More Related Content Similar to 起業家向けベンチャーキャピタル入門 (1) VCの仕組み編 (20) More from Takaaki Umada (9) 起業家向けベンチャーキャピタル入門 (1) VCの仕組み編11. VC は LP よりお⾦をうまく使い、スタートアップは VC よりお⾦をうまく使う、という
約束でお⾦を融通してもらうことになります。そのためそれぞれに責任を持ちます。
11
お⾦をうまく使って価値を⽣むのはスタートアップ
「あなたたちより
お⾦をうまく投資します」
「あなたたちより
お⾦をうまく使って
新しい価値を⽣みます」
VC事業会社
機関投資家
(年⾦、銀⾏)
個⼈/Family
Office
スタート
アップ A
スタート
アップ B
スタート
アップ C
スタート
アップ D
他の
ファンド お⾦の使⽤⽤途に関する
説明責任が発⽣
お⾦の使⽤⽤途に関する
説明責任が発⽣
34. VC の買った株が売却できるイベントとして、主に株式公開とバイアウトがあります。た
だし、ここまで⾏けるスタートアップはほんの僅かです。
34
VC は Exit (流動化イベント) でリターンを得る
上場(株式公開)
東証⼀部やマザーズなどの株式市場に上場する
ケースです。早ければ設⽴から 4 年程度で上場
するケースもありますが、⼤体⼗年弱かかるこ
とが多いです。
⽇本だと数⼗億〜数千億円で上場するケースが
多いです。
例)
500 億円で上場したときに、創業者が 10% の
株を持っていれば 50 億円相当の資産を持つこ
とになります。
バイアウト
スタートアップが⼤企業などに買われるケース
です。早ければ起業後 1 年から数年で会社が買
われるケースがあります。
⽇本だと数⼗億円から数百億円程度でバイアウ
トされるケースが多いです。
例)
30 億円でバイアウトされたときに、創業者が
10% の株を持っていれば 3 億円相当の資産を
持つことになります。
41. VC といっても様々な形態があります。⽇本は CVC が多めですが、今回は独⽴系 VC の話
を中⼼に⾏います。
41
VC の種類: 今回は独⽴系 VC を中⼼に
独⽴系 VC
VC といえば通常独⽴系 VC
を指すことが多いです。VC
ビジネスそのもので⽣計を
⽴てます。
Corporate Venture Capital
多くは CVC と略されます。
事業会社や⾦融機関が運営
し、会社の資⾦を使って投
資活動を⾏います。
CVC によっては事業シナ
ジーを主⽬的とする場合や、
純粋にキャピタルゲインが
⽬的の場合もあります。
政府系 VC
各省庁や独⽴⾏政法⼈、⼤
学などが主体となる VC を
こちらに分類しています。
地域再⽣や経済活性化など
を狙って創設されることが
あります。
43. VC は管理報酬と成功報酬から収⼊を得ます。その他、イベントやレポート等で収⼊を得
る場合もあります。
43
VC の仕事に対する給与
マネジメントフィー (管理報酬)
ファンド運⽤額の 1.5 – 2.5% を年間確保
するのが通常です。
50 億円のファンドで 2% だとしたら、毎
年 1 億円の管理報酬を受け取ります。
ただしそれがすべて給料になるわけではな
く、その他の経費、たとえば、旅費、オ
フィス代、その他のスタッフ代や弁護⼠費
⽤などが管理報酬から拠出されます。
キャリードインタレスト(成功報酬)
スタートアップが Exit したときに得られ
るお⾦の 20% が通常です。
100 億円のリターンが出たときは 20 億円
の報酬を受け取れます。こちらが⼤きくな
るように出資者 (LP) と契約することで、
VC にも投資を成功させるインセンティブ
が⽣まれます。
44. VC には⼤きく 3 つの仕事があります。また仕事をやりやすくするため、スタートアップ
のエコシステムやスタートアップ業界を良くするというのも VC の仕事の⼀環です。
44
VC の 3 つの仕事
お⾦
集め
投資
リター
ン獲得
• LP からお⾦を集めてファン
ドを組成する
• LP に報告したり情報共有す
る
• 投資案件のソーシング
• 投資実⾏
• 投資契約
• 投資先の成⻑⽀援
• 上場準備の⽀援
• 売却の⽀援
45. VC のお⾦の流れを把握すると VC のロジックがよく分かるようになるので、今⽇はお⾦
の流れを中⼼に解説します。
45
お⾦の流れを理解して、VC の考え⽅を理解する
お⾦
集め
投資
リター
ン獲得
• LP からお⾦を集めてファン
ドを組成する
• お⾦を預かった LP に報告
したり情報共有する
• 投資案件のソーシング
• 投資実⾏
• 投資契約
• 投資先の成⻑⽀援
• 上場準備の⽀援
• 売却の⽀援
49. VC は 10 年経ったら運⽤益を加えて LP にお⾦を返します。だから VC は短期間 (数年
間) で成⻑してリターンを出せるスタートアップにしか投資できません。
49
ファンドの運⽤期間 (償還期限) は約 10 年が通常
ファンド組成
(数ヶ⽉)
ここまでに
リターンを出す
開始 10 年
※最近は 10 年より少し⻑めになってる傾向があるのと
期間延⻑を ±2 年ぐらい設定しているのが通常です
Fund I
52. VC はファンドごとに⼤体 10 〜 30 件ぐらい投資します。うち、投資期間は前半に集中し
ます。回収フェーズに⼊っているファンドでは投資を受けられないことがあります。
52
前半で 10 〜 30 件投資して後半で回収する
開始 10 年
組⼊期間 回収期間
(&フォローオン)
Fund I
起業家はこの間に
VC にアクセスして
投資してもらう
起業家はこの間 VC から
Exit のプレッシャーを受ける
(&追加投資を受ける)
53. 現⾏のファンドの 60 – 70% の投資が終わり、リターンが⾒えてきたころに次のファンド
の組成が始まります。ファンドのナンバー(◯号)が多いほど信⽤できる VC になります。
53
良い VC は 3 – 5 年ごとにファンドの組成が始まる
開始 10 年
Fund I
Fund II
Fund III
ファンド I 組成
(数ヶ⽉)
ファンド II 組成
(数ヶ⽉)
ファンド III 組成
(数ヶ⽉)
3 〜 5 年⽬
3 〜 5 年⽬
63. Peter Theil at the Hy! Summit ̶ March 19, 2014 ̶ Image by Dan Taylor-121
63
僕たちの運⽤するファウン
ダーズ・ファンドの結果を
⾒れば、この偏りがよくわ
かる。2005年に組成した
ファンド中、最良の投資と
なったフェイスブックは、
ほかのすべての案件の合計
よりも多くのリターンをも
たらした。その次に成功し
たパランティアへの投資は、
フェイスブック以外のすべ
ての案件の合計を超えるリ
ターンを⽣んだ。
- Peter Thiel, Zero to One
67. VC は年間数百〜数千のビジネスプランを
⾒て、その中でおおよそ 1 – 2% 程度の
案件にしか投資しません。つまり、ほぼ
すべてのスタートアップは VC に断られ
ます。(これが VC が嫌われる⼀因かも
しれません)
スクリーニングの突破の仕⽅は別のスラ
イドを参照して下さい。
Venture Capital より 67
実際に、多くのスタートアップへの投資依頼は断られる
69. ラウンドを重ねるごとに、徐々に経営の仕⽅が変わってくるのが通常です。
Photo credit: seliaymiwell via Visualhunt / CC BY-NC 69
ステージで異なるスタートアップの状況
Project Pre-Seed Seed Series A Series B Series C 〜 F
US での資⾦調
達額の相場
$200k – 500k
(数千万円)
$500k-$2.5M $3M – 12M $10M – 25M $20M+
US での企業価
値の相場
$1M-3M $2M-6M $10M-40M $30M-100M $80M+
投資家 エンジェル投
資家
エンジェルや
シード投資家
VC VC VC や PE ファ
ンド
VC の想定リ
ターン倍率
1,000 〜 100
倍
100 〜 10 倍 10 〜 100 倍 数倍 数倍
ジャングル
どこに⾏くべきか
分からない
獣道
⽅向はあっているか
分からない
⾼速道路
競合よりも早く⾛りながら
コントロールを失わない
坂道
油断すると転げ落ちる
71. Part 1 では VC の仕組みの基本的な解説を⾏いました。
Part 2 では VC との付き合い⽅を中⼼に解説します。
71
起業家向け VC ⼊⾨ Part 2 に続く