Este documento analiza el modelo económico chino desde 1949 hasta la actualidad, destacando el papel clave de las reformas de Deng Xiaoping en la apertura de la economía. Explica los pilares del modelo como la inversión extranjera, el régimen cambiario y el sistema financiero estatal. Sin embargo, señala los límites de este modelo debido al alto endeudamiento, la burbuja inmobiliaria y la necesidad de pasar a un modelo basado en el consumo interno con mayor poder adquisitivo para los ciudadanos.

1. China: El fin del un
modelo.

4. China: el fin de un modelo.
• Historia y aspectos clave
• El modelo
1. Inversión extranjera
2. Régimen cambiario
3. Sistema financiero
• Límites del modelo.

5. Comunismo (1949-1976) Mao Zedong
Colectivización Agrícola
LAOGAIS
HOKOU
El Gran Salto Adelante
Industrialización
Revolución Cultural
Adoctrinamiento

6. Apertura dirigida (1979) Deng Xiaoping
Gran Contratación
LAOGAIS
HOKOU
Frágiles reformas (1984-1991)
Doble sistema de precios
Profundas reformas (1992-2002)
Eliminación de ministerios
Liberalización de precios
Creación de mercados de
valores
Privatizaciones 90’
OMC 2001

7. “Mao puso en pie a China y Deng la
echó a andar”.

8. Inversión extranjera
ZEE
InversiónExtranjeraDirecta
Empresa conjunta
(80’s)
Empresas privadas
(90’s)

9. Transformación económica
Economía
cerrada y
estatal
• Doméstica estatal
Economía
abierta dual
• Doméstica estatal cambiante y
privada exterior.
Reformas
• Oleada de privatizaciones en
los 90.
TAMAÑO DEL
SECTOR PÚBLICO
1998 50% PIB
2005 30% PIB
FUENTE: INSTITUTO BROOKINGS

10. GLOBALIZACIÓN
23%

11. 10%
8.8%
7.4%
Superpotencia pobre

12. Chongqing

16. •“Muchos notan demasiado poco el
espectacular crecimiento económico de
China” The Economist, 2012.

17. Régimen cambiario
Inversión
extranjera Exportación
Productos
baratos
Fábrica
del mundo
Intervención
en la moneda
Subvención exportación impuesto
importación.
Manipulación de oferta y demanda de
yuanes por el Banco central
Esterilización (venta de activos del banco
central)

18. 1960-1981
2YUAN/$
Control de divisas
1981-1994
3.6YUAN/$
Devaluación floja
1994-2005
8.11 YUAN/$
Tipo de cambio fijo
50% Devaluación
2005-2014
7YUAN/$
Revaluación floja
FUENTE: BANCO MUNDIAL

19. Financiación indirecta estatal
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
Crédito
bancario
Renta
variable
Renta fija Seguros Gestión
de activos
%PIB
Sistema financiero (2012)
China EEUU
Mercado
secundario
inexistente
Riesgo no
puede
diversificarse
Tipo de interés
regulado
Renta fija y
variable al
servicio del
Estado
A H N

20. 4% PIB ANUAL
Policy Banks
8%
Los cuatro
grandes
49%
Bancos
comerciales
urbanos
8%
Bancos
comerciales
rurales,
cooperativas
11%
Bancos
comerciales
mixtos
16%
Bancos
extranjeros
2%
Otros
6%
ACTIVOS BANCARIOS TOTALES EN CHINA (2010)
FUENTE: CHINA BANKING REGULATORY COMMISSION

21. Los
cuatro
grandes
Beneficios asegurados
Prestan a bajo interés a las empresas estatales y no
al sector privado.
Limpiezas de balance. 445.000 millones de dólares
entre 1998-2008. En lugar de hacer bancarrota se
decidieron postergar los problemas.
Dividendos de los bancos van al cofre del Estado:
MOF and SAFE.

22. Consejo de Estado
Comisión
estatal para la
supervision y
administración
de los activos
del Estado
Empresas
estatales
Ministerio de finanzas
Bancos malos
Huarong Orient
Great
Wall
Cinda Huida
Central Huijin
Investment
Comisiones Reguladoras
Desarrollo y
Reformas
Banca Activos Seguros
Bancos Políticos
Banco del
Desarrollo
Agricultural
de China
Banco de
Exportaciones
e
Importaciones
de China
Banco de
Ahorros
Postales de
China
Banco
Central
SAFE

23. Ministerio
de
finanzas
4
grandes
Ministerio
de
finanzas
4
grandes
Bajada del coeficiente
de reservas
Intereses
Capital
Intereses
Bonos del tesoro
33$ mil millones
1998

24. 1998-2008
Banco
central
Préstamos
300$ mil millones

25. 2003-2008
SAFE
4 Grandes
Banco Capital inyectado por SAFE
15 mil millones $
20 mil millones $
22 mil millones $
19 mil millones $
Total 76 mil millones $
FUENTE: INSTITUTO BROOKINGS
No convertibles

26. La liquidez (represión) oculta la insolvencia.

27. Gobiernos regionales
FINANCIACIÓN A LOS
GOBIERNOS REGIONALES
Platafor
ma de
financiaci
ón local
Otro
gobierno
local
Bancos
Gran
Salto
Adelante
Crediticio
(2009)
En 2008 se permitió a los gobiernos
locales incurrir en déficit fiscal.
+1.4$ billones de dólares
(infraestructuras, empresas y
gobiernos locales)
Bank of China aumento su balance un
43% en 2009, mientras que los otros
bancos lo hicieron sobre el 20%.
The most scary thing is that even the central
government doesn't really know how large the size
of the local government debt is. - Hu Yifan

28. Consecuencias…
Manipulación del Yuan
• Merma del poder adquisitivo del consumidor
• Mayor poder gubernamental
Represión financiera
• Impuesto a los ahorradores y subsidio a empresas estatales
Sistema financiero informal
• Empresas privadas (y públicas) que buscan financiación
• Ahorradores que buscan retribución

29. Ahorro
Empresas Estatales
Empresa privada
Ahorro
FAMILIAS
EMPRESARIOS

30. Banca
en la
sombra
Intermediarios financieros no regulados
69% PIB en 2013 (JP Morgan)
La mitad del nuevo crédito en 2013
Tipo de interés entre 14-70% (Credit
Suisse)
60% se dirige al sector de la construcción
(Credit Suisse)

31. Vencimiento a
corto plazo
(<6m)
Alta
rentabilidad
(+2%)
Altas cuantías
(+50.000
yuanes)
Descalce de
plazos
WMP

33. Activo Pasivo
Acciones en el mercado de
valores (7 meses)
Bonos del Estado (1 año)
Préstamos a empresas de
microcrédito (2 años)
Activos en el mercado de
dinero (7 meses)
600 millones
400 millones
500 millones
500 millones
WMPs (< 6 meses) 2.000 millones
Total Activo 2.000 millones Total Pasivo 2.000 millones

34. 0
50000
100000
150000
200000
250000
1986 2000 2012
milesdemillonesdeyuanes
PIB nominal Prestamos bancarios Oferta monetaria
Año Aporte al PIB de un
dólar marginal de
crédito
2007 83 céntimos
2012 29 céntimos
2013 17 céntimos
4 yuanes de crédito para crear uno de
crecimiento, mientras que antes era 1 a 1.
FUENTE: BLOOMBERG

35. Seguridad social inexistente
Inversión dirigida
Modelo basado en el consumo
FUENTE: BANCO MUNDIAL

36. Deuda
total
250% PIB (+100% PIB desde
2008)
La mitad la poseen las
empresas chinas
1% vs 10% de malos créditos
75% deuda pública total FUENTE: THE ECONOMIST

37. FUENTE: EXTRAÍDO DE LIBRE
MERCADO

38. ¿Crisis financiera?
Descalce de
plazos
Crecimiento
espectacular
del crédito
Resiliencia
Burbuja
inmobiliaria
No hay burbuja
Hay una burbuja
enorme
La economía no
es libre
Hay otros
sectores que tiran
de la economía
Precios cayendo
Inventarios
65% de los
activos
15% PIB
FUENTE: THE ECONOMIST

39. PRECIOS INTERANUALES DE LAS VIVIENDAS NUEVAS
FUENTE: TRADING ECONOMICS

40. Curva de tipos
0
1
2
3
4
5
6
OE 1W 2w 1M 3M 6M 9M 1Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y
2015 2006
FUENTE: ELABORACIÓN PROPIA, SHIBOR (MERCADO
INTERBANCARIO) Y INVESTING.COM (GOVERNMENT BONDS)

41. CRISIS DEL SHIBOR
Shanghai Interbank Offered Rate
1-10 Jun
Expansión 163
miles de millones
18 Jun
BC Retira dinero
de la circulación
20 Jun
Crisis del SHIBOR
2013
Junio 2014
• Inyección de
294$ miles
de millones
Noviembre
2014
• Reducción en
el tipo de
interés
Enero 2015
• Reducción
del
coeficiente
de reservas
Febrero 2015
• Reducción en
el tipo de
interés

42. FUENTE: ELABORACIÓN PROPIA, SHIBOR (MERCADO INTERBANCARIO) Y INVESTING.COM (GOVERNMENT BONDS)
TRANSITION FROM THE FLAT CURVE TO THE INVERTED CURVE

43. Limite en el modelo extractivo. El fin de un
modelo.
• Banca en la sombra
• Globalización del sistema financiero.
• Tipo de cambio apreciándose.
• Reducción del ahorro
• Aumento de costes
• Pasos en el siguiente modelo de demanda
interna, con más poder para los
ciudadanos.
Expansión del
crédito
Descalce de
plazos
Endeudamiento
elevado
Burbuja
inmobiliaria
Activos tóxicos
Limpiezas de
balance

44. Xi Jingping
• La parte más liberal en economía dentro del PCCh.
• Profundización de las reformas económicas.
• Relajación de la imposición del hijo único.
• Shanghai zona de libre comercio. Conexión de los mercados bursátiles
e introducción de nuevos bancos privados.
Retos:
Estado Deuda
Sistema
financiero
Burbuja
inmobiliaria
Cambio de
modelo
Unión o
progreso