1. Simposio Mercado de Capitales
Mauricio Cárdenas
Ministro de Hacienda y Crédito Público
Abril 4 2013

2. Agenda
1. Colombia: Equilibrio Macroeconómico
y Fiscal
2. Mercado de Capitales
3. Conclusiones
Fuente:

3. Fundamentales macroeconómicos sólidos, a pesar
de la desaceleración a nivel mundial
Producto Interno Bruto (Variación anual)
8
7
6
5
4 4.0
3 3.3
3.2
2
1
0
-1
-2
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Colombia Mundo América Latina
Fuente: FMI

4. El consumo de los hogares mantiene una
dinámica positiva
80,000 9.0
8.0
75,000 7.0
Millones de pesos
6.0
crecimiento (%)
70,000
4.0 5.0
65,000 4.0
3.0
60,000 2.0
55,000 1.0
0.0
50,000 -1.0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Niveles Crecimiento
Fuente: DANE.

5. Se espera que la demanda externa y la
actividad industrial se recuperen en 2013
30%
Demanda externa (G-20) y producción industrial (variación anual) 12%
10%
20%
8%
10% 6%
4%
0%
2%
-10%
0%
-20% -2%
-4%
-30%
-6%
-40% -8%
2013*
I 2001
I 2002
I 2003
I 2004
I 2005
I 2006
I 2007
I 2008
I 2009
I 2010
I 2011
I 2012
III 2003
III 2008
III 2001
III 2002
III 2004
III 2005
III 2006
III 2007
III 2009
III 2010
III 2011
III 2012
Demanda externa Pib Industrial Colombia (Eje derecho)
*Pronóstico
Fuente: OECD & Dane

6. En 2013 el gasto de los gobiernos regionales y
locales contribuirá al crecimiento económico
Balance Fiscal Gobiernos Regionales y Locales (% del PIB)
1.5
1.5
1,1
1.1 0.9
0.7 0.6
0.4 0.3 0.3
0.3 0.2
0.0
-0.1
-0.1 -0.1 -0.1
-0.2
-0.5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2.009 2010 2.011 2012*
Primer año nueva administración
Fuente: Ministerio de Hacienda. *Proyectado

7. La inflación continúa en su tendencia
de largo plazo
Índice de precios al consumidor
9% (variación anual)
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1,83%
1%
feb.-03 feb.-04 feb.-05 feb.-06 feb.-07 feb.-08 feb.-09 feb.-10 feb.-11 feb.-12 feb.-13
Fuente: DANE

8. La tasa de desempleo se ubica en niveles
históricamente bajos
Tasa de desempleo – Total nacional (promedio móvil trimestral)
18% max-min 2001-2009 2010 2011 2012 2013
17%
16%
15%
14%
13%
12%
11%
10%
9%
8%
m…
sep
abr
jul
ago
oct
dic
jun
feb
mar
ene
nov
Fuente: DANE

9. Contamos con la confianza de los inversionistas
extranjeros
Inversión Extranjera Directa – Millones de dólares
Series1 2002-2009
Min-Max Series2 2010 2011 2012 2013
18,000 16,684
16,000
14,795
14,000
12,000
10,000 9,485
8,000
6,000
4,000
2,000
-
January
October
March
May
February
April
June
July
September
August
November
December
Fuente: Banco de la República

10. Equilibrio externo
El déficit en cuenta corriente se encuentra en niveles sostenibles
Déficit en cuenta corriente e IED (% del PIB)
8.0
7.0
7.0
6.0
5.0 4.64.4
4.2 4.2 4.4 4.3 4.2
4.1 4.1 4.0
4.0 3.8
3.0 3.1 2.9 3.1
2.7 2.9 2.8
3.0 2.4 2.6 2.6
2.4 2.4
2.2 2.1
2.0 1.8
1.5 1.5 1.3 1.3
1.1 1.0
0.9
1.0
0.0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
BALANCE EN CUENTA CORRIENTE IED
Source: Banco de la República

11. Equilibrio fiscal aún con incrementos en la inversión
pública
Déficit fiscal e Inversión del GNC (% del PIB)
3.5 4.0
3.3
3.9
3.0 2.9 2.9 3.5
2.5 3.0
2.8
2.0 1.9 2.5
2.4 2.4
1.5 2.0
2010 2011 2012* 2013*
Inversión GNC Déficit GNC (Eje derecho)
Fuente: Ministerio de Hacienda. Cifras proyectadas.

12. Agenda
1. Colombia: Equilibrio Macroeconómico
y Fiscal
2. Mercado de Capitales
3. Conclusiones
Fuente:

13. Ciclo Fiscal Virtuoso
(+) Mayor Inversión
Pública
(-) Menor costo de
capital para
inversión privada
Fuente:

14. La responsabilidad fiscal ha resultado en
menores costos de endeudamiento local
14.5 TES (2020)
13.5
12.5
11.5
10.5
9.5 Mínimo
8.5 Histórico
7.5
6.5
5.5
4.5
Apr-09
Apr-10
Apr-11
Apr-12
Apr-13
Oct-08
Oct-09
Oct-10
Oct-11
Oct-12
Fuente: Banco de la República

15. La Reforma Tributaria redujo aún más los costos
del endeudamiento interno
Global TES 21 vs COLTES 20 500
7%
400
Spread pb
6%
300
5%
200
Rendimiento
4%
100
3%
0
Prom.
2% 92 pb
-100
1% -200
Prom. 211 pb
0% -300
Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13
Spread Global TES 21 vs COLTES 20 Global TES 21 COLTES 20
Fuente: Bloomberg. Con corte a 01 de Abril de 2013

16. El mercado de capitales ha permitido que los menores costos de
endeudamiento se transmitan al sector privado
TES 2020 y emisiones bonos privados IPC a 10 años
9% 7%
TES 2020 (izq) Emisiones Privadas IPC 10 años (der)
8% 6%
7% 5%
6% 4%
5% 3%
4% 2%
Fuente: Bloomberg y BVC

17. Sin embargo, este beneficio sólo alcanza a un número
reducido de emisores y esta concentrado en el sector
financiero
Emisiones Renta Fija en mercado local (COP Billones)
16 40
14 35
12 30
Billones de pesos
Emisor
10 25
8 20
6 15
4 10
2 5
0 0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*
Sector Financiero Otros Emisores
* Cifras a Marzo de 2013
Fuente: BVC y Bancolombia

18. Lo mismo es cierto para la renta variable: Unos pocos
emisores se han beneficiado de la mayor liquidez y
diversificación de fuentes de fondeo
Emisiones Renta Fija en mercado local (COP Billones) Emisiones Renta Variable (COP MM)
100% 200,000 Monto emitido Emisores
7% 14,000 10
10%
17% 10%
80% 12,000
15% 150,000
14% 8
10,000
Porcentaje
60% 14%
35% 13%
Pesos (MM)
6
Emisor
100,000 8,000
18% Pesos
40% 22% (MM)
9% 6,000
4
50,000
20% 4,000
30% 35%
28%
2
0% - 2,000
2005 2011 2012
Persona Natural Comisionistas Sector real 0 0
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Otros Fondos pensión Extranjeros
Fuente: BVC y Bancolombia

19. Pero la mayoría de las firmas y hogares depende del mercado
intermediado para su financiación
50% Comportamiento de la cartera de crédito (Var % anual)
40%
30%
20%
16%
14%
10%
11%
00%
-10%
mar.-06
mar.-07
mar.-08
mar.-09
mar.-10
mar.-11
mar.-12
mar.-13
sep.-06
sep.-07
sep.-08
sep.-09
sep.-10
sep.-11
sep.-12
Comercial Consumo Hipotecaria
Fuente: Superfinanciera.

20. La reducción en la tasa de intervención se ha transmitido
rápidamente en disminuciones en la tasa interbancaria
11% Tasa de intervención y TIB (%)
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
Jul-07
Mar-08
Jul-08
Mar-09
Jul-09
Mar-10
Jul-10
Mar-11
Jul-11
Mar-12
Jul-12
Mar-13
Nov-07
Nov-08
Nov-09
Nov-10
Nov-11
Nov-12
Mar-07
Tasa de intervención TIB
Fuente: Banco de la República

21. Pero la respuesta de las tasas activas ha sido sólo
parcial
Tasas de interés por modalidad de crédito (%)
11 14
10 13
9 12
8 11
7 10
6 9
5 8
4 7
3 6
TASA BR (Eje Der.) PREFERENCIAL VIVIENDA en Pesos (T.E.A.) ORDINARIO
Fuente: Superfinanciera

22. Pero la respuesta de las tasas activas ha sido
sólo parcial
Tasas de interés por modalidad de crédito (%)
6 14 6 10
5 13 5 9
4 12 4 8
3 11 3 7
2 10 2 6
TASA BR CREDITOS DE VIVIENDA en Pesos (T.E.A.) TASA BR CREDITO PREFERENCIAL
Fuente: Superfinanciera

23. Y en algunos casos el impacto ha sido casi inexistente
Tasas de interés por modalidad de crédito (%)
6 31
5 30
4 29
3 28
2 27
TASA BR TARJETA DE CREDITO PERSONA NATURAL
Fuente: Superfinanciera

24. Las diferencias con respecto a lo ocurrido en el episodio de
relajación en el 2009 son marcadas
Tasa BR TIB Consumo Ordinario Preferencial T. crédito Vivienda
Reducción
13 meses
vs pico
5.5% 5.6% 3.4% 4.0% 5.6% 4.0% 1.8%
(jul-08)
% de transmisión 102% 63% 73% 101% 73% 33%
Reducción
13 meses
vs pico
2.0% 1.6% 1.5% 0.9% 1.1% -0.7% 0.9%
(feb-12)
% de transmisión 78% 73% 43% 54% -36% 45%
Fuente: MHCP

25. Agenda
1. Colombia: Equilibrio Macroeconómico
y Fiscal
2. Mercado de Capitales
3. Conclusiones
Fuente:

26. 3. Conclusiones
• Estabilidad macroeconómica ha permitido reducir
los costos de capital en la economía.
• Estos beneficios se concentran en pocos agentes
• Para extender los beneficios de los menores
costos de financiación a otros sectores de la
economía
– Promover acceso a los mercados de capitales
– Acelerar la transmisión en el canal intermediado del
sistema financiero

27. Simposio de Mercado de Capitales
Mauricio Cárdenas
Ministro de Hacienda y Crédito Público
Abril 4 2013