Týdenní přehled ATLANTIK FT (28. březen - 1. duben 2011)
1. TÝDENNÍ PŘEHLED
28. březen - 1. duben 2011
Zavírací Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční Roční
hodnota (%) (%) (%) (%) min max
PX 1,257 1.0 3.1 2.7 2.8 1,097 1,315
CZK/EUR 24.47 0.1 3.5 2.7 3.6 23.99 26.21
CZK/USD 17.19 1.2 12.4 10.1 8.5 17.16 21.81
PRIBOR 6M 1.57% 2bb 1bb 1bb -12bb 1.47% 1.70%
10letý SD 3.75/20 4.05% 9bb 17bb 15bb -11bb 3.23% 4.35%
Pražská burza Zavírací cena Týden (%)
AAA Auto 26.0 4.2 mil Kč PX Index
CME 367 1.0 4 000 1 300
CEZ 874 1.3
ECM 84 0.0
Erste 882 0.2 3 000 1 250
Fortuna 105 1.0
KB 4,351 0.6
KITD 212 3.4 2 000 1 200
NWR 286 3.6
Orco 229 -6.1
Pegas 454 1.5 1 000 1 150
PMCR 10,460 10.1
TEF O2 408 0.2
Unipetrol 174 -1.7 0 1 100
VIG 992 -1.3 4/03 11/03 18/03 25/03 1/04
Akcie Dluhopisy
mil. CZK 9,566 6,196
mil. EUR 390.0 252.6
Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT
TITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDEN
Philip Morris ČR V tomto týdnu očekáváme určité zklidnění a konsolidaci
- Mimořádná dividenda, výsledky neutrální po dvou růstových týdnech. Začátkem týdne by ještě
- Prezident podepsal zvýšení spotřební daně mohly doznívat pozitivní páteční data z amerického trhu
VIG práce. Jinak budou investoři spíše vyčkávat na začátek
výsledkové sezóny v zámoří, kterou v pondělí (11. 4.)
- Výsledky za rok 2010 bez překvapení
tradičně otevře společnost Alcoa. Nadále bude samozřejmě
AAA Auto také sledovaný vývoj okolo japonské elektrárny Fukušima a
- Čistý zisk za 2010 nad očekáváním vývoj nepokojů v arabském světě.
ČEZ
- Odstavení bloku Dukovan V USA je v tomto týdnu jen minimum událostí. V úterý bude
- Uzavření 8 jaderných elektráren v Německu zveřejněn index nákupních manaţeru ve sluţbách, který
- Rozhovor s generálním ředitelem by měl potvrdit pokračující růst. V úterý ještě bude
- Moţné prolomení limitů na těţbu zveřejněn zápis z březnového zasedání Fedu (FOMC).
V Evropě bude nejdůleţitější čtvrteční zasedání ECB,
- Schválení pravidel pro poskytování emisních povolenek
které by po téměř 3 letech mělo přinést zvýšení sazeb.
- Valná hromada se bude konat 1. června Důleţitý bude i nastíněný výhled na vývoj úrokových sazeb.
Erste Bank Vedle toho budou oznámeny indexy nákupních manaţerů
- Moody’s sníţila rating, výhled zůstal stabilní (úterý) a data z německého průmyslu (středa, čtvrtek).
Telefónica O2 V ČR je na programu série měsíčních makrodat –
maloobchodní trţby (pondělí), průmysl a obchodní bilance
- Valná hromada se koná koncem dubna
(středa) a nezaměstnanost (pátek). Ovšem výraznější
- Údajné zneuţití dominantního postavení dopad na obchodování nečekáme.
CME
- Projekce reklamního trhu v ČR pro rok 2011
- Nákup distributora filmů Bontonfilm
ECM
- Ţádost o předčasné splacení dluhopisů
Ekonomika
- Solidní růst maloobchodní trţeb v únoru
2. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA
ZPRÁVY Z TRHU
Akciové trhy se v uplynulém týdnu nesly v klidném duchu a pozvolna posilovaly. Výraznějším impulzem se nestala ani
lepší data z amerického trhu práce zveřejněná v pátek odpoledne. Zásadnější negativní dopad neměly zprávy o potřebě
kapitálových injekcí (24 mld. EUR) do irských bank a ani další vyhrocení situace kolem portugalských aktiv, kdyţ výnos
dluhopisů vystoupaly na 15letá maxima. Hlavní globální indexy si připsaly týdenní zisky kolem 1-3 %. Praţská burza
měřeno indexem PX v pátek uzavřela na 1 257 bodech a vzrostla o 1,0 % t/t.
V úterý nečekaně zveřejnil hospodářské výsledky Philip Morris ČR. Společnost překvapivě rozhodla vyplatit mimořádnou
dividendu 1 260 Kč, kdyţ kromě zisku za poslední rok (884 Kč) rozhodla rozpustit i nerozdělené zisky za předchozí
období. Akcie společnosti reagovaly velmi pozitivně (10,1 % t/t; 10 460 Kč) a PMČR se tak stal nejrůstovějším titulem
na praţské burze. Největší pokles zaznamenaly akcie Orka (-6,2 % t/t; 229 Kč), bez výraznějších fundamentálních
zpráv.
Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční
Index
cena (%) (%) roku (%) (%) min max
PX (Česká republika) 1,257 1.0 3.1 2.7 2.8 1,097 1,315
ATX (Rakousko) 2,913 0.9 0.2 0.3 9.6 2,217 3,001
WIG 20 (Polsko) 2,877 2.3 4.9 4.4 12.7 2,270 2,877
BUX (Maďarsko) 23,632 2.6 10.1 11.0 -5.1 20,221 25,323
Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,963 1.8 4.9 5.6 -0.5 2,489 3,068
Dow Jones (USA) 12,377 1.3 6.9 7.0 13.3 9,686 12,391
S&P500 (USA) 1,332 1.4 5.9 5.9 13.1 1,023 1,343
Nasdaq (USA) 2,790 1.7 4.8 4.8 16.1 2,092 2,834
OZNÁMENÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ
Philip Morris ČR
Philip Morris ČR v úterý zveřejnil nekonsolidované a konsolidované hospodářské výsledky za r. 2010. Společnost oproti
očekávání vyuţila nerozděleného zisku z minulých let a navrhla vyplatit dividendu ve výši 1 260 Kč.
PMČR vykázal nekonsolidované trţby ve výši 10,8 mld. Kč (+4,5 % r/r), mírně pod naší projekcí ve výši 10,96 mld. Kč.
Důvodem byl zejména větší neţ očekávaný pokles trţeb v ČR (-6 % r/r oproti oč. AFT: -4,4 %), přičemţ negativní vliv měl
jednak pokles trţního podílu PM ČR z 55,5 % v r. 2009 na 54 % v r. 2010 a jednak celkově niţší objem prodaných cigaret
na trhu. Pozitivním příspěvkem byl naopak vývoz na slovenský trh, který vzrostl o 103 % (oč. AFT: 104 %) a ostatní
vývoz, který díky vyšším odbytům pro pobočky Philip Morris International v rámci EU vykázal růst o 3 % (oč. AFT: 3,3 %).
Provozní zisk EBIT naopak překvapil mírně pozitivně (2,99 mld. Kč oproti oč. AFT: 2,83 mld. Kč; +10,3 % r/r) díky vyšší
ziskové marţi 27,6 % (v loňském roce 26,2 %, oč. AFT: 25,8 %). Vlivem vyššího provozního zisku i mírně niţší daňové
sazby tak vzrostl nekonsolidovaný čistý zisk na 2,43 mld. Kč (+13 % r/r), coţ překonalo naše očekávání (2,29 mld. Kč).
Zisk na akcii tak vzrostl na 884 Kč (782 Kč v r. 2009, oč. AFT: 835 Kč).
Management navrhne vyplacení dividendy z 98 % zisku roku 2010 (2,39 mld. Kč) a navíc i z celého nerozděleného
zisku z minulých let (1,072 mld. Kč). Dohromady tak management navrhuje vyplatit 3,46 mld. Kč, coţ je 1 260 Kč na
akcii (780 Kč za r. 2009). Dividenda ve výši 1 260 Kč za přispění nerozděleného zisku byla pro trh velkým pozitivním
překvapením (oč. AFT: 835 Kč, oč. trhu: 811 Kč). Společnost určila jako rozhodný den pro výplatu dividendy 22. 4. 2011.
Valná hromada společnosti se koná 29. 4. 2011.
Výsledky společnosti byly celkově zhruba v souladu s očekáváním a návrh na vyplacení dividendy ze zisku minulých let
není faktorem, který by dlouhodobě ovlivňoval ocenění společnosti. Vyplacení zadrţeného zisku naznačuje, ţe
společnost jiţ neplánuje významné kapitálové investice poté, co vloni na podzim uvedla do provozu nový závod.
Očekáváme, ţe se akcie PMČR budou do posledního dne s dividendou (19. 4. 2011) obchodovat nad úrovní 10 000 Kč,
aby reflektovaly prudký jednorázový nárůst dividendy. Na r. 2011 není plánováno další zvyšování daní na tabákové
výrobky, coţ by mohlo znamenat relativně dobré výsledky za r. 2011 a tím i dlouhodobější zájem investorů.
Nekonsol., mil. Kč, IFRS 2010 r/r 2009 Oč. AFT 2010
Tržby 10844 4,52% 10375 10957
EBIT 2992 10,32% 2712 2830
EBIT marže 27,60% +1.4 p.b. 26.20% 25,80%
Čistý zisk 2427 13,04% 2147 2292
Zisk/akcie (Kč) 884 13,04% 782 835
Dividenda*/akcie (Kč) 1260 61,54% 780 835
Zdroj: PMČR, AFT; *Návrh dividendy managementem
3. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA
VIG
Pojišťovna Vienna Insurance Group (VIG) oznámila své konsolidované hospodářské výsledky za rok 2010. Zisk před
zdaněním (508 mil. EUR) je mírně nad úrovní dříve oznámeného předběţného údaje (505 mil. EUR). Ţádná poloţka
výkazu zisků a ztrát nepřinesla výraznější překvapení. Na úrovni čistého zisku je výsledek (380 mil. EUR) mírně pod naší
projekcí (389 mil. EUR) díky vyšší dani a menšinovým podílům.
Ohledně dividendy ze zisku roku 2010 společnost potvrdila dříve oznámený návrh 1 euro na akcii, coţ při současné ceně
akcií VIG představuje dividendový výnos ve výši 2,4 %. Výše dividendy odpovídá dlouhodobé dividendové politice
společnosti vyplácet minimálně 30 % ze zisku. Rozhodným dnem pro nárok na dividendu je 13. květen. Ani ohledně
výhledu hospodaření pro tento rok nezazněla ţádná nová informace. Management potvrdil, ţe očekává jednociferný
nárůst hrubého předepsaného pojistného a růst zisku před zdaněním o přibliţně 10 %.
Celkově výsledky nepřinesly ţádné překvapení. Společnost nadále potvrzuje stabilitu svého hospodaření, a to i navzdory
velmi nepříznivým klimatickým podmínkám v průběhu minulého roku.
v mil. EUR 2010 r/r 2009 odhad AFT
Hrubé předepsané pojistné 8 593 7,2% 8 019 8 536
Výnosy z investic 1 116 20,2% 929 1 106
Náklady na pojistná plnění -6 541 11,3% -5 877 -6 559
Provozní náklady -1 760 6,7% -1 649 -1 751
Zisk před zdaněním 508 15,1% 441 505
Čistý zisk 380 11,5% 340 389
Zdroj: VIG, Atlantik
AAA Auto
Společnost AAA Auto minulou středu zveřejnila neauditované hosp. výsledky za r. 2010. Společnost meziročně navýšila
trţby o 23 % na 204,8 mil. EUR, zejména díky růstu počtu prodaných automobilů meziročně o 7 % na cca 39 500 vozů.
Společnost zaznamenala i zvýšenou ziskovost, která je patrná z růstu hrubé ziskové marţe i EBITDA marţe (na 24,7 %,
resp. 6,0 %). To se odrazilo v růstu hrubého zisku o 32 % na 50,6 mil. EUR a provozního zisku před odpisy EBITDA o 65
% na 12,2 mil. EUR. Provozní zisk EBIT se téměř zdvojnásobil na 10,1 mil. EUR z 5,3 mil. EUR v r. 2009. Vzhledem
k tomu, ţe společnost platila zhruba stejně velkou daň ze zisku i při podstatně vyšším zisku před zdaněním, je růst
čistého zisku ještě výraznější. Ten se meziročně téměř zečtyřnásobil z 1,4 mil. EUR na 5,1 mil. EUR.
Výsledky AAA Auto potvrzují příznivý vývoj na trhu ojetých automobilů, který byl ze zpráv společnosti i jiných dat z oboru
patrný zejména během 2H2010. Výsledky proto hodnotíme pozitivně. Vzhledem k tomu, ţe dobrá čísla o prodejích
přicházejí i začátkem tohoto roku, očekáváme další zlepšování výkonů firmy i v 1Q2011. Společnost tento rok plánuje
otevřít další pobočky v ČR a na Slovensku a rovněţ rozšířit své aktivity do Ruska a Maďarska.
IFRS, kons. (mil. EUR) 2010 r/r 2009
Tržby 204,8 23% 166,2
Hrubý zisk 50,6 32% 38,3
Hrubá zisk. marže 24,7% +1,7 p.b. 23,0%
EBITDA 12,2 65% 7,4
EBITDA marže 6,0% +1,5 p.b. 4,5%
EBIT 10,1 91% 5,3
Čistý zisk 5,1 264% 1,4
Zdroj: AAA Auto
4. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ
ČEZ
ČEZ odstavil v pátek 4. blok jaderné elektrárny Dukovany. Důvodem jsou technické problémy. Délka odstávky není
v tuto chvíli známá. Vzhledem k tomu, ţe elektřina z nukleárních zdrojů je pro společnost nejlevnější a ČEZ bude muset
tento výpadek nahradit elektřinou z jiných draţších zdrojů, je zpráva negativní. Vzhledem k tomu, ţe informace byla
zveřejněna v pátek během obchodní seance a nemáme další zprávy o délce odstávky, očekávali bychom spíše omezený
dopad na dnešní obchodování.
Německo údajně rozhodlo o uzavření 8 z celkových 17 jaderných elektráren. Cena elektřiny obchodované na energetické
burze v Lipsku vzrostla na 60 EUR/MWh. ČEZ pravděpodobně vyuţívá vyšší ceny k rychlejším prodejům, čímţ by si
vylepšil průměrnou dosaţenou cenu elektřiny.
ČEZ svolává řádnou valnou hromadu (VH) na 1. června 2011. Agenda VH včetně návrhu dividendy ze zisku roku
2010 bude zveřejněna minimálně 30 dní před konáním VH. Zisk společnosti v roce 2010 dosáhl 47,2 mld. Kč. Vzhledem
k dividendové politice vyplácet 50-60 % čistého zisku to implikuje dividendu ve výši 43,9 – 52,6 Kč na akcii (53 Kč ze
zisku 2009). Podle prohlášení minstra financí Kalouska nebude dividenda ČEZu ze zisku roku 2010 významně niţší ve
srovnání s dividendou za rok 2009, coţ by znamenalo horní polovinu uvedeného rozpětí. Zprávu povaţujeme za
neutrální.
Generální ředitel ČEZu Martin Roman poskytl rozhovor HN, který se týkal současných problémů jaderné energetiky.
Pokud v Německu odstaví jaderné zdroje, mohly by je s největší pravděpodobností nahradit jen zdroje uhelné a plynové.
Vzhledem k tomu, ţe jaderné elektrárny jsou nejlevnější, povede to k zdraţení elektřiny. Výpadek by mohl být také
kompenzován vyšším importem z ČR. Konkrétní plány na plánované zátěţové testy jaderných elektráren v EU ještě
nebyly představeny, nicméně obě nukleární elektrárny ČEZu, Temelín a Dukovany, jsou bezpečné a generální ředitel
nepochybuje o tom, ţe projdou bezpečnostními testy. ČEZ vyuţívá vyšších cen a akceleruje prodej elektřiny. To by
mělo ovlivnit hospodaření od roku 2013.
Premiér Nečas připustil prolomení limitů na těţbu uhlí, pokud se těţaři domluví s majiteli pozemků. Toto je jiţ
několikátý signál vládních představitelů, který připouští zrušení limitů.
Evropská komise (EK) schválila pravidla pro poskytování emisních povolenek energetickým společnostem
zdarma po roce 2013. Připomeňme, ţe Česká republika je mezi deseti východoevropskými zeměmi, které mají výjimku a
dostanou část povolenek pro třetí alokační období (NAP III. 2013 – 2020) zdarma. Počítá se s postupným sniţováním
kvóty ze 70 % povolenek zdarma v roce 2013 aţ na 0 v roce 2020. Země s výjimkou musí EK do konce září poslat ţádost
s popisem, za jakých podmínek energetické společnosti povolenky dostanou. Jedná se pouze o technickou záleţitost.
Erste Group
Agentura Moody’s sníţila rating dlouhodobých závazků Erste o jeden stupeň na A1 se stabilním výhledem. Jako
důvod agentura uvedla postupné opouštění státní podpory, včetně plánu na splacení podílového kapitálu. Vzhledem
k negativnímu výhledu, který agentura u ratingu Erste doposud měla, není tento krok výrazným překvapením.
Telefónica O2
Společnost Telefónica O2 oznámila, ţe se její valná hromada bude konat 28. 4. 2011 v Praze, přičemţ rozhodným
dnem pro účast na valné hromadě je 21. 4. Management společnosti navrhne vyplatit dividendu ve výši 40 Kč na akcii
s nominální hodnotou 100 Kč. Očekáváme, ţe bude návrh schválen. Při současné ceně akcie 404 Kč je hrubý
dividendový výnos 9,9 %. Rozhodný den pro dividendu bude 7. 9. 2011.
Společnost Volný, která přes společnost Dial Telecom nabízí internetové sluţby, podala k Úřadu pro ochranu
hospodářské soutěţe (ÚOHS) ţalobu na Telefóniku O2 pro údajné nezákonné cenové praktiky. Ţaloba udává, ţe
Telefónica měla stlačováním marţí na trhu připojení k internetu přes ADSL zamezit Volnému nabízet klientům připojení
k internetu za zajímavé ceny a způsobit tak škody ve výši přes 4 mld. Kč v období let 2004 – 2010. Telefónica O2 se
k této ţalobě prozatím nevyjádřila.Jiţ loni v říjnu jsme informovali o jiném řízení, které ve stejné věci inicioval sám ÚOHS
a Telefóniku viní ze zneuţívání dominantního postavení na trhu. Zde hrozí Telefónice teoreticky pokuta aţ 10 %
z ročních trţeb (cca 6 mld. Kč).
Zpráva je pro Telefóniku negativní, přestoţe výsledek šetření je v současnosti obtíţné odhadnout. Šetření ze strany
ÚOHS, které se týká stejné věci jako ţaloba od spol. Volný, je nicméně známo jiţ od loňského roku.
5. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA
PMCR
Prezident Václav Klaus podepsal zákon o zvýšení spotřebních daní na tabákové výrobky od roku 2012. Na
krabičce (20 cigaret) by se takové zvýšení mělo projevit zhruba dvoukorunovým zvýšením ceny. Potenciální další
zvyšování daně je plánováno na rok 2014. Dané zprávy nejsou novinkou, protoţe se jedná jen o začlenění směrnice EU
do domácí legislativy. Další zvýšení spotřebních daní na cigarety v roce 2014 ještě není zcela jasné, protoţe bude
záleţet na směném kurzu CZK/EUR. Co se nepodařilo prosadit, je zrušení předzásobení, coţ bude nadále znamenat
odloţený dopad růstu cen na trhu a manipulace se zásobami. Informace je trhu známa jiţ dlouho, a tudíţ by neměla mít
trţní vliv.
CME
Společnost CME zveřejnila výběr odhadů růstu českého reklamního trhu od několika mediálních agentur. Růst trhu
televizní reklamy v ČR v r. 2011 je odhadován agenturou GroupM na 3 %, agenturou ZenithOptimedia pak na 2 - 5 %.
V našem modelu počítáme spíše s vyšším růstem okolo 5 % vzhledem k tomu, ţe ve 4Q 2010 jiţ televizní trh vykázal
10% meziroční růst. Očekáváme, ţe první polovina roku zaznamená spíše niţší dynamiku, mimo jiné kvůli efektu
vládních výdajových restrikcí.
Výdaje do reklamy na internetu, ve kterém CME podniká prostřednictvím menšího segmentu New Media, mají podle
ZenithOptimedia vzrůst o 20 %. V modelu počítáme s pomalejším růstem 12 %, nicméně tento segment je pro CME zatím
spíše nevýznamný (podíl na trţbách necelá 2 %). Zprávu hodnotíme neutrálně.
Central European Media Enterprises (CME) minulé pondělí oznámila koupi společnosti Bontonfilm, a.s., distributora
filmů působícího v ČR a na Slovensku. CME zaplatí za 100 % Bontonfilmu cca 11 mil. USD. Společnost uvedla, ţe
Bontonfilm za loňský rok vykázal trţby ve výši 37 mil. USD a provozní zisk před odpisy (OIBDA) 2,6 mil. USD.
Domníváme se, ţe nákup Bontonfilmu můţe být pro CME smysluplným krokem ve dvou směrech. Za prvé, CME získá
společnost pro distribuci vlastní tvorby ze segmentu MediaPro, přičemţ Bontonfilm můţe hrát významnou roli i při
distribuci filmů z dílny největšího vlastníka CME, americké mediální skupiny Time Warner, která před časem navýšila
v CME podíl. Za druhé můţe přes Bontonfilm CME získat levněji filmovou tvorbu, kterou potřebuje pro vysílání, jeţ je pro
ni hlavním zdrojem příjmů. Z hlediska ceny (11 mil. USD) je Bontonfilm pro CME dobře ufinancovatelný. Dle našeho
názoru můţe akvizice přispět k růstu výkonnosti segmentu MediaPro a částečně i ke sníţení nákladů pro hlavní segment
vysílání. Zprávu proto hodnotíme pozitivně.
ECM
Realitní společnost ECM informovala v tiskovém prohlášení, ţe jeden z drţitelů dluhopisů Glancus Investments podal
ţádost o jejich předčasné splacení. Mělo by se jednat o částku v nominální hodnotě 137 mil. Kč. Dodáváme, ţe nárok
na předčasné splacení plyne z překročení kovenantů na maximální zadluţení společnosti. Splacení dluhopisů bylo
předmětem podzimních jednání, jejichţ výsledek měl být formálně stvrzen na počátku tohoto roku. Ţádost o předčasné
splacení by mohla naznačovat, ţe se k dohodě všichni věřitelé nepřipojili.
ECM dále informovala o ţalobě CA IMMO na vynucený prodej projektu City Deco, který má tato společnost v zástavě ve
druhém pořadí. ECM organizuje prodej City Deco od prosince 2010 a s CA IMMO je poepsána dohoda o způsobu
uspokojení předmětné pohledávky z tohoto prodeje. Zprávy povaţujeme za negativní.
7. AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA
Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční Roční Týdenní objem
hodnota (%) (%) (%) min max tis EUR
VUB 95.0 1.6 14.5 20.3 65.0 95.0 15
SES Tlmace 14.0 7.7 -5.1 -17.7 13.0 17.5 3
OTP 4.00 0.0 -2.4 -20.0 2.01 5.00 0
Biotika 18.3 -3.6 1.4 107.8 8.5 23.2 1
Slovnaft 55.0 0.0 23.3 -11.3 40.0 62.0 7
BHP 11.2 0.4 2.0 6.9 10.3 11.2 745
TMR 41.9 0.7 1.9 5.3 39.5 42.0 426
SAX Index 245.7 0.7 8.0 2.4 201 246 1,196
KOMENTÁŘ TRHU
Index SAX sa začiatkom posledného marcového týţdňa, najmä vďaka rastu cien akcií Slovnaftu a VÚB, vybral smerom na sever.
V utorok 29. marca dosiahol hodnotu 245,89 bodu a vytvoril tak svoje nové ročné maximum. V stredu síce jeho hodnota poklesla pod
úroveň 245 bodov, no v piatok 1. apríla uzatváral na hodnote 245,67 bodu a na týţdňovej báze si polepšil o 0,7%.
Pomohli mu k tomu pre zmenu akcie SES Tlmače. Tie si zrejme potrebovali pred cestou do kopca na chvíľu oddýchnuť. Po ôsmych
burzových dňoch bez pohybu sa v piatok, hneď po otvorení Burzy, rozbehli a zastavili sa aţ na úrovní 14 EUR. Oproti predchádzajúcej
hodnote to znamenalo nárast o 7,7 percenta.
Akcie VÚB sa prakticky celý týţdeň obchodovali na úrovni 95 EUR. Vo štvrtok síce atakovali úroveň 96 EUR, ku koncu dňa sa však
vrátili o jedno euro dolu a cena 95 EUR vydrţala aţ do piatka. Oproti minulému týţdňu si tak pripísali 1,6%.
Spoločnosť TMR, ktorá poskytuje sluţby v oblasti cestovného ruchu, navrhuje vyplatiť dividendu cca 0,82 EUR na akciu. Valné
zhromaţdenia TMR sa uskutoční v sobotu 30. apríla. Akcie TMR v piatok uzatvárali obchodovanie kurzom 41,90 EUR a za týţdeň
narástli o 0,7 percenta. V utorok 29. marca sa uskutočnil priamy obchod s akciami TMR v objeme 20,3 mil. EUR pri avizovanej cene
41,15 EUR.
Akcie BHP uzatvárali v piatok pri cene 11,22 EUR a oproti koncu predchádzajúceho týţdňa si polepšili zhruba o 0,4 percenta.
Kurz Slovnaftu dosiahol v stredu v rámci obchodného dňa 57 EUR, ku koncu dňa však klesol o dve eurá niţšie a na úrovni 55 EUR
končil aj v piatok. V medzitýţdňovom porovnaní preto ostáva bez zmeny. Nepohol sa ani kurz akcií OTP Banky Slovensko. Lenţe
kým minulý týţdeň pri cene 4 EUR ešte svietil dopyt, v závere
tohto týţdňa ostala pri tejto cene iba nerealizovaná ponuka. SAX Index
250
Pokles kurzu zaznamenala jedine Biotika (-3,6%). Jej akcie
v stredu 30. marca skĺzli aţ k hodnote 18 EUR, vo štvrtok ale 245
svoju stratu kurzom 18,31 EUR jemne korigovali.
Objem uzatvorených kurzotvorných obchodov s akciami 240
prijatými na kótovaný trh BCPB za uplynulý týţdeň dosiahol
takmer 1,2 milión EUR. Najviac sa obchodovalo s akciami BHP, 235
po nich nasledovali TMR, tretie v poradí skončili akcie VÚB.
230
Z akcií mimo kótovaného trhu zaujal nárast akcií Protetika, ktoré
si kurzom 57,13 EUR pripísali 25,4%. Ide pritom o jej najvyššiu
cenu za posledných 14 rokov. Akcie Druhej strategickej sa 225
vyšplhali na úroveň 11 EUR a na týţdňovej báze zaznamenali
nárast 22,2 percenta. 220
4/03 11/03 18/03 25/03 1/04
EUR BHP - Best Hotel Properties
11.24 EUR TMR - Tatry Mountain Resorts
42.0
11.22
41.9
11.20
41.8
11.18
41.7
11.16
41.6
11.14
11.12 41.5
11.10 41.4
11.08 41.3
11.06 41.2
11.04 41.1
4/03 11/03 18/03 25/03 1/04 4/03 11/03 18/03 25/03 1/04
8. EKONOMIKA
Maloobchodní trţby – únor
Maloobchodní trţby v únoru meziročně vzrostly o 6,5 % a výrazně překonaly očekávání (AFT: +1,5 %; trh: +3,8 %). Po
sezónním očištění maloobchodní trţby vzrostly o 0,8 % m/m. Stejně jako v lednu masivní nárůst trţeb hlásili prodejci v
motoristickém segmentu (16,0 % r/r; příspěvek k celkovému růstu 4,8 p.b.). Z hlediska úrovně trţby za auta jiţ překonaly
předkrizovou úroveň. Ovšem solidní výsledky vykázal i maloobchod (2,4 %), kde rostly především prodeje
nepotravinářského zboţí (4,1 %). Trţby za potraviny v únoru vzrostly o 1,4 %, prodeje pohonných hmot klesly o téměř 1
%. Velkou roli sice hrají prodeje aut, coţ můţe souviset víc s obměnou vozového parku ve firemním sektoru, neţ s
oţivením spotřeby domácností, na druhou stranu je patrný pozvolný trend oţivení i v ostatních poloţkách
(nepotravinářské zboţí) a nadále očekáváme pozvolné oţivení spotřeby domácností díky pozvolnému poklesu
nezaměstnanosti a jenom minimálnímu růstu mezd. V letošním roce očekáváme růst maloobchodních trţeb kolem 3 %.
Tomu odpovídá i očekávaný pozvolný růst sazeb ČNB v letošním roce. První zvýšení sazeb připouštíme jiţ v květnu.
Ve zbytku týdne bude zveřejněna série makrodat – průmysl a obchodní bilance (středa) a nezaměstnanost (pátek).
Ovšem výraznější dopad na obchodování nečekáme.
Poslední Období 2009 2010 2011e
hodnota
Reálný HDP %, r/r 2.9 '4Q/10 -4.0 2.2 1.9
Průmyslová výroba %, r/r reál 12.7 '12/10 -13.4 10.5 7.5
Spotřebitelská inflace %, r/r 1.7 '01/11 1.0 1.5 2.2
Obchodní bilance mld. CZK 1.0 '12/10 151.7 124.5 103.5
Běžný účet % HDP -1.0 '2009 -1.0 -3.3 -2.1
Nezaměstnanost % 9.7 '01/11 8.1 9.0 8.1
9. DEVIZOVÝ TRH
CZK/EUR USD Koruna EUR
17.0 23.7
Koruna k euru se drţela v úzkém pásmu 24,45-24,60
CZK/EUR bez jasného pohyby a podle očekávání prochází
jistou stabilizací kolem 24,50 CZK/EUR. Klidnému vývoji 24.0
pomohla absence zpráv a obecně klidný vývoj ostatních měn
v regionu. 17.4 24.3
Nadále očekáváme, ţe koruna se bude pokoušet o
stabilizaci kolem 24,5 CZK/EUR. Dlouhodobý výhled zůstává
nezměněn a očekáváme posílení koruny do konce roku aţ na 24.6
23,8. USD
EUR
17.8 24.9
CZK/USD 4/03 11/03 18/03 25/03 1/04
Koruna k dolaru pozvolně celý týden posilovala.
Z pondělní úrovně 17,45 koruna zpevnila aţ na 17,20 CZK/USD. Za tímto pohybem stál čistě vývoj na eurodolarovém
trhu.
Volatilnější obchodování bude pravděpodobně dál pokračovat a na začátku týdne s rizikem dalšího oslabení dolaru.
Ve středním horizontu (týdny, měsíce) zůstává stále rozhodující vývoj kolem krize eura. V delším horizontu (měsíce)
nečekáme zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 16-20 CZK/USD.
USD/EUR
Euro k dolaru se drţelo bez jasného trendu kolem 1,41 USD/EUR, byť na závěr týdne převáţil tlak na slabší dolar,
který nezvrátila ani lepší data z amerického trhu práce. Euro naopak přešlo bez reakce další výprodeje portugalských
dluhopisů a i nové poţadavky na kapitalizaci irských bank.
Euro se můţe krátkodobě stabilizovat kolem úrovně 1,41-1,42 USD/EUR. Impulzem se pravděpodobně stane čtvrteční
zasedání ECB. Kromě zvýšení sazeb bude klíčové i představení dalšího výhledu. Dlouhodobě klíčovým faktorem stále
zůstává vývoj dluhové krize.
Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward
hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců
CZK/EUR 24.47 0.1 3.5 2.7 3.6 24.0 26.2 24.5 24.4
CZK/USD 17.19 1.2 12.4 10.1 8.5 17.2 21.8 17.2 17.2
CZK/GBP 27.69 0.8 7.2 5.4 3.1 27.6 31.9 27.7 27.7
USD/EUR 1.424 -1.0 -7.9 -6.6 -4.6 1.19 1.42 1.42 1.42
10. PENĚŢNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH
PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční
(%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA
2T 0.86 1 3 3 -26 0.81 1.13 n.a.
3M 1.23 2 1 1 -20 1.18 1.45 1.42
6M 1.57 2 1 1 -12 1.47 1.70 1.69
1 rok 1.84 2 4 4 -11 1.75 1.95 n.a.
Výnosová křivka peněţního trhu Výnosová křivka dluhopisového trhu
2.00 5.0
1.75
4.0
1.50
3.0
1.25
2.0
1.00
1.0
0.75 1/3/2011
1/3/2011
1/4/2011
1/4/2011
0.50 0.0
1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 0 2 4 6 roky 8 10 12 14
Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%)
6,196.4 -36.9 252.6 -36.8 356.7 -34.3
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace
(bb) (mil. Kč) (%) (bb)
SD 3.55/12 18-Oct-12 102.76 -10 4,133 1.71 4.5 1.5
SD 3.70/13 16-Jun-13 103.08 -12 969 2.24 4.5 2.1
SD 3.80/15 11-Apr-15 103.05 -20 2 2.98 4.9 3.7
SD 5.00/19 11-Apr-19 107.65 -60 38 3.87 8.2 6.5
SD 3.75/20 12-Sep-20 97.65 -65 2 4.05 8.5 7.9
11. KOMODITY
Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční
hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max
ropa - Brent 118.7 2.7 25.8 27.5 41.3 69.6 118.7
ropa - WTI 107.9 2.4 18.0 20.1 27.2 68.0 107.9
Zlato 1,429 -0.1 1.6 1.7 26.8 1,120 1,437
Elektřina 60.0 2.6 16.7 11.9 31.0 45.8 60.0
Úhlí 131.5 0.6 10.0 7.9 48.3 88.7 133.0
Hliník 2,631 -0.4 9.1 7.2 11.9 1,868 2,648
Měď 9,360 -3.4 0.1 -1.4 18.7 6,101 10,160
Pšenice 759.5 3.6 -4.9 -3.2 67.0 428 886
Kukuřice 736 6.7 18.1 19.5 113.6 325 736
Sója 1,394 2.6 1.3 2.0 48.0 931 1,451
Komoditní trhy minulý týden zaznamenaly růst díky energiím (2 % t/t) a zemědělským komoditám (2 %) a hlavní
indexy přidaly mezi 1- 2 % t/t. Na závěr týdne se ropa USD/bbl Ropa a zlato USD/oz.
vrátila k růstovému trendu, za celý týden přidala téměř 3 % 120 1450
a uzavřela na 119 dolarech (Brent). U zemědělských
plodin se staly rozhodujícím faktorem nové odhady sklizně a 116 1425
stavu zásob. Cena kukuřice (7 % t/t) vystřelila na 112 1400
nejvyšší úrovně od léta 2008 kvůli dalšímu poklesu zásob
a tuto situaci nezlepší ani další nárůst osevní plochy v USA. 108 1375
Rostly ceny pšenice (4 %) i sóji (3 %). Naopak ostatní 104 1350
plodiny korigovaly, nejvíce kakao (-7 % t/t) jako náznak
stabilizace v Pobřeţí slonoviny. Technické kovy 100 1325
Ropa - Brent
v průměru ztratily 2 %, drahé kovy spíše stagnovaly. Zlato
96 1300
4/03 11/03 18/03 25/03 1/04
USD/t Měď a kukuřice US cent/bu
USD/t Uhlí a elektřina EUR/MW 10250 750
135 64
725
10000
130 61 700
9750
675
125 58
9500
650
120 55 9250
Měď 625
Uhlí 1Y ARA Kukuřice
Elektřina - Lipsko 9000 600
115 52 4/03 11/03 18/03 25/03 1/04
4/03 11/03 18/03 25/03 1/04
12. ESEJ INVESTORA
Juraj Podracký, podracky@jtfg.sk
Pravidlo času
Keď sa trocha pohráte s Googlom nájdete kvantá rôznych traderských pravidiel, odporúčaní a porekadiel. Jedno mi však
medzi nimi chýba. Zrejme je to tým, ţe pre ostrieľaných tradrov je tak samozrejmé, ţe pomenovanie mu ešte nikto
nedal. Alebo som len málo hľadal. Kaţdopádne, pre investorov, ktorí sú na trhu ešte len krátko sa určite oplatí mať na
pamäti, ţe čím dlhšie budú obchodovať, tým čudnejšie veci na trhu uvidia. Nazvime tento fenoném jednoducho
pravidlom času. Dnes na trhu pôsobí uţ len málo ľudí, ktorí obchodovali počas krachu burzy v roku 1987. Ale kto z nás
by si nepamätal „flash crash“ z mája 2010? Vtedy som mal na pár sekúnd pocit úplnej práznoty a myslel som si, ţe
ceny, ktoré vidím na obrazovke sú uplne z inej planéty. A pritom sa na burze veselo obchodovalo ďalej. Koľko ľudí by si
pred pár rokmi tiplo, ţe ropa WTI bude niekedy obchodovať s diskontom 15 USD za barel voči Brentu? V roku 2011 sa to
stalo realitou. Alebo rok 1998. Yen sa vvtedy v jeden pekný deň pohol o 10 veľkých figúr. To nie je preklep: Behom pár
hodín yen voči doláru posilnil o sedem percent potom čo pár hedge fondov muselo do trhu vypľúť svoje masívne pozície.
Či nedávny prípad firmy China Mediaexpress (tiker CCME) listovanej na burze NASDAQ. Podľa renomovanej audítorskej
firmy Deloitte Touche Komatsu mala firma na svojich účtoch aţ 170 miliónov dolárov v hotovosti. Akcionári ale nedávno
zistili, ţe celá firma je jeden veľký podvod. Na účtoch zrejme nikdy nič nebolo, auditor rezignoval a akcie majú prakticky
nulovú hodnotu. Zbaviť ste sa ich nemohli, keďţe obchodovanie s nimi bolo pozastavené predtým neţ tieto skutočnosti
vyšli na povrch. Pokiaľ viem nikto z audítorov nejde sedieť, čo je veľká škoda, lebo za tie peniaze čo berú zle zauditovať
cash na účte je myslím si na automatickú basu plus stredoveké mučidlá.
Dať meno pravidlu času je ale oveľa jednoduchšie ako poradiť ako s ním naloţiť v praxi. Skĺznutie do postoja čakaj
všetko a neprekvapí ťa nič privádza investorov do zbytočného preceňovania extrémnych situácií a vedie k prílišnej averzii
k riziku. Jeho ignorovanie z dlhodobého hĺadiska sa určite nevypláca a garantuje katastrofu. Jedinou praktickou radou je
stará známa diverzifikácia. Krása pravidla času je, ţe občas prihrá investorom aj pozitívne prekvapenia či rôzne zábavné
bizarnosti. Takou je aj firma Odyssey Marine Exploration (ticker OMEX). Predmet činnosti firmy je hladanie stratených
pokladov z potopených lodí. Firma je na burze kótovaná uţ päťnásť rokov a doteraz objavila uţ viacero vrakov lodí.
Zatial však nedokázala pretaviť tento archeologický úspech do ziskov pre akcionárov. Prekáţkou sú právne problémy
keď firma vedie viacero súdnych sporov, o tom komu vlastne patrí obsah potopených lodí. Doteraz najväčším
úspechom je lokalizácia a získanie obsahu vraku lode Merchant Royal, ktorá sa potopila so sedemnástimi tonami zlata
na palube v roku 1641 v blízkosti Gibraltáru. O nález sa s firmou súdi Španielska vláda ako aj vláda Peru, ktorá tvrdí, ţe
zlato pochádza z jej baní. Firma sa zo súdnych sporov poučila a jej najnovší projekt – lokáciu britskej lode S.S. Gairsoppa
potopenej nacistami uţ robí v spolupráci s britskou vládou. Tridsať ton striebra na jej palube by pre Odyssey Marine
znamelo zisk takmer 250 miliónov dolárov pri jej súčasnej trhovej kapitalizácii 200 miliónov dolárov. Firma má zálusk aj
na ďalšie vraky plné zlata a striebra a pre jej akcionárov sa moţno konečne blízka na lepšie časy. Jej akcie prakticky
predstavujú lotériový lístok bez dátumu splatnosti. Pri troche štastia v archeologickom hľadaní a v súdnych sporoch má
priestor ich cena na mnohonásobný nárast.
13. KALENDÁŘ
Datum Čas Země Indikátor/Společnost Období AFT Trh Předchozí
4/4/2011 9:00 ČR Maloobchodní tržby 02/11 1.5% r/r 3.8% r/r 6.8% r/r
4/4/2011 9:00 Rumunsko PPI 02/11 - - 10.0% r/r
4/4/2011 11:00 Eurozóna PPI 02/11 - 0.8% m/m 1.5% m/m
4/4/2011 11:00 Eurozóna PPI 02/11 - 6.7% r/r 6.1% r/r
5/4/2011 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 02/11 - - -0.1% r/r
5/4/2011 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb 03/11f - 56.9 56.9
5/4/2011 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 02/11 - 0.6% r/r 0.7% r/r
5/4/2011 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 02/11 - - 0.7% r/r
5/4/2011 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra služeb 03/11 - 59.5 59.7
5/4/2011 - Polsko NBP - úrokové sazby - - 4.00% 3.75%
6/4/2011 9:00 ČR Stavební výroba 02/11 - - 8.3% r/r
6/4/2011 9:00 ČR Průmyslová výroba 02/11 13.5% r/r 13.9% r/r 16.9% r/r
6/4/2011 9:00 ČR Obchodní bilance 02/11 13.5 mld. CZK 15.0 mld. CZK 15.7 mld. CZK
6/4/2011 11:00 Eurozóna HDP Q4/10f - 2.0% r/r 2.0% r/r
6/4/2011 11:00 Eurozóna HDP Q4/10f - - 2.0% r/r
6/4/2011 12:00 Německo Průmyslová zakázky 02/11 - 0.5% m/m 2.9% m/m
6/4/2011 - - Monsanto - - USD 1.84 USD 2.40
7/4/2011 12:00 Německo Průmyslová výroba 02/11 - 0.5% m/m 1.8% m/m
7/4/2011 12:00 Německo Průmyslová výroba 02/11 - - 1.8% m/m
7/4/2011 13:00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.5% 0.5%
7/4/2011 13:45 Eurozóna ECB rozhodnutí o úrok. sazbách - - 1.25% 1.00%
8/4/2011 9:00 ČR Nezaměstnanost 03/11 9.4% 9.4% 9.6%
8/4/2011 9:00 Rumunsko Průmyslová výroba 02/11 - - 10.6% r/r
8/4/2011 9:00 Slovensko Průmyslová výroba 02/11 - 14.9% r/r 17.1% r/r
8/4/2011 - - Fotex - - - HUF 0.1
8/4/2011 - - Raiffeisen Bank - - EUR 0.87 -
14. SLOVNÍČEK POJMŮ
bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se pouţívá u Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign
změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Exchange markets)
book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou
akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např.
dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod.
CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně
(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) daní (anglicky: Net Income)
CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Europe)
P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o
CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského poměrový ukazatel, který slouţí k porovnání ohodnocení
svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) jednotlivých společností, především v bankovnictví a
finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrţí ve formě Ratio)
dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k
současné ceně akcie P/E vyjadřuje poměr trţní ceny akcie k dosaţenému čistému zisku
na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouţí k porovnání
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E
odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes,
vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo
Depreciation and Amortization);
očekávanému) draţší a naopak. (anglicky: Price / Earnings
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibliţný odhad
Ratio)
cash flow. Některé společnosti pouţijí termín OIBITDA
(Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské
Amortization). produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči trţbám
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
(=EBITDA/trţby); určuje míru ziskovosti na jednotku trţeb;
vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marţe. SWAP finanční derivát zaloţený na principu výměny dvou aktiv
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:
Earnings Per Share)
EV hodnota podniku; trţní kapitalizace společnosti zvýšena o
čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních
prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
15. KONTAKTY
J&T ATLANTIK
Obchodování Obchodování s cennými papíry
Jméno Kontakt Jméno Kontakt
Michal Semotán +420 221 710 130 David Nový +420 221 710 628
Obchodování a prodej semotan@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí david.novy@atlantik.cz
Michal Znojil +420 221 710 131 Barbora Stieberová +420 221 710 648
Obchodování a prodej znojil@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí barbora.stieberova@atlantik.cz
Michal Štubňa +421 259 418 173 Tereza Jalůvková +420 221 710 606
Obchodování – Slovensko stubna@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí tereza.jaluvkova@atlantik.cz
Tomáš Brychta +420 221 710 238 Marek Kijevský +420 221 710 669
Peněžní a devizový trh brychta@jtbank.cz Obchodování – zahraničí marek.kijevsky@atlantik.cz
Petr Vodička +420 221 710 155 Miroslav Nejezchleba +420 221 710 633
Dluhopisový a peněžní trh vodicka@jtbank.cz Obchodování – zahraničí (USA) miroslav.nejezchleba@atlantik.cz
Správa klientských portfolií Prodej a klientské sluţby
Jméno Kontakt Jméno Kontakt
Roman Hajda +420 221 710 224 Dalibor Hampejs +420 545 423 448
Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz
Petr Holinský +420 221 710 429 Milerská Zuzana +420 800 484 484
Portfolio manažer holinsky@jtbank.cz Klientské služby atlantik@atlantik.cz
Portfolio Management Oddělení analýz
Jméno Kontakt Jméno Kontakt
Martin Kujal +420 221 710 698 Milan Vaníček +420 221 710 607
Vedoucí pro investice; dluhopisy martin.kujal@atlantik.cz Strategie, farma, telekom milan.vanicek@atlantik.cz
Marek Janečka +420 221 710 699 Milan Lávička +420 221 710 614
Portfolio manažer; akcie marek.janecka@atlantik.cz Banky, finanční sektor milan.lavicka@atlantik.cz
Miroslav Paděra +420 221 710 623 Bohumil Trampota +420 221 710 657
Portfolio manažer; DPM miroslav.padera @atlantik.cz Energetika, chemie bohumil.trampota@atlantik.cz
Pavel Ryska +420 221 710 658
Nemovitosti, media pavel.ryska@atlantik.cz
Petr Sklenář +420 221 710 619
Makroekonomika, komodity petr.sklenar@atlantik.cz
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
Praha: Brno:
Pobřeţní 14 Veselá 24
186 00 Praha 8 602 00 Brno
Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 423 411
Fax: +420 221 710 626
Tel: 800 484 484
atlantik@atlantik.cz
www.atlantik.cz
Bloomberg: ATLK <GO>
Reuters: ATLK
J&T BANKA
Česká republika Slovenská republika
J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
Pobřeţní 14 Lamačská cesta 3
186 00 Praha 8 841 04 Bratislava
Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111
www.jtbank.cz www.jt-bank.sk
