token sales in Japan, regulation and rules applicable under Japanese regislation.

1. Copyright (c) 2017, Masakazu Masujima, All rights reserved. 1
Token Sales (ICO)について

2. Agenda
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1. Token Salesの現状
2. Token Salesの正体
3. Tokenの設計
4. 技術的側面

3. 1.Token Salesの現状
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2017年6月の時点で、直近12カ月でブロックチェーン関連企業がToken
Salesによって調達した資金の総額がVCからの調達額を上回っている。
出典：https://www.coinschedule.com/stats.php
 4月から6月まで、毎月100％以上の伸び
 7月の時点での調達時価総額はUSD1BLを突破（USD1,253MM）、案件数は
93件、トップはTezosのUSD232,319,985

4. 1.Token Salesの現状
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出典：https://www.coinschedule.com/stats.php
仮想通貨全体の時価総額は、6月のピーク時で1,160億ドル
出典：http://coinmarketcap.com/charts/

5. 2.Token Salesの正体
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Tokenは、調達によって作られるプロダクトのネットワーク
価値（エコシステム全体の価値）を表章する
 特定の資金調達目的のために行う
 ネットワーク全体の価値を表す
 インターネット上で行う（＝国は関
係ない）
 高い流動性
 ボラティリティは大きくなりがち
 特定の資金調達目的のために行う
 事業体のキャッシュフローの割引現
在価値を表す
 リアルで行う（＝国ごとに規制）
 低い流動性（非上場株式）
TokenSecurities
 プロジェクト全体のうちの「金稼ぎの
部分」だけが評価される
 事業はグローバルでも国ごとの規制に
服する
 「口座」の存在により胴元の下でしか
移転できない
 プロジェクト全体が社会に与えた良い
影響（ソーシャル・キャピタル）も評
価される
 現状は規制がない
 P2Pで移転ができる（中間者不要）

6. 2.Token Salesの正体
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Token Salesはデジタルトークンのグローバルなクラウド
ファンディング
正しくネットワークワーク効果を働かせて、プロジェクトのステークホル
ダー（投資家、事業パートナー、エンドユーザー）を自ら構築しようとす
るトークンエコノミーに巻き込むことが大切
Token
End users
community
Supply chain/business
partners community
Token Investors
community

7. 3.Token の設計
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Tokenのフィーチャーが有価証券、前払式支払手段に該当しない
ように設計しなければならない
やってはいけないこと
<コインのフィーチャー>
 配当がもらえる ⇒ 有価証券
 ◯◯円分使える ⇒ 前払式支払手段（金額表示型）
 ◯◯回分使える ⇒ 前払式支払手段（度数表示型）
<売るときの振る舞い>
 「将来は値が上がる」系のことを言う ⇒ 詐欺コイン
 リアルで販売 ⇒ マルチ商法
 トークンの購入を「投資」と言う ⇒ 投資型クラウドファンディング
 そのほか、投資を連想させる言葉を使う
例）目論見書、ICO、投資ディスクレーマー

8. 4.技術的側面
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ブロックチェーン上で発行することになるので、まずは技術基盤
が必要
Distributed Ledger
Protocol
(consensus algorithm)
Ether
(token)
Smart contract
Token
Smart contract
Token
Smart contract
Token
Blockchain
Protocol
Token
App App App App
<ブロックチェーンのレイヤーおさらい>
この開発資金
を調達する、
が基本発想
EthereumであればERC-20

9. 4.技術的側面
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日本発のToken Salesプラットフォームの登場

10. 4.技術的側面
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COMSAのエコシステム
 ビットコイン、Ethereum、NEMと3種類のパブリックブロックチェーンに対
応。複数の仮想通貨により資金を調達できる。
 システム技術としてmijinにより構築したプライベートブロックチェーンを
採用。
 トークンの発行技術として、Ethereum上のトークン技術ERC20、NEMの技術
であるMosaicを利用可能
 仮想通貨交換業登録の準備中のZaifによる資金管理を実施
 ICO協議会を設置し、ガバナンスを確保
既存の事業者による（ビジネスモデルができている≒キャッシュフローの
安定した）Token Salesを指向