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籌碼分析一試閱
- 1. Part 1 台股期指 了解期權市場的幕後操盤手………………………………5 別把期貨籌碼分析複雜化…………………………………7 選擇權 用對指標是王道………………………………… 10 PC Power值 行情預測更精準…………………………… 14 Part 2 台股篇 懶人投資術：台股ETF… ……………………………… 20 融資融券暗藏的祕密…………………………………… 24 5問題 讓你搞懂外資… ………………………………… 28 用投信持股率 觀察市場走向…………………………… 35 和最固執的投資者一起進場…………………………… 41 Part 3 外匯利率 跟著央行走 用利率找買點……………………………… 48 解讀COT 挖掘歐元崩盤祕辛…………………………… 52 熱錢動向 看匯率最知道………………………………… 55 Part 4 看見大師 索羅斯經典戰役與投資心法…………………………… 64 解讀索羅斯哲學………………………………………… 71 籌碼分析 不傳之秘
- 2. 作 者Job 賈乞敗 交易外匯、美債期貨為主。畢生追求交易的極致： 最高報酬率與最穩定報酬的極致。 格言：要活就要戰！ 部落格：www.phigroup.com.tw Mr.X 艾克斯 擅長金融市場互動分析，追蹤熱錢流向，特別鑽 研領先的債市；類股輪動判美股，總體經濟斷趨 勢，進而發現獲利機會的sweet point。 格言：痛苦的人才是高貴的人。 Pain is inevitable. Suffering is optional. 部落格：www.phigroup.com.tw 成以寧 企業觀察家，專長為產業及基本分析，以發現不 起眼的關鍵數據為業、為樂。堅信：數字透露老 闆心態，數字表現經營策略。 持續鑽研媒體報導忽略的灰色地帶，堅信徹底檢 視市場參與者心理，則獲利不遠矣。 格言：勿懼勿悔。 苑舉正 比利時魯汶大學哲學博士，國立台灣大學哲學系 教授。從1995年自比利時學成歸國起，曾經先 後任教南華大學、東海大學。任教科目有科學哲 學、社會科學哲學、西洋哲學史、政治哲學、哲 學概論等，主要的研究專長為：科學哲學、科學 方法論、社會科學哲學、政治哲學。 滑滑輪 同是散戶出身，因此創造簡單易懂之法，讓散戶也 能按步學習賺大錢。 擅長資產配置、停損停利、資金控管；無論股期權 匯，機會在哪，滑滑輪的身影蹤跡就在哪。 格言：活著才是贏家！ 部落格：www.phigroup.com.tw 大佛 李其展 東森57金錢爆節目專任來賓，外匯交易專家。 運籌帷幄，決戰千里之外。 以強大技術分析能力，配合精密戰術運用，擅長以 最小代價取得最大戰果──這，就是大佛李其展。 格言：沒在怕的！ 部落格：http://www.wretch.cc/blog/robinsoncano 雷浩斯 擅長價值投資、指數投資以及避險操作。 著重投資組合的風險控管、應對策略和投資者心理 觀察。 格言：不敗的投資就是勝利的投資。 JOE：外匯交易是穩定投資的天堂 外匯線圖派，善用五浪分析法與價差比例計算，專 攻簡顯易懂的線圖分析，搭配穩健的總體經濟觀 念，在外匯市場上帶領散戶一同投資抗通膨。 格言：沒有永遠上漲或下跌的貨幣，耐心等待！ 部落格：http://www.wretch.cc/blog/joejoejoe 阿斯匹靈：邁向理財的航路 擅長股票、期貨以及選擇權的操作，以波段策略為 主，注重交易心態的建立還有心理層面分析。有人 說：「交易是孤獨的」，但若是能帶領著一群不懼 艱難的水手們，一起航向富裕之海，那麼將是人生 一大樂事。 格言：交易心所起，能取其所取，所見皆無相，輸 家妄分別。 部落格：http://blog.yam.com/aspirinooo 歐斯麥 是投機客，也是雜學家，總是微笑，熱愛閱讀，求知慾強。 擅於追蹤台股籌碼，分析投資心理，並以技術決定買賣時機。 相信慎始，馬步紮穩才是真功夫。 格言：平靜的海面鍛鍊不出真正的舵手。 善用智慧冒險的人，終有所得。 部落格：www.phigroup.com.tw
- 3. 交易獲利秘辛 立於不敗的進場時機 相信本書，你可以不必親自賠上千萬走這一遭 Part 3 玄 鐵 重 劍 前 言 第一章 醜話說在前頭－你是否適合期貨市場 第二章 心法－國際期貨的制勝秘訣 第三章 實戰－倒金字塔加碼策略 最終章 客觀交易的極致－程式交易 Part 4 小 李 飛 刀 前 言 第一章 夜觀天象循環理－總體經濟辨認景氣興衰 第二章 飛刀鎖喉無虛發－百發百中的殖利率曲線 第三章 斗轉星移大挪移－掌握類股輪動賺最多 最終章 多空史觀論－1970年後的5次經濟衰退 Part 1 折 凳 流 前 言 第一章 序曲－新手投資撇步入門 第二章 得其門而入－交易獲利秘辛 第三章 折凳流奧義－獨門步驟致富教學 第四章 立於不敗之進場時機－籌碼計算與時間規劃 第五章 重大戰役－交易日誌實例 第六章 心境終極修鍊－投資心法三二語 最終章 尋獲祕笈－來自未來的人 市場上有兩種人，一種是賺錢的人，另一種是賠錢的人。 你，要當哪一種？ 市場上的專家也分為兩種，一種會讓你賠錢，一種會讓你賺錢。 你要選哪一種？ 傳統投顧老師早已被證明是市場上的輸家，跟著他們絕對是賠錢的。 新崛起的【法意PHIGROUP】，用自有資金操作， 在網路上發表的言論早已被證明為市場上的贏家， 你，選擇相信誰？ 2012 龍年最新版預計於4月底上市， 敬請鎖定【法意書城】，搶先預購！ Part 2 功 夫 學 前 言 第一章 初生之犢－經驗是我最好的資產 第二章 遍覽群書蹲馬步－技術分析與一些迷思 第三章 數據會說話－簡易判斷頭部跟底部 最終章 萬法歸心不離宗－各學門與金融市場的關係 正宗多空： 法意群俠台股攻略
- 4. 期 台 權 股 了解期權市場的幕後操盤手 選擇權 用對指標是王道 別把期貨籌碼分析複雜化 PC Power值 行情預測更精準 Part 1
- 6. 6 籌碼分析 不傳之祕 了 解 期 權 市 場 的 幕 後 操 盤 手 人都跟我說很難做很難做，但我卻認為正因如此，所以好做。 期交所每日公布10大交易人（詳見Tips），這10個「人」，其 實是期貨、選擇權買方及賣方排名未平倉的前10名。什麼意思 呢？以2009年12月底為例，一日交易戶數約為3萬。那麼，10 大交易人就是在期權市場3萬名交易者中排名前10名的人物。 換句話說，他們就是那三千分之一的人類。 可笑的是，大部分的人自以為比這三千分之一的人類強，殊 不知只因為10大交易人不出聲而已；大部分的人甚至認為這前 10名是厚重、又反應遲鈍的笨牛。交易最重要的是閉上嘴、張 開眼，但大部分的人選擇閉上眼，張開嘴，高談闊論自己的交 易技巧有多好。在交易的初期，最好不要預設立場，所有的資 訊都應該參考，直到自己有了一套確定的交易邏輯後，才是把 對自己無用資訊捨棄的時候。當什麼都不懂時，明明有資訊擺 在眼前，卻又選擇不去觀看，是件非常奇怪的事。 10大交易人占超過半數未平倉量 「不知彼，不知己，每戰必敗。」誰都懂，但每個人仍然做 著相同的事。既不知道自己最大的對手是誰，也不了解自己的 弱點與優點。 如果說，期權市場1年有200億的財富移轉。那麼，必定有一 半進了他們的口袋。為什麼呢？因為僅僅前10名，卻占了整個 市場1/2以上的未平倉量，財富不移轉給他們， 要移給誰呢？難道情況剛好相反， 10大交易人每 年從自己的帳戶 移100億到散戶 帳戶中？這是這 篇文章最幽默的 一句話，而且是 黑色幽默。 《 孫 子 兵 法 》 謀 攻 篇 不 知 彼 ， 不 知 己 ， 每 戰 必 敗 。 不 知 彼 ， 而 知 己 ， 一 勝 一 負 ﹔ 知 己 ， 知 彼 ， 百 戰 不 殆 ﹔ Tips 十大交易人VS. 所指特定法人 ◎十大交易人 台指、電子、金融期等未沖銷 部位排名前5名及前10名交易 人之未沖銷部位合計數及百分 比，以及屬於特定法人所持有 之部位合計數及百分比。 ◎所指特定法人： 包括證券商、外國機構投資 人、證券投資信託基金、國家 金融安定基金、公務人員退 休撫卹基金、勞工退休基金、 勞工保險基金、郵政儲金匯業 局郵政資金、金融業及保險機 構。 公布未平倉量時間：最晚於每 日下午4:30前公布，不過實際 上大約3:30就公布了。
- 7. 籌碼分析 不傳之祕 7 故知戰之地，知戰之日，則可千里而會戰。 不知戰之地，不知戰之日， 則左不能救右，右不能救左，前不能救後，後不能救前， 而況遠者數十里，近者數里乎？ ～《孫子兵法》第六篇 虛實 想法可以很複雜，但做法必須很簡單。想的多是反覆辦證，是建 立信仰，是為了在緊要關頭時臨危不亂。所謂的簡單就是：設立一 條線，跨越了這條線不是黑就是白，沒有灰色地帶。該多就多，該 空就空，該停損就停損，其他的不該多談。 十大交易人籌碼分析實戰 如下圖1，10大交易人的淨留倉口數＞5000口或＜－5000口時， 經常會有一大段行情。 於是期貨籌碼分析相對簡單，規則如下： 10大交易人淨多單＞5000口時，長線留倉單請勿做空； 10大交易人淨空單＞5000口時，長線留倉單請勿做多。 圖1 10大交易人的淨留倉口數 別 把 期 貨 籌 碼 分 析 複 雜 化 ◎ Job 賈 乞 敗 註：左軸皆為淨留倉口數（長條圖及曲面圖），右軸為期貨連續月價格（深紅線） 所有的圖形在【法意PHIGROUP】Blog上皆有追蹤。 別 把 期 貨 籌 碼 分 析 複 雜 化 十 大 交 易 人 、 三 大 法 人 實 戰 教 學
- 8. 8 籌碼分析 不傳之祕 了 解 期 權 市 場 的 幕 後 操 盤 手 圖2 10大交易人留倉口數 風險》10大交易人口袋極深，會有漲時布空單、跌時布多單的情 形。例如2007年7月，10大交易人自8900～9800一路逆勢建空單，一 路被軋近千點。雖然10大交易人是最後的勝利者，但槓桿超過3倍者不 宜參考，否則後果自負（詳見圖2）。 期貨3大法人期貨籌碼分析 台指期的結構已改變，期交所公布的3大法人中，「外資」部位已稍 稍改為「外資及陸資」，期貨的波動也逐漸加大。自營商、外資及陸 資各有所長，長期下來，兩邊都是贏家。自營商擅長的是順勢而為， 操作上也比較保守。缺點是行情反轉時反應較慢。不過反應慢是順勢 而為的特微之一，不能事事強求。外資及陸資操作則相當積極，經常 在行情反轉前就開始布單。但可以觀察得到不是每次都做對，偶而會 有做錯但不斷攤平的情況發生。 注意》如下圖3，自營商比較會順勢建單，外資及陸資比較會逆勢建 單。自營商和外資及陸資的部位都有其準確性。外資及陸資是領先指 標，自營商是順勢指標。 風險》自營商曾經績效很好，如果你很久以前分析過可能會想跟著 名詞解釋 留 倉 留倉期貨操作分為兩 種，當沖和留倉。當 沖指的是當日買進當 日平倉，收盤後手上 沒有期貨。留倉則是 對明天有所期待，所 以收盤後手上還有期 貨多單或空單。 淨留倉＝ 留倉多單口數－ 留倉空單口數 資料來源：【法意PHIGROUP】十大交易人籌碼每日分析圖
- 9. 籌碼分析 不傳之祕 9 自營商做，但近年似乎不如以往，畢竟市場會改變，並非一成不變。 另外，外資不是神，但銀彈接近無限，例如圖4，2008年9月，台指 期約6800，外資便一路布多單攤平，最多達約4萬6000口，台指期最 低3900點，外資被軋近3000點。最後拗回2009年的5月，外資也約 在6800把多單出光。這一趟操作，外資的期貨單獲利不多，但卻承 受相當大的風險。讀者若要參考，必須考慮到這點，到底自己是不是 也銀彈無限。 圖3 三大法人留倉口數 資料來源：【法意PHIGROUP】三大法人籌碼每日分析圖網址：http://www.wretch.cc/blog/ phigroup/15779868 圖4 三大法人留倉口數 Tips 搞懂槓桿計算 一般人對槓桿的算法是有誤 的，槓桿的計算不應該考慮 保證金，應該以期貨合約規 模來算。 例如8000點的大台指期貨 規模＝160萬（＝8000點*200 元）。那麼，160萬元操作一 口大台指期就是1倍槓桿。 80萬（160萬/2）操作一口就 是2倍槓桿。低於53萬（160 萬/3）操作一口就超過3倍槓 桿了。根據我的計算數和經 驗，留倉使用超過3倍槓桿的 人很難成為長期的贏家。
- 10. 10 籌碼分析 不傳之祕 了 解 期 權 市 場 的 幕 後 操 盤 手 選 擇 權 用 對 指 標 是 王 道 選擇權是買賣雙方，在未來的某特定時點（到期日）以履約價（striking price），買進或賣出標的物的契約，並用權利金的高低來衡量選擇權 價值。例如買進7月履約價8500的Call，則加權指數必須在結算日前漲 超過8500，才會獲利。期貨只要猜漲跌即可，但選擇權不只要猜漲 跌，還要知道何時會漲以及會漲到什麼價位。 Buy Put不等於看空 當法人Buy Call代表看多，Sell Call代表看空，而法人Sell Put是看 多，以上應該都沒有爭議，但切記法人Buy Put不代表看空，我認為主 要原因在於「避險」，於是法人會出現逆勢加碼的情況。 當法人認為大盤高估時（Over Valued），便會一路放空期貨。同樣的 道理在選擇權市場也是，急速上漲時，也經常看到法人大買Put。 如下圖中，橘色長條圖為10大交易人持有的Put口數（為配合期貨一點 200元的合約值，我們有把總口數除以4），可以得知，法人持有大量的Put，不 一定代表看空。 Call、Put 指標 Buy Call：看多 Sell Call：看空（原意是看不漲，不過大部份是跌。） 圖1 台指期權10大交易人留倉口數 資料來源：【法意PHIGROUP】十大交易人籌碼每日分析圖網址：http://www.wretch.cc/ blog/phigroup/15779863 選 擇 權 用 對 指 標 是 王 道 成 交 量 的 Put/CallRatio 並 無 參 考 性 ， 別 傻 傻 花 時 間 跟 進 Sell Put：看多（原意是看不跌，不過大部分是漲。） Buy Put：不看（以Call的方向為準。） ◎ Job 賈 乞 敗
- 11. 籌碼分析 不傳之祕 11 外資與自營商的操作手法 在解讀選擇權三大法人之前，先討論外資及自營商的選擇權操作方式。 ◎解構外資選擇權操作特性 外資在操作選擇權時經常使用買進波動率的操作方式，意指同時買進 Call和Put，不論行情大漲或大跌都能夠獲利。可以發現當大行情出現前， 外資部位的Call和Put會大量且快速地增加（圖1黃色和藍色柱狀圖重疊的部分）。 要知道外資的操作部位相當大，而且選擇權的操作成本很高。成本高 的原因：一方面是因為做雙邊需要雙邊的成本，另一方面是因為當選擇權 變成深度價內（詳見名詞解釋）時，幾乎沒有成交量，買賣價差成本會很大。 因為平倉成本太大，所以外資同時買進Call和Put的留倉單通常只增加不減 少。當指數漲太多時，Call大舉獲利，外資就會放空期貨來鎖定Call的利 潤；反之，當指數跌太多時，Put大舉獲利，外資就會做多期貨來鎖單。 如圖2，你會看到一個現象，當指數不斷上漲時，外資的期貨淨多單會 不斷減少，甚至放空期貨；當指數不斷下跌時，外資的期貨淨多單會不斷 增加，甚至一路大跌一路加碼期貨多單。或許你下次看到此現象時，就可 以知道外資不一定是在反向佈單、逆勢而為，他們可能只是在停利而已。 一般認為Sell Call會比Sell Put安全得多。自營商對於Sell Call的喜愛遠大 圖2 外資台指期權留倉口數名詞解釋 價內（In the Money） 許多讀者分不清楚價內和價 外的差別，但用英文來理解 就很容易。In the Money是在 錢裡面的意思，指的是選擇 權有內含價值。 以履約價8000點的Call來舉 例： 當期貨＞8000點 →Call就是價內 期貨遠大於8000點時，就是 深度價內。選擇權的成交量 幾乎都在價外。 資料來源：【法意PHIGROUP】三大法人籌碼每日分析，網址：http://www.wretch.cc/blog/ phigroup/15779868
- 12. 12 籌碼分析 不傳之祕 了 解 期 權 市 場 的 幕 後 操 盤 手 於Sell Put。這不難理解，自從319槍擊案後，誰還敢大量的Sell Put？除非 極有把握。所以你看到自營商的Sell Put數量遠大於Sell Call的數量時，幾乎 宣告著指數只會漲不跌。 當自營商大舉Sell Call時，可以視為看空訊號。 當自營商大舉Sell Put時，可以視為做多訊號。 未平倉量的Put/Call ratio才具參考價值 一般而言，Put/Call Ratio（用賣權除以買權之比例）有兩種： 1. 成交量的Put/Call Ratio： 將賣權的成交量，除以買權的成交量所得出的比例。 2. 未平倉量的 Put/Call Ratio： 將賣權的未平倉量，除以買權的未平倉量所得出的比例。 但我認為不必看成交量的Put/Call Ratio。任何商品皆然，成交量分析從來 都沒有一貫性的指標。交易多年，我從沒在成交量中看出個所以然。成交 圖3 自營商台指期權留倉 選 擇 權 用 對 指 標 是 王 道 資料來源：【法意PHIGROUP】三大法人籌碼每日分析圖 網址：http://www.wretch.cc/blog/phigroup/15779868
- 13. 籌碼分析 不傳之祕 13 量是昨日的事，既然已發生，已成定局的事又何用？市場反映的是期待， 不會是既定事實。成交量從來都不是判斷準則，只會是個參考。我們要看 的是未發生的事。所以，成交量Put/Call Ratio是沒有參考性的。 不過未平倉量的Put/Call Ratio則不同，未平倉量代表意圖：我已在市場中， 是市場參與者，必然要獲利，否則就是虧損，那麼未平倉量就有意義。 一般的解釋，眾說紛紜。我採用諾貝爾經濟學獎得主傅利曼（Milton Fried- man）的實用主義觀點：我們不應該創造一個理論之後再找事實去證明 它。而是以事實為基礎，找到能解釋事實的理論。 其實Put/Call Ratio會隨大盤上漲的原因很簡單：就前文探討選擇權10大 交易人中所說的「避險」2字。 在Call方面，當大盤上漲時，跟隨做多的人會Buy Call，但不會有人因此 而Sell Call。買方力道增加，但賣方力道不會因此增加。 反之在Put方面：當大盤上漲時，跟隨做多的人會急著Sell Put，想「避 險」的人會Buy Put。買賣雙方力道同時增加，自然就造成了Put的未平倉 量增加得比Call快。 上方紫色色塊代表Put/Call Ratio＞100%：原則上看多。 下方紫色色塊Put/Call Ratio＜100%：看盤整或跌。 資料來源：【法意PHIGROUP】Put/Call Ratio多空指標追蹤分析圖 網址：http://www.wretch.cc/blog/phigroup/15847891 Put/Call Ratio＞100%：看多 Put/Call Ratio＜100%：看盤整或跌