1. CENÁRIO GLOBAL E DOMÉSTICO 2011-2012
UM MUNDO EM TRANSFORMAÇÃO E EM DESEQUILÍBRIO:
OS EMERGENTES SÃO OS NOVOS ATORES
BRASIL: AJUSTE MODERADO EM 2011 E
EXCELENTES PERSPECTIVAS ADIANTE
AGOSTO 2011
FERNANDO HONORATO BARBOSA
Economista – Coordenador
Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos – DEPEC (*) Veja importantes disclaimers ao final da apresentação

2. O MUNDO DESENVOLVIDO
SEGUE LUTANDO CONTRA
SUAS MAZELAS. COM BAIXO
CRESCIMENTO E PROBLEMAS
DE DÍVIDA, A POLÍTICA
ECONÔMICA NESSES PAÍSES
SEGUE EXPANSIONISTA
2

3. TAXA DE DESEMPREGO NOJapão). Fonte: Mundo - 2011
Taxa de Desemprego no
(EUA, Europa,
MUNDO Bloomberg
1995
12.0
11.0 10.7 EUA Europa Japão
9.9
10.0 9.9
9.3
9.0
9.2
8.0 8.2
7.0 7.3
6.3
6.0
5.5
4.9
5.0
5.1 4.7 5.2
4.6
4.0
3.8
3.6
3.0 3.2
2.0
jun/96
jun/98
jun/99
jun/02
jun/03
jun/05
jun/06
jun/09
jun/10
jun/97
jun/00
jun/01
jun/04
jun/07
jun/08
jun/11
dez/95
dez/96
dez/98
dez/99
dez/01
dez/02
dez/05
dez/06
dez/08
dez/09
dez/97
dez/00
dez/03
dez/04
dez/07
dez/10
FONTE: BLOOMBERG, BLS
ELABORAÇÃO: BRADESCO

4. 107
127
27
47
67
87
115,1
1950
1951
1952
1953
1954
FONTE: FMI
1955
91,3
1956
1957
1958
1959
68,7
1960
1961
1962
52,5
ELABORAÇÃO: BRADESCO
1963
1964
1965
1966
Evolução EM %
1967
1968
42,1
1969
1970
1971
1972
1973
1974
33,6
1975
1976
1977
1978
39,0
1979
1980
1981
FMI
1982
1983
1984
1985
1986
1987
56,2
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
78,9
2000
2001
2002
2003
2004
2005
PARA O G-7 - da dívida soberana em proporção do PIB para o G-7 - em %. Fonte:
2006
86,0
EVOLUÇÃO DA DÍVIDA SOBERANA EM PROPORÇÃO DO PIB
2007
2008
81,9
2009
2010
2011 p
112,2
118,2

5. PAÍSES EMERGENTES X DESENVOLVIDOS: TAXA DE JUROS
BANCO CENTRAL – 2002 – 2011 DESENVOLVIDOS: TAXA DE JUROS BANCO
PAÍSES EMERGENTES X
CENTRAL – 2003 - 2010. Fonte: Bloomberg
10.0
9.5
9.0
8.3
8.0 7.7
7.8
7.3
7.0
7.0 7.2
6.5
6.0
Taxa de Juros Emergentes
5.0 Média emergentes (2004 -2007) 5.3
Taxa de juros desenvolvidos 4.3
4.0 3.9
Média desenvolvidos (2004 - 2007)
3.0 3.00
2.1 2.8
2.0
1.5 1.0
1.0
0.8
0.6
0.0
jul/03
jul/04
jul/05
jul/07
jul/08
jul/10
jul/11
jul/06
jul/09
set/03
set/05
set/06
set/09
set/04
set/07
set/08
set/10
jan/03
jan/05
jan/06
jan/08
jan/09
jan/11
jan/04
jan/07
jan/10
mai/03
mai/04
mai/05
mai/06
mai/07
mai/08
mai/09
mai/10
mai/11
nov/03
nov/04
nov/06
nov/07
nov/09
nov/10
nov/02
mar/03
mar/04
mar/05
nov/05
mar/06
mar/07
mar/08
nov/08
mar/09
mar/10
mar/11
FONTE:BLOOMBERG
6 ELABORAÇÃO: BRADESCO

6. BALANÇO DO FED (US$ MIL) VS. BALANÇO DO BCE (EUR MIL) –
2003-2011
3180000.0
2,919,338
2680000.0
Balanço FED - em USD
2,398,155
2,305,808
Balanço BCE - em EUR
2180000.0 2,154,245
1,956,143
1,919,501
1,865,885
1680000.0 1,744,542
1,500,818
1180000.0
988,441
858,338
941,138
837,830
680000.0
jul/04
jul/05
jul/06
jul/07
jul/09
jul/10
jul/11
jul/03
jul/08
jan/04
jan/08
jan/09
jan/10
jan/11
abr/04
abr/05
abr/06
abr/09
abr/10
abr/11
jan/05
jan/06
jan/07
out/03
out/04
out/05
abr/07
abr/08
out/08
out/09
out/10
out/06
out/07
FONTE: BLOOMBERG
ELABORAÇÃO: BRADESCO

7. POR SUA VEZ, O MUNDO EMERGENTE
CRESCE DE FORMA ACELERADA. ISSO
GERA UMA SÉRIE DE BENEFÍCIOS
PARA A ECONOMIA GLOBAL, MAS ESSA
DINÂMICA DOS DOIS GRUPOS DE
PAÍSES CAUSA ALGUNS
DESEQUILÍBRIOS, NOTADAMENTE NOS
PREÇOS DE COMMODITIES, NAS
MOEDAS E NA INFLAÇÃO
8

8. PIB TRIMESTRAL DESENVOLVIDOS X EMERGENTES – MÉDIA
MÓVEL 4 TRIMESTRES 2000-2012
PIB Emergentes e Desenvolvidos MM4trimestres
9.5%
Desenvolvidos 8.23% 8.01%
7.5% Emergentes 6.94%
6.83%
5.87% 5.89%
5.5% 6.01%
3.5% 2.97% 2.85% 2.21%
2.55%
3.10% 2.00% 2.59%
2.39%
1.5% 2.00%
1.82% 1.42%
0.93%
-0.5%
-2.5%
-4.5% -3.92%
jun/03
jun/04
jun/05
jun/06
jun/09
jun/10
jun/11
jun/12
jun/01
jun/02
jun/07
jun/08
dez/00
dez/03
dez/04
dez/05
dez/06
dez/09
dez/10
dez/11
dez/12
dez/01
dez/02
dez/07
dez/08
FONTE: BLOOMBERG
ELABORAÇÃO: BRADESCO

9. MARKET SHARE DOS PAÍSES DESENVOLVIDOS E PAÍSES EMERGENTES
NAS VENDAS DE VEÍCULOS DE PASSAGEIROS E COMERCIAIS LEVES–
2007-2011 Market Share dos Países Emergentes nas vendas mundiais de veículos de passageiros e comerciais leves
74.0%
Paises Desenvolvidos
69.9%
66.3% Países Emergentes
64.0% 62.8%
58.8%
54.2%
54.0%
51,3%
48.7%
50.1%
44.0% 45.8%
41.2%
37.6%
34.0%
33.4%
30.1%
24.0%
jul/07
jul/08
jul/10
jul/09
jan/07
jun/08
jan/09
jan/10
jun/10
jan/11
jun/11
fev/07
abr/07
jun/07
set/07
out/07
jan/08
abr/08
fev/09
abr/09
jun/09
set/09
out/09
set/10
out/10
fev/11
abr/11
abr/10
dez/07
fev/08
dez/08
dez/09
fev/10
dez/10
ago/07
nov/07
ago/08
set/08
out/08
ago/09
nov/09
ago/10
mar/07
nov/08
mar/09
nov/10
mar/11
mar/08
mai/08
mai/09
mar/10
mai/10
mai/11
mai/07
FONTE: BLOOMBERG, ECOWIN, ACEA, AMIA, FENABRAVE
ELABORAÇÃO: BRADESCO

10. PARTICIPAÇÃO NO CONSUMO MUNDIAL DE COMMODITIES
SELECIONADAS (BRASIL, CHINA, INDIA E ORIENTE MÉDIO) 2010
Global Share
60%
55%
52%
49%
47%
44% 44% 44%
40% 38% 38%
35%
31% 30%
27%
25%
20%
20% 17% 17%
0%
Soja
Café
Ouro
Zinco
Trigo
Milho
Prata
Cobre
Platina
Níquel
Carvão
Chumbo
Açúcar
Paládio
Alumínio
Petróleo
Gás
FONTE: DIVERSAS
ELABORAÇÃO: BRADESCO

11. COMMODITIES: EVOLUÇÃO ÍNDICES AGRÍCOLAS,
INDUSTRIAIS E ENERGÉTICAS 2003-2011 Fonte:Bloomberg.
Índices agregados de preços de commodities.
580.00
Índice Agrícolas 541.3
Índice Industriais
480.00 Índice Energéticas 456.6
427.5
406.0
380.00 356.9 383.5
352.3
346.0
341.7
349.7
285.3
280.00 268.0
243.7
213.2
180.00 171.4
129.5 142.9
115.6 158.6
138.9
131.7
95.9 104.9
80.00
25/04/03
15/08/03
05/12/03
07/10/05
27/01/06
19/05/06
08/09/06
29/12/06
20/04/07
10/08/07
20/02/09
12/06/09
02/10/09
22/01/10
14/05/10
03/09/10
24/12/10
15/04/11
26/03/04
16/07/04
05/11/04
25/02/05
17/06/05
30/11/07
21/03/08
11/07/08
31/10/08
05/08/11
FONTE: BLOOMBERG
12 ELABORAÇÃO: BRADESCO

12. ÍNDICE DE INFLAÇÃO AO CONSUMIDOR (CHEIO)
EMERGENTES E DESENVOLVIDOS 2005-2011
10.0%
Emergentes
8.4%
8.0% Desenvolvidos
6.4%
6.0%
5.8%
4.7% 4.9%
4.4%
4.0% 3.6%
3.1%
2.8% 2.8%
2.0% 1.5%
1.6% 2.0% 1.9%
1.9%
1.4% 1.2%
0.0%
-1.2%
-2.0%
out/05
fev/06
jun/06
out/06
fev/07
out/07
fev/08
jun/08
out/08
fev/09
out/09
fev/10
jun/10
out/10
fev/11
jun/11
jun/05
ago/06
jun/07
ago/08
jun/09
ago/09
ago/10
dez/05
abr/06
dez/06
dez/07
abr/08
dez/09
abr/10
abr/11
ago/05
ago/07
abr/07
dez/08
abr/09
dez/10
FONTE: BLOOMBERG; FMI
ELABORAÇÃO: BRADESCO

13. BRASIL EM
2011/2012

14. OS REFLEXOS NO BRASIL DESSE
BAIXO JURO NO MUNDO E DE
PREÇOS DE COMMODITIES EM
ELEVAÇÃO COMBINADOS COM
UMA ECONOMIA AQUECIDA SÃO
UM FORTE INFLUXO DE CAPITAIS,
PRESSÃO NA TAXA DE CÂMBIO E
UM POUCO MAIS DE INFLAÇÃO
15

15. Índice de termos de troca (1996 = 100). Preço das exportações / preço das importações. Fonte:
Funcex. 1999-2007 Termos de Troca
ÍNDICE DE TERMOS DE TROCA 1999 - 2011
1996 = 100
130
126.1
125 125.8
120
122.6
118.0
115
110.0
110 108.4
105 102.7
101.8
100 98.1 99.2
96.0 95.1 96.0
95 96.8
94.4 93.6
90
90.7
88.2 86.9 88.0
85
jun-99
out-99
fev-00
jun-00
out-00
fev-01
jun-01
out-01
fev-02
jun-02
out-02
fev-03
jun-03
out-03
fev-04
out-04
fev-05
out-05
fev-06
out-06
fev-07
out-07
fev-08
jun-08
out-08
fev-09
jun-09
out-09
fev-10
jun-10
out-10
fev-11
jun-11
jun-04
jun-05
jun-06
jun-07
FONTE: FUNCEX
ELABORAÇÃO: BRADESCO

16. SALDO e * (projeção): BRADESCO COMERCIAL - BRASILEIRA 1991 - 2012
Elaboração DA BALANÇA
Fonte: Secex/MDIC
SALDO COMERCIAL US$ BILHÕES
49,000 46,456
44,924
40,028
42,000
33,842
35,000
28,000 24,912 25,290
24,759
22,746
20,278
21,000
15,594 15,805
13,336 13,199
14,000 10,579 10,501
7,000 2,651
0
-751
-3,353 -1,237
-7,000
-5,538
-6,590
-8,375
-14,000
2011*
2012*
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2003
2005
2007
2009
1991
2002
2004
2006
2008
2010
FONTE: MDIC
ELABORAÇÃO: BRADESCO

17. Conta financeira líquida acumulada em 12 meses (inclui investimentos direto, em ações, renda fixa, derivativos
INVESTIMENTO EM CARTEIRA LÍQUIDO – ACUMULADO EM 12 e outros investimentos) - US$ milhões
Fonte: BCB
MESES 1997 – 2011
130,000 124,985
122,456
110,000 103,940
91,148
90,000 98,543
80,199
69,678
70,000
52,496
50,000
36,171 31,072
29,381 30,568
30,000 21,327
12,810
10,000 2,590
11,654
3,590 3,900
-10,000 3,497
-15,488 -16,222
-30,000
jun/98
jun/99
jun/00
jun/03
jun/04
jun/05
jun/06
jun/08
jun/09
jun/10
jun/11
dez/97
dez/00
dez/01
dez/02
dez/05
dez/06
dez/07
dez/08
dez/10
jun/97
jun/01
jun/02
jun/07
dez/98
dez/99
dez/03
dez/04
dez/09
FONTE: BCB
ELABORAÇÃO: BRADESCO

18. O GOVERNO VINHA TENTADO EVITAR A
APRECIAÇÃO CAMBIAL, SUBINDO POUCO A
TAXA DE JUROS E LANÇANDO MÃO DE
OUTROS INSTRUMENTOS DE CONTROLE DA
DEMANDA AGREGADA: COMPULSÓRIOS E
AJUSTE FISCAL. COM A DETERIORAÇÃO DA
INFLAÇÃO, ENTRETANTO, A QUESTÃO
CAMBIAL FICOU TRANSITORIAMENTE MENOS
IMPORTANTE, MAS ELES SEGUIRÃO
TENTANDO IMPEDIR UMA APRECIAÇÃO
EXAGERADA
19

19. EVOLUÇÃO DA TAXA DE CÂMBIO R$/US$ 2004 - 2011
R$/ US$
3.20
DEZEMBRO 2007 DEZEMBRO 2010
R$ 1,77 / US$ R$ 1,67 / US$
3.00
2.884 DEZEMBRO 2008 DEZEMBRO 2011
R$ 2,34 / US$ R$ 1,55 / US$
2.80 2.752 DEZEMBRO 2009 DEZEMBRO 2012
R$ 1,74 / US$ R$ 1,60 / US$
2.60
2.602 2.465 2.490
2.40 2.370 2.392
2.235
2.20 2.159
2.112
2.014
2.00 2.058
1.829 1.874 1.870
1.80
1.672
1.759 1.703
1.60 1.655 1.589
1.563 1.575
1.40
10/09/04
17/06/05
04/11/05
11/08/06
29/12/06
05/10/07
22/02/08
11/07/08
28/11/08
04/09/09
22/01/10
29/10/10
18/03/11
28/01/05
24/03/06
18/05/07
17/04/09
11/06/10
05/08/11
FONTE: BLOOMBERG
ELABORAÇÃO: BRADESCO

20. EVOLUÇÃO DA PARTICIPAÇÃO DE COMMODITIES E QUASE
COMMODITIES NA PAUTA DE EXPORTAÇÃO BRASILEIRA 2001-2011
Evolução da participação de commodities e quase commodities na pauta de exportação brasileira -
média móvel de 12 meses - Fonte: Mdic
71%
70%
69%
67.6%
67% 67.8%
66.5%
65%
62.7% 64.5%
63%
60.8%
61%
59.7% 59.8% 61.2%
59%
59.5%
57.8% 59.1%
57% 58.1%
55.2%
55%
54.6%
53%
jun/01
jun/02
jun/07
jun/08
jun/09
jun/10
jun/11
dez/01
dez/02
dez/03
dez/04
dez/05
dez/06
dez/07
dez/08
set/01
set/02
jun/03
set/03
jun/04
set/04
jun/05
set/05
jun/06
set/10
mar/04
mar/05
mar/06
mar/07
mar/08
mar/09
dez/09
mar/10
dez/10
mar/11
set/06
set/07
set/08
set/09
mar/02
mar/03
FONTE: SECEX
ELABORAÇÃO: BRADESCO
FONTE: MDIC
ELABORAÇÃO: BRADESCO

21. BRASILEIRAS ACUMULADAS EM 12 MESES 1998 - 2008 Fonte: Funcex
TAXA DE CRESCIMENTO DO QUANTUM DAS EXPORTAÇÕES E
IMPORTAÇÕES BRASILEIRAS ACUMULADAS EM 12 MESES
1999 – 2011
40.0% 37.8%
Importações
Exportações
30.0%
24.9% 23.5%
23.7%
20.0% 16.7% 16.1% 16.1% 17.7%
10.0%
7.7% 5.6% 7.2%
3.0% 5.1%
0.0%
-10.0% -6.0%
-10.0%
-10.4% -11.4%
-13.5%
-15.8% -18.2%
-20.0%
jun/99
out/99
out/00
jun/01
out/01
jun/02
out/02
jun/03
out/03
jun/04
out/04
out/05
jun/06
out/06
jun/07
out/07
jun/08
out/08
jun/09
out/09
out/10
jun/11
jun/00
fev/01
fev/02
fev/04
fev/05
jun/05
fev/06
fev/07
fev/09
fev/10
jun/10
fev/11
fev/00
fev/03
fev/08
FONTE: FUNCEX
ELABORAÇÃO: BRADESCO

22. PRODUÇÃO INDUSTRIAL BRASILEIRA (MÉDIA MÓVEL
TRIMESTRAL – DADOS DESSAZONALIZADOS) 2004-2011
PRODUÇÃO INDUSTRIAL BRASILEIRA (MÉDIA MÓVEL TRIMESTRAL
Base 2002=100 (em logaritmos) DADOS DESSAZONALIZADOS) 2004-2011
–
4.90
4.87 4.87 4.87
4.85 4.86
4.80
4.75
4.73 4.74
4.71 4.71
4.70 4.70
4.68
4.67
4.65
ago/04
ago/05
ago/06
ago/07
ago/08
ago/09
ago/10
jun/04
jun/05
jun/06
jun/07
jun/08
jun/09
jun/10
jun/11
out/04
out/05
abr/05
abr/06
out/06
out/07
out/08
out/09
out/10
abr/07
abr/08
abr/09
abr/10
abr/11
dez/04
dez/05
dez/06
dez/07
dez/08
dez/09
dez/10
fev/05
fev/06
fev/07
fev/08
fev/09
fev/10
fev/11
FONTE: IBGE
FONTE: MDIC
ELABORAÇÃO:BRADESCO
ELABORAÇÃO: BRADESCO

23. A DEMANDA, ENTRETANTO, POR
CRESCER ACIMA DA OFERTA FEZ
ACELERAR A INFLAÇÃO EM UM
AMBIENTE DE PREÇOS DE
COMMODITIES ELEVADAS. OS
ESFORÇOS DO GOVERNO SE
CONCENTRAM AGORA EM COMBATER A
INFLAÇÃO. AO LONGO DESSE
SEGUNDO SEMESTRE, OS RESULTADOS
DESSA POLÍTICA SERÃO MAIS NÍTIDOS
24

24. EVOLUÇÃO DA DEMANDA DOMÉSTICA E DO PIB 2006 - 2012
demanda doméstica vs pib
10.0
DEMANDA DOMÉSTICA
8.8
PIB
8.0 7.5
7.0
6.4
6.1
6.0 5.7
5.2 5.2
5.0
4.0 4.0
3.8
4.0
2.0
1.3
0.0
-0.6
-2.0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
FONTE: IBGE
25 ELABORAÇÃO: BRADESCO

25. TRANSAÇÕES CORRENTES 1994 - 2012
19,000
13,985 13,643
11,679
10,000
4,177
1,551
1,000
-1,811
-8,000
-7,637
-17,000
-18,384
-26,000 -23,502 -24,225-23,215 -24,302
-25,335 -28,192
-35,000 -30,452
-33,416 -2,3%
PIB
-44,000
-47,365
-53,000 -2,38%
PIB
-62,000 -
-61,317 2,52%
PIB
-71,000
-71,076
-80,000
1994
1995
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2006
2007
2008
2010
2011
2012
1996
2005
2009
FONTE: BANCO CENTRAL
ELABORAÇÃO E (*) ESTIMATIVA: BRADESCO

26. TAXA DE DESEMPREGO NAS SEIS PRINCIPAIS REGIÕES
TAXA MÉDIA DE DESEMPREGO NO ANO - %
Fonte: IBGE
METROPOLITANAS DO PAÍS – MÉDIA ANUAL (2003 – 2012)
Elaboração: Bradesco
12.5 12.3
11.5
11.5
10.5
9.9 10.0
9.5 9.3
8.5
8.1
7.9
7.5
6.7
6.5 6.2 6.2
5.5
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* 2012*
FONTE: IBGE
ELABORAÇÃO: BRADESCO

27. SALÁRIOS REAIS NO BRASIL 2002 – 2012
1,700
1,650
1,639
1,599
1,600 1,586
1,550
1,512 1,496 1,559
1,500
1,450 1,463
1,410
1,400
1,350
1,355 1,385
1,300 1,291
1,250 1,279
1,263
1,200
jul/02
set/06
fev/07
jul/07
out/08
set/11
fev/12
jul/12
out/03
jan/05
jan/10
jun/10
mai/03
mai/08
abr/06
abr/11
jun/05
dez/02
dez/07
dez/12
ago/04
ago/09
mar/04
nov/05
mar/09
nov/10
28 FONTE: IBGE, BRADESCO