El documento habla sobre los forwards como instrumentos de cobertura de riesgo cambiario. Explica que un forward de divisas es un acuerdo entre dos partes para intercambiar una cantidad determinada de una moneda por otra a un tipo de cambio futuro acordado, con el propósito de administrar el riesgo cambiario. También menciona algunos beneficios de las coberturas cambiarias como permitir mejores condiciones de financiamiento y mejorar la predictibilidad de los flujos de caja.

1. ESTUDIO YATACO ARIAS
ABOGADOS
EL FORWARD: INSTRUMENTO DE COBERTURA DE RIESGO
Dr. José Domingo Yataco Arias
Especialista en Banca y Finanzas Corporativas
En nuestra realidad económica financiera se piensa que los
derivados son herramientas financieras altamente
sofisticadas, utilizadas solamente por las grandes
corporaciones; sin embargo en otros países como en Europa
y en EE. UU están disponibles para empresas pequeñas y
medianas e incluso para personas naturales.
En principio, los derivados financieros pueden ser utilizados
como instrumentos de cobertura de riesgo o de negociación,
lo que facilita la transferencia de riesgo entre los agentes
económicos: mientras algunos buscan protegerse de los
movimientos adversos en los precios de un activo, otros
asumen riesgos con el fin de obtener una ganancia.
Por ello, toda empresa cuyos flujos de caja estén expresados en distintas monedas, se encuentra
expuesta a incurrir en potenciales pérdidas cada vez que ocurra alguna fluctuación cambiaria. A
diferencia de años atrás, hoy en día la debilidad mundial del dólar - como consecuencia de la crisis
financiera por la que estamos atravesando de nivel global - viene formando expectativas de
apreciación en el resto de monedas que se comparan contra él, provocando descensos en los tipos
de cambio de un significativo grupo de economías en el mundo.
De ahí que dentro de los instrumentos de cobertura de riesgo que registra mayor desarrollo en el
Perú, encontramos a los forward, destacando por su liquidez y volumen el de divisas (monedas).
En consecuencia, ¿qué es un forward de divisas?
Una operación forward de moneda extranjera es un acuerdo (contrato) entre dos partes, por el
cual dos agentes económicos se obligan a intercambiar (por ejemplo, soles por dólares), en una
fecha futura establecida, un monto determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo de
cambio futuro acordado y que refleja el diferencial de tasas. Esta operación no implica ningún
desembolso hasta el vencimiento del contrato, momento en el cual se exigirá el intercambio de las
monedas al tipo de cambio pactado.
El propósito del forward de divisas es administrar el riesgo en el que se incurre por los posibles
efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el flujo esperado de ingresos de una
empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el valor del portafolio de un inversionista
(una administradora de fondos de pensiones que posee activos denominados en moneda
extranjera). En tal sentido, el mercado de forwards de monedas permite que los agentes
económicos se cubran del riesgo cambiario, dando mayor certeza a sus flujos.
Las transacciones se realizan normalmente bajo un contrato marco (master agreement),
elaborado por asociaciones profesionales de los agentes que operan en el mercado financiero
internacional, los mismos que son ajustados a las normas de derecho del país que le resulten
aplicables. Cada operación genera un contrato adicional en donde se establecen, de común
acuerdo, las condiciones especiales para dicha operación.
En nuestro país no tenemos un gran mercado de derivados financieros, por lo tanto no existe una
Bolsa de Derivados en donde se pueda negociar en forma libre y transparente, sin embargo la Ley
General del Sistema Financiero establece que las empresas del Sistema Financiero se encuentran
permitidas de realizar operaciones en instrumentos derivados previa autorización por parte de la
Superintendencia de Banca y Seguro e incluso ésta ha elaborado el respectivo Manual de
Contabilidad con la metodología a emplear en el registro contable y reconocimiento de ganancias
y/o pérdidas en posiciones en instrumentos financieros derivados.

2. ESTUDIO YATACO ARIAS
ABOGADOS
1. Tipos de Forward
Existen dos tipos de operaciones forwards de acuerdo con su modalidad de liquidación: Full
Delivery Forward (FDF) o con entrega física de dólares (como los casos comentados) y Non
Delivery Forwards o sin entrega de dólares físicos.
En este último caso los agentes compensan las ganancias o pérdidas cambiarias que resultan de
aplicar la diferencia entre el tipo de cambio al momento del contrato y el tipo de cambio pactado a
futuro (al vencimiento del contrato).
Este diferencial está asociado, entre otros factores, a la diferencia existente entre las tasas de
interés en soles y en dólares al periodo pactado.
2. Determinación del precio del Forward
Para la determinación de los tipos de cambio forward se toma en cuenta el tipo de cambio spot
(por ejemplo, soles por dólar); el diferencial de tasas de interés (por ejemplo, el diferencial de
tasas de interés entre soles y dólares) y el plazo de vigencia del contrato:
En síntesis, las coberturas cambiarias permiten importantes beneficios a la empresa como:
Permitir el acceso a mejores condiciones de financiamiento, por poseer flujos más predecibles.
Evitar el desvío la atención de la gerencia, con centrándose esta en la gestión comercial y
productiva.
Mejorar la predictibilidad de los flujos de caja futuros, simplificando la gestión financiera.
Mejorar la percepción de riesgo crediticio de la empresa, al reducir su exposición al riesgo de
mercado.
Evitar asumir el riesgo cambiario, eliminando la volatilidad del tipo de cambio de los estados
financieros.