1. 1 El Sistema Monetario internacional y los tipos de cambio Profesor Miguel de Arriba
2. DEFINICIONES El sistema monetario internacional es un conjunto de arreglos institucionales para determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas, acomodar los flujos de comercio internacional y de capital y hacer los ajustes necesarios en las balanzas de pagos de los diferentes países. El sistema financiero internacional es un conjunto de instituciones y acuerdos internacionales que permite que la economía global funcione. Profesor Miguel de Arriba 2
11. Crecimiento de oferta monetaria limitado a la cantidad de oro disponibleProfesor Miguel de Arriba 5
12. Patrón oro Con el patrón oro la convertibilidad en oro de cada divisa garantizaba la convertibilidad entre todas las divisas. La cantidad de dinero que circulaba en cada país estaba limitada por la cantidad de oro en manos de cada autoridad monetaria. El oro era la base monetaria. Profesor Miguel de Arriba 6
14. El sistema monetario internacional Patrón Oro 8 Déficit en la balanza de pagos Salida de oro Reducción de la oferta monetaria Entrada de oro Aumento de la oferta monetaria Superávit en la balanza de pagos Profesor Miguel de Arriba
15. Proceso de ajuste según economistas clásicos en el Patrón Oro Los precios presentaban poca flexibilidad a bajar, pues a corto plazo la contracción de la demanda agregada influye más en la producción que en los precios. Por ello el mecanismo real de ajuste era fundamentalmente la entrada de capital atraído por las altas tasas de interés. Profesor Miguel de Arriba 9
16. Proceso de ajuste según economistas clásicos en el Patrón Oro Profesor Miguel de Arriba 10 Déficit en la balanza de pagos Salida de oro Mejora Mejora Disminución base monetaria Reducción precios Abaratan exportaciones Suben tasas de interés Atraen capital extranjero Superávit en Cuenta de Capital
17. Periodo de entreguerras 1918 – 1939 La 1GM interrumpió el funcionamiento del Patrón Oro; los países utilizan la emisión de papel moneda para financiar las actividades bélicas. Emisión excesiva de billetes + reducción de capacidad productiva = brotes inflacionarios y «economía de guerra», que consiste en sustitución del mercado por una planificación centralizada subordinando todo al esfuerzo bélico. Se interrumpe el flujo internacional de bienes y capitales. Profesor Miguel de Arriba 11
18. Periodo de entreguerras 1918-1923 Alemania sufre hiperinflación. Hay intentos de volver al patrón oro: EEUU en 1918, Gran Bretaña en 1925, Francia en 1928 que fracasan por los problemas para encontrar valores de paridad con el oro estables. En esa época se desarrolla la paridad del poder adquisitivo como método para determinar el tipo de cambio. 1929-1939 la Gran Depresión 1931 Colapso sistema bancario en Austria y las principales naciones abandonan el patrón oro. Profesor Miguel de Arriba 12
19. Periodo de entreguerras USA regresa al patrón oro en 1934 ($35/onza) Todos los intentos de regresar al patrón oro derivan en recesiones e inestabilidad y como consecuencia: Devaluaciones competitivas Proteccionismo (aranceles, cuotas y medidas administrativas) Inflación Libre flotación no establece paridades de equilibrio Profesor Miguel de Arriba 13
22. Bretton Woods tenía como objetivos: Promover la cooperación monetaria internacional Facilitar el crecimiento del comercio Promover la estabilidad de los tipos de cambio Establecer un sistema multilateral de pagos Crear una base de reserva Profesor Miguel de Arriba 16
23. Se crea el FMI para reunir y distribuir reservas y cumplir con estatutos Países pueden pedir préstamos hasta por su posición de reserva sin aprobación del Fondo Países pueden pedir hasta 100% adicional de su cuota bajo condicionamiento Planes de financiamiento fueron ampliados posteriormente Profesor Miguel de Arriba 17
28. CRÉDITOS SWAP Créditos que se conceden los bancos centrales entre sí. El país prestamista vende moneda nacional al país prestatario (con el compromiso de recompra en una fecha determinada y a un tipo de interés), a cambio del equivalente en la moneda del país prestatario. Son operaciones relacionadas con la insuficiencia de reservas de divisas. Profesor Miguel de Arriba 22
29. Derechos Espaciales de Giro (DEG) El DEG es un activo de reserva internacional creado en 1969 por el FMI para complementar las reservas oficiales de los países miembros. Su valor está basado en una cesta de cuatro monedas internacionales fundamentales (dólar, euro, yen y libra esterlina) Profesor Miguel de Arriba 23
30. El DEG no es ni moneda ni activo frente al FMI. Más bien representa un activo potencial frente a las monedas de libre uso de los países miembros del FMI. Los tenedores de DEG pueden obtener estas monedas a cambio de sus DEG mediante dos operaciones: primero, la concertación de acuerdos de canje voluntario entre países miembros y, segundo, la designación, por parte del FMI, de países miembros con una sólida situación externa para que compren DEG a países miembros con una situación poco firme. Además de su función de activo de reserva complementario, el DEG sirve como unidad de cuenta del FMI y de algunos organismos internacionales. Profesor Miguel de Arriba 24
32. John M. Keynes siempre juzgó que el papel de privilegio y ventaja que se otorgó al dólar en los acuerdos de Bretton Woods era un punto de potencial debilidad para los EEUU y para todo el sistema monetario allí creado. Keynes propuso una unidad monetaria artificial, construida por pactos, que propuso se llamara bancor. Sin embargo, su propuesta fue rechazada. Profesor Miguel de Arriba 26
33. Paradoja de Triffin En una famosa advertencia al congreso en 1960, Triffin explicó que EEUU no tenía otra alternativa que incurrir en un persistente déficit por cuenta corriente al ser el proveedor marginal de la moneda de reserva. Profesor Miguel de Arriba 27
34. Paradoja de Triffin Según se ha ido expandiendo la economía global se ha ido incrementando la demanda de activos de reserva. Pero éstos solo podían ser suministrados a los países exteriores a EEUU si América incrementaba su posición deudora a nivel mundial y emitía más deuda nominada en dólares para financiarse. Si EEUU llegara en algún momento a detener el incremento de su déficit en la balanza de pagos y suministro de reservas, el resultado final sería una escasez de liquidez que pondría a la economía global en una espiral de contracción económica. Profesor Miguel de Arriba 28
35. Paradoja de Triffin Pero Triffin advirtió que si continuaban expandiéndose los déficit, el exceso global de liquidez alimentaría la inflación. Aún peor, esta construcción de deuda nominada en dólares podría provocar que los países extranjeros llegaran a dudar de la posibilidad de que EEUU pudiera mantener la convertibilidad con el oro o verse forzado a devaluar su moneda. Profesor Miguel de Arriba 29
38. Trilema fundamental Profesor Miguel de Arriba 32 Tipo de cambio fijo Unión Europea China Libre movimiento de capitales Política monetaria independiente EEUU
40. Tipos de cambio flexibles Los tipos de cambio flexibles aparentemente tienen las siguientes ventajas: El ajuste a los desequilibrios de la balanza de pagos es automático mediante la modificación de la paridad. El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo costo. La eliminación de las hiperdevaluaciones aumenta la confianza en la economía. No hay necesidad de grandes reservas internacionales Profesor Miguel de Arriba 34
41. Tipos de cambio flexibles Las políticas monetarias no están sujetas a las exigencias del equilibrio externo. Se desalientan los movimientos de capital especulativo. Se liberalizan los flujos internacionales de capital. Crecen los mercados financieros internacionales. Las depreciaciones son reversibles y no se traducen de inmediato en un incremento de los precios internos. Profesor Miguel de Arriba 35
42. Tipos de cambio fijos Con los tipos de cambio fijos los desequilibrios no atendidos se acumulan y en algún momento los especuladores están convencidos de que la devaluación es inminente y esa sospecha provoca una crisis de la balanza de pagos. Los especuladores venden la moneda nacional con lo que presionan el tipo de cambio al alza y las autoridades monetarias se ven obligadas a vender reservas para mantener el tipo de cambio fijo. Profesor Miguel de Arriba 36
43. Profesor Miguel de Arriba 37 Déficit alto y persistente en la balanza de pagos Sospecha de una devaluación inminente Ventas masivas de moneda nacional (2) No ¿Intervención esterilizada? Recesión (1) Sí Equilibrio en la balanza de pagos Pérdida de reservas y devaluación
44. (1) Esterilización Profesor Miguel de Arriba 38 Banco Central Vende dólares Recoge moneda nacional Reducción oferta monetaria Compra bonos Anula Aumentan tasas de interés
45. (2) Sin esterilización Profesor Miguel de Arriba 39 Banco Central Vende dólares RECESIÓN Reducen inversión y consumo Reducción oferta monetaria (-) Importaciones (+) Exportaciones Aumentan tasas de interés Atraen capital extranjero Balanza de pagos se equilibra
47. Dolarización La inestabilidad económica provoca la fuga de capitales, las transacciones se llevan a cabo en dólares, la inflación reduce el ahorro y la inversión, se profundiza la desigualdad distributiva, … Profesor Miguel de Arriba 41
48. Dolarización La dolarización, según algunos autores: Fomenta el ahorro, la inversión, el crecimiento económico y la generación de empleos Inmuniza al país contra ataques especulativos Reduce los costos de transacción, elimina el riesgo cambiario y profundiza la integración económica Promueve la repatriación de capitales, aumenta la disponibilidad de crédito y baja las tasas de interés Profesor Miguel de Arriba 42
49. Dolarización Obliga al Gobierno a mantener la disciplina fiscal y a reformar el sistema impositivo Convierte la deuda externa en interna y al reducir el costo financiero de la deuda pública permite aumentar el gasto social Al fomentar la competencia impulsa la modernización estructural y aumenta la competitividad Profesor Miguel de Arriba 43
