Informe con una breve introducción a la teoría de carteras de Markowitz y algunos ejemplos de como una cartera con parte de oro ha mejorado el binomio riesgo-rentabilidad.

1. Informes Dinoro: Aportación del oro a una cartera
Bilbao, Sitio web y Tienda:
Mayo de 2012 http://www.orodeinversion.com

2. Durante la última crisis financiera y económica el oro se ha consolidado como “activo
refugio”.
Se suele denominar “safe havens” a los activos con retornos negativamente correlacionados con los de otros
activos de la cartera en situaciones de particular estrés.
Durante los episodios de crisis financiera y económico de la última década se encuentran con facilidad periodos de
correlación negativa entre la rentabilidad de acciones y las del oro, en los que el precio del oro subía mientras las
acciones caían.
Los persistentes déficit gemelos de la economía americana han generado dudas en cuanto al papel de activo
refugio de la divisa americana, ganando por ello terreno el oro como activo para este fin.
2 Informes Dinoro : Aportación del oro a una cartera

3. Harry Markowitz tuvo una gran aportación a la teoría de la formación de
carteras óptimas o eficientes.
Harry Markowitz obtuvo en 1990 el Premio Nobel de Economía por su trabajo sobre selección de carteras.
En el artículo “Portfolio Selection” publicado en 1952 argumentaba que los inversores exigen mayores retornos a
las inversiones más arriesgadas.
Markowitz demostró que la clave para diversificar una cartera no estaba simplemente en el número de acciones
que lo componen, sino también en la correlación de los retornos de los activos que la componen.
El riesgo de una cartera compuesta por dos activos A
viene definida por:
Zona no
alcanzable
B
Zona no
Donde: eficiente
W es el peso de cada activo en la cartera.
R es el retorno de cada cartera.
C
Por tanto:
Una correlación negativa entre los retornos de los
diferentes activos de una cartera permite reducir el A, B y C son combinaciones óptimas de activos porque no hay
riesgo de la cartera. combinaciones que mejoren la rentabilidad con el mismo riesgo o que
reduzcan el riesgo manteniendo la rentabilidad.
3 Informes Dinoro : Aportación del oro a una cartera

4. La escasa correlación del oro con otros activos le convierte en un activo
clave para la generación de carteras eficientes.
A continuación se muestran algunos estudios que analizan la correlación entre el oro y otros activos en diferentes
periodos.
Los resultados muestran claramente la escasa correlación entre el oro y los activos financieros más típicos.
Correlación entre el oro y otros activos
Período: 1 de enero 1990 a 31 de dic 2011.
El oro es un activo clave para conformar carteras eficientes
desde un punto de vista de combinaciones riesgo/rentabilidad.
4 Informes Dinoro : Aportación del oro a una cartera

5. Durante la última década, la inclusión de oro ha generado mejoras en el
binomio riesgo/rentabilidad.
Se presentan a continuación los resultados de diferentes carteras en el periodo 1 de enero de 2000 a 31 de
diciembre de 2011.
En el se aprecia cómo la inclusión del oro en las carteras ha provocado mejoras por dos vías:
• Mejora de la rentabilidad, derivada de la fuerte apreciación del oro.
• Reducción del riesgo, debido a la escasa correlación del oro con otros activos.
Activos Cartera 1 Cartera 2 Cartera 3 Cartera 4
Oro (en €) 0% 0% 10% 20%
Renta Fija Global 0% 40% 30% 30%
S&P 500 (en €) 50% 30% 30% 25%
Ibex 35 50% 30% 30% 25%
Evolución comparada carteras (base 100) Rentabilidad/riesgo comparada carteras
180.00 5.0%
160.00
4.0%
140.00 132.0
120.00 107.7 3.0%
Cartera 1
Retorno
100.00
2.0% Cartera 2
80.00 70.07
1.0% Cartera 3
60.00
40.00 Cartera 4
0.0%
20.00 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0%
0.00 -1.0%
dic-99 dic-02 dic-05 dic-08 dic-11 -2.0%
Volatilidad retornos anuales
Cartera 1 Cartera 2 Cartera 3 Cartera 4
5 Informes Dinoro : Aportación del oro a una cartera

6. Conclusiones
Activos Cartera 1 Cartera 2 Cartera 3 Cartera 4 • Tradicionalmente el oro ha evolucionado de forma
Oro (en €) 0% 0% 10% 20% descorrelacionada o poco correlacionada con los
Renta Fija Global 0% 40% 30% 30% activos financieros comúnmente utilizados. Esta
S&P 500 (en €) 50% 30% 30% 25% descorrelación hace que su inclusión en carteras
mejore el binomio rentabilidad-riesgo de las
Ibex 35 50% 30% 30% 25%
mismas.
Total 100% 100% 100% 100%
Rentab Media -0,9% 1,0% 2,8% 4,7%
Volatilidad 20,3% 8,7% 10,0% 9,6% • Debido a lo anterior, los principales gestores de
Rentab/Volatil -0,05 0,11 0,28 0,49 carteras diversificadas incluyen el oro como activo
en sus portafolios.
En el periodo 1 de enero de 2000 a 31 de diciembre de
• Al igual que ocurre con el resto de los activos, no
2011, la cartera con un 20% de peso en oro ha
existe un peso ideal u óptimo que siempre debe
registrado:
incluirse en una cartera.
• Mejor rentabilidad por la apreciación del oro.
• Mejor ratio Rentabilidad/Volatilidad debido a la
• El peso adecuado para cada cartera de inversión
descorrelación con respecto a otros activos y a la
dependerá de muchos factores, entre ellos la
apreciación del oro.
situación de mercados y el perfil del inversor.
No existe un peso optimo para todos los inversores y carteras.
Una cartera con oro tiene mejor ratio rentabilidad / volatidad
6 Informes Dinoro : Aportación del oro a una cartera

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