brief analysis

1. Amazon
Brief analysis
The stock price catalyst
Roger Chen

2. Agenda
• Long-term Event Chart
• Role change
• Short-term Event Chart
• The key of the valuation
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3. Long-term
Event Chart
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
227.2
191.4
160.1
134.9
104.3
75.0
55.5
44.4
35.0
25.3
19.9
16.3
12.610.48.67.9
$ $
Sales per share (RHS)
Stock price (LHS)
Clickriver-關鍵字廣告
開放API給第三方使用強化服務
動態定價策略
優化搜尋引擎、第三方業者進入
1.資料探勘
-捕捉消費者需求
2.推出Prime計畫
-會員制鎖定顧客
3.第三方物流寄放
Kindle
–硬體綁內容
Web service S3,EC2 AWS
智慧家庭-Dash Buttom
自製內容
250
200
150
100
50
0
推出生鮮產品網購
Media收入首次低於一般貨品
基礎建設 角色轉變 智慧家庭、內容製造商、新創支柱
電子書收入首次超越實體書
3

4. Role change
從書商的角度出發
2008年以前：所有的服務都圍繞網路書店建設
1、滿足客戶找書的需求優化搜尋引擎、資料探勘、Prime計畫
2、滿足客戶比價的需求引入第三方業者、動態定價策略
3、滿足第三方業者的需求起初是wed service，到之後的提供物流、AWS服務
4、顛覆現有書商的商業模式Kindle
亞馬遜兩次顛覆出版業者
1st 1997年利用網路平台破壞書局以及郵購市場(無相關直接銷售人員或實體店面成本)
2nd 2008年販賣電子書滿足許多人「一次性看書」的需求
由於沒有中間運送成本，使更低的價格成為可能)
4

5. Role change
「一次性看書」的需求
從Kindle暢銷書排行版可以發現暢銷的都是無
閱讀負擔的小說，而實體書則會出現理財、人
生哲學、廚藝等需要反覆閱讀的工具書
Kindle電子書排行榜(美國，查閱時間2017/1/29)
實體書排行榜(美國，查閱時間2017/1/29)
5

6. Role change
2008-2010邁向智慧家庭、新創生態圈及內容提供商
Amazon
三
大
支
柱
Media
智慧家庭
AWS
新創支柱
關鍵優勢
電子書規模經濟
內容製作-system lock in
等
物流布局、推薦書單、動
態調價、提供獨家內容、
利用比價吸引使用者等
如何建構優勢
方便、快速的滿足消費者
需求
規模經濟優勢
強大的物流系統、低價等
Dash按鈕設計加大數據
掌握終端消費者行為
市場先行者
規模經濟
用戶越多可降價空間越高
提供完整的軟體基礎建設
先行者優勢
隨著客戶越多發展出許多新
服務滿足客戶需求且提高降
價搶市空間
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7. 不如預期原因
運送成本攀升(YoY37%)
處理更多第三方賣家的運送服務
Short-term
Event Chart
Stock price (LHS)
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
Real EPS (RHS)
Consensus EPS (RHS)
儘管短期財測未達標，
長期而言仍然上漲
因商業模式成功
分析師只是短期股價因素
因其預測往往矯枉過正
$
$
不如預期原因
加大物流、原創影
音投資始知出上升
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8. The key of the valuation
P/S
• 在去除非理性的極端值(03、04年)，
Amazon的股價和未來一年營收成長
率高度相關(表示這個產業仍高度成
長中)
• 目前隱含營收成長率約為40%，分析
師預估2017年營收成長率中值為
31%。
y = 2.6258x + 1.5162
R²= 0.4385
1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
2.7
2.9
3.1
3.3
0% 10% 20% 30% 40% 50%
P/S
Forward sales per share
Growth rate
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9. The key of the valuation
P/FCF
• 若從購買整家公司的觀點來看
• 目前市值：$397,133(百萬)
• 公司現金：$13,656(百萬)
• TTM FCF ：$14,603(百萬)
• 殖利率約為3.8%；隱含本益比26X
• 低於歷史中值27.57
1,106 870
2,880
2,164
1,387
(350)
1,719
970
11,125
14,603
-2,000
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Implied P/FCF (LHS)
FCF (RHS)
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10. Reference
• MIC報告-Amazon雲端業務分析
• 天下專題-貝佐斯
• SaaS名詞解釋
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