1. ESTUDIO YATACO ARIAS
ABOGADOS
BOLETÍN INFORMATIVO
SUMARIO
1. Normas Legales.
2. Noticias.
3. Artículos
4. Jurisprudencia
5. Entrevistas
6. Opiniones, etc…
Lima, 14 de Mayo de 2009.

2. ESTUDIO YATACO ARIAS
ABOGADOS
BOLETÍN INFORMATIVO
14 de Mayo de 2009
NORMAS LEGALES
DE LA SEPARATA DEL DIARIO OFICIAL “EL PERUANO” DEL JUEVES 14 DE MAYO.
Ley que modifica la Ley que promueve la transferencia de la información del Seguro
Obligatorio de Accidentes de Tránsito (SOAT)
Se establece como obligación de las empresas aseguradoras la comunicación escrita a los
beneficiarios para el cobro de la indemnización por la aplicación del seguro obligatorio de accidentes
de tránsito (SOAT). (Ley N° 29361)
Modifican cuadro anexo de la R.J. N° 097-2008-INRENA y precisan saldo del cupo nacional
de exportación de madera de la especie caoba del año 2008. (R.D. N° 01-2009-AG-DGFFS)
Suspenden actividades extractivas del recurso anchoveta en zona del litoral
Se dispuso suspender la actividades extractivas del recurso anchoveta a partir de las 00:00 horas del
día siguiente de la publicación ésta resolución , por un período de 10 días consecutivos en el área
marítima comprendida entre los paralelos 11°30'00quot; (Chancay) y 11°59'59quot; (Callao) Latitud Sur
dentro de las 40 millas de la línea de la costa. (R.M. N° 207-2009)
Aprueban modificación del Plan Nacional de Desarrollo Portuario. (D.S. N° 019-2009-MTC)
Establecen disposiciones para ejecución del Fondo de Garantía de las sociedades agentes
de bolsa en respaldo de una resolución judicial o laudo arbitral, que ordene la reposición
de dinero o valores y que ostente la calidad de cosa juzgada. (Res. N° 031-2009-Ef)
JUDICIALES
Nada reseñable.
NOTICIAS
DIARIO LA REPÚBLICA
www.larepública.pe
FITCH RATIFICA GRADO DE INVERSIÓN AL PERÚ
Buena noticia. Pese al clima de crisis que se vive en el mundo, el
Perú se yergue entre los países de la región debido a que la agencia
calificadora de riesgo crediticio, Fitch Ratings, ratificó ayer la
calificación de grado de inversión de Perú para su deuda de largo
plazo en moneda extranjera (-BBB) y para la deuda de largo plazo en
moneda local (BBB), y reafirmó la perspectiva estable de ambas
deudas.
Fitch también ratificó la calificación de la deuda de corto plazo de
Perú en “F3” y el techo país para los bonos en moneda extranjera en
BBB.
SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
Theresa Paiz, directora principal de Calificación Soberana para América Latina de Fitch Ratings,
explicó que la calificación de Perú y su perspectiva estable se sustentan en que el país cuenta con
una robusta posición fiscal y de solvencia externa y una alta liquidez en moneda extranjera.
“Estas fortalezas contrarrestan suficientemente las debilidades crediticias del país, que incluyen una
base exportadora concentrada, débiles indicadores sociales y de gobierno con relación a otros países
que tienen su misma calificación, y su alta dolarización”, sustentó.
Sin embargo, pese a estos problemas, Fitch destaca que los sólidos fundamentos macroeconómicos

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de Perú han aumentado la capacidad de la economía para resistir un colapso en los precios de las
materias primas, una recesión en las economías avanzadas, así como una reducción en los flujos
financieros y de capital.
RECOMENDACIONES
Al mismo tiempo, la agencia calificadora advierte que el colapso en los precios de las materias primas
afectará al Perú con más fuerza, reduciendo sus exportaciones y generando un menor flujo de
capitales privados, lo que a su vez reducirá los ingresos fiscales.
Asimismo, sostiene que la recesión global generará un menor crecimiento de la economía peruana
debido a una menor demanda externa de sus principales exportaciones.
Si bien la Fitch Ratings espera que la economía peruana se desacelere hasta cerca de 3% este año,
luego de haber obtenido una expansión de su crecimiento en 9.8% en el 2008, considera que el Perú
seguirá siendo uno de los países con la mayor tasa de crecimiento en América Latina.
EDC FINANCIARÁ A LOS EXPORTADORES
Con el objetivo de facilitar el financiamiento para la
compra de bienes y servicios de Canadá, entre bancos
de la región andina e instituciones multilaterales,
Export Development Canadá (EDC) abrió ayer una
representación permanente en Lima.
Eric Siegel, presidente de EDC, informó que en el
2008 facilitaron US$ 291 millones para las empresas
exportadoras peruanas. Destacó que el Perú “es uno
de los lugares destacados hoy y para el futuro del
intercambio comercial global”.
Indicó que el TLC entre Perú y Canadá impulsará el intercambio de bienes y servicios, pues existe un
acuerdo de protección de inversiones entre ambos países. Estimó que el intercambio comercial
bilateral crecería en 15% este año al sumar los US$ 3,450 millones
DIARIO EL COMERCIO
www.elcomercio.com.pe
COMPETENCIA ANIMA MERCADO DE LOS CRÉDITOS HIPOTECARIOS
PESE A COYUNTURA ECONÓMICA, TASAS TIENDEN A LA BAJA POR MAYOR COMPETENCIA.
BBVA APUESTA A LIDERAR EN EL FUTURO ESTE SEGMENTO DEL SISTEMA FINANCIERO
Aunque la percepción de riesgo en el sistema
financiero sigue alta por la coyuntura económica
adversa, el mercado de créditos hipotecarios continúa
con un dinamismo envidiable, pues a marzo de este
año acumula un crecimiento en los últimos 12 meses
de 47,6%, según la Superintendencia de Banca y
Seguros (SBS).
Sin duda, un desarrollo interesante que ha elevado la
competencia entre los actores del sistema por hacerse
de una parte mayor del mercado. Las cifras de la SBS
también indican que si bien el Banco de Crédito del
Perú (BCP), el BBVA Banco Continental y el Scotiabank
acumulan desde hace años 80% del total de colocaciones hipotecarias; la diferencia entre el primero
y el segundo se ha acortado en varios puntos porcentuales.
Mientras que el BCP mantenía el 40,3% de los créditos hipotecarios otorgados hasta marzo del 2008,
al mismo mes del 2009 tuvo el 35,4% del mercado. Por el contrario, el BBVA ha saltado del 28,5% al
31,5% del segmento hipotecario, en el mismo período analizado. Aunque positiva, la evolución del
Scotiabank ha sido un poco más discreta, pues ha pasado de 12% al 13,6% del mercado al primer
trimestre del año.

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LOS PROTAGONISTAS
Según Victoria de las Casas, jefa de productos hipotecarios del BCP, la competencia viene fuerte
desde hace varios meses, lo que es saludable, ya que beneficia al cliente porque los bancos se
enfocan en crear mejores productos y bajar las tasas.
Añadió que, pese a que las distancias se han acortado, el banco líder en créditos hipotecarios
mantendrá su estrategia. Es decir, ofrecerá una variedad de productos dirigidos a todos los
segmentos socioeconómicos.
Juan Manuel Castro, responsable del negocio hipotecario del BBVA, dice a su vez que la estrategia del
banco pasa por ser el brazo financiero que una la oferta y la demanda inmobiliaria. Las cifras lo
confirman, pues un informe de la consultora inmobiliaria Tinsa revela que el BBVA lideró de lejos el
financiamiento de proyectos inmobiliarios, con el 32,6% de 524 censados en Lima y Callao en el
primer trimestre del año. “Nuestra meta es liderar el mercado hipotecario y hacia ello avanzamos”,
puntualizó Castro.
Noemí Vargas, jefa de negocios inmobiliarios del Scotiabank, dice que seguirán trabajando para
incrementar sus colocaciones en créditos hipotecarios y para lograrlo brindan productos con atributos
diferenciados, como un seguro de desempleo.
EL SOL ES LA TENDENCIA EN PRÉSTAMOS
Los especialistas recomiendan que una persona solo debe endeudarse en la moneda en que recibe
sus ingresos para evitar el riesgo cambiario, más aun en un momento de incertidumbre económica.
Noemí Vargas comenta que, consciente de ello, Scotiabank desarrolla una oferta de productos
hipotecarios mucho más interesante en moneda local. Pero esta no es la única institución bancaria
que ha apostado por el sol para colocar sus créditos, pues los datos de la SBS evidencian que esa es
una tendencia.
Así, mientras que los créditos hipotecarios en dólares crecieron solo 7,6%, en soles treparon 83,4%
entre marzo del 2008 y el mismo mes del 2009. Esta es un cifra importante, ya que las colocaciones
hipotecarias se han sextuplicado desde el 2003 y pasaron de S/.4.200 millones a S/.12.400 millones.
GRUPO WONG INAUGURA PRIMERA SEDE DE CAJA PRYMERA EN EL NORTE CHICO
Con el objetivo de impulsar el desarrollo de los
microempresarios y pequeños empresarios, primero en el
norte chico y luego en todo el país, el grupo Wong inauguró
en Huacho la agencia principal de Caja Prymera.
Esta primera agencia, que demandó una inversión de S/.5
millones, es uno de los seis locales con los que espera
cerrar este año: tres en Lima (San Juan de Lurigancho, Los
Olivos e Independencia), uno en Huaral y otro en Barranca.
El proyecto pretende abarcar el 20% de las colocaciones del mercado de microfinanzas en el ámbito
regional, pasando de 2.000 a 5.000 clientes en el 2009. Respecto de la composición del capital de
Prymera, su gerente general, César Barreto, señaló que US$7 millones provienen de recursos propios
del Grupo Wong, suma que deberá incrementarse conforme crezcan en este negocio.
MÁS INAUGURACIONES
Sobre la azucarera Paramonga, Efraín Wong anunció que en agosto inaugurarán su proyecto de
cogeneración de energía eléctrica, gracias al funcionamiento de un nuevo generador turbo. Con una
inversión de US$6 millones, este proyecto le permitirá a los Wong generar hasta 25 MW, que les
servirá para autoabastecerse de energía eléctrica en Paramonga y vender el excedente a la red
pública.
Este proyecto forma parte de un proceso de recuperación de la capacidad agroindustrial de la
azucarera, que incluiría en el futuro producir, además de azúcar, papel y alcohol y, si es posible,
entrar al rubro de ganadería, señaló Wong. Este año, Paramonga procesará 1,18 millones de TM de
caña, lo que le permitirá producir 132.000 TM de azúcar.

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MÁS DATOS
Según estudios realizados por Prymera, las colocaciones de créditos en el norte chico alcanzan
S/.700 mlls. y los ahorros, S/.600 mlls.
Con respecto a la inauguración del centro comercial Plaza Norte, no sería en junio como estaba
planeado, sino en julio próximo, según Efraín Wong.
DIARIO GESTIÓN
www.gestion.com.pe
PLANTEAN INCENTIVOS TRIBUTARIOS PARA CREAR CIENCIA Y TECNOLOGÍA
La investigación científica y tecnológica que se realiza en el
Perú es una de las más precarias de la región, lo que ha
motivado la migración de unos 700 investigadores y científicos
peruanos hacia otras naciones, en la búsqueda no solo de
mejores ingresos económicos, sino también de condiciones
favorables de trabajo.
En el Perú hay unos 400 investigadores y científicos en todas
las ramas del saber y actividad productiva, número que dista
de las decenas de miles que hay en Brasil y millones en otros
países en vías de desarrollo como China e India.
Si bien hay esfuerzos aislados por hacer ciencia y tecnología en el Perú, como el que realiza el
Consejo Nacional de Ciencia y Tecnología (Concytec), falta un apoyo sostenido del Gobierno para
incentivar la investigación científica y tecnológica.
Además, la investigación científica que se realiza aquí, en la mayoría de casos, sería muy teórica y
sin efectos prácticos o fines industriales, opinó el presidente del Concytec, Augusto Mellado. El
desinterés es tal que, actualmente, no existe en el país un plan nacional de desarrollo de ciencia y
tecnología. quot;Toda la tecnología que utilizan las empresas que operan en el mercado peruano, se
importaquot;, comentó Mellado.
Tampoco existiría un plan nacional de competitividad, de modo que permita añadir el valor agregado
a las materias primas que exportamos, para competir con éxito en los tratados de libre comercio que
el país ha firmado.
PROYECTO
Sin embargo, esta situación podría cambiar en algo, pues la Célula Parlamentaria Aprista ha
presentado un proyecto de ley que tiene como objetivo promover e implementar parques
tecnológicos y/o científicos, con la finalidad de que en diversas zonas geográficas del territorio
nacional se implementen y ejecuten proyectos de desarrollo tecnológico y/o investigación científica
con la participación del gobierno Nacional, gobiernos regionales, gobiernos locales, centros de
educación superior públicos, los que podrán asociarse con gremios, empresas nacionales y/o
extranjeras privadas registradas en el país.
En ese sentido, para promover que las empresas se asocien con centros de educación superior, el
proyecto otorga beneficios tributarios, como por ejemplo que el 100% de la inversión sea deducible
de impuestos y derechos aduaneros, cuando se muestre un producto logrado en el parque, el que
deberá validarse por una autoridad competente en su ámbito de gestión.
La iniciativa legislativa detalla que serán las actividades de los parques tecnológicos y/o científicos:
elaborar proyectos de desarrollo tecnológico y/o investigación científica; identificar a los científicos,
técnicos y especialistas para garantizar la calidad de productos y/o servicios a desarrollar; realizar la
investigación científica en diversas disciplinas, orientada a la generación de nuevos conocimientos;
desarrollar tecnología que comprenda la innovación de técnicas aplicadas a la productividad e
innovación industrial, etc.
Mientras que las áreas de preferente interés en la implementación de los parques serían:
biotecnología, en sus diversas aplicaciones; nanotecnología y nuevos materiales en sus diversas
aplicaciones electrónica; desarrollo de software; telemática; derivados energéticos; energías

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renovables y alternativas; agropecuario; tecnología de envasado y embalaje; manufactura con valor
agregado; plantas medicinales, nutracéutica y afines.
quot;Los parques serán polos de desarrollo para el país y estarán al servicio de las actividades
empresariales, industriales, de manufactura y gubernamentales. Serán zonas territoriales donde se
concentrarán las mejores empresas y centros de estudios nacionales e internacionales, con el
objetivo de investigar y desarrollar nuevas técnicas de proceso tecnológico o industrialquot;, señala el
proyecto en sus considerandos.
Finalmente, según la propuesta legislativa, para el desarrollo e implementación de los parques
tecnológicos y/o científicos, los gobiernos regionales y locales quedan exceptuados de la aplicación
del SNIP, y están autorizados a firmar convenios en alianzas estratégicas con inversionistas, a fin de
desarrollar proyectos para la implementación de dichos parques. Los convenios deben registrarse en
el Concytec.
DIARIO CORREO
www.correoperu.com.pe
EL BN FINANCIARÁ CASAS PARA SECTOR C
Velocidad de crucero es la que el Ejecutivo busca tenga el Plan de
Estímulo Económico, por ello ha decidido que el Banco de la
Nación (BN) entregue S/.1,000 millones a las entidades
financieras privadas para que ellas, a su vez, otorguen créditos
hipotecarios. De esta forma, busca atender la demanda de
viviendas en el sector socioeconómico C en provincias.
quot;Se dará un crédito a bancos grandes, medianos y chicos, cajas
municipales y rurales de Ahorro y Crédito y Edpyme, para que
éstas puedan financiar créditos hipotecarios sin estar preocupados
por el fondo ya que tendrían un plazo de 20 años con tasas muy
interesantesquot;, explicó el gerente del Departamento de Servicios Financieros del Banco de la Nación,
Juan Carlos Galfré. Estimó que la tasa de interés sería de diez por ciento, aproximadamente.
CANTIDAD
Más adelante, señaló que además se pedirá a las entidades financieras que los préstamos otorgados
con recursos del Banco de la Nación sean de hasta 120 mil nuevos soles como máximo, y el monto
máximo de la vivienda nueva a adquirir sea de 180 mil soles. quot;Esto para asegurarnos de que vaya al
segmento C, que es el segmento que menos está atendido por la oferta de créditos hipotecariosquot;,
insistió.
JURISPRUDENCIA
JURISPRUDENCIA CONSTITUCIONAL
ACCIÓN DE AMPARO
SENTENCIA N° 04404-2007-AA/TC DE FECHA 12 DE MAYO DEL 2009
Pensión de Renta Vitalicia.
En los procesos de amparo referidos al otorgamiento de pensión vitalicia conforme al Decreto Ley N.º
18846 o pensión de invalidez conforme a la Ley N.º 26790 la enfermedad profesional únicamente
podrá ser acreditada con un examen o dictamen médico emitido por una Comisión Médica Evaluadora
de Incapacidades del Ministerio de Salud, de EsSalud o de una EPS, conforme lo señala el artículo
26º del Decreto Ley N.º 19990.
Debe tenerse presente que si a partir de la verificación posterior se comprobara que el Certificado
Médico de Invalidez es falso o contiene datos inexactos, serán responsables de ello, penal y
administrativamente, el médico que emitió el certificado y cada uno de los integrantes de la
Comisiones Médicas de las entidades referidas, y el propio solicitante.

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En tal sentido dichos dictámenes o exámenes médicos constituyen la única prueba idónea para
acreditar que una persona padece de una enfermedad profesional, y por ende, tiene derecho a una
pensión vitalicia conforme al Decreto Ley N.º 18846, o a una pensión de invalidez conforme a la Ley
N.º 26790 y al Decreto Supremo N.º 009-97-SA.
Para mayor información visite la siguiente página:
http://www.tc.gob.pe/jurisprudencia/2009/04404-2007-AA.html
HÁBEAS CORPUS
SENTENCIA Nº 05463-2008-PHC/TC DE FECHA 12 DE MAYO DE 2009
El derecho a la salud como derecho conexo del hábeas corpus
Los procesos constitucionales son los instrumentos procesales que ha otorga la Constitución para la
defensa efectiva de los derechos fundamentales; entre ellos destaca nítidamente el de hábeas
corpus, que tiene como objeto principal salvaguardar el normal ejercicio de la libertad personal, el
cual se puede hacer valer frente a acciones u omisiones que provengan de parte de cualquier
persona, funcionario o servidor del Estado que amenaza o vulnera el derecho a la libertad o sus
derechos conexos. De lo expresado en el considerando precedente se puede concluir que la actual
configuración de éste proceso constitucional es una de carácter amplio, es decir tiene dentro de su
catálogo protector los derechos conexos a la libertad individual. Uno de estos derechos es justamente
el derecho a la integridad personal, tal y conforme así se desprende de lo establecido en el artículo
25º inciso 1 del Código Procesal Constitucional que a la letra señala: “Procede el hábeas corpus ante
la acción u omisión que amenace o vulnere los siguientes derechos que, enunciativamente,
conforman la libertad individual: 1.- La integridad personal…”.
Este Tribunal ya ha señalado que el derecho a la salud, si bien no tiene una previsión expresa dentro
del catálogo de derechos fundamentales previstos en la Carta Política del Estado, no es menos cierto
que el mismo no sea uno de ellos, pues está dentro del catálogo de derechos fundamentales
innominados; ello se concluye de lo expuesto por el propio Tribunal Constitucional en STC. 1711-
2005-HC/TC cuando ha señalado que: “… en tal sentido, si bien el derecho a la salud no está
contenido en el capítulo de derechos fundamentales, su inescindible conexión con el derecho a la vida
(art. 2º), a la integridad (art. 2º) y el principio de dignidad (arts. 1º y 3º), lo configura como un
derecho fundamental indiscutible…”.
Consecuentemente el derecho a la salud deviene en un derecho de primer orden cuya protección y
tutela es una de las obligaciones primarias que todo Estado debe implementar. En tal sentido resulta
importante señalar el contenido que el propio Colegiado Constitucional le ha dotado a este derecho,
así ha establecido que: “… el derecho a la salud comprende la facultad que tiene todo ser humano de
mantener el estado de normalidad orgánica funcional, en lo físico y en lo mental, y de restablecerse
cuando se presente una perturbación en la estabilidad orgánica y funcional de su ser, lo que implica,
por tanto, una acción de conservación y otra de restablecimiento…”.
Para mayor información visite la siguiente página:
http://www.tc.gob.pe/jurisprudencia/2009/05463-2008-HC.html
PRECEDENTE JURISPRUDENCIAL ADMINISTRATIVO
TRIBUNAL ADMINISTRATIVO DE LA COMISION NACIONAL SUPERVISORA DE EMPRESAS Y
VALORES - CONASEV
RESOLUCIÓN Nº 023-2001-EF-94.10 FECHA 02 DE ABRIL DE 2001.
Afectación del Interés del Mercado.
Respecto a la nula afectación al interés del mercado, la infracción de revelar información no exacta
tanto a CONASEV como al mercado de valores constituye una grave afectación a la transparencia del
mercado de valores, la cual constituye un requisito esencial para la existencia y desarrollo de un

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mercado de valores eficiente, en la medida que es la información disponible la herramienta
fundamental utilizada por los agentes del mercado para decidir realizar transacciones; a la vez de
servir como instrumento para que el organismo supervisor pueda controlar el cumplimiento de los
requisitos mínimos exigidos a los agentes que intervienen en el mercado.
Por otro lado, si la información que se emite va a ser una manifestación fidedigna de las operaciones
y otros hechos que se pretende representar es necesario que dichas operaciones y hechos sean
contabilizados y presentados conforme con su sustancia y realidad económica y no meramente con
su forma legal. El marco conceptual de las NIC señala, como ejemplo, que no representa una
operación fidedigna la transferencia legal de un activo a terceros cuando la empresa continúe
disfrutando los beneficios económicos futuros de dicho activo.
Para mayor información visite la siguiente página:
http://www.conasev.gob.pe/normas/Resoluciones.asp?txtAnio=&txtSubtipo=05
ARTÍCULO
EL FORWARD: INSTRUMENTO DE COBERTURA DE RIESGO
Dr. José Domingo Yataco Arias
Especialista en Banca y Finanzas Corporativas
En nuestra realidad económica financiera se piensa que los
derivados son herramientas financieras altamente sofisticadas,
utilizadas solamente por las grandes corporaciones; sin
embargo en otros países como en Europa y en EE. UU están
disponibles para empresas pequeñas y medianas e incluso para
personas naturales.
En principio, los derivados financieros pueden ser utilizados
como instrumentos de cobertura de riesgo o de negociación, lo
que facilita la transferencia de riesgo entre los agentes
económicos: mientras algunos buscan protegerse de los
movimientos adversos en los precios de un activo, otros asumen
riesgos con el fin de obtener una ganancia.
Por ello, toda empresa cuyos flujos de caja estén expresados en distintas monedas, se encuentra
expuesta a incurrir en potenciales pérdidas cada vez que ocurra alguna fluctuación cambiaria. A
diferencia de años atrás, hoy en día la debilidad mundial del dólar - como consecuencia de la crisis
financiera por la que estamos atravesando de nivel global - viene formando expectativas de
apreciación en el resto de monedas que se comparan contra él, provocando descensos en los tipos de
cambio de un significativo grupo de economías en el mundo.
De ahí que dentro de los instrumentos de cobertura de riesgo que registra mayor desarrollo en el
Perú, encontramos a los forward, destacando por su liquidez y volumen el de divisas (monedas).
En consecuencia, ¿qué es un forward de divisas?
Una operación forward de moneda extranjera es un acuerdo (contrato) entre dos partes, por el cual
dos agentes económicos se obligan a intercambiar (por ejemplo, soles por dólares), en una fecha
futura establecida, un monto determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo de cambio
futuro acordado y que refleja el diferencial de tasas. Esta operación no implica ningún desembolso
hasta el vencimiento del contrato, momento en el cual se exigirá el intercambio de las monedas al
tipo de cambio pactado.
El propósito del forward de divisas es administrar el riesgo en el que se incurre por los posibles
efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el flujo esperado de ingresos de una
empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el valor del portafolio de un inversionista (una
administradora de fondos de pensiones que posee activos denominados en moneda extranjera). En
tal sentido, el mercado de forwards de monedas permite que los agentes económicos se cubran del
riesgo cambiario, dando mayor certeza a sus flujos.

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Las transacciones se realizan normalmente bajo un contrato marco (master agreement), elaborado
por asociaciones profesionales de los agentes que operan en el mercado financiero internacional, los
mismos que son ajustados a las normas de derecho del país que le resulten aplicables. Cada
operación genera un contrato adicional en donde se establecen, de común acuerdo, las condiciones
especiales para dicha operación.
En nuestro país no tenemos un gran mercado de derivados financieros, por lo tanto no existe una
Bolsa de Derivados en donde se pueda negociar en forma libre y transparente, sin embargo la Ley
General del Sistema Financiero establece que las empresas del Sistema Financiero se encuentran
permitidas de realizar operaciones en instrumentos derivados previa autorización por parte de la
Superintendencia de Banca y Seguro e incluso ésta ha elaborado el respectivo Manual de
Contabilidad con la metodología a emplear en el registro contable y reconocimiento de ganancias y/o
pérdidas en posiciones en instrumentos financieros derivados.
1. Tipos de Forward
Existen dos tipos de operaciones forwards de acuerdo con su modalidad de liquidación: Full Delivery
Forward (FDF) o con entrega física de dólares (como los casos comentados) y Non Delivery
Forwards o sin entrega de dólares físicos.
En este último caso los agentes compensan las ganancias o pérdidas cambiarias que resultan de
aplicar la diferencia entre el tipo de cambio al momento del contrato y el tipo de cambio pactado a
futuro (al vencimiento del contrato).
Este diferencial está asociado, entre otros factores, a la diferencia existente entre las tasas de interés
en soles y en dólares al periodo pactado.
2. Determinación del precio del Forward
Para la determinación de los tipos de cambio forward se toma en cuenta el tipo de cambio spot (por
ejemplo, soles por dólar); el diferencial de tasas de interés (por ejemplo, el diferencial de tasas de
interés entre soles y dólares) y el plazo de vigencia del contrato:
En síntesis, las coberturas cambiarias permiten importantes beneficios a la empresa como:
Permitir el acceso a mejores condiciones de financiamiento, por poseer flujos más predecibles.
Evitar el desvío la atención de la gerencia, con centrándose esta en la gestión comercial y
productiva.
Mejorar la predictibilidad de los flujos de caja futuros, simplificando la gestión financiera.
Mejorar la percepción de riesgo crediticio de la empresa, al reducir su exposición al riesgo de
mercado.
Evitar asumir el riesgo cambiario, eliminando la volatilidad del tipo de cambio de los estados
financieros.

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OPINIÓN
LA IMPARCIALIDAD FIDUCIARIA
Raúl Denegri Guerra
Especialista en Finanzas Corporativas.
Como menciona el Dr. Sergio Rodriguez Azuero, una de las figuras
más importantes en materia fiduciaria a nivel mundial, “si el
fideicomiso quiere conocer un verdadero desarrollo en América
latina se debe permitir y proteger que el fiduciario juegue el papel
de “fiel de la balanza”, es decir, ser la persona que por su
intervención y equilibrio pueda garantizar los intereses legítimos de
las distintas partes involucradas en el negocio”.
Como es evidente el negocio fiduciario es un negocio de confianza,
en el cual el fiduciario debe evitar cualquier tipo de situación que
ponga en duda la misma pues con esto perjudicaría el desarrollo de
la figura en el país.
Los fiduciarios reunidos en ASBANC manifestaron lo siguiente en el Código de Ética promulgado el 8
de agosto del 2005: “Las entidades fiduciarias deben evitar razonablemente posibles situaciones y
condiciones que en el negocio fiduciario puedan conducir a conflictos entre los intereses de sus
clientes, entre los de un cliente y los suyos propios o entre entidades fiduciarias, debiendo prevalecer
siempre los intereses de los clientes antes que los propios.” Como coloquialmente se dice no
solamente hay que ser bueno sino también parecerlo, entendido esto como asumir compromisos o
roles que puedan generar dudas acerca de la imparcialidad fiduciaria; a continuación desarrollaremos
un ejemplo:
Es propio de la labor fiduciaria el administrar sumas de dinero, las cuales en algunos casos pueden
llegar a ser muy importantes; si bien el negocio fiduciario es muy importante para los bancos que
tienen áreas fiduciarias activas en el mercado, el negocio de tesorería para los bancos puede ser aún
de mayor importancia; esto nos llevaría al primer potencial conflicto de intereses.
Si un cliente pide al fiduciario la rentabilización de los fondos de un fideicomiso y se define que por
las características del fideicomiso el pedido es viable, el fiduciario debería salir a cotizar tasas en las
distintas instituciones financieras para entregar al cliente la mayor rentabilidad posible. Para
tranquilidad del Fideicomisario y en general de todas las partes involucradas en la transacción el
tema se puede acotar por la clasificación de riesgo de las distintas entidades bancarias, es decir, se
puede pedir por ejemplo sólo se cotice con entidades que tengan una clasificación de riesgo no
menor a B+.
Por otro lado tenemos que cuando un fiduciario asume el compromiso de remunerar las cuentas de
un determinado fideicomiso con una tasa de interés fija o con una tasa mínima, en ese momento
toma posición como intermediario financiero; dejó de ser una persona imparcial porque tiene otro
interés en la operación que el desempeñar adecuadamente su rol de fiduciario. Debemos tener
siempre en mente que la labor del fiduciario es de medios y no de resultados, en este caso el
resultado sería la tasa fija o tasa mínima.
Según lo establecido en el artículo 257° de la Ley General del Sistema Financiero, la cual norma la
labor fiduciaria, “Es prohibido a la empresa fiduciaria afianzar, avalar o garantizar en forma alguna
ante el fideicomitente o los fideicomisarios los resultados del fideicomiso o de las operaciones, actos
y contratos que realice con los bienes fideicometidos.” Y continúa “Son nulos el pacto en contrario así
como las garantías y compromisos que se pacten en contravención a lo dispuesto en este artículo.”
El alcance de esta prohibición volvería nula la tasa de interés pactada. Esto podría suceder si las
tasas de mercado sufren una caída importante y la tesorería de un fiduciario-banco no quiere
reconocer la tasa pactada por el área fiduciaria de la misma entidad.
El tema no queda ahí, tenemos que reflexionar acerca de cómo podría interpretar la persona que
debe recibir dinero de un fideicomiso, que el fiduciario no sea ágil en el movimiento de los fondos
cuando este último ha tomado posición en la operación como intermediador financiero.

11. ESTUDIO YATACO ARIAS
ABOGADOS
Debemos tener en cuenta que el fiduciario no debe tomar posición como intermediario financiero al
garantizar determinados rendimientos financieros pues se desvirtúa su función y se generan
conflictos de interés, esto fundamentado en la Ley General del Sistema Financiero que es la que
regula la actuación de los fiduciarios.
El punto central tanto del artículo anterior, como del presente, es establecer que el valor agregado
que puede dar un fiduciario en una determinada transacción estará dado tanto por su capacidad
técnica, como por su capacidad para dar confianza a las partes (involucradas en un fideicomiso)
sobre la imparcialidad de su actuación; es decir, por su capacidad para ser un mediador entre dos o
más partes involucradas en una transacción y que posiblemente tengan intereses distintos en la
misma.
No hace mucho tiempo, se dio un caso en el Perú, en el cual se solicitó a los postores que competían
por el rol de fiduciario en una transacción que aquel que resultara seleccionado debía presentar una
Garantía (Carta Fianza o Póliza de Caución) de Fiel Cumplimiento de Contrato.
Como se sabe las Cartas Fianza se utilizan para garantizar obligaciones y de acuerdo con lo
establecido en el artículo 257° de la Ley General del Sistema Financiero, “Es prohibido a la empresa
fiduciaria afianzar, avalar o garantizar en forma alguna ante el fideicomitente o los fideicomisarios los
resultados del fideicomiso o de las operaciones, actos y contratos que realice con los bienes
fideicometidos.”
Terminando con una frase que no deja margen para segundas interpretaciones “Son nulos el pacto
en contrario así como las garantías y compromisos que se pacten en contravención a lo dispuesto en
este artículo.”
El alcance de esta prohibición volvería nula la Garantía de Fiel Cumplimiento, esto podría generar que
alguien pidiera la nulidad de un contrato como éste pues viola el espíritu del legislador al sesgar la
posición del fiduciario hacia la parte garantizada.
Si un Fiduciario permite que se ataque un Patrimonio por alguna de estas causas podría incurrir en
responsabilidad frente a las otras partes de la transacción pues según lo que establece el jurista
argentino Silvio Lisoprawsky “Cada vez que el fiduciario incurra en la omisión de las diligencias
correspondientes a la naturaleza de su prestación, ya sea por impericia, imprudencia o negligencia,
faltará a su obligación y será culpable.”
Existen criterios técnicos en los cuales se puede apoyar una persona o entidad que requiere
seleccionar un fiduciario, sin tener que recurrir a criterios como la tasa de interés con la que se
remuneran las cuentas del fideicomiso ni por las garantías que pueda ofrecer.
De acuerdo con lo expuesto por el especialista argentino Nicolás Malumián en el Congreso
Latinoamericano de Fideicomisos llevado a cabo en Lima en el 2002 “se debe considerar la capacidad
de administración del fiduciario en base a:
– Experiencia
– Soporte tecnológico
– Conocimiento de la materia del fideicomiso
– Adecuada organización de su departamento fiduciario (en el caso de los bancos)”.
El fideicomiso ha hecho posibles más de US$ 16,000 millones en inversiones en el país en tan sólo
los primeros 8 años de su historia. Las posibilidades de desarrollar el fideicomiso en el Perú son
incalculables y la confianza de los inversionistas extranjeros y locales en la figura es indudable, no
dañemos la herramienta y busquemos fortalecerla para beneficio de todos los peruanos.

12. ESTUDIO YATACO ARIAS
ABOGADOS
INFORME
MOVIMIENTO DEL MERCADO BANCARIO
Las estadísticas sobre la Banca Comercial, dentro de
la cual se encuentra la Banca Corporativa, presentan
en el período diciembre 2007 – diciembre 2008 un
crecimiento de 46,63% en créditos comerciales en
moneda nacional y de 26.62% en moneda extranjera,
según la Asociación de Bancos del Perú (ASBANC).
Sin embargo, entre enero y febrero del 2009 estos créditos,
si bien en moneda nacional tuvieron un aumento de 233
millones de soles, en moneda extranjera disminuyeron en
197 millones de dólares.
Estas cifras, que incluyen préstamos otorgados no solamente a las corporaciones y las grandes
empresas, sino también a las pequeñas y medianas, ofrecen un panorama alentador para todo el
sector. Además, muestran el fortalecimiento de la moneda nacional, lo cual indica la confianza que
tienen los empresarios en el país, a pesar de la crisis internacional.
¿En el 2008, cuál ha sido el monto de colocaciones de la banca corporativa en el país? “Según
nuestros estimados, el monto ascendió a US$ 10.300 millones al 31 de diciembre del 2008”, señala
Eduardo Gómez de la Torre Pratt, Gerente de Finanzas Corporativas de Scotiabank.
El entrevistado afirma también que, según sus cálculos, la tasa de crecimiento de las colocaciones de
Scotiabank en este segmento será de 23% para el primer semestre del 2009, comparado con el
primer semestre del 2008. “Esta cifra es alta respecto a la tasa de crecimiento del producto Bruto
Interno, y es un resultado importante en un contexto como el actual, con un crecimiento en el
segmento corporativo, de 41% en el 2008”, afirma.
Las razones detrás de este crecimiento se enmarcan principalmente en el mantenimiento de la
demanda por créditos en niveles relativamente altos. Además, desde octubre del año pasado hay una
reducción significativa en los montos de bonos emitidos por empresas corporativas en el mercado de
capitales, lo que se traduce en una necesidad de créditos que ha sido captada por los bancos.
I. Proyecciones
Por otra parte, según el experto existe una holgada liquidez entre los bancos que participan en el
segmento de banca corporativa. “creemos que el principal motor del crecimiento para el segundo
semestre del 2009 y para el 2010 va a estar relacionado al financiamiento de proyectos de
infraestructura vinculados a las concesiones otorgadas por el gobierno en la primera mitad del 2009”,
dice.
Por su parte, Oscar Basso, Profesor de Finanzas de la Escuela de Postgrado de la Universidad del
Pacífico, sostiene que hay buenas perspectivas. “Yo creo que el segmento corporativo es el que
menos se va a resentir con la crisis. Sin embargo, hay sectores empresariales que van a sufrir más y
que causan algo de alarma, como el textil y otros enfocados principalmente a la exportación. Es
posible que estos tengan una subida en la tasa de interés o se les restrinja el financiamiento”.
Señala, además, que si bien el año pasado los créditos comerciales crecieron en alrededor de 37%,
eso no se repetirá este año. “Si el crecimiento total se ubica en un rango de entre 8% y 10%, a final
del año podremos sentirnos satisfechos, si lo comparamos con lo que pasa en otras partes del
mundo. No podemos esperar más. Y dentro de ese crecimiento los que van a llevar la voz cantante
serán los corporativos y, en menor grado, los hipotecarios”.
Nelson Dávalos, director de Banca Corporativa y Banca Comercial de Citibank del Perú, señala que en
el 2008 su empresa creció casi un 20% en el segmento de banca corporativa y comercial, en
términos de ingresos totales, y proyecta para este año un crecimiento de entre 15% y 18% en
ingresos, a pesar de que los niveles de activos no crecen a la misma velocidad.

13. ESTUDIO YATACO ARIAS
ABOGADOS
“Eso se explica porque estamos teniendo mayores ingresos por otro tipo de servicios, que no están
relacionados con los préstamos: asesoría financiera, comisiones por el lado de mercado de capitales,
operaciones de coberturas, de tasas de interés o de monedas por el lado de tesorería y productos de
banca transaccional, que también son importantes para la gestión de nuestros clientes. O sea, no
todo se limita a préstamos”.
¿Y por qué no crecen los activos? “Porque las inversiones se están frenando. En la medida que el
flujo de inversiones siga y la demanda de crédito se mantenga alta vamos a ver mayores
colocaciones. Pero para que ocurra eso primero tienen que haber una recomposición de la economía
a nivel global, cosa que no ha ocurrido”, señala.
Perú brilla en Latinoamérica por varias razones: muestra un crecimiento superior al promedio en
Producto Bruto Interno – que ha creado en 9.84 en el 2008 -, un sistema financiero sólido con una
excelente regulación, prudencia fiscal y buen nivel de reservas internacionales, con una deuda
publica manejable. La banca corporativa comparte este balance optimista, principalmente porque las
empresas de este sector se han mostrado muy cautas en sus manejos financieros y se ven bastante
estables.
II. Frente Externo
El crecimiento de la banca corporativa se ve influenciado por factores externos, como la globalización
y el contexto económico mundial, e internos, como la competencia y los cambios en la configuración
del sistema financiero peruano. En estos tiempos, el frente externo es el principal elemento
distorsionador, debido a la crisis financiera internacional. Justamente, según cifras del Banco Central
de Reserva del Perú (BCRP), en febrero el crédito corporativo registró una tasa negativa en 0.3%
debido principalmente a la menor demanda por crédito de comercio exterior. Este fenómeno afectó
sobre todo el crédito corporativo en dólares, que disminuyó 1.0%.
BAJA MORODIDAD
En el Perú se trabaja a través de cuatro tipos de créditos comerciales, para microempresas,
de consumo e hipotecarios, internamente, cada banco crea un área corporativa, como una
subdivisión interna de la banca comercial para separar a sus principales clientes y darles un
manejo más especializado.
La importancia de los créditos comerciales radica en que constituyen alrededor del 70% del
volumen total de las colocaciones bancarias. Esta realidad se debe a que el mayor
dinamismo del mercado se da en el sector empresarial, que trabaja más proyectos y requiere
mayor capital de trabajo. Además, son las que presentan menores niveles de morosidad.
Según Oscar Basso, hasta diciembre del 2008 teníamos 0.8% de morosidad en Banca
Comercial, mientras que en la de consumo era de 2.64% “En febrero hay un pequeño
rebrote que lleva al crédito comercial a estar en 1% y al de consumo en 1.88%. es un reflejo
de la desaceleración de la economía”.
Sin embargo. Señala que la banca está muy sólida. “Ha acumulado muchas ganancias en los
últimos años, lo que ha permitido generar colchones de protección, que so las provisiones.
Por eso es que los niveles de cobertura – esas deudas que aparentemente podrían traer
problemas – son bastantes altos”.
DICCIONARIO LEX
TERMINOLOGÍA LEGAL BURSÁTIL
OFERTA DE INTERCAMBIO
Es la referida a la enajenación o adquisición de valores cuando la contraprestación se ofrezca pagar
total o parcialmente en valores.