2. La tesorería
► Cash Flow: principal herramienta para uso
de la empresa y los inversores.
► Es la herramienta más difícil de manipular.
► Nunca puede salir más dinero del que entra
o del que está en caja.
► Todo en algún momento se expresa como
peso que entra o peso que sale
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3. Emisión de acciones Materias primas
Créditos financieros Gastos de elaboración Productos terminados
Mercaderías
Ventas
Deudores por ventas
TESORERÍA Gsastos administrativos
Gastos comerciales
Acreedores financieros Proveedores Activos fijos
Intereses Acreedores fiscales Proyectos
Dividendos y sociales de inversión
Rescate de acciones
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4. Contabilidad y cash flow
► Contabilidad y finanzas son dos disciplinas
distintas.
► Se complementan, se nutren mutuamente,
se apoyan, se contradicen.
► La contabilidad registra los hechos
percibidos y devengados.
► Las finanzas operan con un criterio de caja.
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5. Cash flow: Situaciones estratégicas y tácticas
► Enciertas circunstancias, un flujo de fondos
operativo negativo puede ser un signo de
operaciones exitosas.
► Lasempresas que operan en un mercado de
lento crecimiento tienden a generar caja.
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6. Cash flow: Situaciones estratégicas y tácticas
► Las empresas que operan dentro de un
marco de rápido crecimiento tienden a
consumir caja.
► Rápido crecimiento de las ventas requiere
caja y produce flujos de caja operativos
negativos.
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7. Cash flow: Situaciones estratégicas y tácticas
► Siel crecimiento de las ventas es
creado por la inflación, la empresa debe
estar atenta a la evolución de su cash flow,
vigilando el crecimiento de los costos, lo que
puede dar lugar a un faltante de caja.
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8. Cash flow: Situaciones estratégicas y tácticas
► Losmayores ingresos de fondos ocurren en
empresas que tienen una gran participación
en el mercado, cuando éste es de lento
crecimiento.
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9. Usos de fondos por la tesorería
►Para la administración de la tesorería
en general.
►Para demostrar la capacidad de un
repago.
►Para definir la política de dividendos.
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10. Cash management
► Nos referimos al cash management como
la administración del efectivo y de las
inversiones en valores negociables
transitorias.
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11. Cash management
► Las empresas mantienen saldos de activos
líquidos por varias razones:
Por razones preventivas
Por motivos especulativos
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12. Las funciones en el cash management
► Laactividad del tesorero comienza por
la preparación del presupuesto de
tesorería:
El presupuesto puede arrojar saldos
positivos o saldos negativos, pero, en el
momento del pago, el tesorero debe
contar con los fondos necesarios.
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13. Las funciones en el cash management
Una venta, más allá de los conceptos
económicos y jurídicos, no es venta hasta el
momento en que se cobra.
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14. Las funciones en el cash management
► Lograr una rápida facturación de las
mercaderías despachadas.
► Conseguir que las cobranzas se produzcan
en fecha y forma establecidas.
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15. Las funciones en el cash management
► Control permanente sobre las cuentas a
cobrar.
► Uso de métodos electrónicos para las
transferencias de fondos.
► Centralización de fondos en una cuenta
bancaria.
► Elaboración del presupuesto de
tesorería.
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16. El presupuesto de tesorería
► Eldiagrama del presupuesto sirve de guía
sobre la información que se debe reunir.
► Cuando se carece de un sistema
presupuestario, se pueden sufrir perjuicios
originados en escubiertos, pagos demorados
y pérdidas de ingresos por inadecuado
manejo de los sobrantes de caja.
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17. El presupuesto de tesorería
► Instrumento de análisis para determinar las
medidas que se deben tomar para el
mejoramiento del presupuesto, el manejo y
los resultados de la tesorería.
► Instrumento de control que permite
comparar lo presupuestado con lo realizado
y sacar las conclusiones pertinentes.
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18. El presupuesto de tesorería
► Elpresupuesto de caja debe cubrir tanto el
corto como el largo plazo.
► El de corto plazo es más realista, específico
y detallado que el de largo plazo.
►A través de la presupuestación, el tesorero
puede lograr rendimientos de los saldos de
caja sobrantes.
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19. El presupuesto de tesorería
Período 1 Período 2 … Período n
Flujo de fondos operativo
Ingresos:
A. Entradas netas por actividades de explotación
Egresos:
Proveedores
Remuneraciones
Leyes sociales
Otros gastos
B. Total de egresos de la explotación
C. FF operativo (A-B)
Flujo de fondos no operativo:
Gastos de capital
Intereses
Impuestos
Rescate de acciones
Dividendos
D. Total egresos no operativos
E. FF netos (C-D)
F. Flujo de fondos acumulado (I)
Financiamiento:
Préstamos
Amortizaciones de préstamos
Colocaciones
Recupero colocaciones
G. FF financiamiento
H. Flujo de fondos (E-G)
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I. Flujo de fondos acumulado (II)
Editor's Notes
Como consecuencia de las crisis financieras que vivimos, se está prestando mayor atención a la capacidad de generar fondos y a la posición de los fondos disponibles, faltantes y sobrantes. Las mediciones tradicionales ya no resultan suficientes para analizar la situación presente de una empresa y hacia donde marcha. La historia del caso Enron nos lleva a pensar que la anterior afirmación tiene gran sentido. Enron Corporation fue una empresa de energía con sede en Houston, Texas, que empleaba cerca de 21.000 personas hacia mediados de 2001 y operaba en 40 países, varios de ellos latinoamericanos. Las acciones de Enron que en el año 2000 alcanzaron el valor u$s 90, en el año 2001 llegaron a cotizarse en la Bolsa de Nueva York por apenas u$s 0,42. Una serie de técnicas contables fraudulentas le permitieron a esta empresa, apoyada por el estudio de auditoria de Arthur Andersen, estar considerada como la séptima empresa de los Estados Unidos de Norteamérica. Pero se convirtió en el fracaso empresarial más grande de la historia y en el arquetipo de fraude empresarial planificado. En noviembre de 2001 Enron revisa sus balances de los pasados cinco años. En lugar de los masivos beneficios previamente proclamados, la firma dice perder 586 millones de dólares. Enron llegó al borde de la bancarrota hacia mediados de noviembre de 2001, cuando se hizo público que la mayoría de las ganancias de Enron eran el resultado de negocios con una de sus subsidiarias, práctica que les permitía “maquillar” en los balances las gigantescas pérdidas que había sufrido. El cash flow se convierte en una herramienta muy importante para uso de la empresa y para los inversores. Si bien es relativamente fácil modificar el valor de ciertos activos y pasivos, el flujo de fondos resulta ser la herramienta más difícil de manipular en la actividad de una empresa: el saldo de caja es positivo o cero. Nunca puede salir más dinero del que entra y del que está en la caja.
Por razones preventivas: los saldos de las disponibilidades son necesarios para cubrir el desequilibrio entre las entradas y salidas de dinero. Aquí se corre el riesgo de que el tesorero, para vivir tranquilo, exagere el monto de los saldos líquidos. Lo recomendable es contar con un mínimo para cubrir situaciones imprevistas y tener acuerdos con las entidades financieras para atender en caso de emergencias esos desequilibrios. Por motivos especulativos: algunas empresas acumulan fondos cuando se están preparando para compras importantes. Si esta práctica consiste en dejar muerto el dinero hasta que es necesario, la misma no es recomendable. Mientras se concreta la operación, el dinero debe invertirse en operaciones ciento por ciento seguras y no en actividades que consistan en especular con el dinero para obtener una renta mayor. Sólo se debe invertir en operaciones donde se busque en mantener el valor del dinero. Los tesoreros deben buscar elevar el rendimiento de sus reservas y de los saldos de caja temporarios, pero no es recomendable asumir riesgos adicionales a fin de obtener mayores rendimientos de los activos líquidos. Además de administrar el efectivo y las inversiones temporarias, una de las tareas fundamentales y también de las más difíciles es la agilización de las cobranzas. Hoy los empresarios van tomando conciencia de que la venta no termina cuando se entrega la mercadería y se factura, sino cuando esta se cobra y en los plazos convenidos; las empresas van creando oficinas de cobranzas que literalmente persiguen a los deudores, castigando los atrasos con intereses punitorios. Otra de las tácticas que manejan los tesoreros es el aplazamiento de los pagos a los proveedores con la intención de cubrir los valles de los flujos de fondos sin tener que recurrir a préstamos bancarios, si el costo lo justifica. simplemente usando el dinero en colocaciones transitorias. En las decisiones de los tesoreros sobre la administración del efectivo no debemos olvidar la relación riesgo y rendimiento. Las empresas que mantienen mínimos saldos de efectivo se exponen al riesgo de no sostener sus operaciones. Por otro lado, excesivos saldos de efectivo corren el riesgo de los costos de oportunidad y los efectos de la inflación.
Por razones preventivas: los saldos de las disponibilidades son necesarios para cubrir el desequilibrio entre las entradas y salidas de dinero. Aquí se corre el riesgo de que el tesorero, para vivir tranquilo, exagere el monto de los saldos líquidos. Lo recomendable es contar con un mínimo para cubrir situaciones imprevistas y tener acuerdos con las entidades financieras para atender en caso de emergencias esos desequilibrios. Por motivos especulativos: algunas empresas acumulan fondos cuando se están preparando para compras importantes. Si esta práctica consiste en dejar muerto el dinero hasta que es necesario, la misma no es recomendable. Mientras se concreta la operación, el dinero debe invertirse en operaciones ciento por ciento seguras y no en actividades que consistan en especular con el dinero para obtener una renta mayor. Sólo se debe invertir en operaciones donde se busque en mantener el valor del dinero. Los tesoreros deben buscar elevar el rendimiento de sus reservas y de los saldos de caja temporarios, pero no es recomendable asumir riesgos adicionales a fin de obtener mayores rendimientos de los activos líquidos. Además de administrar el efectivo y las inversiones temporarias, una de las tareas fundamentales y también de las más difíciles es la agilización de las cobranzas. Hoy los empresarios van tomando conciencia de que la venta no termina cuando se entrega la mercadería y se factura, sino cuando esta se cobra y en los plazos convenidos; las empresas van creando oficinas de cobranzas que literalmente persiguen a los deudores, castigando los atrasos con intereses punitorios. Otra de las tácticas que manejan los tesoreros es el aplazamiento de los pagos a los proveedores con la intención de cubrir los valles de los flujos de fondos sin tener que recurrir a préstamos bancarios, si el costo lo justifica. simplemente usando el dinero en colocaciones transitorias. En las decisiones de los tesoreros sobre la administración del efectivo no debemos olvidar la relación riesgo y rendimiento. Las empresas que mantienen mínimos saldos de efectivo se exponen al riesgo de no sostener sus operaciones. Por otro lado, excesivos saldos de efectivo corren el riesgo de los costos de oportunidad y los efectos de la inflación.
Recordemos que una venta, más allá de los conceptos económicos y jurídicos, no es venta hasta el momento en que se cobra. Es por ello que la preocupación del responsable del área pasa en primer lugar por lograr una rápida facturación de las mercaderías despachadas y luego conseguir que las cobranzas se produzcan en fecha y forma establecidas. El tesorero hará uso de diversos métodos para disponer con la mayor rapidez posible de los fondos originados en las cobranzas por ventas, tales como control permanente sobre las cuentas a cobrar, uso de métodos electrónicos para las transferencias de fondos, centralización de fondos en la cuenta bancaria.
Recordemos que una venta, más allá de los conceptos económicos y jurídicos, no es venta hasta el momento en que se cobra. Es por ello que la preocupación del responsable del área pasa en primer lugar por lograr una rápida facturación de las mercaderías despachadas y luego conseguir que las cobranzas se produzcan en fecha y forma establecidas. El tesorero hará uso de diversos métodos para disponer con la mayor rapidez posible de los fondos originados en las cobranzas por ventas, tales como control permanente sobre las cuentas a cobrar, uso de métodos electrónicos para las transferencias de fondos, centralización de fondos en la cuenta bancaria.
Recordemos que una venta, más allá de los conceptos económicos y jurídicos, no es venta hasta el momento en que se cobra. Es por ello que la preocupación del responsable del área pasa en primer lugar por lograr una rápida facturación de las mercaderías despachadas y luego conseguir que las cobranzas se produzcan en fecha y forma establecidas. El tesorero hará uso de diversos métodos para disponer con la mayor rapidez posible de los fondos originados en las cobranzas por ventas, tales como control permanente sobre las cuentas a cobrar, uso de métodos electrónicos para las transferencias de fondos, centralización de fondos en la cuenta bancaria.
Recordemos que una venta, más allá de los conceptos económicos y jurídicos, no es venta hasta el momento en que se cobra. Es por ello que la preocupación del responsable del área pasa en primer lugar por lograr una rápida facturación de las mercaderías despachadas y luego conseguir que las cobranzas se produzcan en fecha y forma establecidas. El tesorero hará uso de diversos métodos para disponer con la mayor rapidez posible de los fondos originados en las cobranzas por ventas, tales como control permanente sobre las cuentas a cobrar, uso de métodos electrónicos para las transferencias de fondos, centralización de fondos en la cuenta bancaria.
Recordemos que una venta, más allá de los conceptos económicos y jurídicos, no es venta hasta el momento en que se cobra. Es por ello que la preocupación del responsable del área pasa en primer lugar por lograr una rápida facturación de las mercaderías despachadas y luego conseguir que las cobranzas se produzcan en fecha y forma establecidas. El tesorero hará uso de diversos métodos para disponer con la mayor rapidez posible de los fondos originados en las cobranzas por ventas, tales como control permanente sobre las cuentas a cobrar, uso de métodos electrónicos para las transferencias de fondos, centralización de fondos en la cuenta bancaria.
Recordemos que una venta, más allá de los conceptos económicos y jurídicos, no es venta hasta el momento en que se cobra. Es por ello que la preocupación del responsable del área pasa en primer lugar por lograr una rápida facturación de las mercaderías despachadas y luego conseguir que las cobranzas se produzcan en fecha y forma establecidas. El tesorero hará uso de diversos métodos para disponer con la mayor rapidez posible de los fondos originados en las cobranzas por ventas, tales como control permanente sobre las cuentas a cobrar, uso de métodos electrónicos para las transferencias de fondos, centralización de fondos en la cuenta bancaria.
Recordemos que una venta, más allá de los conceptos económicos y jurídicos, no es venta hasta el momento en que se cobra. Es por ello que la preocupación del responsable del área pasa en primer lugar por lograr una rápida facturación de las mercaderías despachadas y luego conseguir que las cobranzas se produzcan en fecha y forma establecidas. El tesorero hará uso de diversos métodos para disponer con la mayor rapidez posible de los fondos originados en las cobranzas por ventas, tales como control permanente sobre las cuentas a cobrar, uso de métodos electrónicos para las transferencias de fondos, centralización de fondos en la cuenta bancaria.
