evolution au Maroc 9
Période 1990-2005 8%
8
7
Inflation
6
5
4
3%
3
2
1
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
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L’inflation
Définition
Explications
Conséquences
Évolution de l’inflation au Maroc, 1950-2005
13%
8%
3%
P.A.S.
1969-1974 1975-1985 1987-1995 1996-2005
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12. Politique monétaire
Définition / Objectifs
► Refinancement auprès de BAM (pensions)
Ancienne politique monétaire
► Opération d’Open Market
Nouvelles politique monétaire
► Réserves obligatoires
Offres reçues par BAM : Taux fixé avant ouverture :
Banque A à 2% 2,5 %
Banque B à 2,5 % 3,5 %
Banque C à 3,5 %
Banque D à 3,7 %
Satisfaction des offres :
Banques B ; C et D
Banques C et D
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Politique monétaire
Définition / Objectifs
► Refinancement auprès de BAM (pensions)
Ancienne politique monétaire
► Opération d’Open Market
Nouvelles politique monétaire
► Réserves obligatoires
Arbitrage de placement des banques :
=> Acheter des titres sur marché monétaire (Refinancement de crédits anciens)
=> Crédits supplémentaires à l’économie (financement de crédits nouveaux)
Optique : Titres Optique : Monnaie
Offre de BT (marché secondaire) Demande de monnaie > Offre
Anticipation Taux d’intérêt Taux d’intérêt
≡ ≡
Anticipation valeur BT Valeur BT anciens
Décision de placement des banques :
=> Acheter des titres sur marché monétaire (Refinancement de crédits anciens)
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