VII Congreso de Economía Austríaca
(Sesión de tarde - Liberalismo, sociología y política)
Centro Riojano de Madrid, 11 de Junio de 2014
Más información: www.juandemariana.org
Daniel Sánchez Piñol - Descalce de plazos: Pan para hoy, hambre para mañana
1. Descalce de Plazos:
Pan para hoy, hambre
para mañana
Calculo Económico, Equilibrio
Hayekiano y Riesgos Financieros
Econ. Daniel Sánchez-Piñol Yulee
2. Índice
1. Concepción de Riesgos dentro y fuera de la Escuela Austriaca
2. La naturaleza del Riesgo
3. Descalce de Plazos como generador del Ciclo Económico
4. Consecuencias del Descalce de Plazos
5. Análisis del Descalce de Plazos
6. Conclusión
4. Concepción de Riesgos dentro y fuera de la
Escuela Austriaca
Incertidumbre: Probabilidad de caso
Riesgo: Probabilidad de Clase
Duración, calidad crediticia, condiciones
legales
5. Concepción de Riesgos dentro y fuera de la Escuela
Austriaca
Cowen
• Inversiones riesgosas:
• Largo plazo
• Costoso de revertir
• Retorno alto
• Sensible a futura información
Markowitz, Uyemura y van Deventer
6. Concepción de Riesgos dentro y fuera de la Escuela
Austriaca
Uyemura y van Deventer (1992)
• Riesgo de Mercado: Variación tasa de interés
• Riesgo de Crédito: Probabilidad de quiebra
• Riesgo de Liquidez: Capacidad de honrar obligaciones
7. Concepción de Riesgos dentro y fuera de la Escuela
Austriaca
Curva de Rendimientos
• Teoría de Expectativas Puras
• Teoría Prima de liquidez
• Teoría Mercado Segmentado
8. La naturaleza del Riesgo
Plan
•Diferentes etapas de la acción
Calculo
Económico
•Todo cómputo estimativo en unidades monetarias
sobre los resultados de distintos cursos de acción
Equilibrio
Hayekiano
•Compatibilidad de planes
12. Descalce de Plazos como generador del
Ciclo Económico
Profesor Rallo (2014)
“En concreto, la banca privada tiene
fortísimos incentivos para captar capital
emitiendo deuda a corto plazo y
paralelamente utilizar ese capital
captado para conceder hipotecas a largo
plazo. Las ventajas de esta operación
para la banca son claras: por el capital
que ella presta a largo plazo puede
cobrar tipos de interés muy altos...
Sin embargo, está muy extendida y
tentadora operación bancaria es
profundamente descoordinadora y
distorsionadora para el conjunto de la
economía… Al final, pues, la economía
experimenta un periodo de prosperidad
ficticia que necesariamente ira seguido
de un periodo de depresión…”
Profesor Fekete (1986)
“Salvo que los bancos tengan
prohibido tomar prestado a corto
plazo y prestar o invertir a largo, el
proceso mediante el cual el
sistema bancario se queda
atrapado en la ciénaga de la
iliquidez vuelve a iniciarse de
nuevo. Esto da lugar a la aparición
del fenómeno del ciclo económico,
con sus fases de auge y
depresión.”
13. Consecuencias del Descalce de Plazos
• Equilibrio = Curva de Rendimientos plana
• Inversiones se dirigirían a proyectos riesgosos
• Enfoque de Rentabilidad sin tomar en cuenta el riesgo
• No hay almuerzo gratis, rentabilidad ajustada por riesgo
14. Análisis del Descalce de Plazos
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
Inicio 1 año 5 años
Activo
Pasivo
Spread
16. Análisis del Descalce de Plazos
Riesgo de Crédito:
• A mayor plazo, mayores son las posibilidades de cambio de equilibrio
Hayekiano
• Aumento tasa de interés, menor capitalización
17. Fuente: SBS
CONTRACTUAL: Del día 1 al 7
Del día 8 al
15
Del día 16 al
último día
del mes
Del mes 2 Del mes 3
Del trimestre
siguiente
Del
semestre
siguiente
Más de 12
meses
ACTIVO
Producto 1
Capital
Intereses
Producto n
Capital
Intereses
Otros ingresos distintos a los
financieros
PASIVOS
Producto 1
Capital
Intereses
Producto n
Capital
Intereses
Gastos operativos
MOV. NETO PATRIMONIAL
BRECHA
BRECHA ACUMULADA
ACTIVOS LIQUIDOS NETOS *
POSICION DE LIQUIDEZ EN RIESGO
20. Análisis del Descalce de Plazos
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
Inicio 1 año 5 años
Activo
Pasivo
Spread
21. Análisis del Descalce de Plazos
• One instance of these
disturbances in the price
mechanism, brought about
by monetary influences—and
the one which is most
important from the point of
view of trade cycle theory—is
that putting out of action of
the “interest brake” which is
taken for granted by the
trade cycle theories…”
(Monetary Theory and the
Trade Cycle, 1929)
22. Conclusión
1. Estrategia de Descalce de Plazos es:
• Insostenible a nivel individual
• Aumenta Riesgos
• Aumenta Costo de Financiación
• Disminuye el Capital
• En ciertos casos, no rentable
23. Conclusión
2. Calculo económico debe enfocarse no sólo en la rentabilidad de
un plan de acción sino en la dimensión de Riesgos.
3. Riesgo entendido como adaptabilidad a nuevos equilibrios
Hayekianos que puedan surgir en el mercado seria compatible con
gran parte de la teoría de riesgos de las finanzas modernas y
tendría incidencias en:
• La Teoría del Capital
• Ciclo Económico
• Crecimiento y Desarrollo Económico
