Enumeramos algunas características del oro como activo real y lo comparamos con los activos financieros. También describimos la oferta y la demanda, su volatilidad y rentabilidad historica, así como algunas de las vías de inversión en oro disponibles desde el punto de vista del riesgo de contrapartida.

1. Informes Dinoro: El oro como activo
Bilbao, Sitio web y Tienda:
Mayo de 2012 http://www.orodeinversion.com

2. El oro físico cuenta con algunas características particulares que lo hacen un activo
con especial atractivo.
Algunas características del oro físico como activo:
• Se trata de un activo real.
• Es un bien escaso. Las reservas mundiales de oro son limitadas y
escasas.
• Es un metal precioso.
• Por todo lo anterior, se trata de un activo valorado en todo el mundo a lo
largo de la historia. Esa es la razón por la que durante años fue la
referencia para asignar valor a las diferentes divisas (patrón oro).
• Liquidez. Aun no gozando de la liquidez de los principales activos
financieros, se puede decir que es uno de los activos reales más líquidos.
Al margen de lo anterior, hay dos características que lo hacen un activo especial:
• Escasa correlación con respecto a la evolución de otros activos
comúnmente utilizados por inversores y gestores de patrimonios.
• Suele actuar como activo refugio en situaciones de crisis, en especial en
crisis financieras.
2 Informes Dinoro : El oro como activo

3. Como todo activo real, el oro físico es un bien tangible que tiene valor intrínseco.
Es importante tener clara la diferencia entre un activo real y un activo financiero:
Activos reales Activos financieros
• Son bienes tangibles. • No son tangibles.
• Con valor intrínseco. • Carecen de valor intrínseco.
• Limitaciones en cuanto a • Elevada liquidez (depende del
liquidez (depende del activo). activo).
• Ejemplos: oro, plata, • Ejemplos: acciones, bonos, y
terrenos, edificios, materias opciones.
primas...
3 Informes Dinoro : El oro como activo

4. Las reservas mundiales de oro son limitadas y los costes de extracción elevados...
Se trata de un metal precioso históricamente demandado y 5,000 Oferta y demanda
4,334
3,979 4,026
valorado, lo que ha permitido que: 4,000 3,605
3,494
• Fuera la referencia para establecer el valor
3,000 2,485 2,689
comparativo de las divisas (patrón oro). 2,316
2,029 2,057
• Estados, inversores y Bancos Centrales lo 2,000
hayan considerado un activo apropiado para
1,000
preservar en el tiempo patrimonio acumulado.
0
2006 2007 2008 2009 2010
Mine Production Total Demand
Fuente: Thomson Reuters
35,000 Reservas mundiales de oro (Abril 2012) Origen de la demanda (año 2011)
30,000
Inversión
Industrial
25,000 38%
12%
Toneladas
20,000
15,000
10,000
Joyería
50%
5,000
0 Fuente: World Gold Gouncil. Fuente: World Gold Gouncil.
Estados Unidos
Alemania FMI Italia Francia China Suiza Mundo
4 Informes Dinoro : El oro como activo

5. … por lo que, a diferencia del papel moneda, el oro no pierde valor por la inflación y el
aumento de moneda en circulación.
En ocasiones se dice que los activos reales, a diferencia de los financieros, protegen contra el efecto de la
inflación.  Esto no es del todo correcto.
Lo que sí es cierto es que:
• El papel moneda pierde valor al generarse inflación.
• La impresión de papel moneda genera inflación.
• Durante los últimos años los principales bancos centrales han llevado a cabo políticas monetarias
expansivas, para lo que han tenido que expandir sus balances imprimiendo papel moneda.
Fuente: Fed, BCE y Banco
de Inglaterra.
5 Informes Dinoro : El oro como activo

6. La rentabilidad media del oro físico desde 1970 se sitúa por encima del 12% anual.
La evolución del precio del oro físico durante los últimos 40 años ha sido muy positiva, con una subida
especialmente pronunciada en la década de los 70.
Algunos datos destacables respecto a su evolución:
• Desde el año 2000 acumula una revalorización del 470%.
• Entre enero de 1980 y enero de 2000 la cotización cayó un 42%.
Precio del oro ($/onza) Rentabilidades del oro por décadas
5000% 4623.0%
2,000.0
1,800.0 4000%
1,600.0 2989.5%
3000%
1,400.0
Rentabilidad
1,200.0 2000% 1354.5%
1032.4%
1,000.0 1000% 724.6%
192.1% 52.9%
800.0 -22.1% -27.2%
0%
600.0
400.0 -1000% 70s 80s 90s 00s 10s
200.0 -2000%
0.0
-3000%
12/1/1969 12/1/1979 12/1/1989 12/1/1999 12/1/2009 Década
Rentabilidad década
Fuente: Elaboración propia.
Rentabilidad acumulada desde 1970 hasta el final de la década
6 Informes Dinoro : El oro como activo

7. Desde enero del año 2000 la cotización del oro ha subido más de un 400%
mientras las principales bolsas han perdido valor.
A lo largo de los últimos doce años, uno de los peores periodos para el mercado bursátil, los mercados de renta
variable han perdido valor mientras la cotización del oro ascendía fuertemente.
Esta subida puede haberse debido, entre otros, a los siguientes motivos:
• Crisis económica y aumento del riesgo sistémico durante los últimos años. (caída de Lehman Brothers, crisis
de la eurozona).
• Mayor consideración del oro como activo refugio (alternativa a la inversión en dólares) y por tanto aumento de
la demanda de oro como inversión.
Oro y bolsas: evolución reciente (base 100)
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
dic-99 dic-02 dic-05 dic-08 dic-11
Oro S&P 500 Ibex 35
7 Informes Dinoro : El oro como activo

8. La volatilidad experimentada por la rentabilidad del oro en el mismo periodo ha sido
inferior a la de la bolsa.
Aun siendo la rentabilidad de las bolsas muy inferior a la del oro en el periodo 2000-2011, la volatilidad de la
rentabilidad anual de los mercados de renta variable ha sido muy superior, lo que otorga aún más valor a la
rentabilidad aportada por el oro físico.
Volatilidad (rentabilidad anual 2000-2011)
30.0%
25.2%
25.0%
21.5%
20.0%
Oro
15.0%
12.3% S&P 500
10.0% Ibex 35
5.0%
0.0%
Activo
Fuente: Elaboración propia.
8 Informes Dinoro : El oro como activo

9. A pesar de no ser un activo financiero, es uno de los activos reales con mayor
liquidez y transparencia de mercado.
Existe transparencia absoluta en cuanto a la
cotización diaria del oro físico. Esto permite a
los inversores:
• Actualizar diariamente el valor de su
inversión.
• Conocer las comisiones cobradas por los
intermediarios.
Precio del oro ($/onza)
2,000.0
1,800.0
1,600.0
1,400.0
1,200.0
1,000.0
800.0
600.0
400.0
200.0
0.0
9 Informes Dinoro : El oro como activo

10. El oro físico es la única vía para estar expuesto al precio del activo sin riesgo de
contrapartida.
Existen diferentes formatos para exponerse a la evolución del oro, pero solamente la inversión en oro físico cumple
con dos requisitos importantes:
• Estar perfectamente ligado a la evolución del precio del oro.
• Ausencia de riesgo de contrapartida.
Futuros y ETFs Acciones empresas mineras Oro físico
• Correlación 100% con el • Correlación imperfecta con el • Correlación 100%.
precio del oro. precio del oro.
• Activo real.
• Activo financiero. • Activo financiero.
• Sin riesgo de contrapartida.
• Elevado riesgo de • Escaso riesgo de
contrapartida. contrapartida. • Liquidez aceptable.
• Liquidez. • Riesgo empresarial.
• Bastante liquidez.
10 Informes Dinoro : El oro como activo

11. Dinoro Metales Preciosos, S.L. Sitio web: http://www.orodeinversion.com
Director General: Iñigo Arriaga Facebook: facebook.com/dinorometalespreciosos
E-mail: iarriaga@orodeinversion.com Twitter: twitter.com/Dinoromp
Teléfono: +34 94 424 76 60 Slideshare: slideshare.net/dinoro
Venta directa a inversores de Oro y Plata de inversión en lingotes y monedas.
Sitio web y Tienda: http://www.orodeinversion.com
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